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☆行业分析☆ ◇603663 三祥新材 更新日期:2019-06-24◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

非金属矿物制品业(共86家)



【截止日期】2019-06-21 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      中再资环    19.11       24.88       36.81         74.89       31.19

2      三超新材    13.78       16.21       -8.89         -4.58     -121.31

3      文化长城    13.51       -2.12      -33.53        -17.35       10.86

4      岱勒新材    12.55        9.49      -17.48         -4.85     -187.32

5      秀强股份    11.27        2.86      -14.50          6.47      -10.04

6      双一科技     9.16       -1.25       -7.80         22.54       23.23

7       金太阳      8.23        9.88       -7.88          2.50       32.49

8       四方达      7.89       11.24       -0.23         15.72       35.05

9      金刚玻璃     7.64        6.91       10.20         28.08      112.40

82     三祥新材    -0.62       18.28        2.30         33.66       38.14

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【截止日期】2019-06-21 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      海螺水泥      40.16       40.00       52.99     1606.28     2128.20

2      隆基股份      23.14       36.15       36.24      836.55      838.65

3      福耀玻璃      22.03       20.03       25.09      441.26      552.65

4      华新水泥      19.33       13.62       20.97      263.25      405.27

5      金隅集团       3.77       83.34      106.78      314.20      402.55

6      中国巨石       9.57       35.02       35.02      335.17      335.17

7      方大炭素      17.52       26.41       26.93      310.51      316.66

8      东方雨虹      21.16        9.96       14.92      210.68      315.72

9      北新建材      18.21       14.14       16.90      257.49      307.66

62     三祥新材      14.48        0.70        1.90       10.07       27.51

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

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1      海螺水泥     1.15       22.42  3050053.25     793040.79   608126.06

