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☆经营分析☆ ◇601698 中国卫通 更新日期:2019-06-18◇  

★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】

          【4.关联企业经营状况】★



【1.主营业务】

卫星空间段运营及相关应用服务





【2.主营构成分析】

【截止日期】2018-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

广播电视(行业)               101688.99           -           -       37.75

通信、应急保障(行业)         146345.41           -           -       54.32

其他行业(行业)                21364.14           -           -        7.93

其他业务(补充)(行业)              0.01           -           -         0.0

合计(行业)                   269398.55           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

卫星空间段运营收入(产品)     248034.41           -           -       92.07

卫星空间段运营相关应用收      11772.93           -           -        4.37

入(产品)                                                                  

其他业务收入(产品)             9591.21           -           -        3.56

合计(产品)                   269398.55           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

境内(地区)                   168765.99           -           -       62.65

境外(地区)                   100632.56           -           -       37.35

合计(地区)                   269398.55           -           -      100.00

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【截止日期】2017-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

广播电视(行业)               101309.22           -           -       38.66

通信、应急保障(行业)         141746.04           -           -       54.08

其他行业(行业)                19028.21           -           -        7.26

其他业务(补充)(行业)              0.00           -           -         0.0

合计(行业)                   262083.47           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

卫星空间段运营收入(产品)     243055.26           -           -       92.74

卫星空间段运营相关应用收       9649.31           -           -        3.68

入(产品)                                                                  

其他业务收入(产品)             9378.90           -           -        3.58

其他业务(补充)(产品)              0.00           -           -         0.0

合计(产品)                   262083.47           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

境内(地区)                   157316.99           -           -       60.03

境外(地区)                   104766.49           -           -       39.97

合计(地区)                   262083.47           -           -      100.00

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【截止日期】2016-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

广播电视(行业)                99414.84           -           -       40.15

通信、应急保障(行业)         130911.95           -           -       52.87

其他行业(行业)                17266.86           -           -        6.97

其他业务(补充)(行业)              0.00           -           -         0.0

合计(行业)                   247593.65           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

卫星空间段运营收入(产品)     230326.80           -           -       93.03

卫星空间段运营相关应用收      15577.23           -           -        6.29

入(产品)                                                                  

其他业务收入(产品)             1689.62           -           -        0.68

其他业务(补充)(产品)              0.00           -           -         0.0

合计(产品)                   247593.65           -           -      100.00

─────────────────────────────────────

境内(地区)                   144634.82           -           -       58.42

境外(地区)                   102958.83           -           -       41.58

其他(补充)(地区)                  0.00           -           -         0.0

合计(地区)                   247593.65           -           -      100.00

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【3.经营投资】

【公司经营情况评述】

【招股意向书】

    一、发行人主营业务及其变化情况

    中国卫通主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务,主要应用于卫星通信广播。

    自设立以来,公司主营业务未发生重大变化。

    二、发行人所属行业基本情况

    1、卫星产业发展概况

    人造卫星指在空间轨道上环绕地球运行的无人航天器,主要分为科学卫星、技术试验卫星和应用卫星。其中,应用卫星直接为国民经济和军事活动提供服务,是发射数量和种类最多、应用范围最广的卫星。

    卫星产业对军事、经济、社会各方面有巨大的影响力和渗透力,卫星所提供的空间信息、时间基准信息是经济建设和社会发展必不可少的,基本覆盖到社会的各个方面,不仅有利于电信、广播、交通运输和农业等传统产业的结构升级,也能够加速新兴产业的发展。卫星产业已成为拉动经济增长的引擎之一。

    按技术领域和服务方式进行分类,卫星产业主要包括卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及卫星综合应用等。随着航天技术的发展,与卫星产业相关的产品和服务已经广泛应用于各个行业,与社会生活息息相关,成为国民经济发展不可或缺的重要产业。卫星通信广泛应用于通信广播、数据传输、政府应急保障等方面,是信息化社会重要的基础设施;卫星导航产品和服务在车辆监控和导航、海上运输和渔业、大地测量(测绘、勘探)等领域具有广泛应用;卫星遥感在国土资源监测、气象监测、防灾减灾等社会公益性服务方面提供了不可或缺的重要技术支持。

