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☆业内点评☆ ◇601288 农业银行 更新日期:2018-12-18◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-11-26】【出处】中证网

农业银行(601288)拟出资不超过120亿元设立农银理财

  中证网讯(记者 欧阳剑环)农业银行26日发布公告称,拟设立农银理财有限责任公司,注册资本为不超过人民币120亿元,为农业银行全资子公司。



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【2018-11-26】【出处】证券时报网

农业银行(601288):拟设立理财子公司 注册资本不超120亿元

    e公司讯,农业银行(601288)11月26日晚间公告,拟全资设立农银理财有限责任公司,注册资本不超过120亿元。通过设立理财子公司,实现理财业务专业化经营和建立有效的风险隔离机制,有利于推动理财业务回归资管行业本源,进一步加大对民营企业等各类经济主体的支持力度。

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【2018-11-12】【出处】证券时报网

农业银行(601288):加大力度支持民营企业健康发展

    e公司讯,11月12日,农业银行制定出台《关于加大力度支持民营企业健康发展的意见》,围绕加大信贷投入、完善政策制度、创新产品与服务模式、推进减费让利等八个方面,提出了二十二条针对性措施,着力破解民营企业和小微企业融资难、融资贵问题。意见提出,从明年起,实现民营企业贷款增速和增量稳步提升,力争三年后,民营企业贷款增量占新增公司类贷款的比例符合监管要求。

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【2018-11-05】【出处】万联证券

农业银行(601288)2018年三季报点评:业绩高速增长 存款端基本保持稳定

    拨备前利润同比增长17.4%,存款余额较年初增长6.83%:2018年前三季度实现营业收入4574.5亿元,同比增长12%,实现拨备前利润3132.5亿元,同比增长17.4%,实现归母净利润1716亿元,同比增长7.2%。存款余额较年初增长6.83%,贷款总额较年初增长9.8%。

    三季度净息差略有上升:从资产负债变动情况看,生息资产的收益率环比大概率提升。而付息负债方面,存款占付息负债的比例下降1个百分点,同期同业负债占比上升0.8个百分点,因此预计负债端成本小幅上升。

    零售贷款加速投放,存款增长稳健:贷款继续向零售贷款倾斜,零售贷款同比增长17.4%,而公司贷款同比增长6.4%。零售贷款占比较二季度上升2个百分点,同期公司类贷款占比下降2.4个百分点。负债端,存款总额较年初增长5.7%,其中企业存款增长7.6%,个人存款增长5.4%,增长较为均衡,而且活期和定期存款占比基本保持稳定,好于同业。

    非息收入和手续费收入增速均提高:三季度非息净收入增速21.3%,较二季度10.4%的增速提高10.9个百分点。主要贡献来自于其他非息净收入中公允价值变动收益的大幅增长。前三季度手续费净收入同比增速7.3%,较二季度2.8%的增速提高4.3个百分点。主要受益于电子银行以及银行卡业务收入的增长。

    关注类贷款占比环比下降:三季度不良率1.6%,环比下降2BP。三季度单季的不良生成率上升14个BP。拨备覆盖率255%,较中期上升6.5个百分点。

    资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别11.32%,11.91%和14.99%,分别环比上升13、12和22个BP。

    投资建议:公司卡位县域经济,负债端成本仍较为明显。资产质量保持稳定,不良率继续下降,拨备覆盖率再次提升。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.85倍,0.77倍,给予“增持”评级。

    风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。



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【2018-11-02】【出处】中银国际

农业银行(601288)2018年三季报点评:盈利增速居四大行之首 负债端优势支撑息差环比提升

    支撑评级的要点

    盈利增速居四大行之首,手续费收入快速回升。农行前三季度净利润/营收同比增7.3%/12%,较上半年进一步提升0.7/1.4个百分点。利润和营收增长在四大行中处于领先地位。具体来看,净利息收入同比增9.6%,保持稳定增长;手续费佣金收入在前期低增速基础上增速快速回升,同比增速较上半年提升4.5个百分点至7.3%。此外3季度以衍生品投资为主的其他非息收入也对营收的增长形成有力支撑,带动营收快速增长。

    负债端优势支撑息差环比改善,资产规模稳定增长。公司资产规模同比增8.5%,较半年末提升2个百分点。其中贷款3季度环比增2.7%,信贷投放总体稳定;证券投资环比增4.3%,快于总资产增速,预计加大国债投资。负债端,存款保持低成本稳定增长,规模环比增2.1%,在总负债中占比82.1%。我们测算3季度付息负债成本环比仅提升6BP,低于资产端收益提升幅度,支撑农行3季度单季净息差环比改善4BP至2.24%。

