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☆公司报道☆ ◇300437 清水源 更新日期:2019-06-18◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.公司报道】★



【1.公司报道】

【2019-06-18】【出处】全景网

清水源(300437):可转债募投项目的实施将巩固公司行业地位

  全景网6月18日讯 清水源(300437)可转债发行网上路演周二上午在全景网举办,公司副总裁、董事会秘书宋长廷在路演上表示,本次可转债募投项目建成达产后,公司将新增年产18万吨水处理剂产能,项目实施后将巩固公司有机膦水处理剂在行业内的地位,扩大公司聚合物类水处理剂和复配产品产量,具有较好的社会效益和可观的经济效益。

  河南清水源科技股份有限公司创建于1995年,目前,公司已经形成了水处理药剂研发、生产、销售及终端应用,生活污水及工业水处理服务,环境工程等业务板块,“大环保”产业链初步成型。

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【2019-06-18】【出处】全景网

清水源(300437):公司产能制约瓶颈明显 亟需扩大产能

  全景网6月18日讯 清水源(300437)可转债发行网上路演周二上午在全景网举办,公司副董事长、执行总裁刘永辉在本次路演上表示,随着水处理剂市场容量的不断扩大,公司产能制约瓶颈明显,亟需扩大产能,提升盈利空间。公司近年来一直保持高速发展的态势,资金相对紧张,制约了公司资金运营的效率以及长期资金的投入。

  河南清水源科技股份有限公司创建于1995年,目前,公司已经形成了水处理药剂研发、生产、销售及终端应用,生活污水及工业水处理服务,环境工程等业务板块,“大环保”产业链初步成型。

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【2019-06-18】【出处】证券时报网

清水源(300437):产能制约瓶颈明显 亟需扩大产能

    证券时报e公司讯,清水源(300437)在互动平台表示,随着水处理剂市场容量的不断扩大,公司产能制约瓶颈明显,亟需扩大产能,提升盈利空间。公司近年来一直保持高速发展的态势,资金相对紧张,制约了公司资金运营的效率以及长期资金的投入。



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【2019-04-03】【出处】全景网

清水源(300437):2019年围绕以水为核心的环保产业链发展 做大做强五大业务领域

    全景网4月3日讯清水源(300437)2018年度业绩网上说明会周三下午在全景网举办,公司董事会秘书宋长廷在本次活动上表示,公司2019年发展方向依然是围绕以水为核心的环保产业链发展,做大做强水处理化学品研发生产、工业水系统智能化服务、工业废水处理及零排放、市政/村镇生活污水处理、环境综合治理与生态修复五大业务领域,重中之重依然是工业水的全过程处理。

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【2019-04-01】【出处】证券日报

清水源(300437)去年净利同比增1.18倍 大环保产业链初步成型

  近日,清水源披露年报称,2018年,公司实现营业收入17.12亿元,较上年同期增长103.55%;实现营业利润3.74亿元,较上年同期增长161.48%;实现利润总额3.7亿元,较上年同期增长158.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,较上年同期增长118.10%;基本每股收益为1.1314元,较上年同期增长118.08%。

  2018年,公司主营业务水处理剂产品及衍生产品营业收入为7.92亿元,同比增长37.70%,工程施工设计营业收入为7.52亿元,同比增长730.95%,水处理运营营业收入为7304.47万元,同比增长46.18%。

  “去年,公司净利润倍增主要是由于水处理剂的收入增加和中旭环境的财务并表。”清水源董秘宋长廷在接受《证券日报》记者采访时介绍说。

  据了解,2018年是清水源完成从水处理剂生产商,向水处理全产业链延伸布局的第一年,公司依托在河南、安徽省的资源优势,获取了济源市垃圾处理和河道治理、伊川县城乡环卫一体化、平顶山市河道综合治理、蚌埠市绿色建筑产业园PPP项目等大量环保订单,为公司未来业绩增长提供保障。

