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☆行业分析☆ ◇002498 汉缆股份 更新日期:2018-12-18◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

电气机械及器材制造业(共216家)



【截止日期】2018-12-17 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      摩恩电气    28.64       43.79       68.62          4.08      198.05

2      大连电瓷    15.73       20.70       34.93         20.70     -359.25

3      福达合金    14.98       -8.18      -15.26        -40.25       61.46

4      科泰电源    14.57        9.80       12.05         -3.88      100.49

5      中环装备    14.00       17.77       -0.62         -6.94      150.40

6      融钰集团    13.76        0.27       20.78        -30.21       51.94

7       金龙羽     13.67        9.78        5.22        -18.00       19.39

8      日出东方    13.60       -2.46       15.25        -15.98      -55.09

9       星帅尔     13.55        1.64       14.50         -8.23       22.57

112    汉缆股份    -0.93       -4.48       -5.75         -8.58       42.09

─────────────────────────────────────



【截止日期】2018-12-17 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      美的集团      39.46       64.80       66.27     2557.12     2614.98

2      格力电器      37.06       59.70       60.16     2212.41     2229.43

3      宁德时代      80.16        2.17       21.95      174.14     1759.53

4      青岛海尔      14.43       60.97       63.68      879.86      918.96

5      正泰电器      23.50       17.37       21.51      408.24      505.59

6      中国动力      22.07        8.91       17.16      196.67      378.78

7      汇川技术      21.61       13.43       16.64      290.15      359.63

8      亨通光电      17.01       18.60       19.04      316.44      323.82

9      小天鹅A      47.10        4.39        6.32      206.94      297.90

53     汉缆股份       2.13       33.26       33.27       70.84       70.86

─────────────────────────────────────



【截止日期】2018-09-30 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

─────────────────────────────────────

1      格力电器     3.51       14.41  14869864.1    2494693.51  2111843.58

                                               4                          

2      美的集团     2.72       12.50  20575665.3    2277655.10  1790023.90

                                               0                          

3      小天鹅A     2.13       12.31  1741685.87     178713.21   134706.70

4      捷昌驱动     1.76       12.32    73647.49      19596.04    15965.56

5      飞科电器     1.42        5.46   281919.21      79168.49    62066.31

6      德赛电池     1.34        7.92  1169245.62      46280.76    27452.63

7      正泰电器     1.30        9.69  1911055.82     326109.53   279002.35

8       鲁亿通      1.23        9.50   217153.18      38449.08    33475.28

9      宁德时代     1.17       14.72  1913592.38     307172.61   237850.00

172    汉缆股份     0.04        1.39   376177.50      16847.89    14283.55

─────────────────────────────────────



【截止日期】2018-09-30

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

002576  通达动力      1.65    1.45       11.23  18    8.53  13  2973.8   1

                                                 5           7       7    

300423  鲁亿通        2.91    1.09       57.08  74   21.72  87  1953.5   2

                                                                     1    

601616  广电电气      9.36    9.36       29.32  13    4.48  17  1264.6   3

                                                 0           9       6    

600983  惠而浦        7.66    3.76       80.19  51   46.40  40  725.90   4

300427  红相股份      3.53    2.39       32.89  11    8.83  13  581.31   5

                                                 9           6            

002168  深圳惠程      8.13    7.84       35.89  10   15.22  10  453.14   6

                                                 9           5            

300120  经纬辉开      3.90    2.13       27.89  13   15.04  10  439.32   7

                                                 5           6            

300272  开能健康      4.78    2.67       14.52  17    6.32  15  424.41   8

                                                 4           9            

000922  佳电股份      4.90    4.85       30.60  12   13.64  11  388.99   9

                                                 7           0            

002498  汉缆股份     33.27   33.26       69.81  61   37.62  52  -36.40  16

                                                                         7

─────────────────────────────────────

─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

汉缆股份             33.27   33.26       69.81  61   37.62  52  -36.40  16

                                                                         7

行业平均              8.20    6.71       97.86       53.54        7.01

该股相对平均值%     305.95  396.02      -28.66      -29.74      -618.8

                                                                     9

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【截止日期】2018-09-30

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

000651  格力电器       30.15  71     14.20  43     27.76   2      3.51   1

000333  美的集团       27.26  89      8.69  80     22.65   5      2.72   2

000418  小天鹅A       26.19  94      7.73  89     18.15  10      2.13   3

603583  捷昌驱动       42.47  21     21.67  15     26.72   3      1.76   4

603868  飞科电器       39.60  26     22.01  14     25.54   4      1.42   5

000049  德赛电池        8.16  21      2.34  16     18.14  11      1.34   6

                               2             3                            

601877  正泰电器       29.76  75     14.59  41     13.27  24      1.30   7

300423  鲁亿通         36.63  38     15.41  36     13.85  22      1.23   8

300750  宁德时代       31.27  64     12.42  52      8.61  55      1.17   9

002498  汉缆股份       18.38  16      3.79  14      3.06  14      0.04  17

                               0             5             4             0

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─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