2      华新水泥     0.68       11.83   597573.01     135115.91   101089.62

3      上峰水泥     0.45        4.69   113985.52      49215.62    35894.05

4      方大炭素     0.39        7.41   180100.32      85853.21    71315.08

5      塔牌集团     0.36        7.88   137963.00      57778.65    42529.47

6       万年青      0.36        6.93   184103.42      45621.55    21777.93

7      双一科技     0.32        8.55    15086.27       3542.55     3482.03

8      城发环境     0.29        5.30    45492.04      19770.51    14564.72

9      山东药玻     0.26        8.56    71122.73      13537.33    11087.71

24     三祥新材     0.14        4.10    16987.74       2701.04     1914.78

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【截止日期】2019-03-31

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

300234  开尔新材      2.90    1.52       11.46  76    1.49  67  3123.7   1

                                                                     2    

000877  天山股份     10.49    8.80      171.97  15    9.43  26  1061.2   2

                                                                     2    

002346  柘中股份      4.42    3.95       25.59  59    1.03  75  512.15   3

000023  深天地A      1.39    1.39       22.45  63    3.22  51  406.27   4

601992  金隅集团    106.78   83.34     2770.83   1  160.11   2  298.45   5

002571  德力股份      3.92    2.53       18.11  66    1.83  58  119.95   6

000672  上峰水泥      8.14    8.14       74.88  29   11.40  22  116.08   7

002457  青龙管业      3.35    3.34       28.86  56    1.77  60  111.73   8

600720  祁连山        7.76    7.76      101.96  20    5.96  40  109.28   9

603663  三祥新材      1.36    0.49        9.34  80    1.70  63   -9.65  55

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

三祥新材              1.36    0.49        9.34  80    1.70  63   -9.65  55

行业平均              9.88    8.00      132.97       14.45       36.94

该股相对平均值%     -86.26  -93.87      -92.98      -88.24      -126.1

                                                                     2

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【截止日期】2019-03-31

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

600585  海螺水泥       30.83  33     19.93  14      5.25   8      1.15   1

600801  华新水泥       36.54  19     16.91  16      5.87   4      0.68   2

000672  上峰水泥       47.46   5     31.49   6      9.88   1      0.45   3

600516  方大炭素       52.31   4     39.59   3      5.49   6      0.39   4

002233  塔牌集团       38.17  16     30.82   7      4.63  12      0.36   5

000789  万年青         31.86  32     11.82  28      5.26   7      0.36   6

300690  双一科技       38.73  15     23.08  11      3.74  14      0.32   7

000885  城发环境       62.58   1     32.01   5      5.68   5      0.29   8

600529  山东药玻       37.46  17     15.58  20      3.10  22      0.26   9

603663  三祥新材       23.37  56     11.27  31      3.54  17      0.14  25

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

三祥新材               23.37  56     11.27  31      3.54  17      0.14  25

行业平均               27.75          8.41          1.78          0.10

该股相对平均值%       -15.79         34.02         98.47         46.30

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【二级市场表现】

暂无数据



【2.行业研究】

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|主  题|中金:沙河玻璃产线若停产将有助缓解供给压 |文章日期|2019-06-12|

|      |力                                      |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    中金报告表示,河北邢台沙河市多条燃煤的玻璃生产线或因环保政|

|      |策停产,令行业供给压力略有缓解,但需关注停产的实际执行情况,个|

|      |股推荐信义玻璃和旗滨集团。                                    |

└───┴───────────────────────────────┘

           

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|主  题|建材行业周报:玻璃市场库存继续缩减 供需整|文章日期|2019-06-11|

|      |体偏弱                                  |        |          |

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|内  容|    梅雨天气对南方区域影响逐渐凸显,北方区域即将进入农忙时节,玻|

|      |璃存储、运输难度加大。而中下游客户多维持按需采购,需求潜力相对 |

|      |有限,预计短期市场或成偏弱走势。                               |

|      |    浮法玻璃市场涨跌互现,成交平稳:卓创资讯数据显示,本周国内浮 |

|      |法玻璃均价为1,529.73元/吨,较上周价格大体持平,同比跌幅8.67%。河|

|      |北沙河市场价格稍有回落,华中、华南小幅拉涨。截至6月6日,卓创资讯|

|      |浮法玻璃出厂价格指数为1,191.35,较5月30日上涨0.85。            |

|      |    整体库存继续缩减,短期或保持稳步下滑:国内浮法玻璃企业整体库|

|      |存继续缩减,其中广东、湖北企业库存下滑较为明显。广东5月底江门信|

|      |义二线放水,本周个别生产线窑炉故障抢修,以及湖北部分热修生产线尚|

|      |未正式生产,当地普白产能下滑,缓解了市场供应压力;其次,华南地区大|

|      |厂带头涨价刺激出货,随着天气阶段性好转,下游集中进行刚需采购;此 |

|      |外广东、湖北多数企业库存不大,存在上涨空间,业者市场参与积极性较|

|      |高,加速企业出库。后期北方农忙、南方雨季将对市场形成利空影响,月|

|      |底河北、湖北复产生产线或将引板,短期库存或可保持稳步下滑,中长线|

|      |整体库存有上升预期。                                          |

|      |    上游跌势延续,下游需求偏淡:近期检修厂家较少,本周纯碱厂家开 |

|      |工负荷在88%左右,货源供应量充足。需求疲软,加之近期国内轻碱价格 |

|      |下滑较快,进一步加剧下游用户及贸易商观望氛围。国内重碱市场承压 |

|      |下行,本月多数浮法玻璃厂商重碱价格未定价,业者多谨慎观望市场为主|

|      |。国内浮法玻璃市场终端需求偏淡,南方已进入雨季,整体需求较前期偏|

|      |弱。预计端午节期间,各地市场稳定为主,节后北方进入农忙阶段,南方 |

|      |雨水增多,需求难有好转。                                       |

|      |    重点推荐                                                  |

|      |    建议从开工超预期、竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股: |

|      |一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健, |

|      |石化系原料下调后短期内有超预期盈利的,东方雨虹;三建议关注企业内|

|      |生性增长能力较强的坤彩科技,四是仍有产能投放业绩增长确定性高的 |

|      |华新水泥。                                                    |

|      |    评级面临的主要风险                                        |

|      |    上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步|

|      |下探,环保限产放松。                                           |

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|主  题|建筑建材行业:东方雨虹                   |文章日期|2019-06-11|

