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☆经营分析☆ ◇002945 华林证券 更新日期:2018-12-17◇  

★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】

          【4.关联企业经营状况】★



【1.主营业务】

证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券投资基金代销;证券资产管理;代销金融产品;融资融券业务。





【2.主营构成分析】

【截止日期】2018-06-30

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

经纪业务(产品)                14441.32      248.18        1.72       29.08

信用业务(产品)                10079.21     9017.50       89.47       20.29

自营业务(产品)                 8469.90     5801.35       68.49       17.05

投资银行业务(产品)            13013.99     7591.81       58.34       26.20

资产管理业务(产品)             4405.85     3362.03       76.31        8.87

其他(产品)                     -741.23    -7007.30      945.36       -1.49

合计(产品)                    49669.04    19013.58       38.28      100.00

─────────────────────────────────────



【截止日期】2017-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

经纪业务(产品)                30058.49     2261.08        7.52       28.17

信用业务(产品)                16356.42    14947.34       91.39       15.33

自营业务(产品)                16180.62    13569.10       83.86       15.16

投资银行业务(产品)            32757.02    17799.92       54.34       30.69

资产管理业务(产品)            10586.41     7832.86       73.99        9.92

其他(产品)                      779.65    -8430.61    -1081.34        0.73

合计(产品)                   106718.60    47979.69       44.96      100.00

─────────────────────────────────────



【截止日期】2016-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

经纪业务(产品)                36967.95    10316.81       27.91       28.04

信用业务(产品)                13854.39    12728.92       91.88       10.51

自营业务(产品)                31947.53    22263.98       69.69       24.23

投资银行业务(产品)            38493.75    17679.53       45.93       29.20

资产管理业务(产品)            10997.26     8139.06       74.01        8.34

其他(产品)                     -425.55    -5830.44     1370.10       -0.32

合计(产品)                   131835.33    65297.86       49.53      100.00

─────────────────────────────────────



【截止日期】2015-12-31

项目名                        营业收入    营业利润   毛利率(%)  占主营业务

                              (万元)       (万元)              收入比例(%)

─────────────────────────────────────

经纪业务(产品)                91984.93    59694.72       64.90       55.12

信用业务(产品)                14064.36    11645.94       82.80        8.43

自营业务(产品)                12519.18     8929.97       71.33        7.50

投资银行业务(产品)            46662.14    22285.69       47.76       27.96

资产管理业务(产品)             2468.83     1644.37       66.61        1.48

其他(产品)                     -813.66    -5787.18      711.25       -0.49

合计(产品)                   166885.78    98413.51       58.97      100.00

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【3.经营投资】

【公司经营情况评述】

【招股意向书】

    一、发行人主营业务及其变化情况

    公司自设立以来,一直从事证券业务。公司坚持高度重视合规风控管理、坚持以客户为中心,致力成为特色鲜明、线上线下融合的全国性综合券商。经过多年来的不懈努力,在快速变化的市场环境中,从一家业务单一的区域型证券公司,发展成为业务较为均衡、具有差异化经营特色、品牌影响力不断提升、布局全国的综合性证券公司。截至本招股意向书签署日,公司拥有 154 家证券营业部。报告期内累计完成 IPO、再融资、并购重组、债券主承销等项目 55 个。公司具有较好的运营效益、经营管理能力和合规风控能力,根据中国证券业协会公布的数据,2015 年、2016 年和 2017 年,公司净资产收益率的行业排名(其中 2015 年不计券商子公司)分别为第 4 名、第 1 名和第 3 名,净利润增长率的行业排名(其中 2015 年不计券商子公司)分别为第 7 名、第 15 名和第 54 名,成本管理能力的行业排名分别为第 9 名、第 33 名和第 31 名。2015 年至 2018 年,公司分别被评为 A 类 A 级、B 类 BBB 级、A 类 A 级、B 类 BB 级证券公司。

    经中国证监会批准,公司目前主要业务包括:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券投资基金代销;证券资产管理;代销金融产品;融资融券业务。

