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☆行业分析☆ ◇601162 天风证券 更新日期:2018-12-24◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

资本市场服务(共39家)



【截止日期】2018-12-21 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      天风证券     7.74      -17.53      257.54        257.54       84.88

2      国海证券     6.33      -14.98       30.45         26.30     -321.03

3      第一创业     4.63       -2.81       15.10        -12.71       82.46

4      国盛金控     4.05      -19.60       11.22         -6.23    -1876.19

5      国元证券     2.62      -12.25        7.50          5.03       39.08

6      长城证券     2.38      -21.06       63.39         63.39       45.94

7      南京证券     2.09      -14.99        1.09         27.92       80.48

8      东吴证券     1.74       -9.21       10.24          6.71      121.50

9      国金证券     1.50      -10.48        6.91          7.08       21.75

10     华创阳安     1.14      -14.30       14.68         18.43       91.07

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【截止日期】2018-12-21 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      中信证券      16.10       98.15      121.17     1580.16     1950.82

2      国泰君安      15.64       75.16       87.14     1175.52     1362.86

3      华泰证券      15.96       54.44       82.52      868.82     1316.94

4      海通证券       9.13       80.92      115.02      738.81     1050.11

5      广发证券      12.56       59.19       76.21      743.46      957.21

6      中油资本      10.27        2.88       90.30       29.53      927.39

7      招商证券      12.93       49.04       66.99      634.05      866.23

8      东方证券       8.12       56.77       69.94      421.30      567.88

9      方正证券       5.12       82.32       82.32      421.48      421.48

13     天风证券       6.40        5.18       51.80       33.15      331.52

─────────────────────────────────────



【截止日期】2018-09-30 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

─────────────────────────────────────

1      中油资本     0.64        8.36    43240.19    1321579.79   576227.60

2      华泰证券     0.61       12.88  1251924.36     582045.98   447980.34

3      中信证券     0.60       12.61  2720928.79     960921.81   731458.91

4      国泰君安     0.58       14.18  1678743.91     735851.93   551223.63

5      广发证券     0.54       11.27  1135969.17     544246.41   411368.33

6      五矿资本     0.45        8.76   604971.79     263803.46   169579.70

7      招商证券     0.37        9.68   779158.29     375568.92   307172.28

8      吉艾科技     0.35        2.28    57913.48      34850.68    30520.23

9      华西证券     0.31        6.97   201726.99     104948.68    80205.55

32     天风证券     0.06        2.47   198769.30      27494.76    26401.10

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【截止日期】2018-09-30

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

300309  吉艾科技      8.71    7.47       69.26  38    5.79  36  193.90   1

002530  金财互联      7.85    3.39       50.83  39    7.88  34   18.57   2

000617  中油资本     90.30    2.88     9024.64   1    4.32  37   15.33   3

600705  中航资本     89.76   76.19     2442.40   8   51.68  10   12.16   4

600155  华创阳安     17.40   11.28      393.94  33    1.00  38    9.40   5

601162  天风证券     46.62       -      535.40  26   19.88  26       -   6

─────────────────────────────────────

002939  长城证券     27.93       -      525.29  28   20.38  23       -   7

002939  长城证券     27.93       -      525.29  28   20.38  23       -   8

601990  南京证券     27.49    2.75      234.17  37    9.04  33       -   9

601688  华泰证券     82.52   54.44     3811.25   6  125.19   4   -4.83  10

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

天风证券             46.62       -      535.40  26   19.88  26       -   6

行业平均             47.49   32.74     1583.36       44.70      -39.63

该股相对平均值%      -1.83  -100.0      -66.19      -55.53      100.00

                                 0                                    

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【截止日期】2018-09-30

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

000617  中油资本       24.81  24   1332.62   1      7.36   3      0.64   1

601688  华泰证券       46.49   7     35.78   9      4.88   5      0.61   2

600030  中信证券       35.31  13     26.88  16      4.81   6      0.60   3

601211  国泰君安       43.83   9     32.83  11      4.47   8      0.58   4

000776  广发证券       47.91   6     36.21   8      4.79   7      0.54   5

600390  五矿资本       40.50  11     28.03  15      5.28   4      0.45   6

600999  招商证券       48.20   5     39.42   7      3.80  12      0.37   7

300309  吉艾科技       57.28   2     52.69   4     10.09   1      0.35   8

002926  华西证券       52.02   3     39.75   6      4.06  10      0.31   9

601162  天风证券       13.83  29     13.28  29      2.33  21      0.06  32

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

天风证券               13.83  29     13.28  29      2.33  21      0.06  32

行业平均               27.28       -394.95          2.90          0.21

该股相对平均值%       -49.31        103.36        -19.73        -72.48

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【二级市场表现】

暂无数据



【2.行业研究】

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|主  题|潘向东:资本市场整体乐观 具备长期投资价值|文章日期|2018-12-20|