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|内  容|    本周行业观点:玻璃价格跌幅收窄,水泥价格具备支撑。          |

|      |    1、玻璃价格跌幅收窄。截至6月7日,PO42.5水泥华北、华东、西南|

|      |、东北、中南、西北价格分别为432.80元/吨、515.14元/吨、439.00元|

|      |/吨、384.67元/吨、486.17元/吨、421.00元/吨,较前一周分别变化1.1|

|      |7%、-0.28%、-0.28%、0.00%、-0.48%、-0.09%;截至6月6日,全国主要 |

|      |城市浮法玻璃现货平均价为73.35元/重箱,较前一周变化-0.19%。     |

|      |    2、水泥价格具备支撑。目前基建投资温和回暖,且有望保持中速增|

|      |长,而房地产投资韧性十足,正处于由新开工向施工环节传导过程,全国 |

|      |水泥需求增长明显。2019年1-4月,全国水泥产量达到6.1亿吨,同比增长|

|      |7.2%。我们认为,水泥消费需求将继续稳中有升,水泥价格稳定高位。  |

|      |    3、供需格局改善拐点或已不远,玻璃价格不必过分悲观。从供给端|

|      |来看,伴随国家对行业产能的控制、行业逐渐步入冷修高峰、企业复产 |

|      |意愿不高,有效供给将继续收缩。而在需求端,随着融资环境好转,地产 |

|      |产业链逐渐由新开工向施工传导,新开工-竣工面积剪刀差存在较大修复|

|      |预期,这将利好玻璃需求。                                       |

|      |    4、建材行业运营状况良好。根据发改委数据,2019年年1-4月份全 |

|      |国水泥产量6.1亿吨,同比增长7.2%;商品混凝土产量5.8亿立方米,同比 |

|      |增长13%;平板玻璃产量3亿重量箱,同比增长6.4%。1-4月份规模以上建 |

|      |材行业营业收入1.37万亿元,同比增长15.1%,利润总额1080.2亿元,同比|

|      |增长20.6%。其中,水泥行业营业收入2696亿元,同比增长19%;利润总额4|

|      |36.1亿元,同比增长37.1%。平板玻璃行业营业收入255亿元,同比增长5.|

|      |6%;利润总额39.7亿元,同比下降24%。                             |

|      |    5、风险提示:宏观经济下行;基建补短板政策推进不及预期;房地产|

|      |投资下行超预期;水泥行业供给端收缩不达预期。                   |

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|主  题|建材行业周报:水泥步入需求淡季 玻璃库存继|文章日期|2019-06-11|

|      |续下行                                  |        |          |

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|内  容|    水泥行业                                                  |

