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☆行业分析☆ ◇000023 深天地A 更新日期:2019-06-24◇  

★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】★



【1.行业地位】

【所属行业】

非金属矿物制品业(共86家)



【截止日期】2019-06-21 行情数据(不足周期则以实际交易日统计)

排名   股票名称 5日涨跌幅  20日涨跌幅  60日涨跌幅  120日涨跌幅  市盈率(倍)

─────────────────────────────────────

1      中再资环    19.11       24.88       36.81         74.89       31.19

2      三超新材    13.78       16.21       -8.89         -4.58     -121.31

3      文化长城    13.51       -2.12      -33.53        -17.35       10.86

4      岱勒新材    12.55        9.49      -17.48         -4.85     -187.32

5      秀强股份    11.27        2.86      -14.50          6.47      -10.04

6      双一科技     9.16       -1.25       -7.80         22.54       23.23

7       金太阳      8.23        9.88       -7.88          2.50       32.49

8       四方达      7.89       11.24       -0.23         15.72       35.05

9      金刚玻璃     7.64        6.91       10.20         28.08      112.40

66     深天地A     2.72        2.48      -17.11         -3.92       39.84

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【截止日期】2019-06-21 市值数据

排名   股票名称    股价(元)   流通A股     总股数      流通市值      总市值

                               (亿股)     (亿股)       (亿元)       (亿元)

─────────────────────────────────────

1      海螺水泥      40.16       40.00       52.99     1606.28     2128.20

2      隆基股份      23.14       36.15       36.24      836.55      838.65

3      福耀玻璃      22.03       20.03       25.09      441.26      552.65

4      华新水泥      19.33       13.62       20.97      263.25      405.27

5      金隅集团       3.77       83.34      106.78      314.20      402.55

6      中国巨石       9.57       35.02       35.02      335.17      335.17

7      方大炭素      17.52       26.41       26.93      310.51      316.66

8      东方雨虹      21.16        9.96       14.92      210.68      315.72

9      北新建材      18.21       14.14       16.90      257.49      307.66

80     深天地A      13.23        1.39        1.39       18.36       18.36

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31 财务数据

排名   股票名称  每股收益   每股净资产   营业收入      营业利润     净利润

                   (元)        (元)       (万元)        (万元)      (万元)

