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☆行业分析☆ ◇002319 乐通股份 更新日期:2019-06-24◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

化学原料及化学制品制造业(共246家)



【截止日期】2019-06-21 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      元利科技    40.78       40.78       40.78         40.78       30.34

2      中钢天源    33.42       42.69      167.64        272.74       64.73

3       泸天化     22.59       30.57        9.97         -2.50       35.13

4      亚士创能    19.87        8.77       -5.34          9.71       45.76

5      科隆股份    17.28      -14.76       51.74         79.24      -22.40

6       三棵树     14.43        1.32       -1.04         57.81       35.01

7      天龙集团    14.15        6.45       -7.63          5.22       -2.92

8      雅本化学    13.56        7.78       -3.72         10.81       30.45

9      宝利国际    12.95        5.02       -4.85         10.95       68.05

232    乐通股份    -1.68      -13.33      -12.36        -21.84      -71.01

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-06-21 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      万华化学      41.98       14.24       31.40      597.69     1318.07

2      宝丰能源      12.25        7.33       73.33       89.84      898.34

3      浙江龙盛      15.63       32.53       32.53      508.50      508.50

4      合盛硅业      48.65        2.61        6.70      126.90      325.96

5      龙蟒佰利      15.40        7.06       20.32      108.65      312.93

6      天齐锂业      25.98       11.36       11.42      295.17      296.69

7      君正集团       3.38       84.38       84.38      285.20      285.20

8      安道麦A       11.24        4.69       24.47       52.67      274.99

9      延安必康      17.05       14.93       15.32      254.61      261.25

208    乐通股份      11.70        2.00        2.00       23.40       23.40

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

─────────────────────────────────────

1      扬农化工     1.06       16.01   157014.45      38778.45    32739.02

2      中旗股份     1.02       17.35    54994.77       9087.26     7482.07

3      万华化学     0.89       13.05  1595200.68     359007.71   279580.48

4      德方纳米     0.76       16.28    22089.16       2842.39     2450.03

5      丰山集团     0.76       14.53    36413.20       6337.85     5324.35

6      合盛硅业     0.60       12.44   244193.37      50610.52    40231.73

7      三美股份     0.58       10.37   108807.76      27279.79    21718.45

8      华宝股份     0.48       15.05    44372.67      33965.05    29331.01

9       珀莱雅      0.46        8.90    64191.57      11914.40     9114.93

230    乐通股份    -0.02        2.15    10795.34       -243.42     -344.47

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

600985  淮北矿业     21.72    2.63      576.85   6  117.51   5  6779.3   1

                                                                     3    

002274  华昌化工      6.35    6.25       66.95  65   15.78  43  1884.3   2

                                                                     1    

600378  天科股份      8.37    2.02       83.35  53   10.42  65  1718.4   3

                                                                     7    

300019  硅宝科技      3.31    2.71        9.82  21    1.81  19  1257.5   4

                                                 2           8       9    

600249  两面针        5.50    5.50       25.40  13    2.86  16  1218.9   5

                                                 5           5       4    

002054  德美化工      4.19    3.09       28.96  12    3.14  15  631.22   6

                                                 5           6            

002165  红宝丽        6.02    5.27       37.21  10    6.02  92  595.62   7

                                                 5                        

002226  江南化工     12.49    9.58      119.16  39    5.72  95  568.86   8

603010  万盛股份      2.53    2.31       20.40  15    4.64  11  415.09   9

                                                 3           8            

002319  乐通股份      2.00    2.00        9.21  21    1.08  22   18.69  88

                                                 6           0            

─────────────────────────────────────

─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

乐通股份              2.00    2.00        9.21  21    1.08  22   18.69  88

                                                 6           0            

行业平均              7.99    6.06       80.19       12.27       50.40

该股相对平均值%     -74.98  -66.99      -88.51      -91.21      -62.92

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【截止日期】2019-03-31

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

600486  扬农化工       35.74  49     20.85  22      6.82   6      1.06   1

300575  中旗股份       26.24  12     13.60  59      6.06  10      1.02   2

                               2                                          

600309  万华化学       30.51  86     17.52  37      7.04   5      0.89   3

300769  德方纳米       26.50  12     11.09  84      4.81  25      0.76   4

                               0                                          

603810  丰山集团       29.61  93     14.62  52      4.69  27      0.76   5

603260  合盛硅业       30.66  85     16.47  40      4.95  19      0.60   6

603379  三美股份       33.83  62     19.96  24      8.37   2      0.58   7

300741  华宝股份       76.62   1     66.10   1      3.21  56      0.48   8

603605  珀莱雅         63.82   4     14.19  56      5.23  15      0.46   9

002319  乐通股份       22.69  14     -3.19  23     -0.80  23     -0.02  23

                               4             0             0             0

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─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