|      |    需求跟踪:需求逐步进入淡季但多地停窑应对,北方景气整体表现好|

|      |于南方。根据数字水泥网,1)北方地区:景气表现良好,河北石家庄需求 |

|      |好转以及停窑带动价格上调,京津冀水泥出货率改善幅度最为明显;内蒙|

|      |宁夏外运量大、库存低,价格上行;河南郑州价格回落系停产计划推迟, |

|      |其他区域按错峰执行,发货良好;陕甘地区需求平稳,库存正常水平。2) |

|      |南方地区:需求整体步入淡季,但多地有停窑应对计划。华东需求小幅走|

|      |弱、库存略有增加,其中安徽、浙江平稳,苏锡常价格略降10元/吨,江西|

|      |、福建价格继续走弱;西南两广多地价格以稳为主。                 |

|      |    我们对后续水泥景气的展望:需求面有支撑,供给面变化有限,水泥 |

|      |景气整体有望维持高位震荡,但不同区域景气有所分化。             |

|      |    1)需求:我们预计基建复苏和地产施工继续对需求形成支撑。基建 |

|      |方面,2019年1~4月基建相关度较大的地方政府专项债提前发放,同比多 |

|      |增5493亿元,资金面继续改善。地产方面,水泥需求贯穿地产新开工、施|

|      |工、竣工始末,2018年新开工面积增速较快,对2019年施工、竣工需求有|

|      |支撑。区域上,我们相对更看好京津冀、长三角、珠三角等3大核心区域|

|      |以及湖北、云南、新疆、陕西、河南、山东等地区景气。            |

|      |    2)供给:未来新增产能主要源自产能置换项目,我们预计在2019~202|

|      |1年产能累计新增比重不大,区域上看产能置换项目主要对西南地区影响|

|      |较大,对其他地区影响较为有限。此外,从另一关键因素产能发挥率变化|

|      |(即错峰、环保等因素的变化)来看,近期部分地区夏季错峰政策相继出 |

|      |台,有望对需求淡季价格起到支撑作用。                           |

|      |    投资策略:1)基建是有效的逆周期投资工具,在中美贸易摩擦环境下|

|      |,我们继续建议关注西部水泥公司投资机会:天山股份、祁连山、华新水|

|      |泥、青松建化、宁夏建材、上峰水泥、西部水泥等。基建托底经济下行|

|      |,开始改善前期因规范地方政府性债务拖累的西北水泥需求,西部固定资|

|      |产投资增速显著回暖,水泥需求大幅回升;西北在“一带一路”中地位重|

|      |要,有望受益于“一带一路”建设及西部大开发的推进。2)北方地区需 |

|      |求整体较为乐观,6月部分省份开始夏季错峰,价格高景气区域有望维持 |

|      |。1~4月华北地区水泥产量增速达26%,金隅冀东重组亦有望通过组织架 |

|      |构完善、效率提升进一步降低吨费用,建议关注雄安业绩高弹性标的冀 |

|      |东水泥。3)持续看好优质水泥龙头海螺水泥:公司2019年资本性开支规 |

|      |划提升至100亿元,为2016年以来首次提升资本性支出规划,18Q4以来资 |

|      |本开支力度有所加强,我们看好公司凭借成本费用优势在水泥行业的份 |

|      |额提升以及未来在骨料等领域贡献长期增长。我们预计公司2019年仍能|

|      |维持较高ROE水平。                                             |

|      |    玻璃:华东、华南小涨,库存继续下行,关注左侧机会。           |

|      |    1)价格方面,国内浮法玻璃市场涨跌互现,成交平稳,华东市场周初 |

|      |仅浙江旗滨小板价格上调1元/重量箱,其余厂家无变化;华南部分厂家针|

|      |对部分产品、地区报价上调或通过取消优惠政策促成价格小幅上调1元/|

|      |重量箱,华南市场试探涨价的原因一方面是受信义白玻冷修影响,另一方|

|      |面是现阶段企业多无太大库存压力。                              |

|      |    2)库存方面,根据卓创资讯数据,上周8省样本厂商库存合计3148万 |

|      |箱,同比-14%,环比-2%,4月上旬以来库存下行速度超过2018年同期。   |

|      |    3)我们认为在供给增加的背景下,库存的快速下降只能反映竣工端 |

|      |需求的真实回暖或中间商备货的增加,由于前期库存水平偏高,是否为前|

|      |者需待后续数据进一步确认。                                    |

|      |    4)历史数据表明玻璃销量增速一般滞后于新开工面积增速半年~1年|

|      |时间,而与施工面积增速较为同步,玻璃装修应用处于建筑物施工偏后环|

|      |节,在房屋验收(竣工)之前,是后续石膏板、管材、内墙涂料等装饰材料|

|      |需求的先导指标,其库存下降的持续性值得关注。                   |

|      |    风险提示:地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。  |

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|主  题|水泥行业:数据周报                       |文章日期|2019-06-11|