─────────────────────────────────────

1      海螺水泥     1.15       22.42  3050053.25     793040.79   608126.06

2      华新水泥     0.68       11.83   597573.01     135115.91   101089.62

3      上峰水泥     0.45        4.69   113985.52      49215.62    35894.05

4      方大炭素     0.39        7.41   180100.32      85853.21    71315.08

5      塔牌集团     0.36        7.88   137963.00      57778.65    42529.47

6       万年青      0.36        6.93   184103.42      45621.55    21777.93

7      双一科技     0.32        8.55    15086.27       3542.55     3482.03

8      城发环境     0.29        5.30    45492.04      19770.51    14564.72

9      山东药玻     0.26        8.56    71122.73      13537.33    11087.71

27     深天地A     0.11        3.22    32195.86       2776.11     1489.62

─────────────────────────────────────



【截止日期】2019-03-31

代码     简称      总股本   实际流    总资产    排 营业收入 排  净利润  排

                   (亿股)   通A股     (亿元)    名 (亿元)   名  增长率  名

─────────────────────────────────────

300234  开尔新材      2.90    1.52       11.46  76    1.49  67  3123.7   1

                                                                     2    

000877  天山股份     10.49    8.80      171.97  15    9.43  26  1061.2   2

                                                                     2    

002346  柘中股份      4.42    3.95       25.59  59    1.03  75  512.15   3

000023  深天地A      1.39    1.39       22.45  63    3.22  51  406.27   4

─────────────────────────────────────

601992  金隅集团    106.78   83.34     2770.83   1  160.11   2  298.45   5

002571  德力股份      3.92    2.53       18.11  66    1.83  58  119.95   6

000672  上峰水泥      8.14    8.14       74.88  29   11.40  22  116.08   7

002457  青龙管业      3.35    3.34       28.86  56    1.77  60  111.73   8

600720  祁连山        7.76    7.76      101.96  20    5.96  40  109.28   9

000401  冀东水泥     13.48   13.47      653.98   3   50.08   5  109.23  10

─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

深天地A              1.39    1.39       22.45  63    3.22  51  406.27   4

行业平均              9.88    8.00      132.97       14.45       36.94

该股相对平均值%     -85.95  -82.65      -83.11      -77.72      999.80

─────────────────────────────────────





【截止日期】2019-03-31

代码     简称         销售毛  排   销售净   排  净资产收  排    每股收  排

                     利率(%) 名   利率(%) 名  益率(%)  名    益(元)  名

─────────────────────────────────────

600585  海螺水泥       30.83  33     19.93  14      5.25   8      1.15   1

600801  华新水泥       36.54  19     16.91  16      5.87   4      0.68   2

000672  上峰水泥       47.46   5     31.49   6      9.88   1      0.45   3

600516  方大炭素       52.31   4     39.59   3      5.49   6      0.39   4

002233  塔牌集团       38.17  16     30.82   7      4.63  12      0.36   5

000789  万年青         31.86  32     11.82  28      5.26   7      0.36   6

300690  双一科技       38.73  15     23.08  11      3.74  14      0.32   7

000885  城发环境       62.58   1     32.01   5      5.68   5      0.29   8

600529  山东药玻       37.46  17     15.58  20      3.10  22      0.26   9

000023  深天地A       15.76  77      4.62  52      3.39  20      0.11  27

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─────────────────────────────────────

                           与行业指标对比                                 

─────────────────────────────────────

深天地A               15.76  77      4.62  52      3.39  20      0.11  27

行业平均               27.75          8.41          1.78          0.10

该股相对平均值%       -43.21        -45.06         90.07         12.23

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【二级市场表现】

统计日期:更新日期:2019-06-23

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|   统计区间   | 累计涨跌幅(%)  |   振幅(%)    |同期大盘累计涨跌幅  |

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|1周           |            2.72|          5.14|                4.16|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1个月         |            0.53|          8.27|                5.24|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|3个月         |          -17.57|         26.96|               -3.29|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|6个月         |           -5.16|         55.23|               19.30|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|年初至今      |            4.09|         59.14|               20.37|

├───────┼────────┼───────┼──────────┤

|1年           |            5.17|         67.80|                3.88|

└───────┴────────┴───────┴──────────┘



【2.行业研究】

┌───┬────────────────────┬────┬─────┐

|主  题|建材行业周报:弹性虽弱 但业绩韧性很强    |文章日期|2019-06-05|

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|内  容|    上周全国水泥市场价格环比继续上扬,涨幅为0.7%。浙江、江苏、 |

|      |河南、重庆和贵州等地上涨20-30元/吨。4月中旬,国内水泥市场需求保|

|      |持稳定,除东北以外,各地企业发货普遍在8-9成或产销平衡,库存降至合|

|      |理水平,支撑水泥价格继续上行。国内浮法玻璃市场弱势盘整,交投偏淡|

|      |。光伏玻璃市场订单基本稳定,部分高价则小幅回落。无碱粗纱市场需 |

|      |求有所回暖,电子纱价格暂无调整。                               |

|      |    水泥价格继续上涨,已经连续4周上涨,价格已经回归到2019年2月底|

|      |和2018年10月中旬的水平,主要得益于需求的旺盛,虽然一些小企业的协|

|      |同意识会因行业盈利水平不错而减弱,但是总体上因集中度水平较高,价|

|      |格中枢上移,并具备韧性。1季度和3月社融数据超预期验证了我们此前 |

|      |经济超预期的判断,需求旺盛和集中度提升使得虽然当前水泥景气度弹 |

|      |性变弱但具备韧性和向上态势。业绩将成为后续的股价支撑重点驱动因|

|      |素。本周我们继续推荐东方雨虹(15%)、祁连山(15%)、濮耐股份(15%) |

|      |、伟星新材(15%)、冀东水泥(15%)和帝欧家居(15%)、西藏天路(5%)和 |

|      |青龙管业(5%)。                                                |

|      |    风险提示:经济改善持续性不及预期。                         |

└───┴───────────────────────────────┘

           