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|内  容|  中证网讯(记者 彭扬 徐昭 欧阳剑环)国务院金融稳定发展委员 |

|      |会办公室召开资本市场改革与发展座谈会。新时代证券首席经济学家潘|

|      |向东20日对中国证券报记者表示,要促进资本市场长期健康发展,必须|

|      |深化资本市场改革,进一步深化改革开放。                        |

|      |  潘向东认为,经过几轮市场调整,资本市场风险得到较为充分的释|

|      |放,估值基本合理,资本市场整体乐观,已具备长期投资价值。目前市|

|      |场处于底部,是改革的好时机。此时的改革可能是帕累托改进,企业、|

|      |投资者等多方都会受益。未来的具体改革,应该通过健全多层次资本市|

|      |场、完善资本市场发行退出等基本制度、加快资本市场对外开放等方式|

|      |,解决直接融资对实体经济支持不足、资源配置效率较低、市场波动较|

|      |大等问题。                                                    |

|      |  在建立多层次资本市场方面,潘向东表示,我国应借鉴海外成熟市|

|      |场的发展经验,建立多层次资本市场合理的升降级通道,完善新三板转|

|      |板制度和市场内部分层。要规范发展区域性股权交易市场,加强行业自|

|      |律,建立全国统一的区域股权监管标准,制定相关细则明确企业在挂牌 |

|      |标准、交易制度、信息披露等方面要求。                          |

|      |  在完善基本制度方面,潘向东认为,通过改革股票发行制度,推进|

|      |股票发行向注册制改革,逐步与成熟市场接轨,可以有效提高IPO定价 |

|      |效率,吸引更多优质公司在A股上市,改善上市公司结构。另外,要完善|

|      |资本市场退出制度,推进上市公司并购重组,通过多种方式提高融资主|

|      |体质量。                                                      |

|      |  潘向东强调,资本市场对外开放可以吸引海外长期资金、成熟的投|

|      |资者,有利于提高中国资本市场的稳定性,改善资源配置效率,从而为|

|      |中国经济高质量发展服务。此外,应继续加强资本市场监管,加大稽查|

|      |执法力度,规范市场秩序。在资本市场开放加快背景下,应提升相应的|

|      |对外监管能力,加强跨境监管合作。                              |

└───┴───────────────────────────────┘

           

┌───┬────────────────────┬────┬─────┐

|主  题|川财证券陈雳:建立市场化法治化资本市场要 |文章日期|2018-12-20|

|      |从规范参与者行为开始                    |        |          |

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|内  容|  中证网讯(记者 徐昭 彭扬 欧阳剑环)20日,中国人民银行副行 |