汉缆股份               18.38  16      3.79  14      3.06  14      0.04  17

                               0             5             4             0

行业平均               26.49          7.58          5.16          0.30

该股相对平均值%       -30.62        -50.02        -40.66        -86.64

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【二级市场表现】

统计日期:更新日期:2018-12-16

┌───────┬────────┬───────┬──────────┐

|   统计区间   | 累计涨跌幅(%)  |   振幅(%)    |同期大盘累计涨跌幅  |

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1周           |           -1.84|          4.09|               -0.47|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1个月         |           -4.05|          8.52|               -3.19|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|3个月         |           -5.75|         22.75|               -3.28|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|6个月         |           -8.58|         25.73|              -14.17|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|年初至今      |          -35.65|         50.30|              -21.57|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1年           |          -32.17|         53.55|              -20.59|

└───────┴────────┴───────┴──────────┘



【2.行业研究】

┌───┬────────────────────┬────┬─────┐

|主  题|一颗水晶心 卅载家电情                   |文章日期|2018-11-23|

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|          一颗水晶心 卅载家电情                               |

|      |来源: 中国家电网  刘拓                                        |

|      |               中国家用电器协会    奖牌    30周年             |

|      |AWE2018-中国家电及消费电子博览会现场直                        |

|      |    2018年11月20日,中国家用电器协会在京举行以三十而立,逐    |

|      |而行 为主题的大型庆典活动,550名来自家电各领域的精英代表,老、|

|      |中、青三代家电人共聚一堂,奏响了行业发展的宏伟乐章。          |

|      |  在庆典的主会场,一个个叱咤风云的人物如同嵌刻在树木身上    |

|      |年轮,坐标着中国家电业的每一步朝向;而在这些名字以外,还有更多 |

|      |为行业默默奉献的守护者,也许你我并不熟悉他们姓甚名谁,却不能遗|

|      |忘他们对中国家电产业这棵大树的滋养。在当天的晚宴现场,协会对这|

|      |一群体的代表进行了表彰,一部分是热心协会工作奖,一部分是行业奉|

|      |献奖。                                                        |

|      |  在这些受表彰者中,既有白发苍苍的耄耋老人,也有风华正茂    |

|      |青年才俊;既有来自企业的一线工作者,也有协助行业前行的相关支持 |

|      |者,以及退居二线的老员工。在他们当中,有些人与家电打了一辈子交|

|      |道,将中国家电40年的痕迹镌刻在鬓角的霜风中;也有些人刚刚摸清家 |

|      |电的门道,跌跌撞撞着褪去学生时代的青涩。但无论如何,这些人拥有|

|      |一颗共同的心——一颗为家电行业奋斗终身,扎下了根便不动摇的心。|

|      |                                                              |

|      |  所谓一片冰心在玉壶 ,虽然协会找不到合适的玉壶 来盛放贵重的|

|      |拳拳之心,却不妨碍他们用剔透的水晶来彰显这种 心意相通 。颁发给|

|      |这些行业守护者代表的奖牌,均采用K9一级人造水晶打造,剔透的杯身|

|      |与稳固的黑色基座,阐述着明晰可见的赤诚与踏实前进的稳重两重含义|

|      |。                                                            |

|      |  杯身正中,是中国家用电器协会三十周年 的中英双语文字,     |

|      |字与字母组成首尾相连的环型,拱卫协会从创建到今天的卅载历程。在|

|      |中国文化中,正圆型的环状既有圆满和谐之意,又有守正不阿的态度; |

|      |而首尾相连的30年,既是过往工作的结束,又是未来轮转的开始。    |

|      |  在环形之下,记录着中国家用电器行业发展四十年 ,一行读     |

|      |头飞雪,斑斑点点中是国门开放后汹涌而来的改革大潮,40年刀光剑影|

|      |、坎坷浮沉,压缩在文字上只是寥寥数语,展开画卷后却是人民生活的|

|      |改善、国家实力的增强,家电产业由弱到强,助力人民美好生活实现的|

|      |一路斑斓。                                                    |

|      |  整块奖牌的点睛之笔 当然落在奖项获得者的功勋与名称上,     |

|      |们是中国家电行业的见证者,更是1.6万亿产业规模缔造者中不可或缺 |

|      |的一员。                                                      |

|      |  小小一枚水晶心,大大一份家电情。家电未来三十年,正在由    |

|      |启航。                                                        |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