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|主  题|建筑建材周观点:增值税率降低对建筑业整体 |文章日期|2019-06-04|

|      |影响有限                                |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    建筑周观点--年度首个重磅推荐:亚厦股份,其余关注基建链补涨机|

|      |会                                                            |

|      |    我们在2019年度策略中分析过,从历史表现来看,地产链上二级市场|

|      |相对收益最好的是装饰板块,2019年或是装饰反攻之年;从政策环境看, |

|      |房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表|

|      |明房地产政策正在边际改善,地产公司的融资环境也在好转,板块估值压|

|      |制因素边际改善;                                               |

|      |    从行业层面看,17年天量土地成交将陆续进入装修周期,房地产新开|

|      |工的向好将逐步向竣工端传导,行业需求景气向好,而全装修房渗透率的|

|      |提升则给行业带来增量发展空间;                                 |

|      |    从公司层面看,头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消 |

|      |化基本出清完毕,而股价经过3年下跌,估值已经进入价值区间,目前是布|

|      |局好时机。                                                    |

|      |    建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、|

|      |其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和广田|

|      |集团。                                                        |

|      |    基建板块的三个细分领域中,估值最低的是基建央企,成长性最好的|

|      |是园林和设计,考虑4月一带一路峰会召开,中字头央企或迎来主题机会;|

|      |民营企业融资环境改善利好园林企业,重点关注东方园林、铁汉生态和 |

|      |岭南股份;设计企业估值依然在吸引力区间,增速快于央企,考虑其行业 |

|      |整合空间大,上市融资后有扩张空间,成长性较好,建议重点关注苏交科 |

|      |、中设集团等;                                                 |

|      |    风险提示                                                  |

|      |    环保政策变化;产品价格大幅下跌;                            |

|      |    基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期。                    |

└───┴───────────────────────────────┘

           

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|主  题|非金属建材周报(19年第22周):限产仍在持续 |文章日期|2019-06-04|