    报告期内,公司主营业务未发生重大变化。

    二、发行人所属行业基本情况

    (一)我国证券市场概况

    证券市场是金融市场的重要组成部分,具有融通资本、资本定价与资源配置等功能。证券市场与实体经济紧密依存,对于引导储蓄转化为社会投资,促进实体经济发展具有不可替代的重要作用。

    新中国证券市场起源于 20 世纪 80 年代国库券的发行、分销以及深圳等地企业的半公开或公开募股集资活动。1990 年 11 月 26 日,上海证券交易所成立,1990 年 12 月 1 日,深圳证券交易所成立;1992 年 10 月,中国证监会成立;此后随着《公司法》、《证券法》等一大批相关法律法规、规章及规范性文件的陆续颁布,我国证券市场从改革探索迈入逐步规范、快速发展的轨道。2004 年国务院发布《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以来,我国证券市场经历了一系列重大制度变革,包括股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者和完善市场制度建设等。经过多年的发展,我国证券市场在运行机制、法律制度、监管体系等方面与西方发达国家成熟市场的差距显著缩小。随着我国经济规模的持续快速增长,证券市场规模也将继续提升。

    在我国产业结构亟待调整、发展方式亟需转变的大背景下,为配合实体经济发展要求,“十二五”规划纲要明确提出要加快多层次金融市场体系建设,其中特别提到“大力发展金融市场,继续鼓励金融创新,显著提高直接融资比重”,“加快发展场外交易市场”,“积极发展债券市场”,“稳步推进资产证券化”。

    2012 年初全国金融工作会议提出“坚持金融服务实体经济的本质要求”。2012年 11 月召开的中国共产党第十八次全国代表大会上,明确提出要“深化金融体制改革、加强金融监管,推动金融创新、维护金融稳定,加快发展多层次资本市场”。2013 年 12 月召开的中央经济工作会议上,强调了“要保持货币信贷及社会融资规模合理增长,改善和优化融资结构和信贷结构,提高直接融资比重,推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,增强金融运行效率和服务实体经济能力”。2014 年 5 月国务院下发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)表示进一步促进资本市场健康发展,健全多层次资本市场体系,对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。在国家政策的有利支持和积极引导下,我国证券行业的发展面临良好的机遇。2015 年 10 月,中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》,对资本市场发展提出了“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”、“提高直接融资比重”、“推进资本市场双向开放”等目标,并涉及包括股票及债券发行交易制度改革、创业板和新三板市场改革、降低杠杆率等多项具体工作。2016 年 3 月,国家发布了十三五规划纲要,明确提出要“积极培育公开透明、健康发展的资本市场,提高直接融资比重,降低杠杆率”。在坚持金融服务实体经济、支持直接融资支持资本市场发展的有利监管环境下,我国证券市场处在一个新的起点上,正发生积极而深刻的变化。2017 年 1 月,国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》。规范发展区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措,在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义。2017年 3 月,第十二届全国人民代表大会第五次会议的政府工作报告中指出,要抓好金融体制改革,深化多层次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。积极稳妥推进金融监管体制改革,有序化解处置突出风险点,整顿规范金融秩序,筑牢金融风险“防火墙”。2017年 7 月,全国金融工作会议,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平指出,“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点”,“要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”,“要改善间接融资结构,推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构”,“要建设普惠金融体系,加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务,推进金融精准扶贫,鼓励发展绿色金融”,设立国务院金融稳定发展委员会。2017 年 10 月,中国共产党第十九次全国代表大会报告指出,“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展”。2018 年 3 月,2018 年政府工作报告指出,要“提高直接融资特别是股权融资比重”。

    (二)我国证券行业的基本情况

    随着证券市场基础性制度的不断完善,我国证券公司风险管理及内部控制得到了明显的提升,证券行业监管体系日趋成熟,行业规范运作及稳健性程度均达到较高的水平。证券市场的深度和广度将不断拓展,证券公司盈利模式单一的局面将逐步改善,行业进入多元化、特色化发展时代。

