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☆业内点评☆ ◇603355 莱克电气 更新日期:2018-12-16◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-12-16】【出处】证券时报网

莱克电气(603355)澄清媒体报道:实际控股股东不是减持而是转持

    e公司讯,莱克电气(603355)12月16日晚间公告,公司近日披露的股东减持股份结果公告被部分媒体误读为大股东减持。有媒体发布题为"莱克电气4名股东合计减持6063万股套现24.57亿元"和"年末A股上市公司股东减持越发凶狠了"的报道。对此,莱克电气澄清称,实际控股股东不是减持而是转持,即公司实控人倪祖根及其儿子原通过四家股东间接持有公司股份,现通过协议转让方式,公司实控人倪祖根直接持有公司股份。



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【2018-11-15】【出处】中证网

莱克电气(603355)倪祖根:打造自主品牌 扩大内需市场

  中证网讯(记者 康曦)11月15日,在中国证券报主办的第二十届中国上市公司金牛奖颁奖典礼暨高端论坛上,莱克电气董事长倪祖根获得2017年度金牛企业领袖奖。倪祖根在获奖感言中表示,对于莱克电气来说,最大的转型就是创牌,打造自主品牌,扩大内需市场,做大品牌。通过品类创新来打造产品的独特性,通过技术创新来打造产品性能的领先性。

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【2018-11-14】【出处】上证报

莱克电气(603355)拟2000万美元投建越南建设生产基地

    上证报讯(记者孔子元)莱克电气公告,公司的全资子公司莱克电气绿能科技(苏州)有限公司计划以自有资金投资2000万美元在越南建设生产基地,本次在越南投资建设先进的环境清洁电器生产线,有利于扩大公司海外生产能力,充分开拓国际市场。

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【2018-10-23】【出处】中信建投

莱克电气(603355)2018年三季报点评:推出自主品牌 加大线上渠道建设;Q3收入增速放缓 业绩环比持续改善

    事件

    莱克电气发布2018年三季度报告:2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%,归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中第三季度收入14.4亿元,同比下降0.28%,归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。

    我们的分析和判断

    (1)销售收入增速放缓,贸易战影响有限

    2018年1-9月营业总收入为42.62亿,同比增长5.88%。Q3收入14.4亿元,同比下降0.28%。受房地产行业销售后周期影响,公司Q3当季收入增速有所放缓;此外,公司外销占比64%左右,关于中美贸易战,未来公司通过申请税收豁免和境外设厂来缓解,预计影响有限。

    (2)人民币贬值背景下盈利能力修复

    2018年1-9月归母净利润3.38亿元,同比增长23.37%。其中Q3归母净利润1.34亿元,同比增长173.24%。主要受汇率波动影响汇兑亏损减少导致财务费用同比下降140.71%,大幅修复业绩。

    塑料粒子ABS、硅钢片、铜、包装纸等主要原材料价格维持高位,前三季度毛利率24.28%,同比下滑1.78pct。其中Q3毛利率24.75%,同比提高4.21pct,实现环比连续4个季度不断改善。同时报告期内受主要子公司税费调减利好影响,带来业绩新增量。

    (3)吸尘器行业渗透率提高,行业增速仍然较快

    在消费升级趋势下,吸尘器作为提升生活品质的重要产品,近年来深受消费者追捧,2018年上半年的市场表现良好。其中,吸尘器线上市场零售量、零售额分别为915.6万台、69.5亿元,同比增长30.6%、45.5%;扫地机器人线上市场零售量、零售额分别为253万台、37.2亿元,同比增长了58.83%、74.77%。

    (4)持续发力自主品牌业务,加强渠道拓展

    2018年3月公司推出自有品牌吉米,主打年轻消费群体,同时发力线上线下渠道拓展,进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,公司与小米达成战略合作,吉米产品下半年将在“小米有品”平台进行销售,自主品牌业务有望恢复良好增长。

    投资建议:

    随着消费升级,吸尘器深受当今消费者追捧,增速高于其他家电品类。我们认为A股纯正清洁电器标的莱克电气2018-2020年业绩分别为4.54亿、5.62亿,同比增24.20%、23.79%,对应PE分别23.1/18.7倍,给予“增持”评级。

    风险提示:

    贸易战影响加剧;国内竞争白热化;原材料价格、汇率不利波动影响



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【2018-10-23】【出处】申万宏源

莱克电气(603355)2018年三季报点评:汇兑损益拉动业绩反弹 短期内忧外患长看治理应对

    汇兑损益拉动公司业绩大幅反弹。公司2018 年前三季度实现营业收入42.62 亿元,同比增长5.88%,实现归母净利润3.38 亿元,同比增长23.37%,扣非归母净利润3.30 亿元,同比增长29.87%,对应EPS0.84 元/股;其中三季度实现营业收入14.4 亿元,同比增长-0.28%,实现归母净利润1.34 亿元,同比增长173.24%。