|      |雄安新区规划公示                        |        |          |

├───┼────────────────────┴────┴─────┤

|内  容|    仿宋微软雅黑雄安新区两项规划公示6月1日,《河北雄安新区启动 |

|      |区控制详细规划》和《河北雄安新区起步区控制性规划》进行公示,其 |

|      |中启动区作为雄安新区率先建设区域,规划面积38平方公里,其中城市建|

|      |设用地26平方公里,整体路网密度12km/平方公里,规划轨道交通廊道约2|

|      |5km,远景预留廊道约15km,综合管廊约85km;起步区是雄安新区的主城区|

|      |,规划面积约198平方公里,其中城市建设用地约100平方公里,路网密度1|

|      |0-15km/平方公里,“三横六纵”干线综合管廊约90km。“规划”公示意|

|      |味着新区已由顶层设计转入实质性建设阶段,提振中长期区域水泥需求 |

|      |。                                                            |

|      |    水泥选区域买龙头,玻璃期待再均衡,其他建材长期拥抱优质企业我|

|      |们贸易战对行情的扰动具有一定的不确定性,但行业分化前行,盈利向优|

|      |质企业聚焦的趋势是相对确定的,同时现阶段:①贸易战阴云笼罩加之国|

|      |内宏观数据运行走弱,或将引来阶段性刺激政策出台;②需求端若后续进|

|      |一步企稳,现阶段做多周期具备一定中长期战略意义。分行业来看:    |

|      |    水泥行业:①全国水泥均价上涨,库存小幅回落,全国P.O42.5高标水|

|      |泥均价为438元/吨,环比上涨0.15%,同比上涨1.66%。库容比为57.7%,环|

|      |比回落0.1个百分点。5月底,南方地区进入传统淡季,水泥市场需求环比|

|      |减弱,价格暂稳为主,预计进入6月后价格陆续走低。北方地区受益于夏 |

|      |季错峰停产,以及需求相对稳定,价格呈现上行走势;②近几年,水泥行业|

|      |与其他周期兄弟行业相比的优越性不断被印证,盈利驱稳,杠杆走低,现 |

|      |金牛,分红率提升,中长期配置价值凸显。年初至今的水泥价格表现也使|

|      |得市场对水泥板块全年盈利中枢上修,业绩确定性进一步加强,随着市场|

|      |对水泥新均衡的逐步认可,淡季或成为布局水泥区域龙头的最佳时机,推|

|      |荐海螺水泥、华新水泥;区域层面关注与雄安新区相关,需求持续向好华|

|      |北区域,推荐冀东水泥、金隅集团;粤港澳大湾区龙头塔牌集团;       |

|      |    以及弹性较大,相关公司市净率较低的西北龙头祁连山、天山股份 |

|      |和宁夏建材。                                                  |

|      |    玻璃行业:①库存压力持续缓解,受供给增加影响现货价格承压小幅|

|      |下行,部分区域现货价格有所抬升,本周玻璃现货平均报价为73.51元/重|

|      |量箱,环比下降0.55%,同比下跌7.89%。玻璃库存环比降低1.35%,同比降|

|      |低12.44%,本周新开工一条生产线,开工率环比上升0.27个百分点,对后 |

|      |期玻璃价格施加一定压力。②成本端全国重质纯碱市场价(中间价)1957|

|      |元/吨,环比下跌1.46%。                                         |

|      |    近期行业库存加速下行我们认为与贸易商补库有关,未来需求运行 |

|      |和冷修依旧是值得重点跟踪的两大指标,期待行业再均衡,现阶段相关龙|

|      |头标的股价已基本反映悲观预期,具备估值低股息率高的特点,有较强安|

|      |全性,具备中长期配置价值,推荐旗滨集团、信义玻璃。              |

|      |    其他建材:①玻纤行业:近期市场需求逐步回暖,但前期积累的库存 |

|      |压力仍存,当下市场价格整体维稳运行,我们仍维持行业二季度末三季度|

|      |初有望企稳的判断,推荐战略性建仓中国巨石;②其他小市值标的:推荐 |

|      |过去多年渠道布局、产品品类扩张渐入收获期,19年盈利拐点显现的国 |

|      |内五金行业龙头标的坚朗五金,以及玻纤棉及制品龙头,19年滤纸稳定增|

|      |长,VIP芯材提供业绩弹性的再升科技。                            |

|      |    风险提示:①供给侧松动;②宏观需求反复;③中美贸易摩擦升级。 |

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|主  题|华泰证券建材行业周报(第二十二周)        |文章日期|2019-06-04|

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|内  容|    本周观点:继续推荐建陶品牌龙头及建设综合服务商建研集团2019 |

|      |年光伏玻璃或存在供给缺口,推动行业景气度回升,平价上网有望改善行|

|      |业生态,建议重视光伏玻璃产业性投资机会,关注龙头企业及技术领先企|

|      |业。投资建议:地产竣工改善首推蒙娜丽莎、三棵树;1-4月地产新开工 |

|      |面积高增长,全年或好于预期,推荐防水龙头东方雨虹以及高弹性的水泥|

|      |,推荐冀东水泥、海螺水泥,关注PB被低估的祁连山;吨净利提升的减水 |

|      |剂行业,推荐建研集团;长期推荐行业竞争格局好、有定价权或成本优势|

|      |的中国巨石、伟星新材。                                        |

|      |    子行业观点                                                |

|      |    水泥:水泥价格周环比下上涨,南方地区需求减弱,北方地区需求稳 |

|      |定。                                                          |

|      |    玻璃:浮法玻璃均价环比下跌,需求整体一般。玻纤:无碱粗纱稳中 |

|      |有降,电子纱行情暂稳运行。                                     |

|      |    重点公司及动态                                            |

|      |    重点推荐(1)地产竣工改善相关标的:蒙娜丽莎、三棵树;(2)新开工|

|      |超预期相关标的:东方雨虹、冀东水泥、海螺水泥;(3)减水剂行业:建研|

|      |集团;(4)长期推荐标的:中国巨石、伟星新材。                     |

|      |    风险提示:宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等。     |

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|主  题|建筑材料行业周报:下游需求稳步恢复 市场情|文章日期|2019-06-04|