  近年来,清水源一直“围绕以水为核心的产业链的发展”。

  为实现这一发展战略,清水源一方面积极建设IPO募投项目,于2017年11月份将3万吨水处理剂生产线投入使用,增强核心业务的竞争优势;另一方面积极开展外延式并购,于2016年收购同生环境,2017年收购安得科技、中旭环境,将水处理剂终端服务、水生态治理综合性服务等业务纳入公司业务体系。

  目前,公司已经形成了水处理药剂研发、生产、销售,生活污水处理、工业污水处理及水处理剂的终端应用三大业务板块,“大环保”产业链初步成型。

  公司方面表示,公司去年将转型作为重要发展战略,将推动智能化和企业技术改造作为战略方针,实现由传统的药剂生产企业向智能化终端服务企业转型和跨越式发展,建设拥有自主知识产权的创新型服务企业。

  随着公司业务规模的不断扩大,清水源开始建设年产18万吨水处理剂扩建项目,目前正在有序推进。建成后,将具备年产27万吨水处理剂产能,有望成为国际水处理行业的龙头生产企业。

  “公司未来发展方向依然是围绕以水为核心的环保产业链发展,做大做强水处理化学品研发生产、工业水系统智能化服务、工业废水处理及零排放、市政/村镇生活污水处理、环境综合治理与生态修复五大业务领域,重中之重依然是工业水的全过程处理。”宋长廷如是说。

  公司董事长王志清表示,“2019年,公司要把控智能装备和村镇污水装置发展的大好机遇。运用乡村振兴解决济源老百姓的生活污染问题,实现资源化利用增加农民收入、打造海绵城市,解决村镇污水一体化问题,使公司业绩、利润增加,能够吸引更高端人才,打造清水源的独有盈利模式”。



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【2019-03-29】【出处】中国证券网

清水源(300437)2018年度净利润同比增长118% 拟10派2.3元

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)清水源披露年报。公司2018年实现营业收入1,712,117,473.81元,同比增长103.55%;实现归属于上市公司股东的净利润247,012,482.19元,同比增长118.10%;基本每股收益1.1314元/股。公司2018年度利润分配预案为:以218,321,965股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.30元(含税)。



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【2019-03-28】【出处】中证网

清水源(300437):2018年净利润同比增长118.1% 拟每10股派2.3元

  中证网讯(记者 董添)清水源(300437)3月28日晚间发布2018年年报。公司共实现营业收入17.12亿元,同比增长103.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比增长118.10%;基本每股收益1.13元。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。



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【2019-03-18】【出处】中国证券网

清水源(300437)公开发行可转债获证监会核准批文

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)清水源公告,公司于近日收到中国证监会批复,核准公司向社会公开发行面值总额49,000万元可转换公司债券,期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。



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【2019-01-11】【出处】上证报

清水源(300437)2018年度净利润预增95%-125%

  上证报讯(记者 骆民)清水源披露2018年度业绩预告。公司预计2018年盈利22,137.59万元-25,528.56万元,比上年同期增长95.46%-125.40%。



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【2019-01-10】【出处】全景网

清水源(300437)2018年净利预增95%-125%

    全景网1月10日讯清水源(300437)周四晚间披露业绩预告,2018年度预盈2.21亿元至2.55亿元,同比增长95.46%-125.4%。报告期内,水处理剂行业快速健康发展,市场需求旺盛,公司水处理剂产品销量较上年同期有较大增长;安徽中旭环境建设有限责任公司纳入合并报表范围,为公司业绩带来增长。

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【2019-01-10】【出处】证券时报网

清水源(300437):2018年净利预增95%-125%

    e公司讯,清水源(300437)1月10日晚间披露业绩预告,2018年度预盈2.21亿元至2.55亿元,同比增长95.46%-125.4%。报告期内,水处理剂行业快速健康发展,市场需求旺盛,公司水处理剂产品销量较上年同期有较大增长;安徽中旭环境建设有限责任公司纳入合并报表范围,为公司业绩带来增长。