    扣除财务费用影响后三季度净利润小幅下滑。1)我们预计公司前三季度内销增长10%,外销出口增长5%左右。前三季度公司内销增长不及预期主要受两净业务(净水器和空气净化器)下滑和线下渠道调整(收入占比近40%的直营公司切换成经销商)两方面因素影响,不过三季度末公司预收账款同比增长34.74%,表明经销商打款尚为良好。国内ODM 业务受益小米和网易等客户拉动,前三季度同比翻番,自主品牌增速表现较好。2)汇率风险应对方面,公司第三季度财务费用产生4.59 千万元正向收益,我们判断主要是汇兑损益变动较大,同步扣除财务费用变动后,公司第三季度实现净利润0.92 亿元,同比下滑4.2%;前三季度实现净利润2.96 亿元,同比下滑19.23%。

    外销毛利率大幅提振,费用压缩所得税率下降提振净利率表现。1)公司前三季度毛利率同比下滑1.78 个pcts,下降幅度环比上半年大幅收窄(上半年毛利率下滑5 个pcts);从单季度盈利能力来看,公司Q1/Q2 毛利率分别同比下滑7 和3 个pcts,Q3 毛利率大幅提升4.2 个pcts,主要是外销业务毛利率受益于人民币汇率贬值改善明显,此外内销产品结构提升或有一定助力。2)期间费用方面,财务费用率同比下降4.02 个pcts,管理费用率和销售费用率分别小幅上升0.15 和1.1 个pcts,综合提振期间费用率下降2.78 个pcts,此外报告期内子公司绿能科技获批高科技企业,所得税率从25%下降到15%,带来归母净利率提升1.11 个pcts 至7.92%。

    短期内忧外患,长看治理应对。1)公司研发占收入比重自17 年以来持续保持在4%以上,上半年先后发布莱克吉米互联网子品牌、牵手米家有品推出999 元的无线吸尘器新品,同时高端魔洁品牌推出M8+新品,线上线下覆盖中低高价格段的差异化产品矩阵初步形成,预计可以较好对冲高端戴森和中低端小狗睿米等品牌市场冲击。2)美国2000 亿贸易清单征税10%落地(9 月24 日起实施),吸尘器和割草机列入其中,目前客户根据自身情况争取向美国政府申请税收豁免;另一方面公司正在抓紧产能转移至东南亚国家规避贸易成本提升影响。短期来看,公司可转债得到批复,资金储备充足回旋余地大。

    盈利预测与投资评级。考虑中美贸易摩擦、内销调整影响我们下调公司2018-2020 年盈利预测为EPS 1.21 元、1.27 元和1.49 元(前值为1.29 元、1.89 元和2.64 元),对应归母净利润同比增长32%、6%和17%,对应估值22 倍、21 倍和18 倍,维持公司"增持"评级



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【2018-10-20】【出处】浙商证券

莱克电气(603355)2018年三季报点评:汇兑损益带来业绩大幅提升 关注四季度外销增长

    投资要点

    汇兑收益增厚业绩,营收增长略显乏力

    前三季度公司实现营收42.6亿元(+5.9%),归母净利润3.4亿元(+23.4%),其中三季度实现营收14.4亿元(-0.3%),归母净利润1.3亿元(+173.2%),业绩增速与营收增速的大幅背离主要归因于汇率波动。我们预计今年三季度公司实现汇兑收益约4000万元,而去年同期实现汇兑损失约6000万元,剔除汇兑因素后公司三季度归母净利润约1亿元,与去年基本持平。公司三季度营收放缓,一方面因为两净业务(空气净化器和净水器)的大幅下滑,另一方面是出口增速的放缓。同时中怡康推总数据显示,7、8月吸尘器整体销售额仍有40%的增长,保持良好的增长势头。

    应收和存货周转天数有所提升,通过强化供应链向上游传导资金周转压力

    从主要财务指标来看,前三季度公司应收账款周转天数为65.7天(+3.5天),存货周转天数为59.1天(+4.4天),我们认为这与内销增长乏力有密切关系,两净业务的大幅下滑使得公司上半年存货规模一直处在较高水平。目前来看公司库存消化仍在,应持续关注四季度电商节日期间的库存消化情况。不过,凭借规模优势以及多年的供应链管理经验,公司能够通过占用供应商货款缓解部分资金周转压力,前三季度公司仍实现5.82亿的经营现金流净额,远好于去年同期。

    毛利率同比下降、环比改善,销售费用投入增加拖累经营利润

    毛利率方面,受下半年原材料涨幅趋缓以及人民币贬值的利好,三季度毛利率25.8%,环比提升0.21pct;费用方面,我们认为受内销增长乏力以及新品上市的影响,公司在二、三季度投入较多市场费用,单季度销售费用率一直维持在7.3%以上,较去年同期高出超3pc。

