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☆行业分析☆ ◇000059 华锦股份 更新日期:2019-07-22◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

石油加工、炼焦及核燃料加工业(共18家)



【截止日期】2019-07-19 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      太化股份    16.90       12.60       13.26         50.91      -26.78

2      茂化实华     5.47        7.83      -13.70         21.82       45.85

3      长春燃气     3.75        4.14      -12.78         -3.83      -74.66

4      沈阳化工     1.93        6.74      -12.96         10.59       30.48

5      *ST百花      1.78       14.63      -16.01          8.13       -2.82

6      华锦股份     1.40        6.14      -10.33         12.69        9.56

7      开滦股份     1.34       -1.01      -11.32          4.74        6.50

8      山西焦化     1.18        1.60      -17.52          4.99        7.85

9      岳阳兴长     0.97        0.65      -27.69          2.86       51.49

10     陕西黑猫     0.27       -6.03      -26.83        -12.93       22.07

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【截止日期】2019-07-19 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      上海石化       4.87       73.29      108.24      356.91      527.12

2      美锦能源       9.38       10.81       40.91      101.42      383.77

3      山西焦化       8.61        6.57       15.16       56.55      130.53

4      华锦股份       6.51       15.99       15.99      104.12      104.12

5      开滦股份       6.05       12.35       15.88       74.70       96.06

6       宝泰隆        5.77       15.99       16.11       92.28       92.95

7      陕西黑猫       3.74       14.59       16.30       54.56       60.95

8      云煤能源       3.65        9.90        9.90       36.13       36.13

9       ST云维        2.92       12.32       12.32       35.99       35.99

10     沈阳化工       4.23        7.86        8.20       33.23       34.67

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

─────────────────────────────────────

1      山西焦化     0.32        6.82   144169.96      47321.59    47271.48

2       康普顿      0.25        4.64    27798.47       5901.24     4940.10

3      开滦股份     0.23        6.87   570237.37      55624.04    36844.36

4      华锦股份     0.22        8.46   861139.02      46421.99    34496.48

5      美锦能源     0.09        1.83   431587.83      56308.60    37400.25

6      *ST百花      0.07        2.35     7045.49       2978.84     2647.80

7      茂化实华     0.06        1.72   100235.31       5223.76     3276.10

8      上海石化     0.06        2.86  2513623.30      74735.00    61065.30

9      高科石化     0.05        7.13    14087.52        506.97      476.55

10      宝泰隆      0.05        3.82    78298.68       8451.29     7748.20

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

600792  云煤能源      9.90    9.90       54.37  10   13.91   8  209.04   1

000637  茂化实华      5.20    3.66       12.21  12   10.02   9  113.33   2

600333  长春燃气      6.09    5.30       56.18   9    5.46  11  112.52   3

000835  长城动漫      3.27    3.03        8.29  16    0.24  18   61.65   4

600997  开滦股份     15.88   12.35      251.37   3   57.02   3   44.74   5

600740  山西焦化     15.16    6.57      206.20   4   14.42   7   37.61   6

601011  宝泰隆       16.11   15.99      106.89   7    7.83  10   28.21   7

600281  太化股份      5.14    5.14       11.18  13    0.94  16   28.09   8

000723  美锦能源     40.91   10.81      185.92   5   43.16   4   20.24   9

000059  华锦股份     15.99   15.99      294.54   2   86.11   2   11.04  11

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

华锦股份             15.99   15.99      294.54   2   86.11   2   11.04  11

行业平均             15.81   11.15      104.96       30.43       26.04

该股相对平均值%       1.17   43.45      180.61      182.95      -57.61

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【截止日期】2019-03-31

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

600740  山西焦化       -2.48  18     32.78   2      4.78   3      0.32   1

603798  康普顿         36.46   3     17.77   3      5.46   1      0.25   2

600997  开滦股份       15.56   9      6.46   6      3.44   5      0.23   3

000059  华锦股份       18.25   7      4.00   7      2.58   7      0.22   4

─────────────────────────────────────

000723  美锦能源       24.24   5      8.66   5      5.12   2      0.09   5

600721  *ST百花        57.93   2     37.58   1      2.86   6      0.07   6

000637  茂化实华        6.10  15      3.26   9      3.74   4      0.06   7

600688  上海石化       17.12   8      2.42  11      1.99   8      0.06   8

002778  高科石化       13.78  10      3.38   8      0.75  12      0.05   9

601011  宝泰隆         19.26   6      9.89   4      1.27  10      0.05  10

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                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