    拨备计提力度加大,资产质量稳定。农行3季度不良率为1.60%,环比下行2BP。但3季度单季年化不良生成率为0.76%,环比小幅上行24BP。鉴于公司不良认定严格,且不良生成绝对值仍处低位,我们认为资产质量总体保持稳定。3季度公司继续加大拨备计提力度,单季年化信贷成本同比提升28BP至1.30%,带动拨备覆盖率和拨贷比分别提升6.54pct/5BP至255%/4.08%,拨备覆盖率在可比四大行中最高,拨备夯实无忧。

    评级面临的主要风险。

    经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。

    估值

    我们维持农行18/19年EPS0.59/0.65元/股的预测,当前股价对应18/19年PB0.81/0.71x,PE6.55/5.97x,维持买入评级。



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【2018-11-02】【出处】天风证券

农业银行(601288)2018年三季报点评:业绩进一步改善 不良延续下降

    规模扩张与非息收入驱动,业绩增速进一步上行

    规模扩张与非息收入驱动。受益于资产规模(3Q18同比增速达8.5%)扩张及息差走阔,3Q18利息净收入达3554亿元,同比增长9.6%。由于电子银行与银行卡业务收入增长,3Q18手续费及佣金净收入同比增长7.3%,增速较1H18的2.8%显着提升。

    3Q18净利润增速达7.25%,较1H18提升0.62个百分点,Q3单季度净利润同比增速达8.6%,业绩增速延续上行趋势。3Q18计提资产减值损失1032亿元,同比增加315.77亿元,在资产质量改善情况下却主动加大了拨备计提力度。3Q18拨备前利润增速达15.3%,较1H18上升2.1个百分点。

    不良率延续下降,拨备充足

    不良率延续下降。3Q18不良贷款1882.6亿元,较年初下降57.7亿元,不良贷款率较年初下降21BP至1.60%,与其他大行接近,且仍处于下降通道。3Q18拨贷比达4.08%,为四大行最高水平,拨备充足。

    逾期贷款率较低,资产质量压力较小。1H18逾期贷款率仅1.83%,且得益于过去几年信贷结构的持续调整,农行不良高发行业贷款占比下降而低风险的房贷占比提升,农行资产质量压力较小。

    负债成本优势显着,贷款增长较快

    负债成本率优势显着。据测算,3Q18付息负债成本率1.48%,保持较低水平,负债成本优势明显。3Q18存款达17.3万亿元,同比增长5.7%,负债中存款占比82.1%,存款中活期占比达57.8%。测算,农行3Q18净息差2.20%,较1H18上升3BP。

    贷款增长较快,资产规模扩张加快。3Q18贷款达11.78万亿,同比增速达10.6%,增长较快。3Q18资产规模同比增速达8.5%,较1H18提升明显。

    投资建议:重申买入评级,目标价5.45元/股

    我们认为,农行负债成本优势显着,客户基础雄厚,信贷结构较好,抵御经济下行能力较强。基于规模稳健扩张以及非息收入平稳增长等假设,由于三季报显示农行主动明显加大拨备计提力度,我们对其18/19年净利润增速预测由此前的9.1%/12.4%略微下调至7.9%/10.0%。

    农行3Q18业绩靓丽,重申买入评级,目标估值1.2倍18PB,对应股价5.45元/股,上行空间大。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化;息差明显收窄风险等。



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【2018-10-30】【出处】中证网

农业银行(601288):前三季度净利润1716.11亿元 同比增长7.25%

    中证APP讯(记者王凯文)农业银行10月30日发布2018年三季报显示,前三年季度截实现营业收入4601.37亿元,同比上升11.64%。实现归母公司股东净利润1716.11亿元,较上年同期增长7.25%;利息净收入3554.15亿元,同比上升9.61%。

    报告显示,报告期末总资产22.7万亿元,比上年末增加1.65万亿元,增长7.82%。客户贷款和垫款总额11.78万亿元,比上年末增加1.05万亿元,增长9.8%。其中,公司类贷款6.61万亿元,个人贷款4.52万亿元,票据贴现2053.73亿元,境外及其他贷款4372.10亿元。投资证券及其他金融资产净额6.69万亿元,较上年末增加5348.72亿元,增长8.69%。

    报告显示,报告期末总负债21.07万亿元,比上年末增加1.44万亿元,增长7.35%。吸收存款17.30万亿元,比上年末增加1.11万亿元,增长6.83%。按存款期限结构划分,定期存款6.60万亿元,活期存款10.00万亿元,其他存款6905.04亿元;按存款业务类型划分,公司存款6.86万亿元,个人存款9.75万亿元,其他存款6905.04亿元。

    截至2018年9月30日,不良贷款余额1882.58亿元,较上年末下降57.74亿元;不良贷款率1.60%,较上年末下降0.21个百分点;拨备覆盖率254.94%,较上年末上升46.57个百分点。