乐通股份               22.69  14     -3.19  23     -0.80  23     -0.02  23

                               4             0             0             0

行业平均               26.35          7.02          1.50          0.12

该股相对平均值%       -13.88       -145.47       -153.39       -114.34

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【二级市场表现】

统计日期:更新日期:2019-06-23

┌───────┬────────┬───────┬──────────┐

|   统计区间   | 累计涨跌幅(%)  |   振幅(%)    |同期大盘累计涨跌幅  |

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1周           |           -1.68|          7.65|                4.16|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1个月         |          -11.16|          7.25|                5.24|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|3个月         |           -9.51|         24.62|               -3.29|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|6个月         |          -21.79|         44.34|               19.30|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|年初至今      |          -23.48|         43.32|               20.37|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1年           |          -20.14|         29.29|                3.88|

└───────┴────────┴───────┴──────────┘



【2.行业研究】

┌───┬────────────────────┬────┬─────┐

|主  题|基础化工行业:环保风再起 关注精细化工、新|文章日期|2019-06-04|

|      |材料及白马龙头                          |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    板块回顾与展望。市场方面,2019年年初至今,中信基础化工指数上|

|      |涨17.06%,在中信29个子行业中排名第12位,跑赢上证综指1.80个百分点|

|      |,跑输沪深300指数2.50个百分点。业绩方面,从单季度看,2018年行业业|

|      |绩呈前高后低情况,2018Q4单季度实现归母净利润88.75亿元,同比下滑3|

|      |5.80%,2019Q1归母净利润224.64亿元,同比下滑19.48%,行业景气度持续|

|      |下滑。整体来看,2019年下半年随着危化企业搬迁入园以及新一轮环保 |

|      |督察如火如荼的开展,行业供给端有望迎来局部收缩;需求端,房地产行 |

|      |业的悲观预期逐步修正,汽车行业目前仍在探底、预计下半年逐步好转;|

|      |估值端,行业PE和PB估值均处于历史最低的1/3以内。综合考虑上述因素|

|      |,维持基础化工行业“领先大市”评级。                           |

|      |    2019年下半年投资策略。我们建议从以下三条主线进行投资,1、由|

|      |于精细化工大省江苏监管利剑出鞘、全国化工企业搬迁入园进入密集期|

|      |,供给端有望局部收缩的精细化工板块,建议关注农药板块的利民股份、|

|      |湖南海利、国光股份等,食品添加剂板块的金禾实业、新和成等。2、由|

|      |于贸易摩擦加剧,国产替代有望加速的新材料板块,建议关注再升科技、|

|      |国瓷材料、飞凯材料等。3、化工行业新一轮产能扩张集中于龙头企业,|

|      |强监管下具有产业一体化和园区一体化优势的白马龙头估值中枢有望提|

|      |升,建议关注玲珑轮胎、龙蟒佰利、华鲁恒升等。                   |

|      |    风险提示:中美贸易战造成出口下降超预期;国内需求端受内外因素|

|      |影响低于预期;环保、安监政策力度低于预期。                     |

|      |                                                              |

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|主  题|化工行业周观点:VE、氢氟酸价格领涨 MDI、P|文章日期|2019-06-04|

|      |TA价格回落                              |        |          |

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|内  容|    聚氨酯:上周万华化学发布公告,6月份中国地区MDI价格市场挂牌价|