    (1)行业整体规模仍然偏小,直接融资比例亟待进一步提高

    目前,中国经济总量已跃居全球第二,并保持多年的持续稳定增长,与之对应的是,作为宏观经济重要支撑力量和我国金融体系重要组成部分的证券业,与银行、信托相比,整体规模仍然偏小,证券公司与国际投行相比,在业务竞争力上仍存在较大的差距。

    (2)盈利模式相对单一,但创新业务的快速发展将有利于收入来源的多元化和均衡化

    我国证券公司的盈利模式较为单一,收入主要来自证券经纪、自营、投资银行三大业务,不同证券公司盈利模式差异化程度较低,经营同质化较为明显。

    随着证券公司改革开放、创新发展的不断推进,近年来,各项创新业务不断推出,收入贡献逐渐加大。根据中国证券业协会公布的未经审计的证券公司经营数据,2012 年至 2017 年,证券公司融资融券等业务利息净收入分别达到 52.60亿元、184.62 亿元、446.24 亿元、591.25 亿元、381.79 亿元和 348.09 亿元,占证券公司收入比例达到 4.06%、11.59%、17.14%、10.28%、 11.64%和 11.18%。2012  年至  2017  年,受托客户资产管理业务收入占证券公司收入比例分别为2.07%、4.41%、4.78%、4.78%、9.04%和 9.96%,呈逐年稳步上升态势,未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高,盈利模式单一的局面将得到明显改善。

    (3)证券公司定位逐渐清晰,具有特色化经营的证券公司将不断涌现随着我国证券市场的发展,部分证券公司不断扩大市场份额,谋求各项业务的全面、综合发展,致力于成为大型综合性证券公司。与此同时,部分券商则不断巩固和完善其在某项业务或某个区域的竞争优势,通过产业链的深挖和特色化经营,在细分领域为实体经济提供金融服务,致力于成为在细分市场具有核心竞争力的证券公司。

    (4)行业开放格局不断加深,竞争压力日益加大

    随着中国证券市场的快速成长和行业准入的逐步放开,大型互联网企业、银行保险、外资投行等加紧进入,将导致行业竞争主体不断增多,大型券商原有的竞争优势很可能被削弱、市场份额可能被蚕食。互联网企业跨界布局,携用户优势、技术优势以及网络平台优势,将加快重构行业现行的商业模式。目前多家中区域型证券公司正大力发展互联网证券业务,已与大型互联网企业展开合作或自主开发互联网平台等,积极实现差异化竞争,以实现弯道超车。

    三、发行人在行业中的竞争地位

    (一)本公司的竞争地位

    1、公司经营状况

    目前中国证券行业的经营业绩与证券市场行情高度相关,证券市场行情的波动对证券公司的盈利情况影响较大。报告期内,伴随着我国证券市场行情的持续回暖并得益于融资融券业务的快速发展,公司 2014 年至 2015 年的经营业绩持续增长;随着 2016 年市场行情的大幅回落,证券公司的经营业绩出现了较大程度下滑,公司 2016 年度的营业收入与同行业公司相同,也出现了下滑,但公司的营业收入、净利润相比同行业公司总体水平下降幅度较少,根据已披露的同行业证券公司经营数据及中国证券业协会发布的证券公司 2016 年经营数据,证券公司全年实现营业收入 3,279.94 亿元,净利润为 1,234.45 亿元,同比下降分别约为42.97%、49.57%,本公司的营业收入、净利润同比下降分别约为 21.48%、27.80%,公司经营业绩好于行业平均水平,体现了公司较好的盈利能力;2017 年度市场股票成交量出现较大回落(同比下降 11.66%),同行业 18 家已上市中小券商(取2017  年末净资本  200  亿元以下的券商),归属于母公司股东净利润平均下降29.33%;同期本公司归属于母公司股东净利润下降 21.38%。2018 年 1-6 月,市场股票成交量基本持平,中国证券业协会发布的证券公司经营数据显示,所有证券公司 2018 年上半年实现净利润 328.61 亿元,同比 2017 年上半年 552.58 亿元下降了 40.53%;根据同行业已上市券商公布的 2018 年半年报数据,同行业 20家已上市券商(取 2018 年 6 月末净资本 200 亿元以下的券商),归属于母公司股东净利润平均下降 31.63%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润下降 35.94%;同期本公司归属于母公司股东净利润下降 20.26%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润下降了 14.01%。2018 年 1-6 月公司经营业绩略好于行业可比公司。报告期公司净资产、净资本等保持相对稳定的增长。