华锦股份               18.25   7      4.00   7      2.58   7      0.22   4

行业平均               19.57          5.40          0.60          0.08

该股相对平均值%        -6.75        -25.94        332.32        165.31

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【二级市场表现】

统计日期:更新日期:2019-07-21

┌───────┬────────┬───────┬──────────┐

|   统计区间   | 累计涨跌幅(%)  |   振幅(%)    |同期大盘累计涨跌幅  |

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1周           |            1.40|          4.55|               -0.22|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1个月         |           -3.56|          7.70|               -2.59|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|3个月         |          -13.55|         21.95|              -10.60|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|6个月         |           11.66|         41.93|               12.02|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|年初至今      |            9.60|         42.42|               17.25|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1年           |           -6.33|         32.52|                3.36|

└───────┴────────┴───────┴──────────┘



【2.行业研究】

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|主  题|国家能源局局长章建华会见印度尼西亚能源和|文章日期|2019-07-10|

|      |矿产资源部部长                          |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    上证报中国证券网讯据国家能源局7月10日消息,7月8日,国家能 |

|      |源局局长章建华在北京会见印度尼西亚能源和矿产资源部部长乔南。双|

|      |方就中-印尼能源论坛、油气、新能源、生物质、煤炭和核电等议题深 |

|      |入交换了意见。                                                |

|      |    国家能源局有关司负责同志参加会见。                        |

└───┴───────────────────────────────┘

           

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|主  题|2019年石油化工行业中期策略报告:2019年石 |文章日期|2019-07-10|

|      |化行业景气向下 看好细分领域投资机会     |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    行业自身                                                  |

|      |    市场竞争加剧+安全环保趋严,低效落后产能淘汰步伐将加快,行业 |

|      |集中度不断提升,优质龙头企业将充分受益,强者恒强。长期看好具有上|

|      |中下游一体化综合竞争优势的中国石化(600028)、“C3产能扩张+C2产 |

|      |能布局”双引擎发展的卫星石化(002648)。                        |

|      |    行业所处产业链                                            |

|      |    我国天然气行业仍将处于黄金发展期,未来发展潜力和增量空间巨 |

|      |大,看好具有低成本气源优势+布局LNG接收站的标的,推荐广汇能源(600|

|      |256);                                                         |

|      |    聚丙烯、聚碳酸酯等未来供应偏宽松,利润有望向下游改性塑料加 |

|      |工环节转移,看好高成长性化工新材料标的,建议关注金发科技(600143)|

|      |、国恩股份(002768)。                                          |

|      |    其他                                                      |

|      |    纯碱行业供需紧平衡,处在景气周期,推荐山东海化(000822)。    |

|      |    看好细分领域投资机会推荐龙头企业和成长性个股。            |

└───┴───────────────────────────────┘

           

┌───┬────────────────────┬────┬─────┐

|主  题|美国首个全数字核反应堆系统安装在普渡大学|文章日期|2019-07-10|

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|内  容|  核电站产生全国20%的电力,是美国最大的清洁能源。但为了进一 |