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【2018-10-30】【出处】中证网

农业银行(601288)前三季度净利润1716.11亿元 同比增长7.25%

    中证网讯(记者王凯文)农业银行(601288)30日晚间发布三季报,前三季度归属于上市公司股东净利润1716.11亿元,较上年同期增长7.25%。年化平均总资产回报率为1.05%,年化加权平均净资产收益率为15.94%。实现基本每股收益0.51元,同比提高0.02元。总资产22.7万亿元,比上年末增加1.65万亿元,增长7.82%。不良贷款余额1882.58亿元,较上年末下降57.74亿元;不良贷款率1.60%,较上年末下降0.21个百分点;拨备覆盖率254.94%,较上年末上升46.57个百分点。

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【2018-10-30】【出处】上证报

农业银行(601288)前三季度净利增逾7%

    上证报讯(记者孔子元)农业银行披露三季报。公司前三季度实现营业收入4574.48亿元,同比增长12.01%;归属于上市公司股东的净利润1716.11亿元,同比增长7.25%。每股收益0.51元。报告期末,不良贷款率1.60%,较上年末下降0.21个百分点;拨备覆盖率254.94%,较上年末上升46.57个百分点。

    

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【2018-10-30】【出处】全景网

农业银行(601288)前三季度净利1716亿元 同比增7%

    全景网10月30日讯农业银行周二晚间披露三季报,公司2018年前三季度实现净利润1716.11亿元,同比增长7.25%。

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【2018-10-30】【出处】证券时报网

农业银行(601288):前三季度净利1716亿元 同比增7%

    e公司讯,农业银行10月30日晚间披露三季报,公司2018年前三季度实现净利润1716.11亿元,同比增长7.25%。



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【2018-10-07】【出处】证券时报网

农业银行(601288):行长赵欢因工作需要辞职

    农业银行(601288)10月7日晚间公告,因工作需要,赵欢请求辞去公司副董事长、执行董事、行长及董事会战略规划委员会委员、"三农"金融/普惠金融发展委员会主席及委员、提名与薪酬委员会委员职务。



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【2018-09-14】【出处】兴业证券

农业银行(601288)2018年半年报点评:2018中报点评:营收高增 拨备上行

    农业银行2018Q2营收/PPOP/归母净利润分别实现1504.3 7/1021.41/569.36亿元,同比增长17.01%/19.70%/7.89%,增速超于我们的预期,也快于2018Q1的相应增速5.04 %/13.93 %/5.43%。分解来看,资产规模扩张与息差的扩大以及非息收入增加是营收高增的主要原因,但信用成本上行则对业绩带来拖累

    2018Q2净利息收入1163.52亿,同比增长7.62%。1)根据我们的测算(时点平均数口径),环比来看,2018Q2 NIM 2.20%,相对2018Q1 NIM 2.26%下行6bpo我们认为主要是由于二季度存款增长放缓,公司加大主动负债带来成本端上升所至。我们预计随着市场利率三季度有所下行,公司三季度息差有望环比改善。2)2018Q2公司压降3000亿同业资产,同时增配了3426亿的债券投资与3000亿的贷款。在贷款投放上,零售贷款投放有所加大,票据贴现有所压降

    2018Q2不良净生成率0.53%,环比增加4bp。1)不良余额1858.95亿,环比减少10.57亿,不良率1.62%,环比下降6bp,核销处置率0.57%,处置率快于生成率,不良边续6个季度双降。2)信用成本1.11%,同比增加38bp,拔备覆盖率248.40%,环比上升9.66个百分点,拔贷比4.03%,环比上升0.03个百分点,风险抵补能力增加。3)从先行指标看,关注类占比3.10%,相对年初减少17bp,逾期占比1.83%,相对年初下降26bp。先行指标下行明显,资产质量将大概率持续向好。4)不良确认审慎程度仍维持在较好水平,逾期90天以上贷款与不良贷款的比值为72.60%

    盈利预测:我们小幅调整农业银行2018、2019年的归母净利润分别为2045.53亿、2195.30亿。对应EPS分别为0.58、0.63元,2018年底每股净资产为4.47元(不考虑分红),以2018.8.29收盘价计算,公司对应2018、2019年的市盈率为6.19倍、5.77倍,对应2018年底的市净率为0.80倍。公司二季度营收高增以及拨备计提有所加强,公司的风险抵补能力进一步加强。我们看好公司不良的持续边际改善与负债端优势。维持审慎增持评级。

    风险提示:资产质量超预期恶化、经济不及预期、息差下行、存款竞争激烈



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【2018-09-05】【出处】中金公司

农业银行(601288)2018年半年报点评:1H业绩强劲 净利润同比+7% 拨备前利润增长16%

    1H18 业绩超预期

    农业银行公布1H18 业绩: 营业收入3080 亿元,同比增长10.3%;归属母公司净利润1158 亿元,同比增长6.6%,对应每股盈利0.35元。2Q 单季归母净利润为571 亿元,同比增长7.9%,较一季度增速5.4%进一步加快。考虑到资产质量优异,拨备前利润大增16%,农行业绩超预期。