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|主  题|不谈政策与补贴 太阳能产业还能聊什么?   |文章日期|2018-11-23|

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|内  容|          不谈政策与补贴 太阳能产业还能聊什么?               |

|      |来源: 中国家电网  贾琼                                        |

|      |               太阳能热水器    太阳能光伏    太阳能采暖       |

|      |政策补贴                                                      |

|      |AWE2018-中国家电及消费电子博览会现场直                        |

|      |    作为曾经城镇农村的新房标配,太阳能热水器近几年已经很少    |

|      |看到了。在产业规模下滑的形势下,相关太阳能企业也从当初的三四千|

|      |家骤减至如今的三四百家,现存的太阳能企业更多的在被迫转型与走投|

|      |无路 中挣扎。太阳雨集团总裁陈荣华说,如果我们都不做,太阳能行 |

|      |业就真的没了 ,一句话,道出了行业的辛酸。让人不禁想问,真的没 |

|      |有别的出路了么?                                               |

|      |  热水器难觅踪迹 市场占有率仅余1                            |

|      |  2009年起,在家电下乡政策的带动下,太阳能热水器一度呈现    |

|      |发式增长,相对较低的行业门槛致使大量太阳能热水器生产企业争相涌|

|      |入,短短几年就暴增至3000多家。彼时,不耗电、不烧气又兼具环保功|

|      |效的太阳能热水器一度被认为是前途无量的朝阳产业,在它炙手可热的|

|      |那几年,三四线城市到乡镇农村几乎随处能看到它的身影,然而,属于|

|      |它的风光也就仅有那高增长期的短短几年 。                       |

|      |  过度依赖于政策导向,使得太阳能热水器产业成为自家电下乡    |

|      |策退出10年后被冲击最严重的一个行业。于是,在经历过几年的爆发式|

|      |增长后,太阳能热水器陷入增速放缓的局面,数据显示,2012年太阳能|

|      |热水器市场零售量同比下降32.26%,零售额同比下降30.17%,行业增度|

|      |更是降至11.7%的历史新低。2013年,我国太阳能热水器行业工业总产 |

|      |值为379.95亿元,同比减少15.34%,头部企业如日出东方在2013年上半|

|      |年零售太阳能热水器的营业收入约为10.48亿元,同比下降23.17%。   |

|      |  除了政策退场因素,电热水器和燃气热水器的崛起对太阳能热    |

|      |器也是一个很大的冲击。一个初装成本低、使用门槛低、适用性强,另|

|      |一个加热快、温度稳定、结水垢少、占地面积小。相比起来,太阳能热|

|      |水器的局限性便显得尤为突出:不仅产品创新滞后,同时也无法满足用|

|      |户日益提高的多功能、全天候、舒适、便捷、高可靠性等需求。至此,|

|      |太阳能热水器的市场空间被不断挤压,产品销量也开始不断下滑。到20|

|      |15年,太阳能热水器的销量和销售额分别大幅下降25.6%和30.8%。2016|

|      |年,太阳能热水器销量为618.2万台,同比下降16.5%;销售额为62.5亿 |

|      |元,同比下降18%。                                             |

|      |  企业的日子也越来越不好过了,近年来关于小型太阳能热水器    |

|      |业倒闭的消息似乎从未间断,嘉兴、日照等太阳能热水器生产较为集中|

|      |的地区更是哀鸿遍野,除了一些较大的企业还在支撑,很多的中小企业|

|      |早已逃离。而还在坚守的大佬们也开始谋划转型之路,日出东方从太阳|

|      |能热水器组装工厂,进入了太阳能光热、太阳能热水、净水、厨电等多|

|      |个领域;皇明太阳能更是直接跨出了家电领域,向房地产、社区环境等 |

|      |领域延伸,但是进展均不如预期。更遑论力诺瑞特、亿家能、桑夏、桑|

|      |乐、华扬、清华阳光等太阳能企业的尴尬转型 与逃离 之路。        |

|      |  转型、逃离、甚至破产重组使得太阳能热水器市场持续走低,    |

|      |中国家电网观察了解,国内相关的家电研究机构,他们分析报告已经不|

|      |再过多提及太阳能热水器的销量与销售额数据,仅在总的零售量与零售|

|      |额中以该数据包含电储水热水器、电即热热水器、燃气热水器、太阳能|

|      |热水器和空气能热水器 一笔带过。相比起来,他们更愿意细致的去分 |

|      |析电热与燃热双雄争霸中谁能独占鳌头。                          |

|      |  数据的断层让人难以窥探其惨烈的降幅,但如开篇所提,产品    |

|      |少在零售渠道已经很难被看到了,家电卖场基本已被电热水器和燃气热|

|      |水器占据,太阳能热水器难觅踪迹,据今年来的最新媒体报道数据,太|

|      |阳能热水器市场占有率已跌至触目惊心的1% 左右。                 |

|      |  531 新政后 光伏供电腰                                     |

|      |  太阳能热水器行业的声音逐渐式微,无心恋战的转型从业者们    |

|      |的将目光转向了光伏发电,没了家电下乡政策,还有光伏补贴 政策不 |

|      |是?并且凭借着之前的渠道资源,大批或逃离或转型的行业从业者们完 |

|      |美对接到了光伏行业。                                          |

|      |  光伏发电也即太阳能发电,是利用半导体界面的光生伏特效应    |

|      |光能直接转变为电能的一种技术。该技术的关键元件是太阳能电池,太|

|      |阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件,再配|

|      |合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。                    |