|      |绪与资金面现扰动                        |        |          |

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|内  容|    热点聚焦:                                                 |

|      |    3月第一周的开工情况稳步好转,北方需求有所分化,重点工程开工 |

|      |相对明显,但是受环保影响和气温较低的区域需求仍然尚未恢复;南方地|

|      |区下游水泥需求普遍恢复至6-8成,但是仍然处于阴雨中导致需求释放不|

|      |稳定,库存有所走高,本周水泥价格继续环比小幅回落;从出货量释放节 |

|      |奏看,需求刚性并未与去年同期相比有明显的减弱,我们认为天气晴好后|

|      |需求会相对集中的释放。(另外市场较为关心的管桩数据走弱一事,我们|

|      |认为由于当前管桩企业供应能力的增强,其前瞻作用并不如历史上强,更|

|      |多的是说明当前区域需求相对释放较慢,并不能完全代表区域内需求总 |

|      |量的明显恶化)。三月整体来看会是开工的旺季,区域开工带动的集中需|

|      |求释放将带来部分产品价格的上行。而本周五受地产税预期及资金面影|

|      |响,周期板块普遍大跌,我们认为在回调后部分建材龙头企业将有望迎来|

|      |更好的配置机会。                                              |

|      |    我们认为2019年建材行业的短期需求端机会来自于在产能扩张周期|

|      |并未开启的背景下,地产需求的结构性时滞和基建扩张信用。经济的韧 |

|      |性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率,阶段性的预期回暖会带来 |

|      |股价的修复。从供给侧约束来看,虽然去年四季度行政化限产部分区域 |

|      |有所松动(产业链条利润平衡的压力),但是整体周期行业存量博弈乃至 |

|      |减量博弈的大格局没有被打破。因而自身产能约束较强的行业仍然会在|

|      |2019年延续高盈利的状态。                                      |

|      |    从结构上看,地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。2015年以 |

|      |来潜在库存见顶,行业进入去库存周期,因而本轮地产销售向新开工、新|

|      |开工向竣工极长的传导时滞(甚至项目停工的情况)在历史上的几轮地产|

|      |周期中是没有的;而近两年天量期房(2017占销售总面积76%2018占销售 |

|      |总面积84%远远偏离历史平均水平)销售积累下较多期房交付压力、同时|

|      |房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然|

|      |将延续“量入为出”的思路,后端施工的投资力度会回暖,竣工有望出现|

|      |回补进入被动的“稳库存”,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等 |

|      |都具备需求端的支撑,龙头具备短期修复空间。1、地产竣工回补、延迟|

|      |冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6|

|      |-8%,具备一定的安全边际)。2、与销售关联度高的后周期品种展望19-2|

|      |1年中周期上随着地产销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力, |

|      |但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻 |

|      |找资产价格与价值较好匹配的时点,短期房屋交付->装修高峰有望拉动 |

|      |相关需求,建议关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等。             |

|      |    地产需求近年有所透支,在销售整体走弱且出现区域分化的背景下,|

|      |基建是疏通信用的重要抓手,也是经济增长的稳定器,相关受益品种具备|

|      |机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前|

|      |等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部|

|      |分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制|

|      |约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支|

|      |撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切 |

|      |需要关注的核心。供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、冀东水|

|      |泥、祁连山等存在机会。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需 |

|      |求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现,关|

|      |注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。                              |