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【2018-10-29】【出处】华泰证券

清水源(300437)2018年三季报点评:业绩低于预期 回款同比改善

    业绩低于预期,适当下调盈利预测

    前三季公司实现营收11.04亿元(+144.7%),归母净利/扣非归母净利分别为1.54/1.52亿元(+262.5%/+276.6%),低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于水处理剂副产品价格下跌,且公司工程项目开工进度不及预期。我们适当下调公司盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E 18x,给予公司2018年18-20xP/E,对应目标价16.74-18.60元/股,维持"买入"评级。

    单三季度营收环比下降

    18Q3公司实现收入3.37亿元(同比+135.2%,环比-22.8%),归母净利润0.45亿元(同比+218.8%),扣非归母净利润0.43亿元(同比+233.2%)。公司单三季度营收下降,18Q3公司毛利率为37.81%,同比提高4.8pct,环比提高2.1pct。我们判断由于公司主营产品HEDP依旧维持较高景气度,营收下降可能由于以下两个原因:1)水处理剂副产品价格下跌明显;2)公司工程业务开工进度不及预期。我们判断四季度公司主要产品HEDP景气度预计依旧维持在高位,同生环境、中旭建设为完成业绩承诺开工进度有望加速,预计全年业绩依旧维持较高增速。

    回款同比改善明显,资产负债率提升

    18Q3回款明显改善,公司销售商品、接受劳务收到现金3.40亿,收现比为101%(同比+30.3pct);付现比有所升高,18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金1.74亿,付现比为52%,同比提升5.5pct。18Q3公司资产负债率为56.7%(环比18年中报+1.16pct)。资产负债率提升主要由于公司17年底完成工业水全产业链布局,增加有息负债以推动工程项目开工。公司全产业链协同效应较强,主业持续贡献稳定经营性现金流支撑中下游业务扩张,子公司地域协同明显。

    适当下调盈利预测,维持"买入"评级

    公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局,18 前三季度业绩持续高增长,全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业,项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5 亿元净利润,未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E 18x,给予公司2018年18-20xP/E,对应目标价16.74-18.60元/股,维持"买入"评级。

    风险提示:同生环境/中旭建设业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化;扩产计划进度低于预期。



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【2018-10-26】【出处】上证报

清水源(300437)前三季度净利润同比增长262%

  上证报讯(记者 骆民)清水源披露2018三季报。公司2018年前三季度实现营业收入1,103,617,010.45元,同比增长144.69%;实现归属于上市公司股东的净利润153,853,894.22元,同比增长262.48%。



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【2018-10-26】【出处】证券时报网

清水源(300437):前三季度净利同比增262%

    e公司讯,清水源(300437)10月26日晚披露三季报,公司前三季度实现营收11亿元,同比增长145%;净利为1.54亿元,同比增长262%,主要系报告期内公司收入增加及安徽中旭纳入公司合并利润表所致。

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【2018-08-29】【出处】方正证券

清水源(300437)2018年半年报点评:并表效应+水处理药剂量价齐升 业绩实现大幅增长

    点评:

    并表效应+水处理药剂量价齐升,业绩实现大幅增长

    上半年实现营收7.66亿元,同比增长149.11%;归母净利润1.09亿元,同比增长284%。同生环境、安得科技、中旭环境分别实现收入0.71亿、0.59亿、2.61亿,实现净利润0.17亿、0.11亿、0.41亿。业绩增长来源于:①并表效应:中旭环境55%股权自2017年底起开始并表,安得科技49%股权自2017年8月起开始并表,并表效应带来业绩增长约0.28亿,占总净利润的26%;②水处理剂及衍生品量价齐升,母公司口径水处理剂板块实现收入3.71亿,同比增长82.76%;实现净利润0.63亿,同比增长481%。