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|内  容|    1、量价方面,2019年1-4月我国水泥行业产量6.1亿吨,同比增长7.3|

|      |%,单4月水泥行业产量2.1亿吨,同比增长3.4%。2019年1-4月累计增速较|

|      |2018年同期上升9.3个百分点,环比2019年1-3月下降2.1个百分点。1-4 |

|      |月水泥需求表现继续超市场预期,除18年同期基数较小原因外,也得益于|

|      |基建稳定和房地产施工端需求好。                                |

|      |    2、2019年1-4月我国城镇固定资产投15.6万亿元,同比增长6.1%。 |

|      |国内房地产投资累计完成3.4万亿元,同比增长11.9%;细分项中,销售面 |

|      |积增速下滑,购置面积增速大幅下降,新开工和施工面积增速持续向好, |

|      |竣工面积延续负增长态势但降幅收窄。我国基础设施建设投资(不含电 |

|      |力)同比增长4.4%;其中交通运输业增速较快,支撑基础设施建设投资整 |

|      |体增速保持稳定。                                              |

|      |    3、外部环境不确定性再次凸显抑或趋于恶化,国内经济下行风险也|

|      |仍未解除,逆周期调节工具-基建投资有望重为稳增长基本引擎。基建细|

|      |分项中交通运输业投资增速显著改善。房地产投资稳中有升,细分项中,|

|      |商品库存仍处于去化过程,新开工面积和施工面积仍保持较高增速水平 |

|      |。两者作用下,建材行业需求边际改善,预计2019年全年我国水泥需求增|

|      |速为3-5%,上半年增速高于5%,且不排除超预期概率。                |

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|主  题|燃料电池每周评论:全球最大加氢站落地上海 |文章日期|2019-06-11|

|      |海外热电联产起量                        |        |          |

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|内  容|    本周燃料电池指数下跌7.7%,上证综指下跌2.45%,创业板指数下跌4|