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|主  题|建筑材料行业周报:投资前端强度仍高 水泥涨|文章日期|2019-06-04|

|      |价开启;左侧关注中国巨石                 |        |          |

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|内  容|    热点聚焦:                                                 |

|      |    本周开工情况延续好转,南部区域水泥需求普遍恢复,企业基本达到|

|      |产销平衡,北方需求以稳为主;从出货量释放节奏看,需求刚性并未与去 |

|      |年同期相比有明显的减弱,我们认为接下来需求会相对集中的释放,库存|

|      |持续去化(长江流域企业库存降至50%以下),南方水泥价格即将迎来上涨|

|      |动力。                                                        |

|      |    地产前端投资仍然高强度、房企高交付压力的背景下,我们认为向 |

|      |施工-竣工端传导的力度同样也会存在,后端建材玻璃、管材、板材、涂|

|      |料等具备需求超预期的机会。                                    |

|      |    玻纤行业是周期性成长行业,新增供给正在对价格进行磨底,短期供|

|      |需两端未见价格催化;然而行业格局的好转、集中度的提升(产能新增来|

|      |自大企业、龙头企业的整合)有望稳定价格下行幅度,龙头安全边际有望|

|      |逐渐显现。中长期维度看,玻纤需求仍然具备增长潜力,巨石的竞争力与|

|      |市场地位无可撼动;历史上看龙头企业的最好投资机会均来自于周期底 |

|      |部,建议关注中国巨石的左侧投资机会。                           |

|      |    我们年初开始提示2019年建材行业的“结构性机会”:           |

|      |    基建是疏通信用的重要抓手,也是经济增长的稳定器,相关受益品种|

|      |具备机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债|

|      |提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北|

|      |方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力|

|      |有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重|

|      |要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是 |

|      |密切需要关注的核心。供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、冀|

|      |东水泥、祁连山等存在机会。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区 |

|      |的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体 |

|      |现,关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。                         |

|      |    而从信用扩张的另一个角度看,融资敏感型企业历经一轮紧缩周期,|

|      |如果能够实现逆势规模扩张,将在这一轮信用扩张周期中收获更多的市 |

|      |场份额,从这个角度看,涂料行业的龙头企业是有望开启一轮新的快速成|

|      |长周期的(东方雨虹、科顺股份、三棵树)。                        |

|      |    地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。2015年以来潜在库存见|

|      |顶,行业进入去库存周期,因而本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极|

|      |长的传导时滞(甚至项目停工的情况)在历史上的几轮地产周期中是没有|

|      |的;而近两年天量期房(2017占销售总面积76%2018占销售总面积84%远远|

|      |偏离历史平均水平)销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存 |

|      |已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入|

|      |为出”的思路,后端施工的投资力度会回暖,竣工有望出现回补进入被动|

|      |的“稳库存”,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端 |

|      |的支撑,龙头具备短期修复空间。1、地产竣工回补、延迟冷修产线被动|

|      |冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定|

|      |的安全边际)。2、与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上 |

|      |随着地产销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力,但是长期集中|

|      |度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与 |

|      |价值较好匹配的时点,而短期房屋交付->装修高峰有望拉动相关需求,建|

|      |议关注伟星新材、北新建材等。                                  |

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|主  题|建筑材料行业:淡季渐近 水泥价格仍高于去年|文章日期|2019-06-03|

|      |同期;继续关注建材三条主线               |        |          |

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|内  容|    投资建议:                                                 |

|      |    基建仍是疏通信用稳定经济运行的重要抓手,相关区域建设受益品 |

|      |种具备机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发|

|      |债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对|

|      |北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能|

|      |力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的|

|      |重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性, |

|      |是密切需要关注的核心。供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、|

|      |冀东水泥、祁连山、西部水泥等存在机会。从能力和意愿匹配的角度来|

|      |看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间需求端的马|

|      |太效应可能会继续体现,关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。       |