    根据 2017 年美国卫星产业协会(SIA)发布的第 20 版卫星产业年度报告,截至 2016 年 12 月 31 日,全球共有在轨卫星 1,459 颗,分属 59 个国家。全球卫星数量过去几年快速增长,由 2012 年 994 颗在轨卫星增长至 2016 年 1,459 颗。

    在轨卫星中,数量最多的是包括通信卫星在内的商用卫星和对地观测卫星,分别占比 35%和 19%。根据 2018 年美国卫星产业协会(SIA)发布的第 21 版卫星产业年度报告,2017 年全球发射了 345 颗卫星,其中地球观测卫星占比为 49%。

    卫星产业根据上下游关系,分为卫星制造、发射服务、卫星服务和地面设备制造四大领域。相对于卫星制造和发射服务,卫星服务和地面设备制造构成了卫星产业的主体。随着技术水平的进步、市场需求的增长和商业化程度的提升,卫星应用领域不断丰富,在通信、气象、遥感、广播、导航等领域均发挥重要作用,也带动卫星服务和地面设备制造行业的增长速度明显超过卫星制造业和发射服务业,在整个卫星产业链中所占的比重持续上升。

    近年来,由于全球经济增速放缓及卫星产业基数的增长,全球卫星产业收入增速有所放缓。根据 2018 年美国卫星产业协会(SIA)发布的第 21 版卫星产业年度报告,2017 年全球卫星产业总收入达到 2,686 亿美元,同比增长 3%,其中发射服务收入 46 亿美元,卫星制造收入 155 亿美元,地面设备制造收入 1,198亿美,卫星服务收入 1,287 亿美元。整体来看,发射服务和卫星制造构成了卫星产业的基础,但收入占比较小;卫星服务和地面设备制造是卫星产业的收入主体,收入占比达到 90%以上。

    2、卫星通信行业发展概况

    卫星通信是利用卫星中的转发器作为中继站,通过反射或转发无线电信号,实现两个或多个地球站之间的通信。卫星通信是现代通信技术与航天技术的结合,并用计算机对其进行控制的先进通信方式,是目前卫星技术最具产业化的应用方向,构成了卫星产业的最主要组成部分。

    在卫星通信系统中,卫星运行的轨道分为低轨、中轨和静止轨道三类。低轨卫星的轨道高度范围为 500-1,500km,中轨卫星的轨道高度为 10,000-20,000km,静止轨道卫星的轨道高度为 35,786km。由于静止轨道卫星相对地面静止,且覆盖区大,三颗经度差约 120°的卫星能够覆盖除南、北极以外的全球范围,因此目前卫星通信系统大多采用静止轨道卫星。另外卫星通信系统也可采用低轨或中轨等非静止轨道卫星,但由于非静止轨道卫星与地球上的观察点有相对运动,为了保证对全球或特定地区的连续覆盖,以支持服务区内用户的实时通信,需要用多颗卫星组成特定的星座,比如铱星公司(Iridium Communications Inc)建设的由 66 颗高度 785km 卫星组成的铱星系统和全球星公司(Globalstar Inc)建设的由 48 颗高度 1,414km 卫星组成的全球星系统。

    卫星通信系统是以空间轨道中运行的卫星作为核心设施的通信系统,属于空间基础设施。卫星通信系统的核心是卫星空间段,主要包括空间轨道中运行的通信卫星,以及对卫星进行跟踪、遥测及指令的地面测控和监测系统。卫星地面段以用户主站为主体,包括用户终端、用户终端与用户主站连接的“陆地链路”以及用户主站与“陆地链路”相匹配的接口。