    发展趋势

    中报披露1H18 净息差2.35% (+11bp YoY;+0bp HoH)。除贷款和投资收益率上行等行业趋势外,息差扩张也受益于其良好的存款成本控制能力(1H18: 1.35%, -1bp YoY)。估算2Q 单季期初期末平均余额净息差环比下降6bp,主要由于负债成本上升。资产结构稳定。1H 总资产较年初增长4.1%,贷款净额增长6.6%,略快于总资产增速,带动贷存比提高1.5ppt 至67.7%,金融资产投资增长4.4%。

    半年手续费净收入同比增长2.8%,预计在大行中较优。主要来自于银行卡和电子银行手续费同比增长14%和38%。资管业务相关的代理业务收入同比下降17%。2Q 单季手续费净收入同比增长19.2%。1H18 其他非息收入同比增长19%,主要由于会计准则变动造成(IFRS 9)。

    资产质量进一步转好,拨备计提谨慎。不良率季度环比下降6bp至1.62%,1H18 不良净生成率下降2bp 至0.59%。关注类贷款率较年初下降17bp 至3.10%;逾期贷款率下降26bp 至1.83%;不良/逾期90 天以上贷款比例为140%。拨备覆盖率则环比提升9.7ppt至248.4%。上半年资产减值计提增长46%至645 亿,推高信用成本至1.23%。

    完成A 股1000 亿元定向增发后,核心一级资本充足率较年初上升56ppt 至11.19%。年化ROAE 为16.7%,和1H17 基本持平。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    A 股当前股价对应18/19 年0.8/0.7 倍P/B,H 股当前股价对应18/19年0.7/0.6 倍P/B。考虑到宏观经济波动性增强,投资者风险偏好下移,我们下调农行A/H 目标价12%、12%至人民币5.03 元和港币6.11 元,A 股目标价对应18/19 年1.1/1.0 倍P/B,对比当前股价有39%的上涨空间。H 股目标价对应18/19 年1.1/1.0 倍P/B,对比当前股价有61%的上涨空间。均维持推荐评级。

    风险

    宏观经济下行;债券市场收益率下行超预期。



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【2018-09-05】【出处】安信证券

农业银行(601288)2018年半年报点评:不良改善超预期 负债端优势明显

    业绩概述:农业银行2018年上半年营业收入同比增长10.6%,超出我们预期;归母净利润同比增长6.6%,符合我们预期。

    边际变化点评如下:

    1.不良实现“双降”,资产质量明显改善。农业银行Q2不良率为1.62%,环比Q1下降6bp;不良贷款余额较Q1末减少10.57亿元;关注率为3.10%,较年初下降17bp;逾期率为1.83%,较年初下降26bp;上半年不良生成率(加回核销)为0.59%,环比2017H2下降2bp。资产质量改善主要是因为不断优化信贷结构,继续压降过剩产能风险敞口,预计下半年资产质量将保持平稳向好的格局。

    2.零售存款利率同比下降,负债优势明显。上半年存款平均付息率为1.35%,同比下降1bp,主要是因为零售存款付息率同比下降14bp,负债端的优势使得公司Q2净息差仅环比微降1bp。

    3.非息收入大增驱动营收增速显着回升。农行Q2单季度手续费及佣金收入同比增速为19.17%(Q1为-8.19%),其他非息收入同比增速为300.52%(Q1为-23.91%)。信用卡业务、债券牛市的影响下,驱动非息收入取得较高的增长,但预计下半年这块业务增速或将放缓。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.74元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为10.44%、11.12%、11.67%,净利润增速分别为8.60%、9.09%、10.10%;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为4.74元,相当于2018年1.0XPB、7.3XPE。

    风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险



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【2018-08-31】【出处】广发证券

农业银行(601288)2018年半年报点评:资本约束放松 量升价稳

    2018 年8 月28 日,农业银行发布2018 年中报,我们点评如下:

    归母净利润同比增长6.63%,基本符合预期;规模增长为核心驱动力

    2018H1,公司营收同比增长10.60%(VSQ1:5.04%),其中净利息收入同比增长10.65%,量升价稳;实现非利息净收入724.69 亿元,同比增长10.42%;净手续费及佣金收入436.37 亿元,同比增长2.76%,增速转正。拨备前利润同比增长16.33%(VS:2018Q1:13.77%),归母净利润同比增长6.63%(VS:2018Q1:5.43%),增速环比提高120Bps,有所加速,业绩增长基本符合预期。从业绩驱动来看:正贡献因素为生息资产扩张、息差走阔、成本收入比同比下降;负贡献因素主要为公司加大拨备计提。

