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☆行业分析☆ ◇600614 鹏起科技 更新日期:2018-12-20◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

有色金属冶炼及压延加工业(共69家)



【截止日期】2018-12-19 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      鼎胜新材     6.86       -1.33       -2.57        -41.59       27.64

2      精艺股份     2.94       -7.12       23.79          6.06       36.30

3      寒锐钴业     1.87       -5.47      -35.50        -36.22       18.19

4      西藏珠峰     1.39        4.63        4.54         -5.64       13.94

5      锡业股份     0.20      -11.54        4.15        -23.59       18.73

6      宝钛股份    -0.12        4.37       13.42          9.09       48.10

7      江西铜业    -0.45       -3.43       -4.48        -21.09       22.13

8      株冶集团    -0.52       -8.04       24.76          7.74       -2.59

9      攀钢钒钛    -0.61      -14.70        9.06          5.86       12.46

58     鹏起科技    -6.85      -19.81      -18.85        -48.25       20.56

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【截止日期】2018-12-19 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

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1      中国铝业       3.49      109.60      149.04      382.50      520.14

2      江西铜业      13.22       20.75       34.63      274.35      457.77

3      北方稀土       9.19       36.33       36.33      333.88      333.88

4      赣锋锂业      24.23        8.01       13.15      193.98      318.64

5      华友钴业      33.80        8.20        8.30      277.12      280.45

6      攀钢钒钛       3.25       47.67       85.90      154.93      279.17

7      南山铝业       2.18       97.87      119.50      213.36      260.52

8      白银有色       3.05       19.65       69.73       59.92      212.68

9      铜陵有色       2.01       95.61      105.27      192.17      211.58

27     鹏起科技       3.40       15.11       17.53       51.39       59.59

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【截止日期】2018-09-30 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

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1      寒锐钴业     3.65        9.31   215925.67      94111.52    70133.37

2      华友钴业     2.30        9.69  1007362.99     234714.00   191184.69

3      西藏珠峰     1.18        3.73   157007.58      94135.13    76851.49

4      赣锋锂业     1.01        4.23   359350.10     126713.82   110653.17

5      明泰铝业     0.68        9.88   981957.63      55597.44    39356.82

6      江西铜业     0.59       14.25  16259736.0     269253.84   204498.02

                                               4                          

7      旭升股份     0.57        3.35    82460.43      27133.06    22994.18

8      翔鹭钨业     0.53        4.95   123255.46      10032.42     8933.93

9      深圳新星     0.51        8.55    78006.35       9517.43     8202.40

41     鹏起科技     0.09        2.91   163529.15      19556.57    15981.36

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【截止日期】2018-09-30

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

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600456  宝钛股份      4.30    4.30       73.29  31   25.77  44  460.33   1

300337  银邦股份      8.22    7.01       31.05  49   14.61  50  258.14   2

000629  攀钢钒钛     85.90   47.67      110.86  19  106.66  18  205.49   3

603399  吉翔股份      5.47    5.08       42.22  42   26.75  42  148.10   4

002428  云南锗业      6.53    6.44       19.63  56    3.20  68  126.80   5

300618  寒锐钴业      1.92    1.14       33.16  48   21.59  46  124.93   6

000831  五矿稀土      9.81    9.81       22.79  52    5.90  64  116.27   7

000962  东方钽业      4.41    4.41       19.76  55    8.19  59  102.35   8

002182  云海金属      6.46    4.51       41.73  43   38.11  34   83.64   9

600614  鹏起科技     17.53   12.91       87.26  27   16.35  47  -37.84  51

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                           与行业指标对比                                 

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鹏起科技             17.53   12.91       87.26  27   16.35  47  -37.84  51

行业平均             16.76   13.19      147.38      116.73      -60.80

该股相对平均值%       4.57   -2.14      -40.80      -85.99       37.76

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【截止日期】2018-09-30

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

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300618  寒锐钴业       53.73   2     32.48   2     49.02   1      3.65   1