    现金流和期间费用受中旭环境并表影响,环保订单储备丰富

    从现金流量表看,中旭环境上半年经营性净现金流-1.68亿元,拖累上市公司上半年经营性净现金流为-1.06亿。另外,上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加51.02%、57.74%、800.16%。财务费用大幅增长主要是由于资金成本抬升和中旭环境并表造成。目前公司资产负债率55.56%,在手货币资金1.75亿元,整体风险可控。

    上半年公司新增6个EPC项目,合同金额2.51亿元;在手EPC项目9个,未确认收入1.03亿元;在手BOT项目2个处于施工期,未完成投资额1.52亿;在运营BOT项目9个。近期公司新中标伊川县环卫一体化项目、济源市垃圾填埋封场及焚烧项目配套转存厂项目、安徽绿色建筑产业园项目等,环保类订单充足,为公司未来业务发展提供基础。

    拟发行4.9亿可转债,扩建18万吨水处理剂产能

    上半年公司拟发行4.9亿可转债,用于投资年产18万吨水处理剂扩建项目,目前已通过股东大会。公司是目前A股唯一一家水处理药剂公司,目前水处理剂产能9万吨/年,此次扩建项目达产后公司产能将达到27万吨/日,公司的行业地位将得到增强。

    盈利预测与投资建议

    公司目前股价低于2016 年增发价格,PE-TTM 和PB 均处于较低水平,预计公司2018-2020 年可实现净利润2.58 亿、3.48 亿,对应目前股价13倍、10倍,低估值高弹性,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:项目推进慢于预期,资金成本进一步抬升



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【2018-08-20】【出处】证券时报网

清水源(300437):子公司中标伊川县城乡环卫一体化项目

    清水源(300437)8月20日晚公告,公司于近日收到全资子公司同生环境关于伊川县城乡环卫一体化实行市场运作项目(二次)的公开招标的《中标通知书》,确认同生环境成为上述项目中标单位,中标价5297万元/年,服务期为10年。签订正式合同并顺利实施后,将对公司未来业绩产生积极影响。



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【2018-08-08】【出处】中证网

清水源(300437)签订3.37亿元PPP项目合同

    中证网讯 清水源(300437)8月8日午间公告,近日,公司与济源市住房和城乡建设局签订了《济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场 PPP 项目合同》。

    该项目总投资约33,713.83万元,项目建设范围主要包括济源市生活垃圾无害化处理场一期封场工程、炉渣转存场和飞灰填埋场工程、道路工程、辅助生产工程(含雨水、污水、电力、通信、热力)、照明工程、绿化工程及相关配套工程等(包括搬迁安置)。项目合作期限为 20 年。

    公司称,本次合同的签订,为公司未来年度业绩稳定增长提供保障,同时有利于公司在 PPP 领域积累更多经验,拓宽公司在生态环境治理领域的市场空间,不断提升公司整体竞争力和行业影响力,为后续更多项目落地及实施产生积极影响。

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【2018-07-25】【出处】证券时报网

清水源(300437):子公司中标6亿元PPP项目

    清水源(300437)7月25日晚公告,控股子公司中旭环境中标安徽省蚌埠市淮上区绿色建筑产业园基础设施PPP项目,总投资约6.13亿元。



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【2018-07-23】【出处】中证网

清水源(300437):公司订单充足 水处理剂产品价格较去年上涨

  中证网讯 (记者 董安琪)清水源(300437)7月23日在互动平台表示,今年以来,公司水处理剂产品价格较去年有一定程度的上涨,目前主要产品价格平稳。公司产品在手订单充足,公司将在保证安全生产、确保产品质量的前提下,按时向客户交付产品,满足市场及客户需求。