    压减高成本同业负债,加大高收益资产配置,净息差环比小幅改善

    2018H1 公司净息差为2.35%,较2017A 上升7Bps;净利差为2.24%,较2017A 上升9Bps。净息差环比小幅改善主要由于二季度加大了信贷资产配置力度,并压缩了高成本同业负债。

    具体来看:(1)资产端,公司加大了资产结构调整力度,降低同业和非标资产配置,估计公司在6 月份加大信贷投放力度。2018H1 公司生息资产总额环比增长1.60%(VS:2018Q1:2.20%)。其中贷款余额环比增长2.83%(VS:2018Q1:3.98%);投资类资产环比增长5.63%(VS:2018Q1:-1.13%),同业资产环比增长-25.08%(VS:2018Q1:1.81%)。

    (2)负债端,存款增速有所下降,活期占比亦下降。2018H1 公司计息负债总额环比增长1.25%(VS:2018Q1:2.41%)。其中存款环比增长0.44%(VS:2018Q1:4.14%),增速有所下降,活期存款占比从2017 年底的58.28%下降至57.98%,反应市场整体存款竞争压力较大。

    不良环比双降延续,拨备计提压力减轻

    公司2018H1 不良贷款余额1858.95 亿元,环比减少10.57 亿元,不良贷款率1.62%,环比下降6bps。90 天以上逾期贷款/不良贷款值为72.60%,较上年末上升4.1 个百分点。经测算2018H1 不良新生成率为0.57%,与上年末持平,不良生成趋稳,拨备计提压力减轻。2018H1 拨备覆盖率为254.01%,环比上升15.26 个百分点,风险损失吸收能力继续上升。关注贷关注贷款率环比下降17Bps 至3.10%,逾期贷款余额比2017 年末减少140.82 亿元,逾期贷款率比2017 年末下降27Bps 至1.83%。

    投资建议及风险提示:

    公司生息资产量升价稳,资产质量平稳,得益于前期增发成功,资本约束放松。预计公司18/19 年归母净利润增速分别为6.81%和8.84%,EPS 分别为0.62/0.68 元/股,当前股价对应的18/19 年PE 分别为5.83X/5.35X,PB分别为0.79X/0.69X,维持买入评级。

    风险提示:1、经济增长下行超预期;2、资产质量超预期恶化;2、流动性超预期紧张;4、金融监管力度超预期



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【2018-08-31】【出处】国信证券

农业银行(601288)2018年半年报点评:盈利能力企稳 资产质量稳定

    农业银行披露2018年中报

    农业银行2018年上半年实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。

    盈利能力企稳

    上半年ROAE15.6%,同比下降0.5个百分点,主要受二季度定增影响,加权平均ROE16.7%,与去年同期持平。上半年ROAA1.08%,持平于去年。盈利能力逐渐稳定下来。

    净息差回升,存款成本优势明显

    上半年日均余额净息差2.35%,比去年下半年上升了3bps。净息差上升主要受益于存贷款利差扩大,今年上半年存贷款利差比去年下半年上升了9bps,其中贷款收益率跟随大市上升11bps,而存款成本只上升了2bps。上半年农行存款增长以活期存款(尤其是个人活期)为主,显示出明显的存款优势。

    从期初期末余额计算的单季净息差来看,二季度环比一季度下降6bps至2.27%,可能与二季度货币市场利率下降有一定关系。从趋势来看,随着货币环境边际放松,公司后续净息差持续上升的难度较大。

    资产质量稳定

    二季末不良率环比一季末下降6bps至1.62%,关注率较年初下降17bps至3.10%,逾期率较年初下降26bps至1.83%,都在改善;当然也有两个指标表现不太好,一是不良生成率同比上升了5bps至0.59%,二是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了8个百分点至138%。拨备覆盖率在二季末达到248%,比一季末高了9个百分点。资产质量指标有升有降,整体来看可以说是稳定。

    管理效率提升

    上半年成本收入比26.7%,同比下降1.6个百分点,对净利润增长贡献明显,管理效率有所提升。成本收入比的下降主要发生在县域金融板块。

    投资建议

    农业银行的存款优势依然明显,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响



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【2018-08-30】【出处】万联证券

农业银行(601288)2018年半年报点评:负债端优势明显 资产质量保持稳定

    2018年上半年公司实现营业收入2906亿元,同比增长12.8%;实现拨备前利润2070亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。其中,贷款总额较年初增长7425亿元,增幅6.9%,存款总额较年初增长7457亿元,增幅4.6%,净息差2.35%。

    农行二季度单季净息差较一季度有所回落。但是受测算口径调整以及新准则影响的影响,数据的可比性不强。结合存贷款增速以及结构因素综合考虑,二季度净息差如果是真实回落,主要原因应该是二季度贷款收益率的下行。