|      |长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强主持部分商业银行|

|      |、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人座谈会,听取对当|

|      |前资本市场改革发展的意见建议。                                |

|      |  川财证券研究所所长陈雳接受中国证券报记者采访时表示,建立市|

|      |场化、法治化的资本市场,要从规范资本市场中的参与者行为开始。此|

|      |次座谈会特别提到资本市场改革即将进入实施阶段,要注重提升上市公|

|      |司质量,强化上市公司治理和严格退市制度。                      |

|      |  陈雳认为,提升上市公司质量即是把好资本市场入口关,通过明确|

|      |发审标准、严格发审流程,保证资产质量,通过推进科创板落地、注册|

|      |制试行,提高资本市场中符合发展战略的资产比例,从而提高上市公司|

|      |整体质量。推进这一改革的关键点在于标准的确立和实施,对发审委的|

|      |人员配备和发审效率提出了很高要求。就目前的发审情况看,以通过率|

|      |反映的发审标准更加严苛,以募集资金反映的发行规模保持平稳,表明|

|      |对于资本市场入口关把控情况良好,后续改革可能会侧重科创板、注册|

|      |制等方面。                                                    |

|      |  “强化上市公司治理主要在于推进落实交易行为规范和信息披露完|

|      |全。”陈雳表示,这不仅有利于良好市场秩序的建立,也能够切实做好|

|      |保护中小股东的权益。目前针对金融机构的经营行为以及上市公司重组|

|      |等重大事项的信息披露政策的修订基本完成,后续改革可能会侧重以保|

|      |护中小股东权益为出发点的信息披露制度。                        |

|      |  陈雳强调,严格退市制度是建立市场化资本市场的重要一环。参考|

|      |发达国家资本市场,我国上市公司退市比例较低,目前针对发生不良事|

|      |件的上市公司退市制度初步建立,后续改革可能会侧重于流程简化和标|

|      |准提升。                                                      |

|      |  陈雳认为,会议明确了建立市场化、法治化资本市场的主基调,政|

|      |策的延续性较强,对于建立完善资本市场、规范市场行为、增加资本流|

|      |动性等方面有诸多益处。                                        |

|      |                                                              |

└───┴───────────────────────────────┘

           

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|主  题|招商证券助力建行发行银行间债券市规模最大|文章日期|2018-12-20|

|      |RMBS                                    |        |          |

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|内  容|  中证网讯(记者 王蕊)12月20日,记者获悉日前,由建设银行担 |

|      |任发起机构,招商证券担任牵头主承销商的“建元2018年第二十一期个|

|      |人住房抵押贷款资产支持证券”成功发行。该产品发行规模合计167.95|

|      |亿元,这是迄今为止中国银行间债券市场发行规模最大的RMBS。      |

|      |  招商证券相关业务负责人表示,此次招商证券助力建设银行发行的|

|      |RMBS,是中国内地第二单获得AAAsf国际评级的RMBS。优先档证券获得 |

|      |中债资信,中诚信和标普授予的AAAsf评级,该评级是目前国际公认对A|

|      |BS产品信用的最高评级。为促进本项目的二级市场流动性,主承销商为|

|      |优先A-1档和优先A-2档证券提供了每日双边报价做市服务并为优先各档|

|      |证券持有人提供质押融资服务。                                  |

|      |  据悉,本项目引入了更多境外投资者,首次有日资银行参与认购该|

|      |系列产品,通过债券通参与投资规模也再创新高。本项目的发行进一步|

|      |推动了国内资产证券化市场与国际接轨。截至2018年12月10日,RMBS自|

|      |2017年以来已发行7091.26亿元,占银行间信贷ABS发行总量的48.82%,|

|      |超过占比第二的汽车贷款ABS产品33.33%。                         |

|      |  在人民银行和银保监会的大力支持和悉心指导下,一级市场产品种|

|      |类日益丰富,RMBS发起机构和投资者群体不断壮大,市场活跃度不断增|

|      |加,并逐渐成为市场常规、主流的产品类型。但国内RMBS由于起步较晚|

|      |,市场仍存在着:投资者类型较为单一,二级市场流动性持续低迷,AB|

|      |S做市商机制不健全,ABS作为标的的质押式回购交易还不成熟等问题。|

|      |  2015年至今,招商证券持续积极参与推进市场的发展,在担任    |

|      |头主承销商的建元系列产品中力求进取,配合发起机构完成多单市场首|

|      |单产品的发行。未来,招商证券将持续致力于服务各发起机构、发行人|

|      |及机构投资者,在监管机构允许的前提下,帮助各机构完善市场的构建|

|      |,以求RMBS市场健康、可持续性地发展。                          |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