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【2018-07-16】【出处】华泰证券

清水源(300437)"小而美"工业水龙头持续高增长

    业绩持续高增长,工业水全产业链布局收效明显

    7月13日晚,清水源发布业绩预告,预计18H1将实现净利润1.09-1.17亿元,同比+283%~313%。其中18Q2预计实现净利润5897-6750万元,同比+203%~248%,业绩持续高增长。中旭环境18年进入并表范围,我们测算18H1中旭环境(持股55%)贡献归母净利润约2000万元,18H1公司内生增速预计在212%~241%之间。公司内生增长主要来自于水处理剂维持高景气度,我们测算18H1原有水处理剂业务贡献利润约6000万元,全年利润贡献有望超过1亿。我们预计公司2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,维持目标价22.20-23.31元/股,维持“买入”评级。

    18H1主业水处理剂维持高景气度,剑指工业药剂龙头

    由于17年环保督查和18年环保督查“回头看”,工业企业治污意愿大幅提升叠加水处理剂中小厂商加速出清,公司原有主业水处理剂产品价格从17年起大幅上扬,并持续保持高景气度。我们测算18Q1/Q2水处理剂业务均贡献约3000万元净利润,我们预计全年有望贡献超1亿元净利润。公司5月发布预案拟发行可转债募资进行产能扩张,若扩产计划顺利实施,公司水处理剂产能将从目前的9万吨提升至27万吨,成为国内第一大水处理剂生产商。完全投产稳定运营后,我们预计扩产部分每年贡献1.5亿净利润(是17年净利润的130%),公司盈利能力将大幅提升。

    全产业链布局协同效应持续,中下游业务下半年利润有望加速释放

    我们测算18H1清水源工业水中下游业务(工程-运营-运维)贡献利润比例不到50%,预计下半年随着工程回款逐步到位和政府订单结算利润释放有望加速,子公司同生环境、安得科技、中旭环境大概率实现业绩承诺。公司全产业链协同效应较强,主业持续贡献稳定经营性现金流支撑中下游业务扩张,子公司地域协同明显:4月14日公司公告,清水源和中旭环境联合中标济源当地垃圾焚烧项目,项目金额高达3.37亿元。公司自身造血能力和成长性强,全产业链布局助力公司持续高速增长。

    维持盈利预测,维持“买入”评级

    公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局,18H1业绩持续高增长,全产业链协同效应正在逐步体现。公司募集可转债加码主业,项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润,未来成长空间广阔。不考虑募投项目贡献,我们预计2018年主业水处理剂有望贡献超1亿利润,3个并购标的可以实现业绩承诺,预计2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,对应EPS分别为1.11/1.34/1.61元,维持目标价22.20-23.31元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:并购标的业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化;扩产计划进度低于预期。



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【2018-07-14】【出处】中国证券网

清水源(300437)半年报净利润预增283%-313%

  中国证券网讯(记者 骆民)清水源披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利10,895.31万元-11,748.49万元,比上年同期增长283.11%-313.11%。



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【2018-07-13】【出处】全景网

清水源(300437)上半年净利预增283%-313%

  全景网7月13日讯  清水源(300437)7月13日晚间公告,今年上半年预盈1.09亿元至1.17亿元,同比增长283.11%-313.11%。

  公告称,业绩增长因水处理剂产品受市场因素影响,盈利能力较上年同期有较大幅度增长;控股子公司安徽中旭环境建设有限责任公司的业绩从今年一月份起纳入合并报表范围,为公司业绩带来增长。



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【2018-07-13】【出处】证券时报网

清水源(300437):上半年净利预增283%-313%

    清水源(300437)7月13日晚间公告,今年上半年预盈1.09亿元至1.17亿元,同比增长283.11%-313.11%。业绩增长因水处理剂产品受市场因素影响,盈利能力较上年同期有较大幅度增长;控股子公司安徽中旭环境建设有限责任公司的业绩从今年一月份起纳入合并报表范围,为公司业绩带来增长。