    从规模上看,上半年,贷款和垫款总额11.46万亿元,较年初增长6.9%。新增贷款结构看,公司贷款增加4038亿元,票据减少331亿元以及零售贷款增加3369亿元。公司贷款中中长期贷款增加较多,占比上升1.2个百分点。零售贷款方面,主要投向个人住房按揭贷款,较年初增长2675亿元。存款方面,对公存款增加3670亿元,零售存款增加3177亿元,活期存款占比小幅下降0.3个百分点,好于同业。

    上半年净非利息收入增长22.8%,主要是净其他非息收入的增量贡献。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加。净手续费收入同比增长2.8%,其中,由于受资管新规影响,受托理财收入减少,降幅达到17.2%,而电子银行业务收入的增加以及银行卡业务收入的增加弥补了其他业务收入的下滑,使得整体净手续费收入同比实现正增长。

    资产质量保持稳定,拨备充裕。虽然二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升28BP,但是二季度不良率仍较一季度下降6BP。关注类贷款的占比也较年初下降17BP,而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初下降4个百分点。不良贷款拨备覆盖率248%,较年初上升40百分点,而贷款拨备率更是达到4.03%。

    盈利预测和投资建议

    公司卡位县域经济,负债端成本仍较为明显。资产质量保持稳定,二季度拨备计提增加,核销力度加大。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.80倍,0.73倍,给予“增持”评级。

    风险提示:

    行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险



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【2018-08-28】【出处】新京报

农业银行(601288)上半年净利润增长6.7% 房贷增长明显

  新京报快讯(记者顾志娟)8月28日晚间,农业银行公布半年报。农行上半年实现营收3063.02亿元,同比增长10.6%;净利润1159.76亿元,同比增长6.7%。

  营收中占比最大的利息净收入,达2338.33亿元,同比增加225.10亿元,增长10.7%。其中规模增长引起净利息收入增加114.68亿元,利率变动导致净利息收入增加110.42亿元。

  上半年农行净利息收益率2.35%,净利差2.24%,同比均出现上升,半年报中提出,这主要是因为农行加强贷款定价管理,持续优化信贷资产结构,贷款平均收益率有所提升;同时受市场流动性趋紧等因素影响,非重组类债券和存拆放同业收益率上升。

  截至6月末,农行发放贷款和垫款总额11.46万亿元,较上年末增长6.9%。其中,个人贷款增长明显,金额达4.34万亿元,较上年末增长8.4%。中行称,主要是由于该行推动零售转型,积极满足个人住房、个人综合消费等民生领域合理信贷需求。

  在个人贷款中,个人住房贷款占比最大,达78.4%,金额为3.40万亿元,较上年末增长8.5%。中行表示,该行积极贯彻落实国家房地产调控政策,支持居民合理购房需求。

  在资产质量方面,至今年6月底,农行不良贷款率1.62%,较2017年底下降0.19个百分点。关注类贷款余额较上年末增加了44.51亿元;关注类贷款占比 3.10%,较上年末下降0.17个百分点。

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【2018-08-28】【出处】上证报

农业银行(601288)半年报净利增长7%

  上证报讯(记者 孔子元)农业银行披露半年报。2018年上半年,本行实现净利润1,159.76亿元,较上年同期增加73.06亿元,增长6.7%。基本每股收益0.35元。截至2018年6月30日,农业银行不良贷款率1.62%,较上年末下降0.19个百分点。



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【2018-08-28】【出处】华尔街见闻

农业银行(601288)上半年归属于母公司股东的净利润1 158亿元人民币

    农业银行上半年归属于母公司股东的净利润1,158亿元人民币,同比增长6.63%。

    上半年营业收入3,079.5亿元人民币,同比增长10.25%。

    上半年不良贷款率1.62%,2017年底为1.81%。

    上半年拨备覆盖率248.4%,2017年底为208.37%。

    

    

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【2018-08-14】【出处】中国证券报

农业银行(601288)"微捷贷"试点上线

  近期,由农业银行自主打造的小微企业融资产品“微捷贷”在河北、上海、江苏、浙江、广东、深圳等六家分行试点上线。该产品通过与金融科技的深度融合,精准契合客户的融资需求,实现了客户申请、贷款审批、贷后管理全流程线上化运营,大幅提升业务办理效率。

  “微捷贷”产品充分考虑小微企业规模较小、缺乏担保等经营特点,通过小微企业及企业主的金融资产、房贷等数据核定授信,并依托网上银行、手机银行等电子渠道实现贷款自助循环使用,有效满足小微企业“短、小、频、急”的融资需求,以新理念为客户带来新体验。

  试点阶段结束后,“微捷贷”将全面覆盖全国37家分行,加快推动农业银行小微金融业务转型发展,助力全行对公业务扩户提质。



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【2018-06-29】【出处】民生证券

农业银行(601288)非公开发行A股获核准:增发溢价高 对流动性影响有限

    一、事件概述

    农业银行6月25日晚间公告称,公司已于近日收到证监会《关于核准中国农业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2018]936号),核准公司非公开发行不超过27,472,527,469股新股,批文有效期6个月。