|      |至14500元/吨(环比5月下调4500元/吨);纯MDI挂牌价为23700元/吨(环 |

|      |比5月下调3500元/吨),这是万华今年来首次大幅下调价格,主要原因是 |

|      |部分终端出口量受到中美贸易摩擦影响,需求端出现疲软迹象。从供应 |

|      |来看,二季度国内外MDI装置检修高峰期已经过半,后续部分装置将重启,|

|      |整体供应量或将上升,预计市场短期内将弱势运行。短期建议谨慎观望,|

|      |密切关注相应业内龙头。                                        |

|      |    农化:短期来看,近期农产品价格有所上涨,而农药化肥作为农产品 |

|      |配套,将受益于农产品价格的增长,此外,从长期来看,江苏环保力度大幅|

|      |加强,江苏化企未来将出现大洗牌,落后中小产能将加速退出舞台,市场 |

|      |集中度将进一步提高,农药的供需天平将会打破,供应端出现缩紧,利好 |

|      |相应业内龙头企业,建议关注没有环保黑天鹅事件、业绩良好的业内龙 |

|      |头。                                                          |

|      |    化纤:上周原油价格出现较大幅的下滑,给化纤产业链带来了相应冲|

|      |击,主要原因还是中美贸易摩擦加剧,原油作为大众商品受到冲击,化纤 |

|      |产业链中部分商品的价格又与石油高度相关,建议谨慎关注国际形势。 |

|      |在中美贸易摩擦不恶化情况假定下,化纤板块下游需求相对刚性,民营炼|

|      |化的投产也使得利润核心由过往的PX向PTA转移,利好拥有炼化一体化产|

|      |业链的行业龙头,建议关注即将投产民营大炼化项目的业内龙头企业。 |

|      |    风险因素:油价大幅下跌,中美贸易摩擦加剧,环保政策力度减弱。 |

|      |                                                              |

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|主  题|化工行业:卓越推                         |文章日期|2019-06-04|

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|内  容|    本周行业观点中美贸易战对斯尔邦盈利影响5月29日晚,丹化科技(6|