|      |  就光伏本身而言自然是好的,相比容易造成环境污染,并存在    |

|      |定安全隐患的传统能源,光伏发电具有安全可靠、无噪声、低污染、无|

|      |须消耗燃料的优点,而且光伏发电很少受到资源分布地域的限制,在我|

|      |国绝大多数地方都可以很好地利用太阳能。于是理所当然的,光伏供电|

|      |受到了来自国家层面的加持,据了解,2017年,中国在可再生能源技术|

|      |领域投入了1326亿美元,其中865亿美元用于光伏发电技术。         |

|      |  光伏电价是四六开,60%依靠国家补贴 ,这是天合光能中国智    |

|      |能源系统副总裁徐汉东透露出的行业现状。于是,如同当初的太阳能热|

|      |水器一般,借着从国家到地方政府层层加码的补贴政策,光伏市场规模|

|      |持续扩大,据2017年底的行业统计数据,户用光伏的经销商数量已经过|

|      |万,增速高达250%。                                            |

|      |  还是那句话,过度依赖于政策导向,避免不了的要面对政策断    |

|      | 的悲哀。。531新政 当头一棒:国家三部委于5月31日联合印发了《关|

|      |于2018年光伏发电有关事项的通知》,新政中暂停普通地面电站指标发|

|      |放 、分布式光伏规模受限 、调低上网电价 等严苛的内容,让光伏行 |

|      |业迎来了急刹车 。                                             |

|      |  下半年以来中国市场光伏新增装机规模出现断崖式下跌:数据    |

|      |示,2018年上半年国内新增光伏装机量约24.3GW,同比基本持平,其中|

|      |分布式装机12.24GW,同比增长近70%。但经历过531 的下半年再看:11|

|      |月19日,国家能源局公布2018年前三季度光伏建设运行情况显示,在新|

|      |增装机方面,前三季度,我国光伏发电新增装机3454.4万千瓦,同比下|

|      |降19.7%,其中,光伏电站1740.1万千瓦,同比减少37.2%。          |

|      |  相关企业的三季度报也再次对531新政 进行了直观印证,查阅    |

|      |发布2018年Q3业绩报的30多家企业可以发现,净利润超10亿元的屈指可|

|      |数。并且相关光伏企业出售电站资产、质押股份、抵押固定资产、减产|

|      |、停工等负面新闻不绝于耳,那些在进行着多元化经营的企业也或多或|

|      |少的以暂停或放弃光伏业务来保全业绩的增长。说到这里,不得不再次|

|      |感慨:同为光之子 ,光伏与太阳能热水器的幸与不幸竟是如此相似。 |

|      |  穷途末路  还有别的出路 么                                 |

|      |  今年上半年我们光伏供电做得很好,但'531'政策出来后,整     |

|      |行业基本都休克了。 太阳雨集团品牌管理中心总监冯光磊告诉记者, |

|      |他预测未来两到三年之内,光伏行业不会有太大的发展。基于此,作为|

|      |专注于太阳能一切 的代表性企业,现阶段的太阳雨在热水 基础之上,|

|      |开始重点做太阳能采暖 。                                       |

|      |  太阳能供暖,简而言之是一种利用太阳能集热器收集太阳辐射    |

|      |转化为热能供暖的技术。具体来说,就是以太阳能作为主要能源,利用|

|      |太阳能集热器将分散的太阳能收集起来,转化为方便使用的热水,再通|

|      |过热水输送到发热末端,提供给需要采暖的房间系统中,从而实现太阳|

|      |能取暖。                                                      |