    二、分析与判断

    高溢价定增彰显投资者信心

    2018年延续了强监管的态势,在较为不利的市场环境下,在行业性的负债压力进一步加大的情况下,农行作为承担国家政策任务与社会责任的大行,拥有广泛的网点和存款优势,受到的冲击相对有限。本次增发的高溢价(发行底价3.97 元/股,较6 月25 日A 股收盘价3.53 元/股溢价12.5%,较H 股收盘价3.73 港元/股溢价28%),展现了股东与管理层对农行发展的坚定信心。

    对流动性影响有限

    在当前股市流动性偏紧的环境下,市场担心大体量定增会加剧流动性紧张。但农行的此次增发并不需要引发过分担忧。增发募集金额虽然体量不小,但作为定增参与者的汇金公司和财政部分别认购400亿元和392亿元,中国烟草及其子公司认购200亿元,新华保险认购7亿左右,不需要从二级市场再融资,只是实现农行资本金的补充,是明显利好。

    公司基本面稳健

    公司2017年净息差同比回升至2.22%,且一季度保持回升态势。一季末不良贷款率环比大幅下降1.68%,不良贷款余额环比下降7亿元。在公司网点广泛带来的活期存款优势下,一季度存款增长6000亿,存款成本下降至1.34%,负债端成本优势尽显。考虑到拨备水平较高,以及不良和息差改善趋势稳定,预计未来利润释放空间将加大。

    三、盈利预测与投资建议

    公司估值处于历史底部,负债端优势显着,息差企稳,资产质量良好。给予谨慎推荐评级,预计18-20年BVPS分别为4.6/5.1/5.5元,对应PB0.8/0.8/0.7。

    四、风险提示:

    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。



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【2018-06-28】【出处】中泰证券

农业银行(601288)定增获批 股东溢价15% 股息率5.5% 重点推荐

    融资方式较好,大股东溢价15%认购。大股东(汇金、财政部)等比例认购;剩下比例基本由烟草集团认购,锁定期三年;基本不动用二级市场资金,同时认购价格比A股股价高15%。能提升公司核心一级资本充足率0.76%,支撑公司业务发展、规模扩张。 

    基本面稳健上行:1、资产质量稳健向好,不良双降、不良认定严格且未来不良压力小、拨备对不良的覆盖能力进一步增强。2、负债端优势明显,净息差相对优势明显。农行卡位县域经济,存款具备中长期优势;资产端利率上行平稳,结构调整利于其上升。3、管理在持续改善。

    稳健收益的优秀品种:低估值、高ROE、高股息率。1、农业银行当前估值处于历史底部,从PB-ROE看,公司性价比极高。2、股息率在上市银行中最高,目前股息率5.5%,农行基本面稳健上行,股息率能持续保持高位。3、金融去杠杆后,无风险收益率会下降,基本面稳健和股息率高的股票,估值是会被提升的。

    投资建议:我们认为银行板块估值已在底部,在金融"供给侧改革"背景下,最看好大型银行(农、工、建、招),其中最看好农业银行,市场预期偏低。公司2018E、2019E PB 0.74X/0.67X;PE 5.62X/5.22X(国有银行PB 0.78X/0.69X;PE 6.52X/6.19X。

    风险提示:经济下滑超预期。



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【2018-06-28】【出处】国信证券

农业银行(601288)重大事件快评:大股东溢价定增彰显信心

    事项:

    农业银行公告:非公开发行A股股票获证监会核准,有效期为核准发行之日起6个月。

    评论:

    此次定增本质上是国家增资,并不影响二级市场

    农行于2018年3月13日披露定增预案,拟募集资金规模为不超过1000亿元人民币,由七家机构全额认购,不向二级市场投资者发行。七家机构中,大股东汇金公司、财政部认购其中的79%,使得本次定增看上去更像是一次国家增资。这有利于充实农行资本金,而且是溢价增资,是明显的利好。

    此外,财政部、汇金公司并不在二级市场买卖股票,因此此次定增虽然规模很大,但实际上并不会引起二级市场资金面的波动,投资者无需担忧。

    溢价定增,显示出大股东对农行未来发展信心十足

    由于农行目前股价破净,因此我们预计其定增价大概率是2017年末每股净资产,即3.97元(除息之后)。定增价较6月25日A股收盘价(3.53元)溢价12%,较H股收盘价(折人民币3.09元)溢价28%。如此高的溢价率显示出大股东对农行未来发展信心十足。