    继续关注四季度销售增长情况,维持"增持"评级

    短期来看,中美贸易摩擦+内销增速放缓使得公司营收增长的不确定性增加,四季度营收增长面临一定压力。费用端,销售费用投入增加拖累经营利润表现,同时预计人民币汇率波动对四季度归母净利润的边际影响在减弱。我们下调2018~2020年公司收入分别至63.4亿、71.0亿和78.2亿,归母净利润4.9亿、5.8亿和7.3亿,对应EPS1.22、1.45和1.81,对应PE20.5倍、17.2倍、13.8倍。公司业绩与估值匹配,继续维持"增持"评级。



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【2018-10-19】【出处】东兴证券

莱克电气(603355)2018三季报点评:盈利大增符合预期 多元布局提升长期价值

    营收业绩平稳,盈利能力大幅增长符合预期

    报告期内,公司营业收入42.62亿元,同比增长5.88%。归属母公司股东净利润3.38亿元,同比增加23.37%。其中三季度净利润达1.33亿元,同比增长171%。盈利能力的大幅提升符合我组前期报告中对公司三季度业绩的判断。单季度利润增长受人民币汇率贬值影响、公司持续高端化创新以及利息收入大幅增加有关。回顾17Q3由于公司未对汇率进行对冲保值,导致17Q3单季度财务费用高达0.39亿元,净利润17Q3基数降低。而18Q3由于公司利息收入的大幅增长,财务费用相应减少,18Q3单季度财务费用为-0.35亿元,期间费用率仅为0.52%,从而实现当前净利润的翻倍式增长。此外,由于塑料ABS、铜、包装纸等主要原材料价格相对平稳回落也是毛利率回升的影响因素之一。

    发行可转债议案获得通过,公司扩产升级提升生产运营能力。

    公司于2018年8月27日收到中国证券监督管理委员会《关于核准莱克电气股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可【2018】1312号),可转债议案得以实施。因原定可转债决议有效期和授权期为股东大会通过之日起十二个月,即2018年9月11日期满,为确保本次发行的顺利进行,公司延长12个月(即延长至2019年9月11日)以确保融资进程。本次发行可转换公司债券预案用于投资生产基地自动化技改、年产400万台环境清洁电器及园林工具扩产、国内营销仓储物流中心建设及网络升级三个项目。该议案的实施为公司进一步积累长期优势,提升公司长线生产运营能力。

    中美贸易战倒逼公司全球化能力,海外建厂规划加速。

    由于9月24日美国已开始向中国出口的吸尘器征收10%关税,作为全球最大的吸尘器供应商之一,莱克同样受到影响。为解决这一问题,莱克或考虑在东南亚设厂,推动公司全球化能力,美国客户同样鼓励海外开厂,并承诺保证相应订单。而由于审批、注册、资金到位所需时间,建厂进程仍需时间,预计公司明年初期针对美国零售商价格会出现上浮,此行为将影响区域市场销量,预计到明年二季度后可能出现好转。同时也促使公司加大开拓国内市场、欧洲市场,区域多元化进展加速。

    JIMMY莱克吉米聚焦国内消费需求,技术推动新品抢占差异化市场。

    自2018 年3 月公司推出年轻化全新品牌"JIMMY 莱克吉米",公司加入小米生态链进行全面合作,通过对年轻群体消费需求的深化定位,加速开发针对性产品,初步形成酷炫、科技感为主的品牌形象。目前小米有品中JIMMY 已推出高性价比的手持无线吸尘器、除螨吸尘器,并于近日推出全新科技产品手持无线冲洗枪,用于汽车清洗,初步投放后市场反馈良好,同时也证明了莱克吉米的高效研发能力。在外资高端吸尘器品牌压制本土品牌的背景下,公司逐步实现自身多元化定位,通过高效研发投入与新品执行力,构建公司品牌价值。

    结论:

    报告期内,营收增速有所放缓,净利润同比大幅增长符合我们前期报告中的判断,随着可转债议案的进展及海外建厂进程的加速,公司在全球市场基本面压力下预期明年出现好转。同时随着莱克吉米加盟小米生态链,公司深化国内市场的产品定位,在高效研发效率下产品的本土竞争力进一步提升。

    我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为60.46 亿元、68.20 亿元和80.05 亿元;每股收益分别为1.1元、1.29 元和1.5 元,对应PE 分别为24、20X 和17X,维持公司"推荐"评级。

    风险提示:全球化进程不及预期,产业差异化调整不及预期。



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【2018-10-18】【出处】海通证券

莱克电气(603355)2018年三季报点评:收入表现平淡 汇率影响暂缓业绩高增

    公司发布18年三季报,收入同比增长6%,归母净利同比增长23%。公司18年前三季度实现营业收入42.62亿元,同比增长5.88%,实现归母净利3.38亿元,同比增长23.37%,其中公司18Q3实现营业收入14.4亿元,同比下滑0.28%,实现归母净利1.34亿元,同比增长173.24%。