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|主  题|研发股市顶底模型与预警系统 相关资料获上 |文章日期|2018-12-19|

|      |海市宝山公证处公证                      |        |          |

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|内  容|  中证网讯(记者 陈健)记者获悉,近日上海市宝山公证处出具了 |

|      |一份涉及股市顶底模型的公证书。公证书内容显示,申请人黄飞准备发|

|      |表有关《股市顶底模型及预警系统》的论文,为收集、固定相关证明材|

|      |料供有关学术机构审定,申请办理证据保全公证。                  |

|      |  据悉,黄飞是上海财经大学金融系投资专业第一届毕业生,从事金|

|      |融、投资行业30多年,是第一批参加浦东开发的金融专业人士,也是国|

|      |内首批期货操盘手之一。                                        |

|      |  黄飞介绍,股市顶底模型与确立尤其是见顶的预测是金融界难题。|

|      |目前由他编程开发的股市顶底的量化模型及预警系统已通过2015年以来|

|      |上证A股、香港恒生等见顶测试的检验。该量化模型与预警系统有利于 |

|      |为国家在金融上的宏观决策及管理和二级市场公募、私募等机构的投资|

|      |提供比较理想的技术支撑。                                      |

|      |  上海市金融信息技术研究重点实验室(上海财经大学金融学院量化 |

|      |实验室)副主任陈云认为,该量化模型及预警系统实用性较强,是国内 |

|      |外少有的一项量化技术,其技术的前瞻性及应用意义深远。          |

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|主  题|鄂永健:银行"补血"缘何钟情优先股         |文章日期|2018-12-19|

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|内  容|  下半年以来,上市银行发行优先股节奏明显加快,主要原因是为补|

|      |充资本。一方面,随着银行资产规模稳步扩张,对资本的需求相应增加|

|      |,一般来说,利润留存等内源性融资难以满足资本金补充需求;另一方|

|      |面,按照2013年1月开始施行的《商业银行资本管理办法(试行)》的 |

|      |要求,2018年底前,非系统重要性银行核心一级资本充足率、一级资本|

|      |充足率与资本充足率分别不低于7.5%、8.5%与10.5%,系统重要性银行 |

|      |还要增加1个百分点,时限临近,部分银行因而加快了资本补充节奏。 |

|      |  当前银行发行普通股面临一些制约,定向增发的发行条件和审批流|

|      |程较为严格。在市场较为低迷的情况下,股市承接能力有限。而发行优|

|      |先股可补充一级资本,对银行来说,优先股相对于债券的偿付压力要小|

|      |,且可赎回。此外,优先股不上市流通,因此不会对股市造成过大冲击|

|      |。                                                            |

|      |  展望未来,银行资本补充渠道的多元化将是大趋势,这有利于银行|

|      |持续稳健发展和增强服务实体经济能力。                          |

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|主  题|上海工商联王志雄:资本与科创产业密切结合 |文章日期|2018-12-19|

|      |将加快推动科创产业发展                  |        |          |

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|内  容|  中证网讯(记者王辉)12月19日,由上海市经信委员与上海杨浦区政 |

|      |府指导,兴业证券集团、360集团等联合主办的“上海科创企业大会”在|

|      |上海召开,近30家国内优秀科技企业参会。上海市工商联主席王志雄在 |

|      |致辞时表示,资本与科创产业密切结合,将优化科创产业并加快推动科创|

|      |产业的发展。在未来,中国将在世界经济新格局中发挥更重要的作用,需|

|      |要打造一批全球领先的优秀科技企业,运用全球资源,实现中国经济转型|

|      |升级,而发达的资本市场和金融资本有望成为科创企业做大做强、经济 |

|      |转型发展的重要助推剂。                                        |

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|主  题|经纪业务改名财富管理是客户服务需求升级  |文章日期|2018-12-18|

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|内  容|    上周,有两则消息及议论在朋友圈刷了屏,一是中信证券的经纪业|