    2、主要业务竞争状况及行业地位

    报告期内,面对激烈的市场竞争和资本市场周期性变化,公司不断增强管理水平、业务水平,提升综合竞争力,经营业绩实现稳步发展,其中净资产收益率、净资本收益率 2016 年度均位于证券行业第一。

    公司报告期内业务收入主要来自证券经纪业务、投资银行业务、信用业务,资产管理业务、证券自营业务将成为公司未来新的收入增长点。2017 年度,本公司的证券经纪业务、投资银行业务、信用业务的收入分别占公司总营业收入的28.17%、30.69%、15.33%。

    (二)本公司的竞争优势

    本公司坚持高度重视合规风控管理,坚持以客户为中心,致力成为特色鲜明、线上线下融合的全国性综合券商。经过多年来的不懈努力,在快速变化的市场环境中,从一家业务单一的区域型证券公司,发展成为业务较为均衡、具有差异化经营特色、品牌影响力不断提升、布局全国的综合性证券公司。公司建立了完善的公司治理结构,在多项业务上形成了差异化竞争能力,实现了可持续发展。

    1、西藏巨大的发展潜力和广阔的资本市场空间为公司提供了重大发展机遇

    公司与西藏自治区政府合作,向西藏“先心病”儿童捐助用于手术治疗;公司不断为西藏培养资本市场人才;2017 年,公司向西藏等地区公益捐赠近 200 万元,用于当地农村扶贫、扶困助学等。公司还通过捐赠资金用于西藏江孜县重孜乡恰古村食用菌项目,帮助该村 2017 年实现村民脱贫。截止 2018 年 6 月底(所属期口径),公司已累计在西藏纳税 4.78 亿元以上。公司在中国证券业协会发布的《2016 年度证券公司脱贫攻坚等社会责任履行情况专项评价结果》中的“证券公司结对帮扶国家级贫困县个数”为 6 个,行业排名第 1,该 6 个贫困县均在西藏自治区。

    未来,公司将继续完善在西藏的布局,发挥资本市场投融资服务中介优势,进一步加强对西藏金融基础设施、中小成长性企业、特色产业等领域的金融服务,助力藏区企业通过多层次股权市场发展壮大、通过债券市场拓宽资金来源及盘活资产,以及提供普惠金融产品,为藏区人民提供财富管理服务等,在西藏发展和脱贫攻坚中发挥更大作用。

    2、具有特色的差异化经营战略,打造特色鲜明、线上线下融合的全国性综合券商

    证券经纪业务是公司特色化经营中重要的业务抓手,本公司实行差异化经营策略,在行业竞争的新形势下,公司以客户需求为中心,积极布局各类营业网点和服务场景,线上通过自建平台打造良好用户体验的综合金融服务平台,线下快速布局营业网点,提高客户线下体验,同时积极推进机构业务、财富管理和资产管理业务。随着线上平台的逐渐成熟以及线下网点规模逐步成型,公司经纪业务的获客与服务能力呈现快速增长的趋势。2015 年至 2018 年 6 月 30 日,公司通过线上线下开户共新增证券账户 112.50 万户,2017 年开户量与 2016 年同期相比增幅为 144.57%。

    3、富有竞争力的投资银行业务

    投资银行业务包括股权融资、债权及结构化融资、相关财务顾问服务,是本公司重点发展的优势业务。公司通过积极挖掘、精心培育细分行业的优质客户,为客户提供长期的全方位的服务,向资本市场输送了一批优质企业,帮助企业通过资本市场发展壮大。目前公司投资银行业务已具有一定的品牌优势和行业影响力,在行业中有较好的排名,报告期内累计完成 IPO、再融资、并购重组、债券主承销等项目 55 个,2015 年公司 IPO 承销业务表现尤为抢眼,共承销 10 单 IPO 项目,承销家数、承销与保荐收入、实际募资额三项排名均跻身前十,其中 IPO 主承销 10 家,行业排名并列第 5 名,市场占有率和知名度进一步提升。2016 年公司IPO 主承销 7 家,主承销商家数行业排名并列第 9 名,继续保持市场前列。