    收入增速平淡,汇率负面影响消除提升盈利能力。公司Q3收入增速略有下滑,我们推测公司内外销收入均与去年同期持平,其中内销方面由于竞争加剧我们推测公司内销自主品牌增长依旧存在压力。盈利能力方面,人民币贬值及产品结构优化带动公司18Q3毛利率同比升高了4.21pct至24.75%,由于加大宣传力度公司18Q3销售费用率同比提升了2.9pct至7.77%,公司管理费用率同比下降了2.66pct至4.53%,人民币贬值导致公司财务费用率大幅下降7.38pct至-3.18%,目前公司18Q3净利率已经逐步恢复至9.31%,同比提升了5.91pct,前期汇率因素对公司的负面影响已经逐步消除。

    内销多品牌多品类布局新品,全渠道共同发展。公司实施"LEXY莱克"、"Bewinch碧云泉"、"Jimmy莱克吉米"多品牌战略,吸尘器品类仍旧保持快速增长,空净、净水产品增速有所放缓。公司不断优化线下传统渠道门店,强化品牌定位,线上渠道方面,除了与天猫、京东、银行等渠道合作,公司目前已经与与小米达成战略合作,莱克吉米产品目前已经在"小米有品"平台进行销售,未来公司线上销售规模将进一步提升。

    盈利预测与投资建议。长期来看,我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展。受益于消费升级,公司凭借高端产品占有一定市场份额,我们认为公司未来内销占比有望进一步提升,带动公司盈利水平走高及提升外汇风险抵抗能力。我们预计公司2018年-2020年实现EPS1.28元、1.54元、1.83元,同比增长40%、21%、19%,目前收盘价对应公司18年PE为21倍,参考可比公司,给予公司18年22-25倍PE估值,对应合理目标价值区间为28.16-32元。"优于大市"评级。

    风险提示。人民币汇率因素影响公司短期业绩,自主品牌拓展不及预期。



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【2018-10-18】【出处】西南证券

莱克电气(603355)2018年三季报点评:汇兑收益增厚业绩 盈利能力持续改善

    汇兑损益大幅增厚业绩,盈利能力逐渐回升。2017年人民币大幅升值,公司外销业务产生大量汇兑损失,2018年4月开始人民币币值回落,公司汇兑损失大幅降低。2018年前三季度,公司财务费用-4758万元,较去年同期减少1.64亿元。如剔除财务费用影响,公司前三季度归母净利润较去年同期有所下滑。报告期内公司主营业务毛利率24.28%,较去年同期下降1.78pp。但Q3单季度毛利率24.75%,较去年Q3提升4.21pp,毛利率环比逐渐改善,实现连续六个季度回升。2017Q4人民仍处于升值期,产生汇兑损失,我们预计公司2018Q4汇兑损失同比减少,公司净利率进一步提升。

    家居清洁家电仍处于蓝海市场。伴随我国经济的稳健增长,社会消费能力持续提升,推动着居民消费观的升级。据中怡康推总数据显示,2018上半年小家电市场规模达到669亿元,同比增长15%。其中清洁类吸尘器遥遥领先于其他品类,市场增长55.4%,规模突破百亿元。公司作为国内清洁家电的先行者,市场空间仍然广阔。

    重视研发投入,坚持技术创新。公司自成立以来,一直致力于电机及以电机为核心部件的家用电器的技术研究,十分注重对研发的持续投入,2018年前三季度,公司投入研发费用1.7亿元,占营收比重达4%。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.47元、1.74元,未来三年归母净利润将保持24.1%的复合增长率。参考可比公司一致预期均值,考虑到公司作为家居清洁龙头企业,给予公司2019年20倍估值,对应目标价29.4元,首次覆盖给予"增持"评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动风险,行业增速或不及预期的风险。



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【2018-10-18】【出处】中金公司

莱克电气(603355)2018年三季报点评:受益人民币贬值 利润反弹

    3Q18 业绩符合预期

    莱克电气公布3Q18 业绩:营业收入14.4 亿元,同比跌0.3%;归属母公司净利润1.3 亿元,同比涨173.2%,对应每股收益0.33 元;2018 年1~3 季度营业收入42.6 亿元,同比涨5.9%,归属母公司净利润3.4 亿元,同比涨23.4%。公司收入低于预期,但利润符合预期。

    在汇率和原材料波动的背景下,公司更注重有质量、能盈利的订单,因此收入增速放缓。但利润率也因此恢复正常。品牌业务方面,公司坚持莱克品牌高端定位,2018 年消费偏于性价比的背景下,品牌业务增长遇到困难。

    受益人民币贬值,利润率恢复正常:1)2Q17-1Q18,受人民币升值影响,公司净利润率明显低于正常水平。2)2Q18、3Q18,公司净利润率分别为10%、9.2%,恢复至正常水平。如果剔除汇兑收益影响,估计净利润率约7%、7%。

    2018 年以来,品牌业务表现较差:1)公司作为新兴的品牌企业,在渠道布局方面还不成熟,电商渠道较弱,限制了品牌业务稳健发展。2)过去1 年,戴森吸尘器零售均价逐渐下降,而莱克依然坚持高端策略,导致市场份额丢失。3)雾霾天气减少,空气净化器市场大幅下滑。莱克坚持高端,在需求更注重性价比的背景下,零售下滑明显。4)莱克积极拓展新渠道,莱克吉米已在小米有品上线2 款吸尘器产品(售价分别为299 元、999 元)。