|      |务发展与管理委员会更名为财富管理委员会,另一则是银河证券经纪业|

|      |务部改名为财富管理部。其实,经纪业务改名财富管理的内在逻辑是客|

|      |户服务需求升级。                                              |

|      |    对证券客户来说,服务大致可以划分为三个层次。第一层次是基础|

|      |通道服务,包括柜台业务、交易通道、投资品种、业务咨询、回访沟通|

|      |等服务,这类服务相当于秘书服务,主要通过线上渠道进行服务。第二|

|      |层次是财富管理服务,包括投资资讯、研究报告、产品推介、账户诊断|

|      |、账户管理等服务,这类服务主要是辅助或者直接帮助客户进行投资决|

|      |策、提升客户投资盈利能力,这类服务通过线上和线下相结合的方式来|

|      |完成,线上为主线下为辅。三是私人银行和投资银行服务,要向客户提|

|      |供量身定制的资产配置方案、投融资解决方案等,这类服务必须要线下|

|      |完成。这三类服务从低到高呈金字塔排列,越往上越专业,层级之间互|

|      |有交集。                                                      |

|      |    近几年,伴随着金融科技的发展,各家券商服务水平都在快速提升|

|      |,各交互平台功能越来越多,内容越来越丰富,界面越来越友好,除了|

|      |监管另有规定的以外,一只手机几乎可以办理所有证券业务。但是回头|

|      |看,所有这些服务的提高和改进,只是方便了客户参与证券交易,基本|

|      |上属于第一层次的服务,并没有解决如何提高客户盈利能力的问题。而|

|      |且第一层次的服务创新,开发门槛较低,很容易被别家券商复制模仿,|

|      |所以尽管各家券商都在不断努力,但实际上券商间的服务差异化程度并|

|      |不高。为什么此前券商没有在财富管理服务方面下大力气呢?原因很多|

|      |。比如前几年佣金虽然不断下滑,交易虽然清淡,但行业佣金收入还算|

|      |可观,日子还能过得去。另外,行情不配合,熊市中开展财富管理业务|

|      |确实太难了。                                                  |

|      |    但是,情况正在变化。一方面,这几年交易清淡,客户大面积亏损|

|      |,客户希望券商能切实帮助自己提高盈利能力,包括推荐更好的资讯产|

|      |品和更好的理财产品,服务需求由第一层次向第二层次提升,券商贴心|

|      |的秘书服务已经不能满足客户的需要。另一方面,通道服务免费是大势|

|      |所趋,已经是市场参与各方的共识,也被市场证实。内部和外部的变化|

|      |,倒逼券商对服务进行升级,基础通道服务必须要向财富管理服务转型|

|      |,才能在未来的市场竞争中占据有利位置。所以说,中信和银河内部机|

|      |构改名为财富管理,内在逻辑就是要满足不断升级不断提高的客户服务|

|      |需求。                                                        |

|      |    券商做好财富管理服务,首先要有强大的研究能力、投资能力和产|

|      |品创设能力,这些资源将为分支机构开展客户财富管理相关业务提供坚|

|      |强的支持和保证。其次,分支机构需要建立专业团队,在总部的支持下|

|      |合规开展诸如投资顾问、资产配置、产品选择等服务,甚至在政策允许|

|      |的时候,直接为客户提供账户管理服务。如何才能做好财富管理服务,|

|      |是一个大课题,未来几年将是券商竞争的着力点和制高点,在很大程度|

|      |上决定券商的竞争能力和市场地位。                              |

|      |                                                              |

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|主  题|上市公司年末"砸锅卖铁"求财心切          |文章日期|2018-12-18|

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|内  容|    “医得眼前疮,剜却心头肉。”用唐代诗人聂夷中这两句诗来形容|