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【2018-05-23】【出处】华泰证券

清水源(300437)主业扩产两倍 剑指工业水药剂龙头

    拟发行可转债,募资扩产18万吨水处理剂

    清水源5月22日晚公告,拟发行可转债募集不超过4.9亿元,其中4.3亿元用于年产18万吨水处理剂扩产项目。若扩产计划顺利实施,公司水处理剂产能将从目前的9万吨提升至27万吨,成为国内第一大水处理剂生产商,议价能力有望提升。受益供需结构优化,主业水处理剂价格17年四季度大幅上扬,18年初至今维持高位,17年底公司水处理剂产能扩产50%至9万吨,我们测算18Q1水处理剂贡献利润3000万元,全年利润贡献有望超过1亿元。我们认为,本次扩产计划体现出公司努力提升市场份额决心。预计2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,维持“买入”评级。

    可转债助力缓解资金压力,提升上游核心竞争力

    本次公司拟发行不超过4.9亿元可转债,其中4.3亿元用于18万吨水处理剂扩产项目,6000万元补充流动资金。18Q1公司资产负债率为55.6%,提升空间较大。17年供给侧改革,工业企业经营情况改善,水处理剂需求大幅提升,叠加环保督查关停不合规水处理剂厂商,17年水处理剂景气度改善明显并延续至今。扩产项目建设期3年,内部收益率22.46%,投资回收期仅5.88年(含建设期)。完全投产后,我们预计扩产部分每年贡献1.5亿净利润(占17年净利润的130%),公司盈利能力将得到大幅提升。拟募集的6000万流动资金缓解资金压力,为在建及潜在项目提供支持。

    高成长低估值,维持“买入”评级

    公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局,18Q1业绩高速增长,4月公告与子公司中旭环境组成联合体中标总投额为3.37亿元的垃圾厂PPP项目,全产业链协同效应正在逐步体现。我们认为本次扩产计划助力提升公司核心竞争力,不考虑募投项目贡献,我们预计2018年主业水处理剂有望贡献超1亿利润,3个并购标的可以实现业绩承诺,预计2018-20年净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元,对应EPS分别为1.11/1.34/1.61元,维持“买入”评级,目标价22.20-23.31元。

    风险提示:并购标的业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化;扩产计划进度低于预期。



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【2018-05-22】【出处】证券时报网

清水源(300437):拟发行不超4.9亿元可转债

    清水源(300437)5月22日晚披露公开发行可转换公司债券预案,发行总额不超过4.9亿元,扣除发行费用后全部用于年产18万吨水处理剂扩建项目及补充流动资金。



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【2018-04-27】【出处】方正证券

清水源(300437)水处理药剂量价齐升 外延拓展水治理产业链

    A股市场唯一水处理药剂公司

    清水源成立于1995年,2015年登陆资本市场,主营水处理药剂生产和销售,是目前A股市场水处理药剂行业唯一的上市公司,在国内国际市场都占有不小的市场份额。水处理药剂分为单剂和复配产品,清水源产品以单剂为主,可用于缓蚀剂、阻垢剂等,广泛应用于工业水处理领域。公司上市后通过收购安得科技补足药剂复配短板,已成为单剂生产+复配技术服务的水处理药剂商。

    公司三年外延并购,打造全产业链布局

    受行业竞争加剧影响公司主业营收和净利润增长放缓,2016-2017年公司完成三大外延并购,进行产业链延伸。2016年,公司收购同生环境100%股权,进军市政和工业水处理运营业务;2017年,公司先后收购陕西安得科技51%和49%股权,向水处理剂复配产品和终端服务方向延伸,同时成功切入陕西市场;2017年底,公司收购安徽中旭环境建设55%股权,获得工程建设资质,向水环境建设综合治理领域迈进。公司与安得科技、中旭环境的收购方案采用的分期支付现金,在后续现金支付过程中以完成业绩对赌为前提。我们预计三个并购项目在2018-2020年的并表利润分别为1.38亿、1.65亿和1.96亿元,支付现金1.13亿元、0.74亿元和0.74亿元。利润并表与现金支付的时间差保障公司外延并购增长,同时在一定程度降低企业负债率和财务成本。