    发展趋势

    中美贸易摩擦风险:公司对美国出口的吸尘器产品占收入比重~35%,目前处于2000 亿美元商品关税征收范围内。公司客户会申请税收豁免,未来公司会考虑境外设厂。

    盈利预测

    我们维持2018/19 年EPS 预测1.26/1.62 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应21/16x 2018/19e P/E。维持中性评级和目标价30.35 元,对应24/19x 2018/19e P/E,对比当前股价有16%的涨幅空间。

    风险

    人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险。



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【2018-10-18】【出处】广发证券

莱克电气(603355)2018年三季报点评:收入压力仍在 盈利逐季好转

    汇率大幅波动致收入增速放缓,盈利能力有所恢复

    2018年前三季度公司实现营业收入42.6亿元(YoY+5.9%),归母净利3.4亿元(YoY+23.4%),毛利率24.3%(YoY-1.8pct),净利率7.9%(YoY+1.1pct)。Q3单季营业收入14.4亿元(YoY-0.3%),归母净利1.3亿元(YoY+173.2%),毛利率24.8%(YoY+4.2pct),净利率9.3%(YoY+5.9pct)。

    受汇率大幅波动和原材料价格处于高位的影响,外销接单有所下降,导致2018Q3收入增速放缓。2018Q3利润增速快于收入增速,主要原因:2018Q3期间人民币兑美元贬值幅度超4%,带动毛利率同比上升4.2pct、净利率同比上升5.9pct。

    期待公司收入、利润恢复良好增长

    外销业务,公司出口美国的收入约占总收入13%,虽然受到贸易摩擦的潜在影响,但是公司会通过客户申请税收豁免、境外设厂等方式应对,所以我们预计,人民币兑美元汇率趋于稳定后,外销业务将保持稳定增长。

    内销业务,公司持续拓展自主品牌业务,2018年3月,公司推出莱克吉米品牌,同时加强渠道拓展:在线下,公司进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,在线上,公司与小米达成战略合作,吉米产品已经在"小米有品"平台进行销售。我们期待自主品牌业务的好转,带动内销收入恢复良好增长。

    盈利预测和投资建议

    我们预计吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,将促进市场份额的提升,基于此,我们预测2018-2020年归母净利为4.8、5.4、6.1亿,同比增速分别为30%、14%、12%,按最新收盘价计算,对应2018年22.01倍PE,利润增速有所改善,但收入端尚未改善,维持"谨慎增持"评级。

    风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。



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【2018-09-04】【出处】民生证券

莱克电气(603355)2018年半年报点评:中报再分红 盈利能力环比改善明显

    分析与判断

    单季度收入增速放缓,下半年业绩增速有望转正

    2018年Q2单季度营收13.15亿,同比+6.65%,增速较Q1(增速11.76%)有所放缓,归母净利润1.32亿,同比+65.62%,增速较Q1(增速-50.10%)有明显改善,主要系受汇率损失、原料价格上涨导致基数低所致。考虑到基数原因以及公司在产品结构优化、内部降本等措施下,预计公司下半年业绩增速会有较快增长。

    自主品牌保持较好发展,收入占比逐渐提升

    公司内销与出口市场采用不同经营模式,其中内销为自主品牌销售为主,采用“代理+直营”模式,而出口则为ODM自主研发制造贴牌销售。从公司收入结构上来看,公司出口收入占比逐年下降,2018年上半年公司出口收入占比降至64%左右,较2017年全年的67%下降3pct,表明公司自主品牌在国内市场有较好的发展。

    盈利能力同比下滑,但环比改善明显

    公司2018年上半年毛利率同比下降5.11pct至24.04%。期间费用率方面,公司管理费用率同比下降0.24pct至7.8%,推广费用增加引起销售费用率同比增加0.12pct至6.59%,汇兑损失大幅减少带来财务费用率同比下降2.24pct至-0.06%。综合影响下,公司上半年净利率同比下降1.47pct至7.26%。环比来看,公司Q2毛利率环比提升0.74pct至24.44%,净利率环比提升5.22pct至10.05%,我们认为在公司产品结构优化、针对汇兑方面采取措施等作用下,未来公司盈利水平有望逐步回升。

    盈利预测与投资建议

    我们认为公司自主品牌建设立足长远,有雄厚的技术积累,目前进入了快速增长期。随着行业普及率上升和公司市场份额、均价的上行,短期增长期待高,中长期成长为行业领先企业的概率大。传统主业出口方面,公司有望稳步增长,机会主要来来自均价提升和美国市场结构变化。短期看虽然由于汇率的影响业绩同比下滑,但不影响公司长期价值。我们预测公司2018-2020年EPS为1.37元、2.13元和2.65元,对应PE为19、12和10倍。给予推荐评级。