|      |一些上市公司眼前的处境十分恰当。截至12月8日,2018年第四季度, |

|      |至少有15家上市公司发布过处置房产、地产的公告。                |

|      |    又到年终,一些上市公司“砸锅卖铁”过年关,无非是为了保持商|

|      |誉。                                                          |

|      |    所谓商誉,是指企业在并购中购买企业投资成本超过被并购企业净|

|      |资产公允价值的差额,比如品牌价值、员工素质等,能在未来期间为企|

|      |业经营带来超额利润。换句话说,一家上市公司看好被收购公司未来盈|

|      |利能力,于是实行溢价收购,而溢价部分即为商誉的数值。          |

|      |    俗话说“无收购,不商誉”,商誉产生于外延并购中。多数上市公|

|      |司奢望通过收购有发展前途的企业来增厚自身主业或者实现转型,以增|

|      |强市场竞争优势。特别是近几年来,越来越多的上市公司热衷于并购重|

|      |组,资本运作频繁,于是,在并购过程中,商誉在资产负债表中不断增|

|      |加,乃至成为企业报表中的一项重要资产。                        |

|      |    但商誉是个看不见、摸不着的“幽灵”,经常让投资者感觉是“雾|

|      |里看花”,颇费思量。                                          |

|      |    商誉评估全凭直觉,因此浮动性较大,会计实务操作波动性也大,|

|      |这就埋下了业绩“祸根”。                                      |

|      |    自从今年10月A股失守2500点引发大尺度救市潮后,证监会多层面 |

|      |出台并购重组松绑政策,上市公司誉值大幅上升。为了防止上市公司商|

|      |誉异常减值,11月16日,证监会发布《会计监管风险提示第8号——商 |

|      |誉减值》的细则,对商誉减值测试及其方式等事项做了详细阐述和要求|

|      |。                                                            |

|      |    证监会在细则中要求,对企业合并所形成的商誉,公司应当至少在|

|      |每年年度终了进行减值测试。而证监会出台上述细则的时机,恰逢A股 |

|      |商誉的规模已攀升至1.45万亿元。                                |

|      |    为了应付年终商誉测试,一些业绩羞涩的上市公司不得不卖房卖地|

|      |变现,突击“制造利润”,扮靓资产负债表,保持商誉。            |

|      |    然而,上市公司年末突击进行利润调节,企业财务报告的真实性无|

|      |法得到保障,公司报告期的经营成果、财务状况和现金流量不能完整地|

|      |予以体现,尤其是不能公允全面地反映商誉所创造的业绩。          |

|      |    这些突击性利润,使企业马上“咸鱼翻身”,都是一锤子买卖、一|

|      |次性收益,不具备企业发展的持续性、支撑力,更没有利润张力。财务|

|      |数字虽然好看了,但企业内生动力、市场竞争力并没有增强,只是一张|

|      |浮肿的脸。而在中国传统观念中,卖房、卖地是败家子作风,说明家业|

|      |衰败。                                                        |

|      |    以ST新梅为例,该公司出售的是位于上海新梅大厦的101、102、20|

|      |1等8套房产的产权,交易最终于11月14日才完成,预计为其增加约3500|

|      |万元的净利润。ST新梅今年前三季度净亏损757万元。从严格意义上说 |

|      |,ST新梅出售上海新梅大厦有关房产的产权,并非公司的经营性收入,|

|      |通过卖房一夜之间由亏损转为盈利,“乌鸦变凤凰”,就像一个身体羸|

|      |弱的病人抽了大烟,一下子精神抖擞、容光焕发,其实是外强中干。  |

|      |    须知,缺乏商业实质的资产出售,是一种自我粉饰、自我炒作行为|

|      |,制造虚假繁荣,容易蒙骗投资者,损害投资者的利益,扭曲资本市场|

|      |正常的定价机制,颠倒优胜劣汰的市场功能,不利于资本市场长期稳定|

|      |健康发展。                                                    |

|      |    有鉴于此,交易所密切关注上市公司年末突击调节利润的行为,进|

|      |行“刨根问底”式问询,强化与二级市场交易核查的监管联动。证监局|

|      |开展现场检查,发现违法违规情况,依规采取行政监管措施,达到立案|

|      |标准的,坚决启动立案稽查程序。                                |

|      |    而早在2017年底,证监会就发布《关于强化对上市公司年末突击进|

|      |行利润调节行为监管的通知》,遏制“该退不退”公司五花八门的扭亏|

|      |保壳手段。当年,*ST新都因财务指标不合格未能通过交易所恢复上市 |

|      |审核,从而被终止上市,进一步向市场表明,试图通过腾挪数据、粉饰|

|      |报表等手段规避退市是行不通的。                                |

|      |    对于上市公司今年年底突击卖房、卖地行为,交易所也已有监管行|

|      |动。例如深交所问询三变科技挂牌出售有关房产的必要性,问询中迪投|

|      |资将有关房产出售给关联方的交易是否公允和合理。                |

|      |                                                              |

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|主  题|如何看待美国对上市公司"选择性监管"      |文章日期|2018-12-18|