|      |  与其他的采暖方式相比,太阳能采暖除了无污染、无公害的优    |

|      |,同时还使用方便、经济实惠、方便快捷、使用寿命长。体现在产品上|

|      |,以太阳雨的太阳能采暖为例,包括有太阳能采暖系统、太阳能采暖机|

|      |、太阳墙以及跨季节储热采暖等4种品类较全的太阳能采暖设备。     |

|      |  太阳墙是一种空气加热系统,由集热墙板、支撑框架、送风系    |

|      |和控制系统组成,通过向室内输送热风,实现建筑节能的目的,弊端是|

|      |太阳墙采暖温度并不很高,因此多用于大工厂中而非住宅。太阳能采暖|

|      |机与太阳能采暖系统工作原理类似,都是采用真空管灌热水进行热循环|

|      |的装置,不过相对于太阳能采暖机仅能满足15-20平米的供暖面积而言 |

|      |,太阳能采暖系统能更大面积的满足60-150平米的房间供暖。不过这种|

|      |较大面积的采暖系统并没有在市场上得到大规模的推广应用,冯光磊表|

|      |示目前该系统还在河北的将近100户家庭进行试点,要经过今年寒冬 的|

|      |考验,确定效果好之后才会在明年重点推进。                      |

|      |  相比前三者,比较有意思的是跨季节储热采暖设备,它可以根    |

|      |应用场合的不同,采用贮水箱储热、蓄水池储热、地埋管储热、含水层|

|      |储热等四种不同的储热形式,将太阳能集热器吸收的热量存储起来,从|

|      |白天存储到夜晚,从夏季存储到冬季,实现太阳能的跨季节储热。也就|

|      |是说该设备可以将春夏秋多余的太阳能量转移到冬季来使用,解决了太|

|      |阳辐射和用热需求之间的不平衡性,可以为一年四季的生活热水以及冬|

|      |季采暖提供热能。冯光磊透露这种系统规模可以解决一个社区、一座城|

|      |镇的集中供暖问题。比如太阳雨正在西藏浪卡子县进行的跨季节储热采|

|      |暖项目,在即将到来的11月底完工后可以为浪卡子县的半个县城进行供|

|      |暖。                                                          |

|      |  那么问题来了,这种一次性投资长久受益 的良心工程之投资     |

|      |本怎么算?还在试点的采暖系统又该如何大规模铺设与推进?          |

|      |  据记者了解,能够提供半个县城跨季节储热采暖的成本是几十    |

|      |亿 ,小规模的别墅类型跨季节储热采暖成本是十几万 。额…该|

|      |卖几个肾怕是都不敢算,而且首先你得有个小别墅吧。至于可供100多 |

|      |平米的大面积太阳能采暖系统,虽然没透露具体数据,但冯光磊坦言成|

|      |本确实也很大,所以该公司目前的进度主要来自于和工程渠道的合作。|

|      |                                                              |

|      |  至于如何降低成本以及大规模推广,冯光磊说,要看政府推不推这|

|      |个事,政府一旦要推广就相当于已经全面推广了。而有了政府补贴,体|

|      |量大了,成本自然也就下来了。 说到这里,上述两个还在实施的项目 |

|      |也有了可答疑之处:为什么河北可以试点?因为河北有一些政策。 为什|

|      |么浪卡子县能够开展跨季节储热采暖?因为有政府政策支持。         |

|      |  回到开篇:太阳能产业真的没有别的出路 了么?大抵是有的,    |

|      |提是先来聊聊政策补贴?(贾琼)                                   |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