603799  华友钴业       34.45   5     18.97   6     27.18   4      2.30   2

600338  西藏珠峰       71.51   1     48.94   1     37.10   3      1.18   3

002460  赣锋锂业       38.46   4     30.79   3     24.66   5      1.01   4

601677  明泰铝业        9.17  40      4.00  24      7.11  17      0.68   5

600362  江西铜业        3.40  61      1.25  47      4.22  32      0.59   6

603305  旭升股份       40.54   3     27.88   4     18.49   6      0.57   7

002842  翔鹭钨业       15.70  23      7.24  14     11.05   9      0.53   8

603978  深圳新星       19.67  15     10.51  10      6.10  24      0.51   9

600614  鹏起科技       27.81   6      9.77  11      3.20  43      0.09  41

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

鹏起科技               27.81   6      9.77  11      3.20  43      0.09  41

行业平均               13.12          1.06         -8.63          0.22

该股相对平均值%       111.91        820.19        137.09        -58.91

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【二级市场表现】

统计日期:更新日期:2018-12-16

┌───────┬────────┬───────┬──────────┐

|   统计区间   | 累计涨跌幅(%)  |   振幅(%)    |同期大盘累计涨跌幅  |

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1周           |           -7.01|          8.87|               -0.47|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1个月         |          -18.63|         28.19|               -3.19|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|3个月         |          -22.99|         57.33|               -3.28|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|6个月         |          -47.49|         57.73|              -14.17|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|年初至今      |          -66.04|         69.59|              -21.57|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1年           |          -68.44|         73.94|              -20.59|

└───────┴────────┴───────┴──────────┘



【2.行业研究】

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|主  题|医药行业2019年投资策略:格局重构元年 聚焦|文章日期|2018-12-18|

|      |景气赛道                                |        |          |

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|内  容|    “供给侧改革”与“降价”是近年来医药政策主基调            |