    4、业务收入结构日趋均衡,资本回报水平位居行业前列

    在我国证券行业盈利模式多元化的发展趋势下,本公司已经建立了具有自身特色的业务体系。目前,本公司投资银行业务具有较强的市场竞争力,证券经纪业务进行特色化经营并实现了更为全面的布局,资产管理业务取得快速发展,自营业务以固定收益产品的交易业务为主,摆脱了传统自营业务收入有较大不确定性的特点,而形成了依靠服务中介角色(如银行间市场尝试做市商)的发展模式。

    公司在不断开发及培育收入和利润增长点,相对均衡的收入结构提高了本公司抵御市场波动风险的能力,降低了因行业周期对本公司收入的影响。近年来,特别是 2014年、2015 年公司大规模增资以来,主要业务指标如营业收入、利润等大幅超越行业平均发展速度,公司的资本回报水平位居行业前列,成本管理能力强,根据中国证券业协会的数据,2015 年、2016 年、2017 年,公司净资产收益率的行业排名(其中 2015 年不计券商子公司)分别为第 4 名、第 1 名和第 3 名,净利润增长率的行业排名(其中 2015 年不计券商子公司)分别为第 7 名、第 15 名和第 54 名,成本管理能力的行业排名分别为第 9 名、第 33 名和第 31 名。

    5、有效的风险管理机制和持续的盈利能力

    本公司认为风险管理、合规管理和内部控制是证券公司安身立命的基石,长期以来本公司予以强化。2013 年以来,公司在不断提高综合竞争能力的同时,加强风险管理能力,公司进行了 3 次增资,补充资金实力,同时在合规风控、人才引进、系统建设、制度完善等方面不断加强,为公司长远发展奠定了良好的基础和抗风险能力保障。

    6、市场化、高效、规范的企业运作机制

    2016 年 7 月,《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》要求“放宽放活社会投资,激发民间投资潜力和创新活力”。2018 年 11 月,中共中央总书记习近平在民营企业座谈会指出,民营经济是推动社会主义市场经济发展的重要力量,是推进供给侧结构性改革、推动高质量发展、建设现代化经济体系的重要主体,强调毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展,支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。公司目前的股东为 3 名法人股东,且均为民营企业,3 名股东非常重视及支持公司的发展。在建立规范的法人治理结构基础上,民营企业具有市场化和高效的优势,使公司在竞争中特别是未来国际市场的竞争中更容易占有先机。此外,民营企业在吸引和留住人才方面更具有优势,可以更灵活高效地实施长效激励等各种有利于公司发展的政策。

    7、良好的市场声誉与知名度

    凭借良好的经营业绩和规范管理,本公司得到监管层和行业的广泛认可,市场影响力不断提升。

    (三)本公司的竞争劣势

    1、净资本规模有待提高

    2、人才储备难以适应业务快速发展的需要

    四、主要财务指标

                               2018年1-6  2017年度  2016年度  2015年度

    项目                       月/2018年6 /2017年12 /2016年12 /2015年12

                               月30日     月31日    月31日    月31日

    资产负债率                 51.16%     61.95%    62.97%    74.71%

    净资产负债率               104.76%    162.79%   170.03%   295.45%

    自营证券比率               2.01%      16.24%    22.11%    3.55%

    固定资本比率               2.23%      2.40%     2.15%     2.61%

    净资产收益率               4.83%      12.99%    19.03%    36.40%

    总资产收益率               1.36%      3.21%     3.64%     6.38%

    营业费用率                 57.56%     54.38%    46.06%    34.98%

    每股经营活动产生的现金流量 -0.06      -0.40     -0.70     0.68

    (元)

    每股净现金流量(元)       0.20       -0.41     -0.67     1.28

    无形资产占净资产比例       0.81%      0.76%     0.72%     0.62%







【4.关联企业经营状况】

暂无数据



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