|      |00844.SH)发布筹划重大资产重组事项公告,拟以发行股份方式购买江苏|

|      |斯尔邦石化有限公司(以下简称“斯尔邦”)100%股权。              |

|      |    斯尔邦的业务模式为以外购甲醇为原料生产乙烯、丙烯,再以乙烯 |

|      |、丙烯为中间产品制附加值相对较高的EVA、MMA和丙烯腈等下游产品。|

|      |    分析中美贸易战对于斯尔邦未来业绩的影响是一项相当复杂的    |

|      |作。                                                          |

|      |    首先来看,斯尔邦的主要生产原料,每年240万吨甲醇,超过一半从国|

|      |外进口。我国关税税则委员会于2019年5月13日发布公告,决定自6月1日|

|      |0时起,对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。其中就包括甲|

|      |醇,关税加征至25%。但国内进口甲醇的来源地主要是中东地区。据统计|

|      |,2018年,我国甲醇进口量742.86万吨,进口美国甲醇量7.51万吨,仅占总|

|      |进口量1.01%;2019年1-3月份,我国甲醇进口量228.83万吨,进口美国甲 |

|      |醇量仅38.44吨,占比不足0.002%。另一方面,我国拥有全球最大的甲醇 |

|      |产能,2018年国内产量在4500万吨左右,相比之下,自美国进口的甲醇量 |

|      |更是微不足道。我国同时拥有巨大的甲醇消费市场,出口量很少,2018年|

|      |只有31.64万吨。单从原料端来看,贸易战对斯尔邦的影响很小。      |

|      |    其次看斯尔邦的主要产品EVA、MMA和丙烯腈,这三种产品国内目前 |

|      |都还有一定的进口依赖度:其中EVA对外依赖度最大,在50%以上;MMA在20|

|      |%左右;丙烯腈在15%左右。这三种化工产品均上了我国对美加征关税的 |

|      |清单。聚焦EVA,2018年贸易战前,我国从美国进口的EVA比例逐年提高。|

|      |但伴随着中美贸易摩擦的不断发酵,2018年美国对中国EVA出口量下降至|

|      |4万吨,同比下降了28.3%。但与我国总进口量来比,美国输华的EVA占有 |

|      |较小的比例,只有4%。MMA和丙烯腈的情况也差不多,即虽有进口,但对美|

|      |国货源没有依赖性。从产品端来看,中美贸易战对斯尔邦的业绩有一定 |

|      |的利好。                                                      |

|      |    如果只看到这一步,可以得出贸易战对斯尔邦有利好的结论,至差的|

|      |结果也是没有影响。但实际上,斯尔邦的产品都不是最终消费品。EVA下|

|      |游制品众多,涉及塑料制品多个领域,如塑料玩具、塑料管、发泡鞋材、|

|      |片材、薄膜和热熔胶等等产品。MMA主要用于生产有机玻璃和防水涂料 |

|      |等产品。丙烯腈第一大应用方向为ABS树脂,而ABS树脂主要用于家用电 |

|      |器、玩具、消费电子产品及建筑和汽车行业等领域。                |

|      |    而美国是以上各种产品的我国主要出口国之一。近几年来,我国塑 |

|      |料制品出口美国的量稳步上升,2014-2018年间,塑料制品出口美国的量 |

|      |占中国塑料制品总出口量在35%-40%。2018年上半年,我国出口塑料制品|

|      |203.28亿元,其中出口美国为87.55亿元,占比43.07%。从2017年中国出 |

|      |口美国金额排名也可以看出,我国塑料制品的出口额达到157.69亿美元,|

|      |在所有出口商品中排名第7,甚至比钢铁制品都高。美国对于原产于中国|

|      |的2000亿美元商品加征10%关税的清单中,塑料制品行业有36个涉税商品|

|      |,占塑料制品对美出口总额的60%以上,当前这些商品的关税都已提升至2|

|      |5%。另贸易战对塑料制品还会有一些潜在影响,主要是包装,毕竟所有的|

|      |出口商品都需要包装,而这个和全中国的出口都有关系,且是对标准品的|

|      |影响巨大,这部分虽然无法统计,但影响肯定会非常大。              |

|      |    综上所述,贸易战对斯尔邦的影响主要在产品的下游需求上,而在市|

|      |场经济体系中,需求对利润的影响往往是最重要的,但由于需求的复杂多|

|      |样性,很难简单量化,只能进一步观察。这同样也是中美贸易战对国内实|

|      |体经济影响目前最难判断的方面,也是最容易发生误判的地方。对于斯 |

|      |尔邦来说,确定性更强和直接影响更大的是国内同类产品产能的快速扩 |

|      |张。近年来,石化行业民营资本的快速进入和生产工艺的快速普及,导致|

|      |国内各种产能扩张很快,各种石化产品的进口依赖度在大幅度下降,产能|

|      |增幅明显大于下游需求增幅,市场供应趋于饱和。如果中美贸易战走向 |

|      |全面对抗,未来这些投资的不确定性会进一步被放大,因此投资更须谨慎|

|      |判断。                                                        |

|      |    本期【卓越推】组合:暂不推荐。                             |

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|主  题|农业农村部:明确25种草地贪夜蛾应急使用农 |文章日期|2019-06-04|

|      |药产品                                  |        |          |

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|内  容|  上证报中国证券网讯 据农业农村部6月4日消息,农业农村部办公 |

|      |厅发布《关于做好草地贪夜蛾应急防治用药有关工作的通知》。《通知|

|      |》明确应急用药产品范围,本着防控用药的有效性、安全性、经济性原|

|      |则,专家组在充分论证的基础上,提出了25种应急使用的农药产品。  |

|      |  《通知》要求加强应急用药监督管理、强化应急用药指导服务、限|

|      |定应急用药使用时间。                                          |

|      |                                                              |

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|主  题|云南滇中发现世界级锂资源基地            |文章日期|2019-06-04|

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|内  容|    证券时报e公司讯,记者3日从中科院地球化学研究所了解到,我国|

|      |新类型锂矿找矿及成矿理论取得重大突破,并在云南滇中发现一个世界|

|      |级的锂资源基地。据预测,这个基地锂资源量超过500万吨。         |

|      |                                                              |

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|主  题|信达证券化工新材料行业卓越推            |文章日期|2019-06-03|