|      |    医药是弱周期、需求刚性行业,我国又因内需依赖表现高政策敏感 |

|      |特点,在我国医药行业历史长河中,政策之手不断调整行业发展方向与速|

|      |度;近年来,医药行业各项政策密集出台,从政策落脚点和内容看,主要围|

|      |绕两条政策基调:供给侧改革和降价;供给侧改革主要体现在鼓励药械创|

|      |新和存量仿制药一致性评价,降价则从医院端(零加成)、渠道端(两票制|

|      |)和生产端(国家药价谈判、带量采购等)多方面逐渐推进。           |

|      |    医药格局重构元年,估值跌入历史低位区间                     |

|      |    供给侧改革只能慢工出细活,但降价近年来开始从“缓降”到“速 |

|      |降”演变,主要政策推手是国家药价谈判和带量采购政策。我们认为药 |

|      |品尤其是仿制药将打开变革的潘多拉魔盒,短期给行业带来更多的是心 |

|      |理压力(价格“速降”),对整体行业明年影响不大(理由是:采购涉及品 |

|      |种少、试点城市少);但是中长期来看,带量采购品种、试点省市未来大 |

|      |概率扩容,将为药品尤其是仿制药市场格局带来深远影响,2019年将是医|

|      |药格局重构元年。                                              |

|      |    今年以来医药生物跌幅-23.5%(截止12月14日),PE(TTM)约27.39倍,|

|      |PB(LF)3.09,从十年长周期历史估值来看,无论是PE还是PB,行业估值都 |

|      |处于历史低位;假设保守估计明年医药行业维持15%左右的增速(今年前 |

|      |三季度约20%),则当前板块点位对应19PE估值已经低于24倍(约23.8倍),|

|      |已经低于2008年历史低点。另外,还需指出的是,医药行业整体PE估值处|

|      |于30倍以下区间时间极短。                                      |

|      |    2019年医药投资策略:重医轻药,聚焦景气赛道                  |

|      |    确定性为上,我们建议重医轻药,聚焦景气赛道,重点围绕非药领域(|

|      |医院、CRO、器械)、药领域(生物制品和创新药)景气赛道守正明年医药|

|      |投资。医院医疗服务聚焦民营连锁专科医院,投资规模可控、易于标准 |

|      |化管理且异地可复制性强,能够弱化一般医院重资产投资带来的成长性 |

|      |不足缺点,标的有爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)和通策医疗(60|

|      |0763);医药外包服务(CRO/CMO)多重政策受益,国内低成本吸引国际产业|

|      |转移,处于景气周期,药明康德(603259)和泰格医药(300347)是行业领先|

|      |公司;医疗器械政策友好,配置证放开和县域医院升级配置需求提升,进 |

|      |口替代利好国内器械行业,聚焦平台型器械企业迈瑞医疗(300760)和细 |

|      |分优势器械如健帆生物(300529);药领域主要集中在生物制品和创新药,|

|      |血制品渠道去库存接近尾声,疫苗正处于业绩爆发期,未来几年有重磅疫|

|      |苗上市,生物制品推荐华兰生物(002007)和智飞生物(300122);创新药受|

|      |益政策全流程鼓励,医保基金腾笼换鸟,龙头公司迎来创新药收获期,优 |

|      |选创新龙头恒瑞医药(600276)。                                  |

|      |    风险提示                                                  |

|      |    药品降价超预期;行业政策风险;系统风险。                    |

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|主  题|仿制药行业系列报告二:公司规模与研发效率 |文章日期|2018-12-18|

|      |篇                                      |        |          |

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|内  容|    中小规模仿制药公司更值得关注仿制药公司的规模天花板远远低于|

|      |其他医药公司,导致这一结果的最主要原因是仿制药行业集中度较低。 |

|      |同时在过去10年间,行业集中度没有提升的趋势。仿制药行业难以形成 |

|      |巨头,行业的中坚力量由大量中型企业构成。提示我们对于仿制药行业 |

|      |的投资,相较于不确定是否存在的龙头垄断壁垒,中小型企业的成长性更|

|      |值得关注。                                                    |

|      |    研发效率与公司净利润增长密切相关《仿制药行业系列报告      |

|      |    (一)美国市场篇》中提到,“新仿制药”对于仿制药公司在行业中 |

|      |立于不败之地至关重要,而“新仿制药”的持续推出则取决于公司的研 |

|      |发效率。根据对美国仿制药及其他医药公司的研究,我们发现研发效率 |

|      |与公司的净利润增长密切相关,并得出以下三点核心结论:            |

|      |    结论1:仿制药公司的研发效率高于其他医药公司。              |

|      |    结论2:研发效率存在最优区间。                              |

|      |    结论3:低风险高产出是综合回报更高的研发模式。              |

|      |    虽然中国制药公司的研发刚刚起步,中国医药市场也有其区别于其 |

|      |他市场的独特性,但是用相同的研究方法对中国公司进行研究,我们发现|

|      |研发效率可以作为必要条件之一选择优秀的投资标的。              |

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|主  题|有色金属行业周报:美联储议息会议来袭 关注|文章日期|2018-12-18|

|      |贵金属行业机会                          |        |          |

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|内  容|    一周市场回顾上周上证指数下跌0.47%至2593.74。SW有色金属指数|