|      |步抵消气候变化,核能部门需要延长现有设施的使用寿命并建设新的设|

|      |施。                                                          |

|      |  这要求美国从传统的模拟技术转向数字技术的最新进展,这是其他|

|      |国家已经发生的变化。                                          |

|      |  美国核管理委员会已批准普渡大学第一反应堆(PUR-1)作为全国第 |

|      |一个完全数字核反应堆仪表和控制系统。升级后的反应堆和设施最初建|

|      |于1962年,为研究和工业反应堆中广泛实施数字技术铺平了道路。    |

|      |  "核部门的现代控制技术将允许大数据应用和提高可靠性,"普渡大|

|      |学反应堆的主管Clive Townsend说。"我们将从60年代的真空管和手工 |

|      |焊接的电线转向LED,以太网电缆和先进的电子设备。"              |

|      |  传统的模拟控制台使得难以准确,快速地获取研究数据,而数字系|

|      |统可以立即测量数值。数字化意味着可以处理和分析更多数据,为核领|

|      |域尚未实现的功能打开了大门,例如预测分析,机器学习和人工智能。|

|      |  数字技术还允许反应堆设施识别可能在预定维护时间之前发生    |

|      |性能中断,使其更安全并延长其使用寿命。如果需要更换部件,数字部|

|      |件比模拟部件便宜得多且商用性更高。                            |

|      |  虽然像Purdue这样的大学反应堆不用于为工业反应堆等能源网供电|

|      |,但它们为研究提供了平台。可能让您感到惊讶的例子包括了解重金属|

|      |如何影响心理健康,识别1000年历史的神器的起源或最终预测飞行员驾|

|      |驶新飞机的程度。                                              |

|      |  企业合作伙伴可以使用Purdue的设施作为测试改进工业反应堆方法|

|      |的模型。图片来源:普渡大学/文森特沃尔特                       |

|      |  PUR-1的数字化转换始于2012年,当时美国能源部通过其核能大学 |

|      |计划向Purdue授予一笔赠款,用最先进的仪器和控制系统取代反应堆设|

|      |备。Purdue与Mirion Technologies和Curtiss-Wright Corp.合作开发 |

|      |并构建了全数字系统。                                          |

|      |  "近年来反应堆的使用已经从基础反应堆物理研究转向主要作为教 |

|      |育支持设施,"Jung上尉Seungjin Kim和核工程学院院长Cheryl E. McC|

|      |arthy表示。普渡大学。                                         |

|      |  "现在,我们可以回到那个有影响力的研究,同时也大大扩展了反 |

|      |应堆的教学能力,"他说。                                       |

|      |  PUR-1现在包括一个150平方英尺的视频墙,它可以增强数据显示并|

|      |吸引潜在的核工程学生。                                        |

|      |  "具有完全数字化仪器和控制的核反应堆是普渡大学核工程学院的 |

|      |一个里程碑,"普渡大学工程学院的John A. Edwardson院长Mung Chian|

|      |g说。"新PUR-1所带来的研究和教学也将有助于该国核能,安全和保障 |

|      |的下一章。"                                                   |

|      |  美国NRC对PUR-1系统的许可在其他方面也是前所未有的:有些部件|

|      |是通过德国核安全标准委员会(KTA)认证的,而不是根据国内标准。   |

|      |  从历史上看,美国NRC仅接受了根据国内标准认证的部件,这些部 |

|      |件通常成本过高而无法使用。美国NRC通过该机构的倡议接受了PUR-1中|

|      |的这些部分,以实现基于风险和绩效的监管流程。                  |

|      |  "NRC正在接受一个小型研究反应堆的数字控制台,其部件通过KTA |

|      |标准认证,这标志着监管机构向大型工业反应堆的批准转变,"Townsen|

|      |d说。                                                         |

|      |  数字大学反应堆为行业参与者和教育环境提供了多种好处。作为一|

|      |个网络物理测试平台,合作者和企业合作伙伴将能够使用普渡大学的设|

|      |施作为模型评估工业反应堆的模拟,并将经验教训和最佳实践改进应用|

|      |于他们自己的反应堆。                                          |

|      |  "在较小的大学设施中测试代码和模拟可以提供比大型工业合作伙 |

|      |伴更大的灵活性,易于访问和更快的开发周期,"PUR-1设施主管兼Purd|

|      |ue核工程助理教授Robert Bean说。"以低成本,研究人员将能够快速评|

|      |估他们的工作并实现全面部署。"                                 |

|      |  数字技术还意味着Purdue可以利用反应堆将实时数据发送到远程位|

|      |置,帮助研究人员将反应堆状态实时与实验结果相匹配,并让学生从他|

|      |们的监测器可视化反应堆的响应情况。                            |

|      |  "我们可以向发展中国家的学校发送信号,这些学校没有自己的核 |

|      |反应堆设施和相关的教育基础设施。只要他们有互联网和与普渡大学的|

|      |这种伙伴关系,他们就可以看到和研究反应堆是如何工作的,"金说。 |

|      |  新获批PUR-1的剪彩仪式将于9月3日在普渡大学举行为期三天的"At|

|      |oms for Humanity"峰会。                                       |

|      |                                                              |

|      |                                                              |

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|主  题|俄罗斯计划与捷克共和国合作研究核燃料    |文章日期|2019-07-10|