    农行基本面持续改善

    农行当前基本面向好发展。1)净息差同比回升:2017年全年净息差同比回升3bps至2.22%,2018年一季度净息差较2017年全年进一步上升4bps至2.26%,同比上升13bps;2)资产质量明显改善:2018年一季末不良贷款率环比大幅下降13bps至1.68%,不良贷款余额环比下降7亿元;剔除IFRS9影响后单季年化不良生成率0.44%,较去年同期下降29bps。期末拨备覆盖率环比提升30个百分点至239%,剔除IFRS9影响后环比亦提升15个百分点;3)2018年一季度拨备前利润同比增速达到13.9%,创下2014年以来新高,位列全国性银行首位。

    维持"买入"评级

    我们认为农行长期来看负债端成本优势明显,短期来看基本面向好发展。在净息差同比回升和资产质量改善的驱动下,其ROE有望维持在13%以上,相较目前0.77倍的2018年动态PB,明显被低估,维持"买入"评级。



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【2018-06-27】【出处】天风证券

农业银行(601288)定增落地利好明显 低估值构筑安全边际

    事件:

    农业银行6月25日发布公告,证监会核准其非公开发行不超过274.7亿股新股。

    点评:

    大股东高价增持彰显信心

    定增参与方主要为农行大股东,包括汇金公司、财政部和烟草公司及其子公司,三者合计定增比例超过90%。此外,新华保险等属战略持股。大股东以显着高于市价的价格大幅增持(发行底价3.97元/股,高于25日A股收盘价12.5%,高于H股收盘价27.8%)。我们认为,大股东以较高价格参与定增,彰显其对农行及银行业发展的坚定信心。

    定增不动用二级市场资金,无需担忧资金面扰动

    定增参与方为大股东或长期财务投资者,财政部、汇金公司、烟草公司都不投资于二级市场股票,对二级市场资金面影响较小,无需担忧。

    业绩向好,息差与不良持续改善

    1Q18净利润增速达5.43%,较17年提升0.53个百分点,业绩增速延续上行趋势。1Q18计提资产减值损失339.72亿元,同比增加103.43亿元,在资产质量改善拨备计提压力减轻情况下,却主动加大了拨备计提。若拨备计提规模与1Q17保持一致,则1Q18“实际”净利润增速达19.4%。

    我们认为,农行改善持续性仍较好。17年关注贷款与逾期贷款余额与比例双降。17年末关注贷款率3.27%,较年中下降35bps;逾期贷款余额及比例较年中双降作为前瞻指标,预示着农行未来资产质量有望进一步改善;息差方面,亦在改善的通道之中,主要受益于低成本且较为稳定的负债端优势。随着贷款利率及债券投资票息上升,资产端收益率有望明显上升,净息差持续改善。

    考虑当前较高的拨备水平,在不良和息差双改善之下,公司盈利释放空间逐步增大。加之,拨备新规出台后,农行或享受最低拨备监管线(120%拨备覆盖率和1.5%拨贷比),也将进一步增大盈利释放空间。

    投资建议:定增落地,低估值构筑安全边际,看50%空间

    定增补充约1000亿资本,可提升核心一级资本0.8个百分点(较1Q18),为公司未来规模扩张和资产布局赢得更大空间。在公司基本面向好背景下,盈利水平有望逐步提升,不必过度担心资本增厚伴随的短期杠杆拉低效应。我们预计公司18/19年净利润增速分别9.1%/12.4%,BVPS分别为4.54/5.19元每股,考虑基本面持续向好,给予1.2倍18年PB,目标价5.45元/股,较当前有超50%的上行空间,维持买入评级。

    风险提示:资产质量显着恶化;资金成本抬升超预期等。



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【2018-06-26】【出处】东吴证券

农业银行(601288)定增落地 打开未来发展空间

    事件 

    公司非公开发行不超过274.73万亿股A股股票获证监会审核通过。

    投资要点 

    原股东高于市价增持,彰显对公司未来发展的信心:根据非公开发行预案中提及的价格确定方式来看,17年农行每股净资产为4.15元/股,按照30%的分红比例测算,预计分红除权后的发行底价为3.97元/股。高于6月25日A股收盘价12.5%,高于当日H股收盘价27.8%。当前时点下,农行估值仅为0.74X18PB,已经创近10年历史新低水平。原股东以较高的市场溢价参与定增,体现了对农行乃至银行业发展的信心,有利于提振市场情绪,带动估值提升。

    不良与息差双改善,业绩稳定增长:1)利润增长提速,核心盈利能力突出。18Q1归母净利润同比增长5.43%,较17年全年提升0.53pc,利润增长逐季提速。拨备前利润增速高达13.77%,较17全年大幅提升5.92pc,为四大行最高,核心盈利能力领先。2)负债端优势明显支撑净息差稳步提升。农行扎根县域市场,核心负债来源稳定,活期存款占比约为58%,处于四大行最高水平。年报及一季报净息差持续提升,预计未来行业存款竞争加剧的背景下,农行低成本负债优势将

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