|      |下跌2.32%至2545.47。                                          |

|      |    有色金属子板块均出现一定的下跌,其中黄金板块表现比较坚挺,下|

|      |跌幅度较小。个股方面,涨幅前五分别为索通发展(8.81%)、石英股份(6|

|      |.97%)、盛达矿业(5.98%)、银泰资源(5.41%)、精艺股份(3.18%);跌幅 |

|      |前五分别为四通新材(-10.20%)、合金投资(-8.81%)、东方钽业(-7.78%|

|      |)、坤彩科技(-7.54%)、鹏起科技(-7.01%)。                       |

|      |    行业看点本周工业金属价格除锡外均出现小幅回落。小金属方面, |

|      |钴、锂产品价格延续下跌寻底趋势,稀土、钒、钨钼、镁等出现不同程 |

|      |度的下跌。贵金属价格利好兑现后小幅回落。                      |

|      |    铜:精矿端宽松11月铜杆企业开工率上行铝:库存大幅下降华东华南|

|      |成交略回暖铅锌:锌库存继续下降锡:锡价小幅回升中长期逻辑不变贵金|

|      |属:利好兑现小幅回落贵金属后续继续看好投资策略黄金:美零售数据等|

|      |超预期致金价回落、下周关注美联储议息会议等数据本周,中国11月规 |

|      |模以上工业增加值低于市场预期,法国、德国和欧元区PMI数据低于预期|

|      |,中国和欧洲经济数据进一步走弱,提升美元避险需求。同时,美国11月 |

|      |零售销售月率增长0.2%,高于0.1%的预期值,导致美元大幅上涨,黄金高 |

|      |位回落。下周核心为美联储议息会议纪要,因12月份加息已充分预期,对|

|      |市场影响有限,焦点为其对明年加息的基调。同时,需密切关注欧洲CPI |

|      |数据、美新屋开工率、美耐用品订单等重要经济数据。              |

|      |    投资策略:金价短期因美元强势或继续承压,但我们认为美国经济数|

|      |据超预期的概率持续下降,美元反弹有限,同时叠加全球经济衰退、股市|

|      |下跌等风险持续增加,预计黄金下跌空间有限。黄金股可部分规避大盘 |

|      |下跌风险和市场低迷带来黄金股持有偏好等,继续建议关注黄金行业龙 |

|      |头山东黄金(600547)、弹性大的湖南黄金(002155)和低估值的银泰资源|

|      |(000975);港股关注优质成长标的招金矿业(1818.HK)。              |

|      |    风险提示金属价格下跌风险;行业需求向下风险;黑天鹅事件风险。|

|      |                                                              |

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|主  题|有色金属行业:加息并不等同于金价必然下跌 |文章日期|2018-12-18|

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|内  容|    本报告导读:                                               |

|      |    我们认为加息并不等同于美元指数必然上涨,金价必然下跌,加息只|

|      |是影响美元指数及金价的重要因素之一,还必须结合加息期间美国经济 |

|      |的相对强弱进行判断。                                          |

|      |    摘要:                                                     |

|      |    联储加息主要为应对通胀,防止经济过热等,此轮加息或已接近尾声|

|      |:                                                             |

|      |    1983至今美联储总共进行了6轮加息,加息目的主要为应对通胀、防|

|      |止经济过热等,1-5轮加息均起始于通胀抬头,终止于经济回落。而起始 |

|      |于2015年的最新一轮加息行至今日,美国经济开始呈现边际走弱,2019年|

|      |或将见顶,且历史上来看联储从加息到降息的时间周期往往更短(看到经|

|      |济衰退即可选择降息),因而我们判断此轮加息或已接近尾声。        |

|      |    加息不一定等同于美元指数会走强,还需比较加息期间美国经济的 |

|      |相对强弱:我们在先前深度报告《50年金价复盘及决定因素初步探讨》 |

|      |里搭建了“研究金价大致等同于研究美元指数,而美国经济及货币的相 |

|      |对强度为影响美元指数的重要因素”的金价分析框架,而我们认为加息 |

|      |并不等同于美元指数必然走强:因为加息只是影响美元指数的关键因素 |

|      |之一,还需比较加息期间美国经济的相对强弱(特别是与欧元区的相对强|

|      |度,美元指数权重中欧元占比最高):典型如1983-1984年加息期间,美国 |

|      |经济增速远超欧元区,美元指数走强;再如1994-1995年加息期间,欧元区|

|      |经济平稳增长而美国经济明显下滑,美元指数走弱。而1999-2000,2015 |

|      |至今两轮加息周期中,美国经济相对欧洲皆先走弱后走强,相应的美元指|

|      |数也呈现先降后升态势。                                        |

|      |    加息期间金价与美元指数负相关较为明显,由于美元指数走势分化,|

|      |加息不等于金价一定走弱:我们认为美元指数为金价有效衡量指标,统计|

|      |表明加息期间美元指数与金价负相关较为明显(特别是1983-1984加息期|

|      |间相关系数为-0.85,2015至今加息期间相关系数为-0.72)。而如前所述|

|      |加息期间美元指数走势呈现分化(美国经济相对走强时上升,走弱时下降|

|      |),加息期间金价也呈现分化,实际上金价明显下跌的仅为1983-1984,198|

|      |8-1989两轮加息,彼时宏观背景为美国经济呈现低通胀、高增长状态,相|

|      |对欧洲明显走强,而其他几轮加息周期金价其实呈现震荡。           |

|      |    值得注意的是2004-2006加息周期中,由于美国经济相对欧洲明显走|

|      |弱,金价大幅上涨。                                             |

|      |    推荐黄金板块:基于联储加息对金价压制边际趋弱及2019年美国经 |

|      |济或见顶回落的判断,我们认为黄金或在2019年迎来绽放。,推荐山东黄|

|      |金、银泰资源、紫金矿业,受益招金矿业、湖南黄金、中金黄金等标的 |

|      |。                                                            |

|      |    风险提示:美国经济持续强劲,美联储加息超预期的风险。        |

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|主  题|有色金属行业周报:静待美联储加息靴子落地 |文章日期|2018-12-18|