    卫星通信业界常将特高频以上频段大致划分为 L(1-2GHz)、S(2-4GHz)、C(4-7GHz)、X(7-12GHz)、Ku(12-18GHz)、Ka(20-40GHz)等频段,其中低于 2.5GHz 的 L 和 S 频段主要用于卫星移动通信、卫星无线电测定、卫星测控链路等应用;C 和 Ku 频段主要用于卫星固定业务通信且已近饱和,Ka 频段正在被大量投入使用。为了满足日益增加的频率轨道资源需求,目前行业已着手开发Q(36-46GHz)、V(46-56GHz)等更高的频段资源。

    利用卫星通信系统进行通信时,在发射地球站,用户发出的基带信号经过卫星通信设备处理后变为射频信号(使用上行频率)后发送到卫星。卫星作为空中的一个中继站,由卫星转发器对卫星天线接收到的射频信号进行低噪声放大、变频、功率放大后通过卫星天线发射到地面。在接收地球站,卫星发出的射频信号(使用下行频率)被接收,并经过处理后变为基带信号。

    卫星通信具有抗毁性强、覆盖范围广、通信距离远、部署快速灵活、通信频带宽、传输容量大、性能稳定可靠、不受地形和地域限制等优点,可以实现有线电话网和地面移动通信网均无法实现的广域无缝隙覆盖。因此对于广大低业务密度地区来说,使用卫星通信系统比建设地面通信网更经济。同时对于某些类型的业务和应用场合,卫星通信系统具有一定的优势,如视频广播、互联网接入、国际(越洋)通信等。

    目前,卫星通信系统已经成为世界电信结构中的重要部分,为世界各国提供电话、数据和视频等服务。卫星通信技术在国际通信、国内通信、国防通信、移动通信和广播电视等领域得到了广泛应用,尤其适用于边远地区、农村、山区、海岛、灾区以及远洋舰队和远航飞机等陆地通信不易覆盖的地区。

    3、通信卫星运营行业发展概况

    通信卫星运营行业是卫星通信行业的细分行业,也是卫星服务业的组成部分。通信卫星运营商通过运营管理通信卫星,为用户提供广播电视、通信、视频、数据等传输服务。

    通信卫星是国家民用空间基础设施中重要组成部分,卫星通信是国家战略性新兴产业。根据国务院《“宽带中国”战略及实施方案》和发展改革委、财政部、国防科工局《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025 年)》,通信卫星作为国家民用空间基础设施中重要组成部分,对于“宽带中国”战略以及全球化战略的实施具有至关重要的作用,是构建我国完整通信网络的重要组成部分,卫星通信是国家战略性新兴产业。

    卫星通信、地面通信(光纤、5G)等均是不同的通信方式,共同满足各类用户之间的信息交流与传递,为用户提供差异化的应用服务,在不同应用场景下发挥不同的作用,相互之间各有特点、优势互补,不是完全替代关系。3GPP 等国际组织正在制定卫星通信与 5G 的接入标准,将卫星通信作为 5G 网络拓展的重要手段和有机组成部分,满足用户无处不在的多种业务需求,拓展卫星通信的服务范围。随着人们对信息通信的依赖度逐渐提高,卫星通信泛在化的特性愈发凸显,对于构建全球无缝覆盖的一体化综合通信网具有重要作用。未来的 6G 通信网络,将在 5G 的基础上,进一步融合卫星通信,为人们提供真正无处不在的、全球性的移动宽带网络覆盖。

    通信卫星运营行业是资本密集型行业,形成规模经济的资本投入巨大且边际使用成本较低。因此,通常一个通信卫星系统由一家运营商提供服务,有利于对系统内各地区提供更低廉更优质的服务,有助于建立跨国公司或行业的远程专用网,同时也有利于个人用户享受卫星通信服务。