    公司发展优势及未来市场

    公司的主产品与副产品均受益于环保监管价格上涨,水处理药剂及一部分副产品,自去年四季度开始价格一直处于高位运行。供给侧改革还要继续贯彻深入下去,行业的竞争格局也在发生变化,水处理药剂供需关系将保持一个趋紧的态势。药剂生产是公司业务的立足之本,同时为公司提供稳定现金流,未来公司将基于产业链布局进军市政与工业水处理市场,我们尤其看好公司在工业水处理市场方面的发展。

    盈利预测与投资建议

    公司目前股价低于2016年增发价格,PE-TTM和PB均处于较低水平,预计公司2018-2019年可实现净利润2.58亿、3.48亿,对应目前股价15、11倍,低估值高弹性,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争风险,收购标的业绩承诺不达预期



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【2018-04-16】【出处】华泰证券

清水源(300437)联合中标大单 收购协同效应显现

    与子公司联合中标垃圾焚烧大单,协同效应初步体现

    清水源4月13日发布公告,公司和子公司中旭环境组成的联合体中标总投额为3.37亿元的垃圾厂PPP项目,公司2017年底初步完成工业水全产业链布局后,借助中旭环境的"市政建设+房屋建筑施工总承包"双一级资质中标济源当地大额BOT项目,内部协同效应明显。结合一季报预告净利润增长440%-470%,我们预计公司今年全年业绩大概率延续高增长。我们维持公司2018-2020年每股收益1.11/1.34/1.61元的预测,参考可比公司2018年平均P/E为20x,给予20-21x P/E,对应目标价22.20-23.31元/股,维持"买入"评级。

    中标济源当地大额垃圾焚烧项目,有望增厚整体利润

    清水源与子公司中旭环境联合中标济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场PPP项目,项目采取BOT模式运作,建设期1年,运营期19年。项目总金额高达3.37亿元,如果项目中标后能够顺利实施,我们预计对18年清水源营收产生积极影响。假设18年项目完成度为50%,假设建设期净利率为6%,初步估计将为公司带来近1000万元净利润,约占公司17年净利润的9%,后期项目投产后将带来稳定运营收益。

    充分利用中旭环境建设施工双一级资质,期待更多协同效应

    17年12月公司刚完成对中旭环境55%股权的收购,间隔不到4个月公司就与中旭环境携手中标济源市当地大单,并购中旭环境产生的协同效应得到初步体现。鉴于清水源与子公司同生环境在河南深耕多年,子公司安得科技常年立足陕西,当地的客户资源未来有望得到充分挖掘。清水源自身水处理剂主业18Q1维持高景气度,且现金流回款良好,中旭环境拥有难得的市政建设和房屋建筑施工总承包双一级资质,后续有望在河南、陕西等清水源原有客户集中地域获得更多订单。

    保持盈利预测,维持"买入"评级

    公司18Q1净利润预计同比增长440%-470%,水处理剂市场维持高度景气,公司产品价量齐升,水处理剂销售收款期短,现金流优,我们预计18年水处理剂净利润将达到1亿元以上,并购标的间的产业链与区域协同效应正在逐步体现。维持之前对公司2018-2020年每股收益1.11/1.34/1.61元的预测,参考可比公司估值2018年平均P/E约为20x,给予公司2018年20-21x P/E,对应目标价22.20-23.31元/股。维持"买入"评级。未来催化剂包括:水处理剂景气度再超预期、订单超预期、业绩超预期。

    风险提示:并购标的业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化。



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【2018-04-12】【出处】全景网 

清水源(300437):受宏观调控影响 下游钢铁等行业客户增长放缓

  全景网4月12日讯  清水源(300437)2017年度报告网上说明会周四下午在全景网举行。关于水处理剂下游客户需求放缓的原因,总经理郝德武表示,受国家宏观调控及供给侧改革的影响,下游客户钢铁、冶炼、电力等行业增长放缓。