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|内  容|    本周核心观点                                              |

|      |    上周美元指数97.44(0.75%),基本金属跌多涨少,两市锡价表现突出|

|      |,其中LME锡价周涨2.05%领涨,两市锌价回调较深,其中LME锌价周跌2.09|

|      |%领跌。小金属方面,镁价续跌1.32%至1.87万元/吨。钴价续跌1.32%至3|

|      |7.5万元/吨。镝铁收涨2.48%至124.0万元/吨。贵金属方面,COMEX金价 |

|      |下跌0.83%至1242.2美元/盎司。                                  |

|      |    消息面上,近期锌精矿现货加工费继续走高至5000元/吨以上,叠加 |

|      |锌价分成,冶炼厂到手加工费有望超6000元/吨,炼厂开工积极性提高,短|

|      |期精锌产量提升预期拖累锌价走势,基于冶炼环节利润改善预期,我们建|

|      |议关注铅锌冶炼企业配置价值。12月18-19日美联储将举行2018年最后 |

|      |一次FOMC货币政策会议,虽然关于12月是否加息存在争议,但从近期公布|

|      |的数据来看,目前美国经济依然处于较好复苏周期,经济基本面和就业通|

|      |胀数据支撑美联储继续加息,大宗商品价格或受加息预期压制,建议短期|

|      |谨慎应对。                                                    |

|      |    行业配置上,我们建议三条主线:1、看好铜、锡精矿供给拐点带来 |

|      |的价格长期机会;2、上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润|

|      |改善机会。                                                    |

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|主  题|生物医药行业周报:集采刚过国辅又来 回避政|文章日期|2018-12-18|

|      |策风险 紧抓景气细分领域                 |        |          |

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|内  容|    投资建议:带量采购巨幅降价对行业信心的冲击还未消除,国家版辅|

|      |助用药目录又提上议事日程,在负面政策的连续刺激下,医药行业上周下|

|      |跌3.25%,在所有行业中排名倒数第一。从近期陕西医保局正式主管药品|

|      |采购来看,医保局在整个药品购销和使用领域的话语权加大,意味在医保|

|      |资金紧张的背景下,医保局作为支付方,对药品价格以及用药结构的调整|

|      |将会成为未来的主旋律。虽然如此,我们认为对于医药行业仍然不必过 |

|      |度悲观,医保总支出不会减少,只是结构性调整,必将诞生结构性机会。 |

|      |另外,消费型医疗需求持续增长,医疗消费升级仍有巨大市场。我们建议|

|      |自上而下规避政策风险,回避辅助用药和仿制药板块(尤其是研发储备不|

|      |足,仿制药存量销售大的品种),配置不受政策影响的高景气细分领域,如|

|      |:①CRO、CMO领域:凯莱英、药明康德、药石科技;②核医学及放射医学 |

|      |领域:东诚药业、中国同辐、星普医科;③特色原料药领域:司太立、富 |

|      |祥股份;④口腔消费升级:正海生物、通策医疗;⑤创新储备丰富、仿制 |

|      |药存量销售不大的品种仍然值得长期关注:海辰药业、安科生物、千红 |

|      |制药。                                                        |

|      |    国家版辅助用药目录呼之欲出,建议回避相关领域。上周,国家卫健|

|      |委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》,要求各省 |

|      |以通用名按照使用金额,上报辅助用药目录(不少于20个),再由国家卫健|

|      |委制定全国辅助用药目录。在医保控费的大背景下,限制辅助用药已经 |

|      |不是新鲜事,之前已经有40多个省市发布了地方性的辅助用药监控目录 |

|      |。                                                            |

|      |    从目录品种来看,以中药注射剂、免疫调节剂、代谢调节剂为主。 |

|      |对于纳入辅助用药目录的品种,将面临限制使用、降低医保报销比例等 |

|      |措施,市场前景堪忧,建议回避辅助用药相关领域。                  |

|      |    行业要闻荟萃:FDA发布生物仿制药新举措,胰岛素市场恐被颠覆;第|

|      |一批临床急需新药审评进度更新;国家卫健委发文:将公布全国、省级、|

|      |医院辅助用药目录;11月一致性评价9品种过评,1品种集齐5家。       |

|      |    行情回顾:上周医药板块下跌3.25%,同期沪深300指数下跌0.49%;申|

|      |万一级行业中4个版块上涨,24个板块下跌,医药行业在28个行业中排名 |

|      |第28位。医药子行业中,只有化学制剂上涨,涨幅为0.24%;生物制品、医|

|      |疗器械、医药商业、化学制药、中药、化学原料药、医疗服务均下跌, |

|      |跌幅最大的是生物制品,下跌7.31%。                              |

|      |    风险提示:1)政策风险:降价控费等政策对行业负面影响较大;2)研 |

|      |发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)系 |

|      |统风险:证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。               |