    根据  2018  年  Euroconsult  发布的《SATELLITE  COMMUNICATIONS  & BROADCASTING MARKETS SURVEY》,截至 2017 年底,全球共有 40 余家主要的固定通信卫星运营商,卫星转发器带宽容量为 902GHz,使用容量为 458GHz,使用率为 50.76%,为 42,000 余个广播电视频道提供传输服务,2017 年总收入为115 亿美元。2007 年-2014 年,全球固定通信卫星运营行业总收入由 89 亿美元增长至 123 亿美元;但由于在拉丁美洲、撒哈拉以南非洲等部分市场中,行业新竞争者逐渐进入、原有经营者区域性扩张以及价格竞争加大,导致 2015 年、2016年行业总收入有所下降。随着运营商对于竞争环境的不断适应,固定通信卫星运营行业逐渐好转,2017 年行业总收入有所回升,未来行业主要的发展方向是通过更大的有效载荷、更低的发射成本和其他技术创新实现单位服务成本的降低,也将带动卫星转发器使用量的增加。据 Euroconsult 预测,到 2022 年,全球卫星转发器出租容量预计能达到 969.8GHz,较 2017 年增长 111.84%,年均复合增长率 16.20%。

    4、通信卫星运营行业发展趋势

    (1)高清节目上星仍是行业增长的主要动力

    随着广播电视数字化的发展,人们越来越关注电视图像的质量。由于高清节目制作能力的提升以及高清电视的广泛普及,高清节目已经成为广播电视行业的发展方向,电视图像清晰度逐渐从标清向高清、超高清(4K 分辨率)发展,同时 3D 电视频道也已经进入实际运作阶段,广播电视台对于广播电视节目卫星传输的带宽需求不断增加。根据 Euroconsult 统计,截至 2017 年末,全球共有 8,996个高清频道由卫星播出,较 2016 年末的 8,031 个高清频道增长 12.02%。同时越来越多的运营商已开始播出超高清/3D 节目,截至 2017 年末,全球共有 84 个超高清/3D 频道由卫星播出,较 2016 年末的 65 个超高清/3D 频道增长 29.23%。

    2015 年 12 月,广电总局科技司司长在《广电“十三五”科技发展规划总体思路》中指出,“十三五”期间将大幅增强广电融合媒体制播能力,全国省级以上广播电视台基本建立全台网,播出频道实现全高清化;中央电视台及有条件的省级电视台开播 4K 超高清试验频道;全国地市级以上广播电视台全部实现数字化网络化制播,较发达的地市级电视台播出频道实现全高清化,其余地市级电视台实现主要频道高清化。

    根据工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》,到 2020 年,中央广播电视总台和有条件的地方电视台开办 4K 频道,不少于 5 个省市的有线电视网络和 IPTV 平台开展 4K直播频道传输业务和点播业务,实现超高清节目制作能力超过 1 万小时/年;4K超高清视频用户数达 1 亿;在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应用示范。

    随着高清节目商业运作模式的更加成熟以及用户对于高清节目认可度和使用率的提升,未来将会有更多的高清节目产生上星和备份需求。同时高清特别是超高清节目对于卫星通信容量需求更大,将成为通信卫星运营行业增长的主要动力。

    (2)高通量卫星的应用推广将成为行业增长的爆发点

    高通量卫星,也称高吞吐量通信卫星,目前主要使用 Ka 频段。相对于传统的通信卫星而言,高通量卫星主要技术特征包括多点波束、频率复用、高波束增益等。

    多点波束:使用大量的点波束实现广域范围覆盖,利用天线波束将空间分割出互不重叠的多个逻辑信道,以满足同频、同时向多点通信的目的。

    频率复用:将带宽分为多个子波段,基于多点波束技术,使得大量不相邻的点波束之间可以使用相同频率,显著增加了频率利用率和卫星通信容量。

    高增益波束:采用多波束技术和频率复用技术增大通信容量,为了提高频谱资源复用率,希望波束数量尽量多而波束宽度尽量小,因此高增益窄波束成为未来通信卫星的发展趋势,高增益天线技术可以提高卫星 G/T 值,并简化了地面终端设备,使其小型化。