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|内  容|    中简科技过会首发,A股新增一家碳纤维上市公司                |

|      |    2019年5月16日,此前通过证监会首发申请的中简科技(300777)正式|

|      |登陆深交所创业板,公开发行新股4,001万股,发行价格为6.06元/股,募 |

|      |集资金2.42亿元,成为继光威复材(300699)之后第二家在A股上市的以碳|

|      |纤维及其制品为主业的公司。                                    |

|      |    中简科技成立于2008年4月,公司实际控制人杨永岗、温月芳拥有长|

|      |期在山西煤化所及其他单位从事碳纤维领域研究的经历,发展至今公司 |

|      |已成为一家具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发|

|      |制造商。公司目前拥有一条150吨/年(以12K丝束计)或50吨/年(以3K丝 |

|      |束计)碳纤维柔性生产线,主要规模化生产ZT7系列(高于东丽T700级)高 |

|      |强型碳纤维。公司ZT7系列碳纤维产品经过严格验证,率先实现了在国内|

|      |航空航天领域八大型号产品的全面应用,同时也为公司产品在该领域其 |

|      |他型号及兵器、舰船、核工业等高端领域快速推广奠定了坚实基础。公|

|      |司同时还具备ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)和高模型ZM4|

|      |0J(M40J级)石墨纤维工程产业化能力。                            |

|      |    公司目前是国防军工碳纤维原材料主要供应商之一,供应关系较为 |

|      |稳固,产品毛利率较高。2016-2018年公司实现营业收入15,041.7万元、|

|      |16,906.4万元、21,260.1万元,归母净利润为5684.2万元、11040.2万元|

|      |、12,050.2万元,销售毛利率从67.94%提升到79.61%。我们认为,相比于|

|      |国内碳纤维同业,公司立足于生产设备、工艺技术自主研发,不盲目扩张|

|      |产业链和产能规模,优先聚焦于高端航空航天应用领域并顺利成为主要 |

|      |供应商,维持资产规模、负债率(2018期末分别为9.4亿元、40.3%)与公 |

|      |司营业情况相匹配是公司能在业内较早实现持续盈利的关键。        |

|      |    公司本次发行募集资金全部用于“1000吨/年国产T700级碳纤维扩 |

|      |建项目”,对原有的原丝纺丝线进行扩建,并新建一条千吨级规模的氧化|

|      |碳化产线,项目投资总额5.52亿。公司已先行使用自有资金投入项目建 |

|      |设,截至2018期末已投入资金4.52亿,建设项目已完成土建厂房,相关设 |

|      |备已安装完成,正进行单机调试,预计可于2019年6月试生产。后续随着1|

|      |000吨项目的投产,公司的产能规模将上一个台阶,同时柔性化线的配置 |

|      |也使的公司具备实现多种规格产品规模化生产的能力。期待公司碳纤维|

|      |产品在更多领域应用实现突破,实现营收和利润规模持续扩张。       |

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|主  题|化工行业周报:VE、萤石价格上涨 周期品整体|文章日期|2019-06-03|

|      |处于淡季 关注白马及成长龙头             |        |          |

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|内  容|    周期淡季,建议等待化工旺季再布局,相对收益建议配置一二线龙头|