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|内  容|  据世界核新闻网站7月1日报道 7月1日,俄罗斯国家原子能公司下 |

|      |属的TVEL核燃料制造公司宣布,与捷克?e?研究中心签署了材料科学研 |

|      |究合作协议。捷克科学家将来可以在CV?研究堆中做核燃料组件结构材 |

|      |料辐照试验,并进行预辐照和辐照后研究。                        |

|      |  该研究将重点关注核燃料组件结构材料的性能,包括锆、铬-镍和 |

|      |钢合金,以及一些其他重要材料。TVEL公司表示,这些研究是要验证俄|

|      |罗斯制造的核燃料的运行特性。?e?研究中心拥有高度专业的人员和最 |

|      |先进的核材料科学研究基础设施。在对TVEL公司核燃料组件材料开展研|

|      |究时,重点研究材料的耐腐蚀性、蠕变流动、结构性能、疲劳性能、干|

|      |燥贮存实验和超临界水参数试验。来自国外的研究数据可以进一步确认|

|      |俄罗斯产品的质量。                                            |

|      |                                                              |

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|主  题|成品油价今起上调 92号汽油每升涨0.12元   |文章日期|2019-07-10|

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|内  容|    省发展改革委发布关于调整安徽省成品油价格的通告,根据国家发|

|      |展改革委统一安排,决定自7月9日24时起,上调汽油、柴油价格。    |

|      |    此次调整之后,我省89号国ⅥA乙醇汽油最高零售价格为每吨8455 |

|      |元、0号国Ⅵ车用柴油最高零售价格为每吨7465元,每吨分别上调150元|

|      |、140元。折算到每升的价格,我省89号、92号、95号国ⅥA乙醇汽油最|

|      |高零售价格,分别为每升6.31元、6.74元、7.23元,每升分别上调0.11|

|      |元、0.12元、0.12元。 0号国Ⅵ车用柴油、-10号国Ⅵ车用柴油最高零 |

|      |售价格,分别为每升6.44元、6.83元,每升均分别上调0.12元、0.13元|

|      |。此次调价后,以油箱容量50升的普通私家车计算,加满一箱95号乙醇|

|      |汽油将多花6元。                                               |

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|主  题|成品油价迎年内第九次上调 加满一箱92#汽油|文章日期|2019-07-10|

|      |多花6元                                 |        |          |

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|内  容|  7月9日,国家发改委发布消息称,根据近期国际市场油价变化情况|

|      |,按照现行成品油价格形成机制,自2019年7月9日24时起,国内汽、柴|

|      |油价格(标准品,下同)每吨分别提高150元和140元。折升价92#汽油 |

|      |及0#柴油均上调0.12元。                                        |

|      |  卓创资讯成品油分析师臧文刚对《证券日报》记者表示,经过本轮|

|      |零售限价上调,本年度国内成品油零售限价已经历14次调整,其中9次 |

|      |上调,4次下调,1次搁浅。涨跌互抵后,汽油、柴油累计上调幅度均在|

|      |415元/吨,折合成升价,92#汽油累计上调0.33元,0#柴油累计上调0.3|

|      |5元。                                                         |

|      |  据测算,在本次调价政策落地后,油箱容量在50L的家用轿车,加 |

|      |满一箱92#汽油将较之前多花6元,出行成本微增。以月跑2000公里、百|

|      |公里油耗在8L的小型私家车为例,到下次调价窗口开启(7月23日24时 |

|      |)之前的半个月时间内,消费者用油成本将增加9.6元左右。物流行业 |

|      |支出成本出现上升,以月跑10000公里、百公里油耗在38L的斯太尔重型|

|      |卡车为例,未来半个月内,单辆车的燃油成本将增加228元左右。     |

|      |                                                              |

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|主  题|石油化工行业"炼化-化纤"产业链周报:中委广|文章日期|2019-07-09|

|      |东石化炼化一体化项目2000万吨炼油装置开工|        |          |

|      |建设                                    |        |          |

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|内  容|    7月4日布伦特原油价格63.3美元/桶,周环比下跌4.88%;WTI原油价 |