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|主  题|电气设备行业深度研究报告:磨砺十余载 特高|文章日期|2018-11-22|

|      |压建设重启 设备投资迎丰年               |        |          |

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|内  容|    特高压景气度底部反转,2000亿元真金白银投资具有较强确定性。 |

|      |国内特高压经过启动、质疑、规模化发展、停滞、重启四个阶段。在基|

|      |建投资加大、扶贫、新能源发展的背景下,2018年国家重启特高压项目 |

|      |核准、建设,特高压投资具有较强确定性。根据测算,本轮重启“五交五|

|      |直”特高压项目投资规模2000亿元左右。                          |

|      |    特高压项目核准加速,板块催化因素众多。按照国家能源局核准进 |

|      |程,2018年四季度、2019年分别核准陕西-湖北、雅中-江西、白鹤滩-江|

|      |苏等项目,特高压核准、开工、招标、投运等高频信息均将对板块形成 |

|      |催化作用。此外,金上(金沙江上游)—雄安、陇东—山东特高压直流等 |

|      |一批重点工程已被纳入国家规划,特高压项目建设具有持续性。电网公 |

|      |司在电力体制改革背景下,有诉求做大电网资产,并且有较强的投资能力|

|      |。                                                            |

|      |    特高压投资对电气设备具有刚性需求,核心设备投资需求600亿元左|

|      |右。按照新建特高压直流工程投资220-260亿元、新特高压交流投资150|

|      |-250亿元测算,新建“五交五直”特高压将新增交直流变压器投资315亿|

|      |元,换流阀148亿元,GIS175亿元,继电保护等二次设备40亿元。特高压投|

|      |资对交直流设备具有刚性需求。                                  |

|      |    特高压设备供应商有望迎来业绩拐点。受益于特高压投资计划的兑|

|      |现,预计特高压主要设备制造商即将迎来业绩拐点,相关标的PE、PB等估|

|      |值指标料将得以修复。我们测算,平高电气、许继电气、国电南瑞、特 |

|      |变电工、中国西电五家主要上市公司在本轮特高压投资中有望分别获得|

|      |52.5、60.4、79.2、110.25、112.1亿元订单,剔除订单兑现跨年影响, |

|      |测算新增订单对应2018年营业收入业绩弹性分别为61%、69%、28%、28%|

|      |、78%。                                                       |

|      |    投资建议:推荐特高压设备核心供应商国电南瑞,关注许继电气、平|

|      |高电气、中国西电、特变电工。                                  |

|      |    风险提示:特高压项目核准、建设进程不及预期,设备交付延期;钢 |

|      |铁、铜等大宗商品价格上涨;外资产品竞争国内市场;国家调整能源发展|

|      |战略。                                                        |

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|主  题|2019年机械行业年度投资策略:预期可以更乐 |文章日期|2018-11-22|

|      |观一些                                  |        |          |

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|内  容|    机械行业业绩增速高于A股整体,但指数跑输万得全A。2018年前三 |

|      |季度,机械设备(申万)营业总收入7,863.93亿元,同比增长17.45%,机械 |

|      |行业营业总收入增速较A股整体高出5.01个百分点。同期机械行业实现 |

|      |归属母公司所有者净利润434.48亿元,同比增长15.02%,增速较A股整体 |

|      |高出4.58个百分点。尽管业绩增长高于A股整体,但2018年1月1日至2018|

|      |年11月16日,机械设备(申万)下跌28.02%,跑输万得全A指数6.71个百分 |

|      |点。                                                          |

|      |    内外双重影响,利空预期压制行业估值。国际方面:美国宣称将对从|

|      |中国进口总计为5000亿美元的商品加征关税。其主要目的为减少对中美|

|      |之间的贸易赤字,并限制中国工业升级计划;国内方面:由于稳健的货币 |

|      |政策,叠加资管新规的影响,企业融资成本升高。其中,民营企业融资难 |

|      |、融资贵的问题尤其突出,而另一方面,我国企业税费负担却不断加重, |

|      |制造型企业尤其是民营制造业举步维艰。反映到PMI指数上就是制造业 |

|      |出口订单、新接订单和在手订单指数均出现下滑,市场预期亦滑到低谷 |

|      |。                                                            |

|      |    机械行业估值已充分反映利空因素。PE估值变化反映市场对经营前|

|      |景的预期,在极端悲观预期下,机械行业PE在2018年11月18日达到5年以 |

|      |来的最低位置23.47倍,截止到11月16日PE估值回升至29.09倍,仍处于底|

|      |部区域。我们认为目前市场估值已充分反映市场的悲观预期。        |

|      |    三大利空因素正在逐步缓解。海外方面:11月1日中美两国元首通话|

|      |后,双方经贸领域高层接触已经恢复,双方还约定在不久后召开的G20峰 |

|      |会由中美首脑协商贸易争端问题。美国虽通过极限施压希望迫使中国屈|

|      |服,但中国顶住了美国的压力且进行了反击,目前美国可以打的牌已不多|

|      |。因此

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