    风险提示:汇率波动风险;原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦加剧风险。



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【2018-09-03】【出处】东方证券

莱克电气(603355)2018年半年报点评:公司2018Q2毛利率及经营现金流改善

    核心观点

    公司2018上半年实现收入28.22亿元,同比增长9.32%;实现归母净利润2.04亿元,同比下滑9.27%。公司2018Q2实现收入13.15亿元,同比增长6.65%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长65.62%。

    公司毛利率水平持续回升,净利率恢复至双位数,经营现金流良好,公司对可能的中美贸易摩擦影响有一定防范措施。公司2018Q2毛利率达24.44%,连续3个季度环比改善。受益于人民币贬值,公司2018Q2净利率恢复至10.05%,达到近5个季度最高。由于公司销售增长以及支付的税费减少,公司经营活动产生的现金流量净额达2.91亿,持续改善至合理水平。报告期内,公司主营业务收入中外销收入占64%左右,出口占比较大,同时也有一定比例出口美国。关于美国对中国2000亿美元征收10%的关税,首先10%征税对公司美国出口业务不会发生重大影响且实施时间及具体商品仍然未明确,同时客户也将根据自身情况争取向美国政府申请税收豁免;若美国对中国2000亿美元征收税率从10%提高至25%,公司有可能会采取通过境外开设工厂的措施来应对。

    公司中报拟每10股派息20元。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.39、1.98、2.82元(原预测为1.72、2.46、3.46元,调整原因为出口业务增速可能受到中美贸易摩擦影响),根据可比公司,我们给予公司2018年26倍PE估值,对应目标价为36.14元,维持增持评级。

    风险提示

    汇率大幅波动;

    中美贸易摩擦加剧;

    原材料价格维持高位;

    国内及全球吸尘器需求萎靡。



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【2018-09-03】【出处】海通证券

莱克电气(603355)2018年半年报点评:内销占比进一步提升 汇率改善净利率有所恢复

    公司发布18年半年报,收入同比增长9%,归母净利同比下降9%。公司18H1实现营业收入28.22亿元,同比增长9.32%,实现归母净利2.04亿元,同比下滑9.27%,其中公司18Q2实现营业收入13.15亿元,同比增长6.65%,实现归母净利1.32亿元,同比增长65.62%。同时,公司公布18H1利润分配预案,每10股派发现金红利20元,合计派发现金红利8.02亿元(含税),现金红利占据目前市值7.8%。

    加大人民币结算力度,内销占比进一步提升,汇率因素边际改善净利率水平有所恢复。虽然公司上半年外销收入仍旧受到汇率因素影响,但由于吸尘器、园林工具无线化升级,公司外销实现稳步增长,公司18H1实现外销收入18亿元,同比增长6%,公司18H1实现内销收入10.2亿元,同比增长16%,我们推测主要由于公司为了规避汇率风险,加大人民币结算力度,公司内销占比进一步提升至36%。盈利方面,公司18Q2毛利率同比降低了2.92pct至24.44%,由于加大宣传力度公司18Q2销售费用率同比提升了3.47pct至7.34%,公司管理费用率同比下降了0.96pct至8.97%,人民币贬值导致公司财务费用率大幅下降8.3pct至-4.19%,公司18Q2净利率已经逐步恢复至10.02%,同比提升了3.57pct。前期汇率因素对公司的负面影响已经逐步减弱。

    内销多品牌多品类布局新品,全渠道共同发展。公司实施“LEXY 莱克”、“Bewinch 碧云泉”、“Jimmy 莱克吉米”多品牌战略,吸尘器品类保持快速增长,空净、净水产品增速有所放缓。公司不断优化线下传统渠道门店,强化品牌定位,线上渠道方面,除了与天猫、京东、云集、银行等渠道合作,公司目前已经与与小米达成战略合作,莱克吉米产品目前已经在“小米有品”平台进行销售,未来公司线上销售规模将进一步提升。

    盈利预测与投资建议。长期来看,我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展。受益于消费升级,公司凭借高端产品提升市场份额,内销得以快速增长,我们认为公司未来内销占比有望进一步提升,带动公司盈利水平走高及提升外汇风险抵抗能力。我们预计公司2018年-2020年实现EPS1.29元、1.56元、1.87元,同比增长41%、21%、20%,目前收盘价对应公司18年PE为19.9倍,参考可比公司,给予公司18年22-25倍PE估值,对应合理目标价值区间为28.38-32.25元。“优于大市”评级。

    风险提示。人民币汇率因素影响公司短期业绩。



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【2018-09-03】【出处】证券日报

8亿元分红近八成进实控人腰包 莱克电气(603355)再发10亿元可转债"补血"

  近年来,现金分红越来越受到推崇。不过,有部分国内外学者认为,上市公司如果存在“一股独大”的现象的话,现金红利的发放容易变成大股东侵占公司利益的一种方式,持股比例越高,这种倾向就会越来越明显。

  2018年8月27日晚间,莱克电气在半年度报告中披露,公司拟推出每10股派发20元现金红利的分配方案。依据现有近80%的持股比例,身兼上市公司董事长及总经理职务的公司实际控制人倪祖根将在此次分红中独得逾6亿元分红。

  记者注意到,与高分红公告几乎同时披露的,还有公司10亿元可转换公司债券申请获得核准发行的公告。一边高分红,一边巨额融资,莱克电气到底差不差钱?