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|内  容|    美国证监会(SEC)和美国公众公司会计监管委员会(PCAOB)近日|

|      |发布《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明—|

|      |—关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。|

|      |这份文件表示,美国监管部门在上市公司监管方面的信息获取存在问题|

|      |,遭遇审计障碍。与该文件发布相呼应,PCAOB网站详细列出“遭遇审 |

|      |计障碍”的上市公司名单及其审计机构,大量中概股公司在列。消息甫|

|      |出,舆论哗然。此声明发布于以华为为代表的中国公司遭美国政府打压|

|      |的时间节点,被国内一些媒体解读为美国证监会和美国“中注协”“找|

|      |茬”中概股、打压中国公司的又一举措。美国公众公司会计监管委员会|

|      |(PCAOB)相当于中国的注册会计师协会,而美国证监会比中国证监会 |

|      |的权力要大得多,大致相当于中国证监会的全部职能+国家发改委、国 |

|      |家工商行政监督管理局等部门资本市场规划和证券市场监管方面的职能|

|      |。                                                            |

|      |    平心而论,如果排除PCAOB公布的这份名单,单从声明本身来看, |

|      |这种关切还是合乎市场监管的逻辑的。——美国资本市场是全球最强大|

|      |、也最为开放的国际资本市场,吸引了众多的外国企业和资本进入进行|

|      |投融资。因为制度、文化与监管法规体系等等方面的差异,可以理解,|

|      |美国证券监管机构对这些外国赴美上市的企业在信息获取方面,可能面|

|      |临各种困难、障碍和问题;也因此可以理解,监管当局希望采取措施应|

|      |对这一问题,进行相应的措施补救与规则完善,而发布这一文件。但是|

|      |问题在于,美国证监当局会否违反公平公正原则,搞“选择性歧视”,|

|      |进行“选择性监管”,以准则发布为名,行对某一类市场主体设限、打|

|      |压之实,从而令市场失去“竞争中性”,这才是国内舆论关切与反弹的|

|      |关键。从美国鼓励、呼吁并采取各种措施围堵、抵制、打压华为等中国|

|      |企业,甚至无所不用其极,利用国内法律设陷抓捕竞争对手核心人员作|

|      |为人质等等不光彩做派,人们的怀疑显然并不是没有理由的。        |

|      |    声明对中概股的影响是显而易见的。                          |

|      |    可观察的负面影响在于,此份名单囊括了主要的中概股公司,名单|

|      |上的224家/次公司(一些公司因聘用不同的审计机构而重复出现)中,|

|      |除11家为比利时企业外,213家为中国公司,其中137家/次是中国内地 |

|      |公司,包含大多数大型或知名中概股,如阿里、百度、京东、微博、新|

|      |浪、搜狐、搜狗、中国移动、中石化、携程、中通快递等。SEC和PCAOB|

|      |认为名单上的公司存在“审计障碍”,声明不排除后续采取措施,对中|

|      |概股企业提出更严格的审核要求。这种提示可能增加名单上公司股票的|

|      |审计风险(包括审计评价的变化风险,以及审计成本的增加风险等),|

|      |而审计风险的增加将可能直接影响公司净收益与股票估值。据悉,有空|

|      |头已经着手据此在市场对部分中概股采取行动。                    |

|      |    但反向而言,市场显然也存在坏事情变成好事情的辩证法。      |

|      |    对中概股来说,美国监管当局的关切可以促使这些企业更合法经营|

|      |,更注重信息披露以及与投资者、与监管当局的沟通,继而提升公司治|

|      |理水平;当然,那些原本在持续经营、在盈利模式上存在缺陷而包装上|

|      |市的公司,在更严格监管与信息披露的压力之下,会加速露出本来面目|

|      |,向其对称的基本面回归。中概股企业经营若能够经得住各种考验,保|

|      |持其一贯优异的“基本面”,以强大与繁荣的中国市场为支撑,在经历|

|      |各种锤炼后,其地位可以继续得以保持,甚至强化,这是大家最为期盼|

|      |的结果。                                                      |

|      |    而审计规则是严肃的会计技术标准,这个声明也将成为人们验证自|

|      |由竞争市场“政府中性”成色的一个契机。美国动辄指责别人干预市场|

|      |,远离市场竞争中性,而自已却拒绝保持这种“中性”,甚至于直言不|

|      |讳地、直截了当地、粗暴地限制、打压别国企业进入本国市场参与公平|

|      |竞争,这种双重标准,凸显出国家间与企业竞争的复杂性。但是,境外|

|      |的防范打压也显示了中国企业真正在崛起,强大与繁荣的国内市场给本|

|      |土企业提供了基础舞台,成为他们走向国际广阔舞台的坚强后盾;而繁|

|      |荣的国内市场与强大的本土企业相互成就,相得益彰。              |

|      |    最后,这个事件带来另一个启示,那就是:美国监

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