|      |.56%。燃料电池指数自高位以来回调32%,过渡期补贴政策截止到6月25 |

|      |日,预计6月25日之前发布正式期补贴政策,驱动第二波市场行情,积极关|

|      |注燃料电池板块。                                              |

|      |    上汽集团继续发力燃料电池。6月5日,国内首个、全球最大的燃料 |

|      |电池车全场景应用加氢站--上海化工区、上汽集团燃料电池车全场景应|

|      |用暨加氢站正式落成。上汽集团耕耘燃料电池产业已久,开发出多款燃 |

|      |料电池车型,包括乘用车荣威950、轻客大通FCV80和申沃燃料电池客车 |

|      |。2018年后,上汽加快燃料电池发展步伐,成立捷氢科技布局燃料电池电|

|      |堆和系统产业链,捷氢科技新一代大功率燃料电池电堆和系统产品P390 |

|      |已完成开发,电堆功率115kW、功率密度3.1kW/L、低温冷启动温度-30℃|

|      |等,达到国际先进水平。                                         |

|      |    海外燃料电池联产开始起量。德国自2016年以来已经补贴6660套燃|

|      |料电池热电联产系统,日本燃料电池热电联产系统累计部署超过30万套 |

|      |。燃料电池热电联产通过天然气重整制氢,再将氢气用于氢燃料电池发 |

|      |电,能量利用效率达到95%以上,相对于火电+燃气供热方案能够实现节能|

|      |35%。高效率的热电联产引起各国政府高度重视,已成为日德等国推广燃|

|      |料电池的重要一环。                                            |

|      |    行业信息                                                  |

|      |    政策信息:6月1日,重庆出台19年补贴方案,加氢站补贴最高达200万|

|      |;5日,福州印发《关于加快福州市产业发展的工作意见》,氢能产业列入|

|      |重点任务。                                                    |

|      |    企业动态:5月29日,宾利表示将于7月10日推出搭载氢混动力的百年|

|      |概念车型;玉柴动力发布YCFCS燃料电池系统;6月3日,现代表示将向其他|

|      |制造商出售并开放氢燃料电池系统,加速产业规模化;4日中国汽研筹建 |

|      |氢能动力质检中心获批;富瑞氢能交付600套车载供氢系统;5日,弗尔赛 |

|      |省重点研发计划拟立项目公示;6日,Nel、BLDP等成立H2Bus联盟,目标部|

|      |署千辆氢能公交;ACO等联合打造的LMPH2G燃料电池车将亮相15日勒芒耐|

|      |力赛示范圈。                                                  |

|      |    地区动作:加拿大魁北克首座70MPa公共加氢站建成;中国能源氢能 |

|      |源产业园将落户苍南,总投资约20亿。                             |

|      |    燃料电池产业还处于导入期,距离产业走向成熟期是一个漫长的阶 |

|      |段,目前越来越多的上市公司加入燃料电池行业。站在当前阶段,我们建|

|      |议从两方面思路遴选标的:(1)估值处于合理区间+氢能持续布局公司,建|

|      |议关注嘉化能源(副产氢、加氢站、国投聚力合作);(2)产业链布局完善|

|      |标的,建议关注美锦能源(参股膜电极明星公司广州鸿基、拟投资电堆龙|

|      |头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设|

|      |运营)、雪人股份(空压机主要供应商、参股HYGS)、大洋电机(布局燃料|

|      |电池系统、运营,参股BLDP)、雄韬股份(布局膜电极、电堆、系统企业)|

|      |。                                                            |

|      |    风险提示:行业发展不及预期,加氢站建设不达预期,成本下降不达 |

|      |预期。                                                        |

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|主  题|建材行业周报:需求好产能消化就不怕协同不 |文章日期|2019-06-10|

|      |稳                                      |        |          |

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|内  容|    上周全国水泥市场价格环比继续上扬,涨幅为0.5%。辽宁、江苏、 |

|      |浙江、江西、四川和新疆等地上涨幅度10-30元/吨;广东珠三角小幅暗 |

|      |降10-20元/吨。4月中旬,国内水泥市场除个别地区如广东受降雨影响, |

|      |需求出现减弱以外,其他大部分地区继续保持稳定,水泥价格延续上行态|

|      |势,预计目前良好的供需形势有望至5月中上旬。国内浮法玻璃市场涨跌|

|      |互现,成交平稳。光伏玻璃市场维持平稳走势,主流企业本月订单已较满|

|      |,近期将维持前期订单排产及发货,报盘价格持续稳定。无碱粗纱市场多|

|      |数挺价走货为主,电子纱市场不温不火。                           |

|      |    水泥价格继续上涨第5周,地产和基建的双重发力带来需求的旺盛, |

|      |一些地区产能利用率甚至达到100%,产能在连续几年的消化和集中度提 |

|      |升后,已经开始成为水泥行业的积极推动因素,所以在需求和供给的双重|

|      |作用下价格依旧保持韧性。虽然协同的态势并非像前两年那么稳固,像 |

|      |广东珠三角出现小幅暗降。当前需求的改善主要得益于地产的韧性超预|

|      |期和基建继续边际改善,所以业绩将是未来支撑股价和对冲风险的主要 |

|      |积极因素。本周我们继续推荐本周我们继续推荐东方雨虹(15%)、祁连 |

|      |山(15%)、濮耐股份(15%)、伟星新材(15%)、冀东水泥(15%)和帝欧家居|

|      |(15%)、西藏天路(5%)和青龙管业(5%)。                           |

|      |    风险提示:业绩改善强度和持续度低于预期。                   |

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|主  题|建材行业周报:地产和基建带来的需求改善将 |文章日期|2019-06-10|

|      |持续                                    |        |          |

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|内  容|    上周全国水泥市场价格震荡上行,环比涨幅为0.2%。山西、内蒙和 |