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|主  题|湖南打造中药材千亿产业 力争至2022年全产 |文章日期|2018-12-18|

|      |业链产值接近1100亿元                    |        |          |

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|内  容|   上证报讯 据湖南日报12月18日消息,记者从省农业农村厅获悉, |

|      |湖南是药材资源大省,全国361个常用重点中药材品种中,湖南拥有241|

|      |个,品种之多居全国第2位。2017年,全省收获中药材约300万亩,产量|

|      |60万吨以上,全产业链产值510亿元。                             |

|      |  湖南省农业农村厅规划,至2022年,全省中药材面积发展到520万 |

|      |亩,年产量260万吨,加工转化率95%,全产业链产值接近1100亿元。  |

|      |  为实现全省中药材千亿产业的目标,省里抓好产业布局,推进中药|

|      |材种植道地化良种化。全省重点扶持五大产区的40个县,着力支持靖州|

|      |茯苓、龙山百合、隆回金银花、邵阳玉竹、新晃龙脑樟、湘中栀子、沅|

|      |江枳壳、平江白术、洪江雪峰天麻等国家地理标志产品,培育"湘"字号|

|      |重点品种20个,建设100万亩绿色道地药材生产基地。               |

|      |  中药材产业加工增值潜力大。省里支持邵东廉桥南国药材市场等一|

|      |批初加工基地的标准化与智能化建设;支持永州中药材高技术产业基地|

|      |建设,整合50家中药材深加工企业,提升中药材精深加工水平。推进一|

|      |二三产业融合,重点建设靖州茯苓、龙山百合等中药材旅游基地10个,|

|      |创建中药材观光园40个,建设中药材小镇10个,开发具有 "湘"字号特 |

|      |色的药膳、药酒、药茶、药浴品等诸多产品。                      |

|      |  培育公共品牌,省里重点培育"湘"字号中药材重点品种15个,其中|

|      |"药食两用"大宗品种5个以上,单品种产量逾10万吨的品种3个以上。  |

|      |                                                              |

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|主  题|有色金属行业周报:COMEX白银投机头寸转正  |文章日期|2018-12-18|

|      |关注联储议息会议                        |        |          |

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|内  容|    行业观点                                                  |

|      |    本周欧央行主席德拉基表示将于本月底退出量化宽松,但同时也意 |

|      |外下调了欧元区GDP增速预期(2018年由2%降至1.9%、2019年由1.8%降至|

|      |1.7%),释放鸽意;叠加最新公布的美国11月强劲的零售销售数据(环比增|

|      |长0.2%,预期0.1%;前值由0.8%上调到1.1%),美元强势上涨并在触及97.7|

|      |155的一年半以来的新高后收于94.4437,金属价格普遍承压。贵金属方 |

|      |面--截至12月14日,SPDR黄金ETF持仓量为763.56吨,较上周增加3.83吨(|

|      |增幅0.50%),创8月以来新高;SLV白银ETF持仓量为9913.79吨,较上周持 |

|      |平。此外,据CFTC数据,本周COMEX黄金、白银非商业多空持仓均有所减 |

|      |少,黄金净多头寸增加逾1万手,白银净头寸转正(结束了自8月以来连续 |

|      |的净负头寸状态),显示市场看多情绪逐步积聚。本周需重点关注将于美|

|      |国当地时间18-19日举行的美联储12月议息会议,据最新CME“美联储观 |

|      |察”数据,市场预计美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的 |

|      |概率为76.6%,而此次议息会议后鲍威尔发表的对于美国经济前景展望的|

|      |讲话则相对更为重要。短期来看,美联储加息对金价利空边际效应逐步 |

|      |减弱,贵金属价格在利空消息落地后有望反弹。                     |

|      |    风险提示                                                  |

|      |    金属价格下行风险。                                        |

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|主  题|医药行业周报2018第45期:限制辅助用药 助力|文章日期|2018-12-18|