|      |格56.8美元/桶,周环比下跌4.43%,WTI与布伦特原油价差为6.5美元/桶,|

|      |周环比下跌8.71%。                                             |

|      |    中委广东石化炼化一体化项目2000万吨炼油装置开工建设:6月30日|

|      |,中委广东石化炼化一体化项目炼油装置开工仪式在现场举行。项目由 |

|      |中石油和委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)共同出资建设,按照股份制企业|

|      |模式进行管理和生产经营,原炼油部分股比为中石油60%,PDVSA40%,项目|

|      |建设规模为2000万吨/年炼油(含260万吨/年芳烃)及120万吨/年乙烯。 |

|      |此次首批开工的装置包括炼油部分的石油焦制氢装置、硫磺回收装置、|

|      |两套焦化装置,广东石化炼化一体化项目炼油部分预计2021年底建成。 |

|      |    PX价格及价差下跌:本周PXCCFEI价格指数838美元/吨,周环比下跌1|

|      |0美元/吨,跌幅为1.18%;PX-石脑油价差为328美元/吨,周环比下跌4美元|

|      |/吨,跌幅为1.24%。本周PTA现货价格为6690元/吨,周环比上涨345元/吨|

|      |,涨幅为5.44%;PTA价差为2189元/吨,周环比上涨392元/吨,涨幅为21.83|

|      |%。                                                           |

|      |    涤纶长丝POY价格及价差上涨:POY主流产品报价为8900元/吨,周环 |

|      |比上涨450元/吨,涨幅为5.33%;POY主流产品价差为1642元/吨,周环比上|

|      |涨133元/吨,涨幅为8.81%。涤纶长丝库存:本周POY库存在4-8天,较上周|

|      |无变动;FDY库存在9-15天,较上周下降1天左右;DTY库存在17-22天,较上|

|      |周下降1天左右。                                               |

|      |    丙烯酸、丙烯酸丁酯价格及价差下跌:本周丙烷价格为3066元/吨, |

|      |周环比下跌5.65%。丙烯价格7221元/吨,周环比上涨2.12%;丙烯价差354|

|      |2元/吨,周环比上涨11.67%。正丁醇价格6100元/吨,周环比上涨1.67%。|

|      |丙烯酸价格7000元/吨,周环比下跌0.71%;丙烯酸价差1945元/吨,周环比|

|      |下跌7.38%。丙烯酸丁酯价格8000元/吨,周环比下跌1.23%;丙烯酸丁酯 |

|      |价差201元/吨,周环比下跌39.09%。                               |

|      |    投资建议:产业链不断延伸,19年民营大炼化进入投放期,民营大炼 |

|      |化企业迎来投资良机,重点关注国内化纤产业相关民营企业(主业为PTA |

|      |和涤纶长丝),重点推荐民营化工四小龙恒力石化(2000万吨炼化项目全 |

|      |面投产)、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化+东方盛虹(差别化高盈利长 |

|      |丝,炼化,PTA均已注入上市公司),以及专注涤纶长丝市场,市场影响力和|

|      |盈利综合能力最强的新凤鸣。原料轻质化,看好C3产业链,相关标的:卫 |

|      |星石化+近期股东不断大手笔增持和上市公司回购的东华能源。       |

|      |    风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。              |

|      |                                                              |

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|主  题|我国首家国家级煤炭交易中心正式宣告成立  |文章日期|2019-07-09|

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|内  容|    发改委牵手35家煤炭上中下游大型企业,成立我国第一家国家级的|

|      |煤炭交易中心。据了解,全国煤炭交易中心作为我国第一家国家级的煤|

|      |炭交易中心,将充分发挥在煤炭交易市场体系建设中的作用,利用平台|

|      |创新、服务优良、规则规范、数据公信等优势,打造煤炭交易实现中心|

|      |、现代物流服务中心、价格发现中心、信息集散中心、金融服务中心、|

|      |预警应急服务中心,为稳定国家煤炭价格,保证国家能源供应贡献力量|

|      |。                                                            |

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|主  题|下半年油价"首涨"!再过7小时 加满一箱油多|文章日期|2019-07-09|

|      |花6元!                                 |        |          |

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|内  容|    上证报中国证券网讯据央视财经官方微博7月9日消息,根据国家发|