  记者连续两日致电莱克电气,证券部相关人士以董秘和证代均在外开会为由婉拒了记者的采访请求。随后记者将采访提纲发送至公司邮箱并告知上述人员,截至发稿,公司一直未给予回复。

  中期净利2.04亿元

  8亿元分红被疑“吃老本”

  据最新披露的半年报显示,今年1月份至6月份,莱克电气实现营业收入28.22亿元,同比增长9.32%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比下降9.27%。

  记者查阅公司自上市以来年度报告获悉,自2015年5月13日登陆A股市场以来,2015年至2017年公司分别实现净利润3.64亿元、5.01亿元、3.66亿元,三年累计净利润12.31亿元。2015年至2017年,公司分别推出了每10股派现1.9元、每10股派现2.6元、每10股派现1.9元的分红方案,分红7619万元、1.04亿元、7619万元,分红率为20.94%、20.79%、20.84%。

  此次2018年中期公司推出每10股派发20元现金红利的分配方案,预计将分红8.02亿元,超出公司2018年上半年净利润5.98亿元。

  独立财经评论人皮海洲在接受《证券日报》记者采访时表示,莱克电气因中报推出每10股派现20元高分红预案其派现将达到8.02亿元,而该公司中期利润也只有2.04亿元。该公司的分红是在吃老本了。

  在皮海洲看来,通过高派现,其中近八成分红、超过6亿元的红利流向了公司实控人,这就难免会授人以柄,即通过现金分红的方式将上市公司的资金转移到了实控人一方。对于莱克电气高比例分红一事,皮海洲并不赞同。“实际上,作为上市公司来说,掌握一定的资金在手上,这对于公司下一步的发展终究是有好处的,正所谓手上有粮、心中不慌。”

  融资10亿元“补血”

  合理性存疑

  记者注意到,去年8月份,公司推出了发行不超过12亿元可转换公司债券的预案,用于投资生产基地自动化技改、年产400万台环境清洁电器及园林工具扩产、国内营销仓储物流中心建设及网络升级三个项目。历时一年,2018年8月29日,公司对外披露可转换公司债券申请已于8月27日获得中国证监会核准批复。

  左手分红,右手融资,对此有投资者提出质疑此举并不合理。上海明伦律师事务所合伙人王智斌在接受《证券日报》记者采访时表示,投资者质疑再融资的合理性并非没有道理,如果公司现金充沛到可以高额分红的程度,是否需要再融资以及再融资的规模是否合理,公司应当作出明确说明,以保障投资者的知情权。

  对于莱克电气一边高分红向实控人派现逾6亿元,一边融资“补血”的行为,皮海洲告诉记者此举有向大股东进行利益输送的嫌疑。“上市公司分明成了实控人的’提款机’”。

  皮海洲建议,为了避免上市公司因为现金分红而导致被吃光分光,甚至影响到公司下一步的发展,或者为了避免上市公司大股东以现金分红的方式把上市公司当成了自己的“提款机”,上市公司的现金分红比例可以适当进行约束。比如规定在通常情况下,上市公司的分红比例不得超过当期可分配利润的50%,最高分红比例不得超过80%。对于超过50%比例的,需要上市公司及董监高作出相应的说明,表明分红不会影响到公司下一步的发展,或公司短期没有新的投资计划等。如果当事人的说明未来证明构成了虚假陈述,则需要承担相应的责任。

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【2018-08-30】【出处】广发证券

莱克电气(603355)2018年半年报点评:期待收入、利润持续改善

    人民币贬值,带动毛利率同比降幅收窄

    2018H1 公司实现营业收入28.2 亿元(YoY+9.3%),归母净利2.0 亿元(YoY-9.3%),毛利率24.0%(YoY-5.1pct),净利率7.2%(YoY-1.5pct)。2018Q2 公司实现营业收入13.2 亿元(YoY+6.7%),归母净利1.3 亿元( YoY+65.6% ), 毛利率24.4% ( YoY-2.9pct ), 净利率10.0%(YoY+3.6pct)。

    受汇率大幅波动和原材料价格上涨影响,外销接单有所下降,导致2018Q2 收入增速放缓。2018H1 利润增速慢于收入增速,主要原因:一方面,汇率大幅波动、原材料涨价导致毛利率同比下降5.1pct,但随着2018年4 月以来人民币贬值,2018Q2 毛利率相比2018Q1 毛利率下降幅度减小。另一方面,人民币持续贬值,汇兑损失同比减少3726 万元,撇除汇兑损益的影响,2018H1 利润总额同比下滑25%。