    高通量卫星的技术特点使其具有更大的通信容量、更低的单位带宽成本以及更加灵活的终端设备,不仅可以胜任传统的通信卫星应用领域,而且将有效推动基于卫星通信的互联网应用,为包括城乡结合地区、农村地区、偏远地区在内的电信基础设施欠发达地区提供宽带网络接入能力。高通量卫星的自身特点使其收入结构不同于传统通信卫星,市场应用将更为侧重流量数据通信端,宽带接入、船载、机载、车载通信有望成为主要的应用领域。

    三、发行人在行业中的竞争地位

    (一)行业竞争格局和市场化程度

    从国内市场来看,由于广播电视传输覆盖网(发射台、转播台、广播电视卫星、卫星上行站、卫星收转站、微波站、监测台、有线广播电视传输覆盖网)在我国属于外商禁止类行业,通信广播卫星系统具有空间基础设施的特性且资本投入巨大,在我国境内需取得电信业务经营许可中的转发器出租、出售业务经营资质才能开展卫星空间段运营业务,根据工信部公开信息,目前仅有中国卫通、中国电信和中信数字媒体网络有限公司取得相关资质,而中国电信、中信数字媒体网络有限公司自身没有通信广播卫星空间段资源;中信网络有限公司可通过亚洲卫星的卫星资源开展业务,在国内市场占有率较低。中国卫通凭借丰富的运营经验和良好的客户口碑在国内市场中占据着绝对的竞争优势,据公司统计,其市场占有率达到 80%。

    从国际市场来看,通信卫星运营行业由于需要巨额资金投入且规模经济效应明显,因此存在产业集聚情况。根据 Euroconsult 《 2018 – SATELLITE COMMUNICATIONS & BROADCASTING MARKETS SURVEY》报告,截至 2017年底全球共有 40 余家主要固定通信卫星运营商。其中按业务收入规模进行排名的前三位分别是 SES、Intelsat、Eutelsat,三者业务收入合计达到行业收入总规模的 52.53%;中国卫通按照业务收入排名第六位,处于行业领先水平。

    卫星通信运营行业国际市场竞争激烈,但发展空间大,国内竞争格局较为稳定。近年来由于卫星建设技术水平的进步,卫星的发射成本逐渐降低,转发器容量不断增加,全球固定通信卫星转发器供给量逐渐提升,同时由于通信卫星运营商数量较多,市场化程度相对较高,导致国际市场竞争较为激烈,卫星空间段运营服务单价逐渐下降。根据欧洲咨询公司发布的数据,未来十年通信卫星运营行业市场规模处于持续增长的态势,全球卫星通信行业供需同步增长。中国境内市场由于资质许可等原因,通信卫星运营商较少,竞争格局较为稳定,如中星 6A、中星 6B、中星 12 号等卫星资源使用率较高且可替代资源较为紧缺,价格相对稳定。随着卫星通信成本的降低,市场容量和应用范围得到扩展,尤其是高通量卫星的应用,使得通信卫星在服务能力、使用成本、系统容量等方面具备了为大众提供普遍服务的能力,在宽带接入、船载、机载、车载通信等领域进一步增加市场需求。

    (二)公司的竞争优势

    1、专业的资质认证

    通信卫星运营行业存在较高的资质壁垒,对于通信卫星运营商而言,具备相应的资质认证对获取项目资源、扩大市场份额、增强自身竞争优势至关重要。目前,公司已经取得了《基础电信业务经营许可证》,具备从事卫星移动通信业务、卫星固定通信业务和卫星转发器出租、出售业务的经营资质。根据工信部公开信息,目前仅有中国卫通、中国电信和中信数字媒体网络有限公司取得卫星转发器出租、出售的经营资质,另外中信网络取得亚洲七号卫星转发器经营许可。严格的资质认定提高了行业新进者的门槛,一定程度上降低了市场竞争程度,有利于公司进一步获得市场份额、增强自身竞争实力。