|      |白马。本周主要细分子领域PVC、纯碱库存维持稳定;本周受制于行业产|

|      |量释放,PTA价格继续下行,涤纶长丝产销短暂好转后再陷入低迷,POY与 |

|      |原料价差、PTA与PX价差分别为1154、862元。农资采购力度有所减弱, |

|      |氮、磷肥价格弱势。本周聚合MDI国内市场主流商谈在12700元/吨,较上|

|      |周上涨200元/吨,纯MDI国内市场主流商谈在19000元/吨,均价较上周回 |

|      |调1000元/吨。万华自2019年6月份开始,中国地区聚合MDI分销市场挂牌|

|      |价14500元/吨(比5月份价格下调4500元/吨),直销市场挂牌价15000元/ |

|      |吨(比5月份价格下调4500元/吨);纯MDI挂牌价23700元/吨(比5月份价格|

|      |下调3500元/吨)。                                              |

|      |    4月27日,江苏省下发《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》明|

|      |确提出,长江干支流两侧1公里范围内且在化工园区外的化工生产企业原|

|      |则上2020年底前全部退出或搬迁。江苏化工企业整治持续推进,未来将 |

|      |有大量无法达到安全环保要求的中小企业及退出,园区取消化工定位,对|

|      |于农药、染料等精细化工行业产生长远影响,加速向龙头企业集中。园 |

|      |区整治将按计划推进,力度不放松;进一步明确了龙头企业的优势地位, |

|      |强调绿色高端产业链的发展方向。苏北事件影响未来江苏省精细化工及|

|      |中间体格局,只严不松,中间体产能有望加速淘汰,龙头企业及产业链一 |

|      |体化企业有望加速受益。短期进入淡季价格弱势持稳,长期关注精细化 |

|      |工龙头:染料:浙江龙盛、海翔药业、闰土股份;农药:扬农化工,广信股 |

|      |份、先达股份,海利尔,百傲化学,利尔化学,利民股份;颜料:百合花;维 |

|      |生素:新和成、兄弟科技(K3、B1、B3、B5)、圣达生物(生物素、叶酸);|

|      |(2)关注长期受益集中度提升,具备产业链一体化优势的龙头:园区一体 |

|      |化龙头企业:万华化学、华鲁恒升、鲁西化工,产业链一体化龙头企业: |

|      |扬农化工(菊酯等农药产业链)、浙江龙盛(染料产业链)、巨化股份(氟 |

|      |化工产业链)、龙蟒佰利(钛白粉产业链)、三友化工(氯碱粘胶产业链) |

|      |、中泰化学(氯碱粘胶产业链)、金禾实业(食品添加剂产业链)、新和成|

|      |(维生素、香精香料产业链)。                                    |

|      |    自主可控主题持续发酵,半导体材料其他建议关注雅克科技、鼎龙 |

|      |股份;关注OLED可折叠应用元年,柔性显示材料迎变革机遇,柔性显示材 |

|      |料重点推荐:有机发光材料重点推荐:濮阳惠成、万润股份、强力新材, |

|      |关注飞凯材料;PI浆料,关注鼎龙股份、时代新材(PI膜)。锂电材料建议|

|      |关注细分龙头恩捷股份、新纶科技、光华科技、新宙邦、道明光学;其 |

|      |他新材料建议关注国瓷材料、光威复材。                          |

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|主  题|化工行业华泰科创投资手册系列:科创板新材 |文章日期|2019-06-03|

|      |料企业解读 长阳科技                     |        |          |

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|内  容|    长阳科技:反射膜全球细分龙头                               |