|      |改委消息,新一轮成品油调价窗口将于今天(7月9日)24时开启。央视|

|      |财经记者从国家发改委获悉,本次油价调整具体情况如下:汽油每吨上|

|      |调150元、柴油每吨上调140元。全国平均来看:92号汽油每升上调0.12|

|      |元;95号汽油每升上调0.12元;0号柴油每升上调0.12元。央视财经记 |

|      |者给您算了一笔账,按一般家用汽车油箱50L容量估测,加满一箱92号 |

|      |汽油,将多花6元。                                             |

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|主  题|石油化工行业周报:油价仍将上行 羸弱的经济|文章日期|2019-07-09|

|      |加大市场波动                            |        |          |

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|内  容|    OPEC会议结果低于预期,弱化的经济数据加剧市场波动,但原油供需|

|      |继续好转,地缘局势持续紧张,以及下半年逆周期政策陆续出台的预期支|

|      |撑油价回稳。我们上周报告提示地缘局势紧张,原油基本面持续改善,但|

|      |OPEC会议并未超预期,同时经济数据边际弱化,本周原油市场回调,BRENT|

|      |原油期货价格为64.23美元/桶,较之前一周下跌2.32美元/桶,跌幅3.48%|

|      |;WTI原油期货价格为57.51美元/桶,较之前一下跌0.98美元/桶,跌幅1.6|

|      |7%。本周影响油价的主要因素包括:(1)OPEC会议结果并未超市场预期, |

|      |弱化的经济数据加剧市场波动,OPEC会议前各成员国表态,延长减产的预|

|      |期已反映至油价当中,同时市场对未来增大减产力度抱有一定预期,然而|

|      |会议结果并未达到这一预期,同时美国和欧洲的经济数据弱化,市场对边|

|      |际弱化的经济预期做出反应;(2)原油基本面继续好转,EIA公布的上周美|

|      |国商业原油库存为46849.1万桶,较之前一周减少108.5万桶,降幅0.22%;|

|      |(3)伊朗局势持续紧张,周五伊朗军方威胁英国将扣留一艘英国油轮作为|

|      |报复英国扣留的一艘伊朗油轮,另外伊朗或开始将铀浓缩提高至5%的水 |

|      |平,这一浓度会超过伊核协议限制,伊朗局势继续收紧。(4)下半年全球 |

|      |逆周期政策将陆续出台,印度、澳大利亚已经开始降息,市场预期美联储|

|      |七月份降息概率为100%,同时美联储下半年将停止缩表,7月底欧央行或 |

|      |将采取降息或重启资产购买计划。                                |

|      |    上周原油产量反弹,汽油供需继续好转,本周采油钻机数重拾跌势, |

|      |裂解价差继续上行。从最新的EIA数据来看,上周美国原油产量为1220万|

|      |桶/天,较之前一周增加10万桶/天;上周美国炼厂产能利用率为94.2%,与|

|      |之前一周持平;上周美国汽油产量994.8万桶,较之前一周减少56.4万桶,|

|      |美国汽油库存为23064.2万桶,较之前一周减少158.3万桶。本周美国采 |

|      |油钻机数为788台,较之前一周的数量减少5台;本周321平均裂解价差68.|

|      |32美元/桶,较上周的66.70美元/桶继续上行,炼厂盈利改善,支撑原油需|

|      |求。                                                          |

|      |    美伊持续紧张的局势下,伊朗出口将持续收缩。我们之前提出,美伊|

|      |双方冲突进一步升级为大规模冲突的概率较低,双方冲突将停留在小规 |

|      |模摩擦的级别,大部分风险溢价或已反映到油价当中。本周,英国扣押一|

|      |艘伊朗油轮,伊朗军方威胁称要扣押一艘英国油轮作为报复,另外伊朗或|

|      |将开始将铀浓缩水平提高至5%,双方互不让步,我们认为紧张局势仍将持|

|      |续,伊朗原油出口将持续受到影响。                               |

|      |    页岩油企业调整经营战略,更加看重盈利能力。为抢占市场份额,页|

|      |岩油企业加大资本开支,快速增产,结果导致油价的长期低位,美国油气 |

|      |企业间竞争较为激烈,且前期积累了大量债务,本周全球第四大油服巨头|

|      |威德福债务缠身、申请破产,据统计2019年美国油田企业资本开支减少5|

|      |%,页岩油生产企业开始更加注重盈利。                            |