    2、优质的通信卫星资源

    中国卫通作为我国卫星资源实现全球覆盖的主要载体,已经发展成为亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商,拥有优质的通信广播卫星资源。中国卫通运营管理着 16 颗商用通信广播卫星,拥有的卫星转发器资源涵盖 C 频段、Ku频段以及 Ka 频段等,其中 C 频段、Ku 频段的卫星转发器资源达到 540 余个,Ka 频段的点波束有 26 个,卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区,可以为我国“走出去”战略和“一带一路”倡议提供服务。

    3、丰富的频率轨道资源

    作为维护我国空间频率轨道资源权益的“国家队”,中国卫通专门成立了卫星频率轨道资源中心,持续开展卫星频率轨道资源兼容性研究,公司专家多次作为代表参加世界无线电通信大会并兼任重要职务。中国卫通根据公司发展战略,通过国家主管部门向国际电联前瞻性报送了丰富的卫星网络资料,并积极开展国际、国内频率协调,维护卫星网络有效性,为实际卫星项目提供国际规则基础,其中多个传统轨位经多年运营和维护,已成为亚太地区优质的通信卫星频率轨道资源。目前,公司申报了能够满足未来发展战略的卫星网络资料,同时也将根据现有资源情况进一步开展卫星网络资料申报工作。

    4、高品质的空间段运营服务能力

    中国卫通已经构建了完整的卫星空间段运营体系。中国卫通运营管理着 16颗商用通信广播卫星,在北京西北旺、北京沙河、香港大埔设立了测控中心,在北京西北旺、北京沙河、河北怀来、新疆喀什、海南海口建立了业务运行监测网络,对在轨卫星的运行状态进行测控并对信号传输质量进行实时监测,能够为客户提供 724 小时全天候高品质的卫星空间段运营服务。

    5、长期稳定的大客户合作关系

    中国卫通及其前身多年从事通信广播卫星运营服务,凭借高品质专业化的服务能力获得了客户的广泛认可,取得了市场先发优势。目前,公司已与广电相关单位、电信运营商、政府部门、国防单位以及金融、交通、石油等领域大型企业建立了长期稳定良好的业务合作关系。在为广大民众提供安全稳定的广播电视信号传输服务、为国家政府部门和重要行业客户提供优质便捷的通信服务、为重大活动和抢险救灾等突发事件提供及时可靠的通信保障服务的过程中,赢得了广大客户的好评和高度信赖,树立了良好信誉和品牌形象。

    6、突出的人才优势

    中国卫通大力推进人才强企战略,遵循国际化卫星运营业人才成长规律,把握市场化业务创新发展人才保障特点,着力打造经营管理、业务开发和技术保障核心人才队伍。经过多年的培养、积淀,目前中国卫通拥有一批在卫星通信领域技术精湛、经验丰富的领军人才;培养造就了会管理、执行力强的中层干部队伍,业务精、市场熟的业务经理队伍,技能优、作风硬的技术骨干队伍。

    四、主要财务指标

    财务指标                            2018年     2017年     2016年

                                        12月31日   12月31日   12月31日

    流动比率(倍)                      1.26       1.09       0.85

    速动比率(倍)                      1.26       1.09       0.85

    资产负债率(母公司)(%)           32.48      33.81      34.23

    资产负债率(合并)(%)             21.05      24.38      24.30

    无形资产(扣除土地使用权、水面养

    殖权和采矿权等后)占净资产的比例    2.18       2.30       2.49

    (%)

    财务指标                            2018年度   2017年度   2016年度

    应收账款周转率(次)                6.42       6.23       8.10

    息税折旧摊销前利润(万元)          214,344.86 201,601.24 202,607.42

    利息保障倍数(倍)                  26.01      61.33      100.18

    每股经营活动产生的现金流量(元/股) 0.59       0.53       0.27

    每股净现金流量(元/股)             0.18       0.13       0.11





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