|      |湖北黄石等部分区域上涨幅度20-40元/吨;湖南张家界和益阳下降20-30|

|      |元/吨。南方传统淡季需求减弱。北方受益夏季错峰停产且需求稳定,价|

|      |格上行。国内浮法玻璃市场大稳小动,成交一般。光伏玻璃市场延续平 |

|      |稳主调。国内无碱粗纱稳中有降电子纱行情暂稳运行。              |

|      |    水泥综合价格连续三周后在上周总体略有上涨,主要是北方等地区 |

|      |水泥需求仍然较好,加上错峰生产,供需仍然向好。南方雨季确实影响需|

|      |求,剔除季节性因素水泥需求仍然较好。美国5月又加2000亿美元中国出|

|      |口商品关税,中国5月数据明显趋弱,后续政策的不会出现明显的变化,房|

|      |地产和基建带来的需求改善将持续。延续以往的逻辑,本周我们继续推 |

|      |荐冀东水泥(15%)、东方雨虹(15%)、祁连山(15%)、濮耐股份(15%)、帝|

|      |欧家居(15%)、建研集团(10%)、伟星新材(10%)和青龙管业(5%)。     |

|      |    风险提示:政策改善节奏和力度不及预期。上周市场回顾:        |

|      |    上周申万建筑材料指数涨幅为0.59%,较沪深300指数低0.41个百分 |

|      |点。上周组合涨幅为1.43%,较行业基准指数高0.83个百分点。组合中帝|

|      |欧家居、西藏天路和东方雨虹取得绝对和相对负收益;青龙管业、冀东 |

|      |水泥、伟星新材和濮耐股份取得绝对和相对正收益;祁连山取得绝对正 |

|      |和相对负收益。                                                |

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|主  题|建筑材料行业:水泥淡季表现望超预期 继续推|文章日期|2019-06-10|

|      |荐冀东水泥                              |        |          |

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|内  容|    【水泥玻璃周数据】                                        |