    预计2018Q3 利润端有望持续快速增长

    分地区,2018H1 外销收入18.1 亿元,内销收入约为10.0 亿元,我们预计内外销收入均实现增长,外销增速快于内销。

    持续拓展自主品牌业务,2018 年3 月,公司推出莱克吉米品牌,同时加强渠道拓展:在线下,公司进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道,在线上,公司与小米达成战略合作,吉米产品下半年将在“小米有品”平台进行销售,我们认为,自主品牌业务有望恢复良好增长。

    目前原材料价格相对稳定,汇率持续贬值,考虑到2017Q3 业绩基数相对较低,我们预计,2018Q3 公司利润端有望持续快速增长。

    内外销合力,期待公司收入、利润恢复良好增长

    外销业务,公司出口美国的收入约占总收入13%,虽然受到贸易摩擦的潜在影响,但是公司会通过客户申请税收豁免、境外设厂等方式应对,所以我们预计外销将保持稳定增长。内销业务,受益于小家电消费升级,莱克凭借其品牌、技术优势,未来市场份额有望持续提升,我们期待公司收入、利润恢复良好增长。

    盈利预测和投资建议

    我们预计小家电消费升级趋势持续,吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,基于此,我们预测2018-2020 年归母净利为5.3、6.6、7.8 亿,同比增速分别为45%、23%、19%,按最新收盘价计算,对应2018 年21.3倍PE,利润增速有所改善,但收入端尚未改善,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:

    汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧。



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【2018-08-30】【出处】财通证券

莱克电气(603355)2018年半年报点评:汇兑风险消退 高额分红提振信心

    18H1营收/净利润同比+9%/-9%,分红预案拟每10股派20元。18H1公司实现营收28.2亿元(yoy+9%);归母净利润2.0亿元(yoy-9%),其中18Q2收入和净利润增速分别为+7%和+66%。同时,公司推出每10股派20元的高分红预案,合计派现8.02亿元,鉴于实际控制人持股比例超过80%,此举在回馈股东之余也有表明公司现金流充裕以及提证市场信心的作用。

    吸尘器拉动内销增长,贸易战影响仍需跟踪。根据奥维云网,18H1吸尘器/空净/水净零售额分别同比+30%/-30%/+20%。预计上半年公司内销(营收占比升至36%)和出口收入同比分别+9%及+10%。内销方面,B2B代工高速增长;自主品牌小幅下滑,后者受制空净行业下探以及水净电购渠道饱和,而自有品牌吸尘器收入20%+(魔洁系列+40%,有线品类-10%),成长性不及行业增速的原因包括Jimmy、M85 Plus等新品上半年未量产+直营改制经销带来的短期冲击。出口方面,园林工具收入同比+10%有余,增速优于吸尘器(小于10%),公司对美出口多数位列2000亿关税名单,10%征税影响可控,25%征税概率较小(美国无产能替代,若出现极端情况公司考虑境外设厂)。

    下半年毛利率压力或将缓解。18Q2人民币进入贬值通道,对于公司毛利率及汇兑损益较为友好,但铜、ABS等原材料仍在高位盘整。18Q2莱克毛利率同比-2.9pcts,降幅相对Q1(-7.1pcts)明显收窄,同期财务费用率yoy-8.2pcts,净利润率同比+3.6pcts。展望未来,17H2毛利率基数较低+汇率波动减弱+套保方案出台,预计下半年公司利润端的同比压力将显着改善。

    投资建议:汇兑成本等风险消散,最坏时段正在远去。假设今年末1美元=6.7人民币,保守测算公司汇兑收益超过3000万元,明显优于17年汇兑损失1.52亿元。假定18年ABS/PP/硅钢片/铜的价格+5%/+5%/-5%/+5%,预计原材料价格波动折损毛利2363万元,考虑到内销结构改善对毛利的正向作用,大宗物资价格波动引起的毛利起伏将被进一步平抑。莱克是国内高端清洁电器第一品牌,有望借助营销渠道改善以及吸尘器行业扩容进一步巩固龙头地位。预计公司2018-20年净利润为5.5、6.6、7.9亿元,对应PE为20.5、17.0、14.2倍。维持“买入”评级,给予目标价32.9元。

    风险提示:贸易战冲击,经济增长放缓,行业竞争加剧。



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【2018-08-30】【出处】国泰君安

莱克电气(603355)2018年半年报点评:低谷中积极求变 看好自有品牌重回高增长

    投资要点:

    投资建议;随着汇率风险控制加强、原材料走势趋稳,成本压力正持续缓解,而随着产品线和渠道结构的积极调整,公司自有品牌业务的竞争力也有望加强,继续看好吸尘器无线化趋势下公司长期成长性;汇率波动、竞争加剧使上半年业绩低于预期,下修2018-2020 年EPS预测1.26/1.65/2.05 元(原1.50/2.12/2.74 元),考虑公司成长性,给予2018 年25xPE,下调目标价至33 元(原44.75

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