|      |    而从信用扩张的另一个角度看,融资敏感型企业历经一轮紧缩周期,|

|      |如果能够实现逆势规模扩张,将在这一轮信用扩张周期中收获更多的市 |

|      |场份额,从这个角度看,涂料行业的龙头企业是有望开启一轮新的快速成|

|      |长周期的(东方雨虹、科顺股份、三棵树)。                        |

|      |    地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。2015年以来潜在库存见|

|      |顶,行业进入去库存周期,因而本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极|

|      |长的传导时滞(甚至项目停工的情况)在历史上的几轮地产周期中是没有|

|      |的;而近两年天量期房(2017占销售总面积76%2018占销售总面积84%远远|

|      |偏离历史平均水平)销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存 |

|      |已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入|

|      |为出”的思路,后端施工的投资力度会回暖,竣工有望出现回补进入被动|

|      |的“稳库存”,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端 |

|      |的支撑,龙头具备短期修复空间。1、地产竣工回补、延迟冷修产线被动|

|      |冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定|

|      |的安全边际)。2、与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上 |

|      |随着地产销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力,但是长期集中|

|      |度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与 |

|      |价值较好匹配的时点,而短期房屋交付->装修高峰有望拉动相关需求,建|

|      |议关注伟星新材、北新建材等。                                  |

|      |    我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,“逆周期调节 |

|      |”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然|

|      |是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全 |

|      |消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞|

|      |争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐|

|      |明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也|

|      |会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张 |

|      |周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍异化,长期看,龙头企|

|      |业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。我们仍然建议从资|

|      |产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头水泥企业。|

|      |关注价值属性持续增强的绝对水泥龙头海螺水泥,供需两端韧性或超市 |

|      |场预期,高股息率具备较强吸引力;以及近年不断增强自身竞争力的央企|

|      |中国建材。                                                    |

|      |    成长板块中,我们建议左侧积极配置中国巨石(行业供给新增有望逐|

|      |季消化,成本和技术优势全球领先,全球化和高端化进程支撑长远发展),|

|      |持续推荐中材科技(19年泰玻盈利稳定+风电叶片业绩贡献弹性大)。玻 |

|      |纤行业是周期性成长行业,新增供给正在对价格进行磨底,短期供需两端|

|      |未见价格催化;然而行业格局的好转、集中度的提升(产能新增来自大企|

|      |业、龙头企业的整合)有望稳定价格下行幅度,龙头安全边际有望逐渐显|

|      |现。中长期维度看,玻纤需求仍然具备增长潜力,巨石的竞争力与市场地|

|      |位无可撼动;历史上看龙头企业的最好投资机会均来自于周期底部,建议|

|      |关注左侧投资机会。                                            |

|      |    石英玻璃(菲利华)19年主要看点在军工和半导体业务。下游武器列|

|      |装或在19年带来较大订单量;半导体行业虽短期未见向上拐点,但公司的|

|      |渗透率提高和品类扩张将在一定程度上对冲行业增速下滑带来的影响。|

|      |    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供     |

|      |侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期。           |

|      |                                                              |

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|主  题|建材行业周报2019年第18期:南部淡旺季切换 |文章日期|2019-06-03|

|      |北部正当时                              |        |          |

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|内  容|    一周行情回顾:建材行业跌幅1.01%,水泥制造板块跌幅1.34%      |

|      |    建筑材料申万一级行业指数下跌1.01%,沪深300指数下跌1.74%;细 |

|      |分行业指数中,水泥指数下跌1.34%,玻璃指数下跌2.15%,管材指数上涨1|

|      |.21%,耐火材料指数下跌1.25%,其他建材指数下跌3.14%。            |

|      |    各子行业运行情况:水泥价格上涨、玻璃价格下跌、玻纤价格稳定 |

|      |本周全国水泥价格较上周上涨。价格上涨为山西、内蒙和湖北黄石等部|

|      |分区域;价格回落主要是湖南张家界和益阳。5月底,南方地区进入传统 |

|      |淡季,水泥市场需求环比减弱,价格暂稳为主,预计进入6月后价格陆续走|

|      |低。北方地区受益于夏季错峰停产,

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