|      |    水泥价格略降,库存略有增长。全国水泥均价437元/吨,周环比-0.6|

|      |7元/吨。本周全国水泥市场价格小幅回落,环比跌幅为0.02%。价格下跌|

|      |地区主要是河南郑州,跌幅20-30元/吨,陕西关中补跌前期的暗降20元/ |

|      |吨;价格上涨区域为河北石家庄和宁夏银川,上调20-30元/吨。6月初,受|

|      |端午小长假、高考临近以及降雨影响,下游需求环比继续减弱,不同地区|

|      |企业出货率环比减少10%左右。因整体市场需求回落速度相对缓慢,企业|

|      |出货仍有8成左右,加之库存水平不高,短期水泥价格小幅震荡回落为主 |

|      |。预计6月中上旬,南方地区或将迎来第一轮普降。全国水泥库存57.9%,|

|      |周环比+0.2%。泛京津冀地区水泥库存50.9%,周环比持平;长江中下游流|

|      |域水泥库存53.1%,周环比+1.1%;长江流域库存54.6%,周环比+0.8%;两广|

|      |地区库存63.8%,周环比-1%。                                     |

|      |    玻璃价格略降,库存略升。全国白玻均价1492元,周环比-2元,年同 |

|      |比-140元。周末行业库存4483万重箱,周环比+15万重箱,年同比+1184万|

|      |重箱。产能方面,本周江门信义二线900吨放水冷修,天津耀皮一线500吨|

|      |放水冷修。福建瑞玻800吨新建生产线预计下旬点火。后期还有云南云 |

|      |翔一线500吨和大连亿海500吨点火复产。                          |

|      |    【周观点】                                                |

|      |    本轮淡季水泥表现或将超预期,推荐冀东水泥、祁连山、华新水泥 |

|      |、海螺水泥等。微观层面,基建增量较大的华北、西北、西南等区域需 |

|      |求仍处上升期;6月1日雄安新区启动区详规和起步区控规进入公示,新区|

|      |规划建设有序推进,有望进入实质建设的新阶段,拉动需求增量;同时环 |

|      |保错峰持续发力,近期京津冀及周边省份进入夏季错峰阶段,多个地区相|

|      |继发布淡季错峰计划,低库位下水泥价格有望持续上涨;今年以来华东水|

|      |泥涨价幅度缩小,而淡季跌价幅度也将缩小。                       |

|      |    在一月份年度策略中我们提出迎接细分龙头的春天,在目前时点我 |

|      |们认为应该更加踊跃拥抱细分龙头--迎接细分龙头的盛宴。1)细分龙头|

|      |的成长盛宴体现为,第一,收入和市占率的持续快速增长,1季度这些龙头|

|      |的发货量增长普遍在30~50%,甚至更高。第二,利润率改善,一方面减税 |

|      |降费中性情况下对建材行业利润提升大约8%,另一方面随着上游做供给 |

|      |侧收紧的边际缓和,中下游制造业重新定价周期中利润率会有所回升。 |

|      |第三,随着股票市场地位上升和制度变化,龙头也是更加受益的,例如放 |

|      |松并购和再融资等。这些上市的行业龙头竞争优势会得到强化,例如五 |

|      |金、陶瓷、卫浴、防水材料等等。继续推荐坚朗五金、帝欧家居、建研|

|      |集团、东方雨虹、三维股份、科顺股份、凯伦股份、惠达卫浴、蒙娜丽|

|      |莎。2)除了成长的维度,投资者对盈利的持续性和盈利的质量,即经营性|

|      |现金流价值越来越看重,这也是社会趋向成熟的标志之一。随着行业集 |

|      |中度越来越高,行业越来越成熟,企业盈利稳定性和现金流也会改善,也 |

|      |会有越来越多的企业有能力、有意愿提高分红。例如水泥、玻璃、管材|

|      |、石膏板等传统建材行业。继续推荐冀东水泥、伟星新材、旗滨集团、|

|      |北新建材、祁连山、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、万年|

|      |青。                                                          |

|      |    【行业细分观点】                                          |

|      |    1、水泥:2019年5月31日至2019年6月7日,全国水泥均价437元/吨, |

|      |周环比-0.67元/吨。本周全国水泥市场价格小幅回落,环比跌幅为0.02%|

|      |。价格下跌地区主要是河南郑州,跌幅20-30元/吨,陕西关中补跌前期的|

|      |暗降20元/吨;价格上涨区域为河北石家庄和宁夏银川,上调20-30元/吨 |

|      |。6月初,受端午小长假、高考临近以及降雨影响,下游需求环比继续减 |

|      |弱,不同地区企业出货率环比减少10%左右。因整体市场需求回落速度相|

|      |对缓慢,企业出货仍有8成左右,加之库存水平不高,短期水泥价格小幅震|

|      |荡回落为主。预计6月中上旬,南方地区或将迎来第一轮普降。2019年水|

|      |泥投资策略《周期往复,看好京津冀水泥》                         |

|      |    (1)、2016~2018年水泥录得连续三年超额收益,核心动力是供给约 |

|      |束推动下景气持续上升。2017年4季度开始,水泥股价落后于盈利的增长|

|      |,核心因素是景气进入超高区间后估值必然出现钝化,估值从10倍下降到|

|      |5倍。2018年下半年以后,水泥价格和股价走势出现分化,核心原因是去 |

|      |年策略《看好水泥,警惕供给短缺的风险》提到的在华东供给短缺之后,|

|      |景气拐点预期的出现。                                          |

|      |    (2)、2019年水泥景气和2012年上半年快速下跌至低位将有所不同:|

|      |景气中枢略下移,上半年不悲观,下半年不乐观。经历了地产销售、土地|

|      |出让和基建投资加速下滑之后,“投资稳增长”周期性再度开启,我们预|

|      |计2019年水泥需求上半年增长2%,全年增长0.6%左右,波动幅度明显小于|

|      |过往周期。供给侧环保的刚性约束仍旧较强,但高景气下行业错峰略有 |

|      |松动,2019年下半年置换产能逐渐投放,我们测算20

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