|      |    下半年全球逆周期调节政策将陆续出台,今年以来,全球主要经济体|

|      |越来越感受到降息、宽松的必要性,印度、澳大利亚已经降息,市场预期|

|      |美联储7月份降息概率为100%、同时下半年将停止缩表,另外6月欧央行 |

|      |行长表示将“将采取降息或重启资产购买计划,时间点或在7月底”,这 |

|      |些都表明全球主要经济体新一轮的逆周期政策的调节周期即将开启。  |

|      |    全球新一轮逆周期调节周期即将开始。                        |

|      |    2019Q3油价预测:目前短期来看,我们认为供给端收紧的快变量(伊 |

|      |朗                                                            |

|      |    原油出口将持续回落)仍将超过经济弱化的慢变量,同时全球逆周期|

|      |政策预期及页岩油企业战略调整有助于缓冲经济弱化的冲击,我们认为 |

|      |油价仍将上行,羸弱的经济或加大市场波动,2019Q3布伦特油价中枢在65|

|      |$/桶之上。                                                    |

|      |    石化产业链已进入景气下行周期,低油价为产业链提供较高的成本 |

|      |优势,中间环节产品的价差将持续走阔,重点关注中间环节生产及一体化|

|      |企业。                                                        |

|      |    ╗(1)从行业周期定位角度:终端需求增速放缓,上游三苯三烯等原 |

|      |料产能投放加速,石化产业链景气度整体进入下降周期。石化产业链上 |

|      |次盈利的高峰期是在2011年,其后高盈利驱动2012~2015年大量产能投放|

|      |,需求成长减速,石化产业链陷入盈利下降周期,2016年开始全球经济复 |

|      |苏,加上原油价格下跌后,国内采用CTO/MTO工艺的企业竞争优势降低,需|

|      |求复苏,成本低位下石化产业进入盈利景气周期,2018年为上升周期第三|

|      |年,2019年开始大量上游的烯烃、芳香烃产能投产,全球上游原料产能增|

|      |速达5.5%,大幅高于2018年的3.1%并有加速趋势,然而全球经济增速已开|

|      |始下滑,2019年4月IMF下调全球经济增速至3.3%,为金融危机以来的最低|

|      |水平。上游原材料的扩产以及全球经济回落使石化产业链陷入景气回落|

|      |周期。                                                        |

|      |    ?(2)从成本端角度:油价位于80$/桶以下时,利于石化产业链的整体|

|      |盈利表现。油价在80$/桶以下时,相较于CTO/MTO企业,石化产业链成本 |

|      |优势明显,同时低成本下,石化企业更易于将成本向终端消费者转移。  |

|      |    目前美国页岩油主力产区的边际完全成本位于50美元/桶左右,当价|

|      |格大幅上行时会刺激页岩油的产量快速攀升,并且伴随着下半年美国主 |

|      |产区至港口的管道的贯通,我们预计未来油价将长期位于80$/桶以下,石|

|      |化产业链将维持较高的成本优势。                                |

|      |    ?(3)产业链盈利分布角度:产业链扩产瓶颈主要来源于的中间环节,|

|      |产业链盈利向中间环节持续转移。前期利差已经复苏明显的石化产业链|

|      |下游的聚酯、PC、MMA等产品已处于扩产能周期,带动中游的PTA、MEG、|

|      |PVC、酚酮等产品需求;上游三苯三烯等石化基本原料产能的快速投放, |

|      |而中间环节的PTA、PVC、酚酮等产品新增产能不足,产业链整体的扩产 |

|      |瓶颈主要来源于中间环节;预计石化产业链中间环节产品的价差将持续 |

|      |走阔,相关公司业务的盈利将持续改善。                           |

|      |    价格和价差跟踪。本周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,产品|

|      |价格上涨有56个品种,下跌的有40个品种。价格涨幅前五为:涤纶长丝PO|

|      |Y(桐乡桐昆150D/48F),上涨14.8%;涤纶长丝POY(桐乡桐昆300D/96F),上|

|      |涨13.9%;涤纶长丝POY(桐乡桐昆200D/96F),上涨13.8%;涤纶长丝POY(桐|

|      |乡桐昆100D/36F),上涨13.3%;PTA(CCFEI外盘),上涨8.7%。价格跌幅前 |

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