|      |    长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力|

|      |的高分子功能膜高新技术企业,公司主要从事反射膜、背板基膜、光学 |

|      |基膜及其他特种功能膜的研发、生产及销售,产品下游对应液晶显示、 |

|      |光伏发电、LED照明等领域。公司2017年反射膜出货面积居全球首位,打|

|      |破了国外厂商长期以来对该领域的垄断。根据Wind一致预期,可比公司2|

|      |019-2021年平均P/E分别为23倍、19倍、16倍。                     |

|      |    公司技术及客户优势较强                                    |

|      |    公司控股股东、实际控制人为金亚东先生,直接及间接持有公司股 |

|      |权的25.96%。公司具备较强的技术基因,董事长、总经理金亚东先生是 |

|      |中组部千人计划专家,享受国务院政府特殊津贴,曾在美国GE、陶氏化学|

|      |等公司任职,其他核心人员具备多年的材料科学研究经历和相关行业从 |

|      |业经历。公司围绕反射膜制备技术的不断完善、新产品的不断衍生,目 |

|      |前已获得授权发明专利57项,成功研发并量产的反射膜产品型号多达近3|

|      |0种,下游客户遍布液晶显示产品及半导体照明领域,包括三星、LG、德 |

|      |国Trilux等。                                                  |

|      |    拟实施募投项目实现其他功能膜品种的进口替代                |

|      |    公司本次拟公开发行不超过7064.22万股,占比公司发行后总股本不|

|      |低于25%,募集资金5.29亿元,投入“年产9000万平方米BOPET高端反射型|

|      |功能膜项目”、“年产5040万平方米深加工功能膜项目”等5个项目,上|

|      |述项目建设地点均位于宁波江北区高新技术产业园内的公司现有厂区内|

|      |,建设主体为母公司。上述项目建设周期为24-36个月不等,公司预计项 |

|      |目达产后可合计实现营收9.39亿元,净利润1.41亿元。               |

|      |    功能聚酯薄膜市场空间较大                                  |

|      |    国内BOPET膜表观消费量CAGR(2010-2017)为13.0%,主要集中于包装|

|      |行业。电子电气领域应用虽占比BOPET膜用量仅11%,但由于其单价较高,|

|      |市场空间较为可观,据Displaysearch,2017年全球光学膜整体市场空间 |

|      |约112亿元。公司的反射膜主要应用于液晶显示、半导体照明领域等终 |

|      |端市场,对应领域仍维持增长,其中2018年液晶电视、笔记本电脑、平板|

|      |电脑、液晶显示器面板出货量同比分别增长9%、3%、8%、7%。此外,国 |

|      |内光伏需求将迎来拐点,亦有望带动光伏背板等相关组件需求。       |

|      |    海外技术优势明显,国内企业加速追赶                         |

|      |    国内聚酯薄膜产业起步较晚,行业呈现“低端产品过剩、高端产品 |

|      |不足”的结构性矛盾,国内的特种功能膜市场仍由海外企业主导,美国3M|

|      |、日本东丽、帝人和韩国SKC等公司在各自擅长领域占据了主要的市场 |

|      |份额。国内仅有少数企业进入了特种功能膜生产领域,近年来相关企业 |

|      |攻破了生产技术难关,凭借产品价格优势持续提升自身市场占有率。以 |

|      |公司为代表的企业在扩散膜、反射膜等细分领域已实现了对海外企业的|

|      |反超,未来有望在增亮膜、光学基膜等技术含量较高的领域进一步取得 |

|      |突破。                                                        |

|      |    可比公司估值情况                                          |

|      |    我们对行业的估值建议为:1)关注液晶面板、光伏等BOPET膜对应下|

|      |游行业的发展情况;2)关注行业最新技术的发展及进口替代的进度,具体|

|      |表现为各主要公司的产能扩张进度及产品毛利率走势;3)估值的核心是 |

|      |未来现金流的折现,显性标准是净利润增速,建议采用PE估值法。A股可 |

|      |比公司为激智科技、双星新材、福斯特,根据Wind一致预期,2019-2021 |

|      |年平均P/E分别为23倍、19倍、16倍。                             |

|      |    风险提示:核心技术失密风险,油价大幅波动风险,下游需求不及预 |

|      |期风险。                                                      |

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|主  题|化工行业周报:原油价格下跌 VE开启涨价行情|文章日期|2019-06-03|

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|内  容|    投资观点及建议:                                           |

|      |    监管高压常态化,农药行业集中度提升有望超预期,分两条投资主线|

|      |,一是涨价弹性大品种,受益标的为百傲化学、湖南海利和先达股份等; |

|      |二是中长期打开成长空间品种,受益标的为扬农化工、利尔化学和广信 |

|      |股份等。新能源汽车产业链18年行业洗牌,19年供需格局好转,高端市场|

|      |继续向好,锂电材料业绩增速有望超预期,推荐电解液龙头新宙邦。内地|

|      |LCD面板厂强势崛起,带动上游国产混晶材料需求高增长,推荐飞凯材料 |

|      |。柴油车国六推行致沸石需求高增长,OLED业务进入业绩释放期,推荐万|

|      |润股份。VE行业格局重塑,厂家近期报价上调,其它品种也酝酿涨价,聚 |

|      |苯硫醚反倾销等对公司利好不断,推荐龙头新和成。业绩有望超预期,长|

|      |期看好低估值龙头万华化学、华鲁恒升。                          |

|      |    一周行情速览:                                             |

|      |    基础化工板块较上周上涨1.36%,,沪深300指数较上周上涨1%。基础|

|      |化工板块跑赢大盘0.36个百分点,涨幅居于所有板块第18位。据申万分 |

|      |类,涨幅较大的有:其他纤维8.19%,磷肥7.14%,其他橡胶制品7.11%,粘胶|

|      |5.41%,氟化工及制冷剂4.1%;跌幅较大的有:纺织化学用品-4.59%,合成 |

|      |革-1.63%,轮胎-1.24%,纯碱-1.2%,氮肥-1.16%重点化工产品价格和运行|

|      |态势:                                                         |

|      |    本周WTI油价下跌3.48%,报价为56.59美元/桶。在我们跟踪的128个|

|      |化工品中,29个上涨,43个持平56个下跌。本周涨幅居前的化工产品有: |

|      |    维生素VE、无水氢氟酸、三氯乙烯、95%乙醇、萤石97湿粉、苯酚 |

|      |、丙烯、环氧丙烷、苯乙烯、DEG。本周跌幅居前的化工产品有:液氯、|

|      |PX、二氯甲烷、乙烯、DMC、纯MDI、107胶、生胶、丙烯腈、二甲基硅 |

|      |油。                                                          |

|      |    化纤:

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