|      |药品结构升级                            |        |          |

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|内  容|    上周,申万医药生物指数下跌3.25%,涨跌幅居行业末位,跑输沪深30|

|      |0指数2.76个百分点。自月初国家带量采购结果公示以来,医药生物板块|

|      |已连续两周下跌。上周国家卫健委发布通知,就做好辅助用药临床应用 |

|      |管理有关工作提出一系列要求,要求建立全国级、省级、独立医疗机构 |

|      |级辅助用药目录,对辅助用药管理目录中的全部药品进行重点监控。   |

|      |    限制辅助用药政策结合仿制药带量采购,旨在降低虚高药价,优化药|

|      |品市场结构,节约医保开支,提升国家对创新药的可支付能力,腾笼换鸟 |

|      |带动我国药品市场结构升级。我们预计,4+7城市的带量采购试点只是个|

|      |开始,短期来看,试点城市医院与药店之间的价格联动、以及非带量采购|

|      |试点省份的最低价格联动都有可能发生;中期来看,随着一致性评价工作|

|      |的推进,集采将蔓延到更多的品种,政策也有望推广到全国其他省市。长|

|      |期来看,全国市场趋同只是个时间问题,将会对中国仿制药市场产生颠覆|

|      |性的影响,具有中国特色普通仿制药的高毛利时代将一去不复返,未来仿|

|      |制药企业的价格和竞争格局将和国际市场接轨,比拼的是质量和成本。 |

|      |    我们认为,仿制药的集中采购+限制辅助用药≠中国医药市场的萎缩|

|      |,而是医药产业全新升级远大征程的一个起点。随着人口老龄化加剧,医|

|      |疗消费支出不断增长,行业刚需特征明显,未来增长预期明确。药品占据|

|      |了医药市场极大份额,参考发达国家市场,在药品市场我们重点看好的子|

|      |领域包括:1)研发实力强劲的转型升级的创新药企业,如恒瑞医药、复星|

|      |医药、海普瑞;2)技术实力雄厚的抗体药物企业,如康弘药业、安科生物|

|      |;3)创新药产业链上的CRO、CMO等服务型企业,如药明康德、昭衍新药、|

|      |凯莱英;4)专业化的辅料和药用包材企业,如山河药辅、山东药玻。    |

|      |    市场回顾:截至12月14日,上证综指报收2593.74点,单周(12月10日 |

|      |至12月14日)累计下跌0.47%,中小板指数累计下跌2.22%,创业板指数累 |

|      |计下跌2.28%。一级行业中4个行业上涨,24个行业下跌。涨幅最大的是 |

|      |家用电器,涨幅为1.87%;跌幅最大的是医药生物,跌幅为3.25%。       |

|      |    申万医药生物指数报收6205.52点,累计下跌3.25%,涨跌幅排在行业|

|      |第28位,跑输上证综指。细分行业中所有子行业均下跌,所有子行业均跑|

|      |输上证综指。本周申万一级医药生物行业市盈率(TTM,整体法,剔除负值|

|      |)为25.46倍,较上周下跌0.64个单位。本周申万一级医药生物行业相对 |

|      |于沪深300的10.42倍PE的估值溢价率为144.36%,与上周相比下跌5.68个|

|      |单位,位于历史相对低位水平。                                   |

|      |    行业动态:                                                 |

|      |    (1)17种抗癌药拟纳入广州普通门诊目录。                     |

|      |    (2)国家卫健委发文将公布全国、省级、医院辅助用药目录。     |

|      |    (3)中国1类阿尔兹海默症药物正式进入上市审评阶段。          |

|      |    (4)吉利德HIV复方新药达可挥获中国批准。                    |

|      |    (5)Tecentriq与Avastin及化疗组合方案获美国FDA批准。        |

|      |    公司公告:海普瑞第三期员工持股计划(草案),拟募集资金总额为8,|

|      |700万元,参与人数不超过195人。ST长生收到深圳证券交易所重大违法 |

|      |强制退市事先告知书;收到中国证监会《行政处罚决定书》及相关人员 |

|      |收到《市场禁入决定书》。恒瑞医药注射用帕瑞昔布钠获得药品注册批|

|      |件;                                                           |

|      |    SHR2150胶囊获得临床试验通知书,将于近期开展I期临床试验。科 |

|      |伦药业阿莫西林胶囊通过仿制药一致性评价。                      |

|      |    重点推

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