  不过,他指出,随着国家环保力度的加强,2018年以来,市场对公司水处理剂产品的需求正在逐步提升。



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【2018-04-12】【出处】全景网

清水源(300437):水处理剂市场价较去年年初有一定增长

  全景网4月12日讯  清水源(300437)2017年度报告网上说明会周四下午在全景网举行。关于水处理剂产品市场价格走势,总经理郝德武表示,受国家环保形势和供求关系的影响,目前公司主要水处理剂产品的市场价较2017年年初有一定幅度的增长。



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【2018-04-03】【出处】华泰证券

清水源(300437)2017年年报点评:低估值 小而美 1Q预增440%以上

    完成工业水全产业链布局,驶入高速增长期

    公司2015年上市后,先后完成对同生环境100%股权、安得科技100%股权、中旭环境55%股权的收购,完成工业水全产业链布局。17年归母净利润同比增长150%,符合我们预期。公司发布18年一季度预告,18Q1净利润预计同比增长440%-470%,正式进入高速增长阶段。17年公司原有主业水处理剂产品价格上扬明显,18年Q1景气度保持延续,我们预计公司并购标的18年均能完成业绩承诺,公司未来全产业链布局+区域协同效应将逐步显现,保障公司拿单能力。

    17年归母净利润大增150%,经营性现金流保持稳健

    公司披露17年年报,全年实现营收8.4亿元(+76%),归母净利润1.13亿元(+150%),基本每股收益0.52元(+126%)。整体毛利率达到33.25%,同比增加2.28pct。销售费用率5.8%,同比下降1.2pct;管理费用率8.2%,同比增加0.3pct;财务费用率1.2%,同比增加1.4pct,主要由于短期借款增加。全年经营性现金流净流入2639万元(-3.6%),仍保持稳健。投资性现金流净流出2.24亿元,主要由于收购安得科技100%和中旭环境55%股权,公司工业水全产业链布局初步完成,18年整体现金流有望明显改善。

    并购标的均超额完成业绩承诺,水处理剂业务盈利创上市以来最佳水平

    并购标的同生环境、安得科技2017年分别实现净利润6066/2397万元,均高于各自的业绩承诺5600/2300万元。受益于供给侧改革+环保督查,水处理剂行业供应减少导致供不应求,价格上扬明显,水处理剂业务毛利率高达33.26%,同比增加10pct,创上市以来最佳水平。2017年公司原有水处理剂产能几乎未受环保督查影响,且募投项目达产,产能从6万吨扩充到9万吨。我们预计17年全年清水源原有的水处理剂业务共实现净利润约4300万元,达到上市以来最佳水平。

    18Q1预计增速440%-470%之间,高速成长再被确认

    公司披露2018年一季度业绩预告,18Q1预计实现归母净利润4877万元至5148万元(+440%至470%)。主要因为:1)水处理剂产品受市场因素影响,盈利能力较上年同期有较大增长;2)一季度中旭环境纳入合并报表范围,为公司业绩带来增长。我们预计,剔除并表因素影响,18Q1公司原有水处理剂业务实现净利润3000万元左右,预计这部分业务18年全年实现净利润同比增速有望超过130%。

    上调盈利预测,维持"买入"评级

    由于公司水处理剂业务景气度超过我们原来预期,我们上调公司2018-19年每股收益预测至1.11/1.34元(调整前:0.94/1.18元),引入2020年每股收益预测为1.61元,参考可比公司2018年平均P/E21x,给予公司2018年20-21x P/E,对应目标价22.20-23.31元/股(调整前:19.74-21.62元/股)。维持买入评级。未来催化剂包括:水处理剂景气度有望再超预期。

    风险提示:并购标的业绩承诺未完成;投资类项目扩张过快使现金流恶化。



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