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☆业内点评☆ ◇600517 置信电气 更新日期:2018-12-12◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-12-12】【出处】证券时报网

置信电气(600517):预中标7.32亿元国家电网招标项目

    e公司讯,置信电气(600517)12月12日晚间公告,公司下属子公司近日在国家电网2018年第四次配网物资协议库存招标项目中被推荐为中标候选人,中标产品为配电变压器、复合绝缘子等配网产品,中标金额预计约7.32亿元,占2017年营业收入的12.77%。



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【2017-12-22】【出处】中国证券网

置信电气(600517)最终控股股东完成改制及更名

  中国证券网讯(记者 孔子元)置信电气21日晚间公告,公司控股股东国网电科院之控股股东国家电网公司由全民所有制企业改制为国有独资公司,并已办理完毕工商变更登记,国家电网公司中文名称由"国家电网公司"变更为"国家电网有限公司"。企业注册资本由76746463.82976万元变更为82950000万元。



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【2017-11-03】【出处】中国证券网

置信电气(600517)股价异动 无应披露未披露信息

  中国证券网讯(记者 孔子元)置信电气2日晚间公告,公司股票于2017年10月31日、11月1日、11月2日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经公司自查并向控股股东国网电力科学研究院有限公司核实,截至公告披露日,公司、公司控股股东不存在应披露而未披露的重大信息。



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【2017-10-30】【出处】中金公司

置信电气(600517)2017年三季报点评:业绩符合预期 静待配网市场后续催化剂作用 看好碳资产布局

    2017年1~3Q业绩符合预期

    置信电气公布17年1~3Q业绩:收入39.06亿,同比下降12.81%;归母净利0.81亿,同比下降70.42%,EPS0.06元。符合快报预期。毛利率下降2.9PPT。1)铜等核心原材料价格持续上涨(16/9至17/9铜期货价格上涨近36%),而铜、铁及变压器油占变压器总成本的近76.5%;2)国网新增非晶变突发短路实验要求带来工艺调整等近5%的成本增长。综合费用率上涨1.2PPT。营改增期间外包人员薪酬税费在本期进行口径调整,由去年同期制造费用改计入销售及管理费用。碳资产公允价值波动损失。报告期内碳排放权价格波动带来公允价值波动损失,较去年同期高额收益有所下滑。

    发展趋势

    配网设备持续承压,期待未来催化剂修复业绩。1~3Q收入同比下滑12.81%,主要由于报告期内交付的国网配网产品订单价位低迷,同时交付量尚未提速,传统高峰4Q或将为全年业绩带来拉升。报告期内公司积极开拓毛利率相对较高的网外市场,新签订单量稳健增长,以期缓解网内订单利润压力。后续市场催化剂主要包括:1)国网后续招标批次中标价格有望回温;2)高毛利率产品非晶变压器招标比例有望上升,优化产品结构;3)“十三五”1.7万亿配网投资18年放量在即,综合作用有望促进毛利率及业绩回升。

    年内全国碳市场开幕在即,看好碳资产未来估值。公司拥有国内碳市场领先布局及充足经验优势,并与国内各大交易试点市场积极完成碳交易服务平台研发及碳市场研究项目;报告期末公司在手碳排放权资产价值量1.68亿元,随全国碳交易市场建设进入冲刺阶段,并有望于年内正式启动,预计未来纳入碳交易的市场企业量将大幅增长,长期测算或将打开千亿级“现货+期货”市场规模,故仍看好未来碳资产交易价格/总量提升对业绩的潜在拉升。

    节能业务稳步推进,武汉南瑞带来有力业绩贡献。公司依托国网兄弟公司及武汉南瑞平台,以“绿色工厂”EMC业务带动节能业务增长;1~3Q武汉南瑞稳健增长,将为年内业绩主要贡献力量。

    盈利预测

    我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应18年19XPE。维持推荐的评级和人民币8.50元的目标价,较目前股价有25.37%上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动,配网投资不达预期,碳市场进程不达预期。。



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【2017-10-27】【出处】申万宏源

置信电气(600517)2017年三季报点评:原材料涨价严重影响毛利率 业绩低于预期

    原材料成本大幅上涨,毛利率严重承压。报告期内,公司主要原材料铜、铁、硅钢、变压器油等价格显着上涨,公司前三季度销售毛利率13.28%,相比2016年前三季度下降2.94个百分点。国网招标已经终结最低价中标模式,我们预计后续毛利率下行空间有限。

    碳资产价格下滑影响利润,静待全国碳交易中心启动。公司碳资产主要分布在北京环境交易所与天津碳排放权交易所,北京交易所价格由年初55.4元左右变动至三季度末51.1元左右;前三季度由于碳资产价格下滑带来公允价值变动损失1908万元。2017年是我国全国性碳资产交易中心的启动年,目前看交易中心的建设仍在前期筹备中,落地进度存在不确定性。

    ROE大幅下降,现金流情况值得警惕。前三季度公司加权平均ROE2.33%,相比去年同期8.37%的水平大幅降低,主要是净利率大幅下降所致,资产周转率与杠杆率保持稳定。报告期内经营活动现金净流量为-13.71亿,相比去年同期-3.12亿显着下滑,回款减少导致资产减值损失同比增加44.37%。

    下调盈利预测,维持“增持”评级:我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润1.89亿元、2.68亿元和3.38亿元(下调前为3.96亿元、5.56亿元和6.31亿元),对应EPS分别为0.14、0.20和0.25元/股(下调前为0.29、0.41和0.47元/股,目前股价对应PE分别为48倍、34倍和27倍,维持“增持”评级。

    风险提示:碳资产价格继续下跌



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【2017-10-20】【出处】中金公司

置信电气(600517)2017年三季报点评:原材料高价带来配网设备利润承压 静待量价回温修复业绩

    预测盈利同比下降70.42%

    关注要点

    配网设备持续承压,静待价格回温及招标放量。1)价格:近年国网低价中标模式致使报告期内确认的订单价格低迷,导致收入呈现一定程度下滑;2)成本:公司变压器设备核心原材料占总成本的约90%,其中铜、铁及变压器油占原材料成本的近85%,而17 年3Q 以铜为首的原材料价格持续上涨(2016/9 至2017/9 铜期货价格上涨近36%);同时国网今年新增对非晶变增加突发短路实验要求,带来产品生产工艺及图纸调整,原材料及人工投入加大使总成本增加约5%。考虑4Q 为传统收入确认高峰期,有望为全年业绩带来拉升;此外,公司积极开拓网外市场,今年网外新签订单量较往年有稳健增长,缓解国网订单利润压力;随国网低价中标趋势调整,后续招标批次中配网产品中标价格有望回温,且“配变能效提升计划”或将带动高毛利率产品非晶变压器招标比例上升,优化产品结构;同时“十三五”1.7 万亿配网投资放量在即,总招标量或将提升,促进毛利率修复和业绩回温。

    年内全国碳市场开幕在即,有望提升估值。公司是国内碳排放权交易市场布局先驱者,与国内9 大碳交易所密切合作,并积极完成碳交易服务平台研发及各地碳市场研究项目,深入并完善碳市场布局;目前全国碳交易市场建设已进入冲刺阶段,有望于年内正式启动,长期测算或将打开千亿级“现货+期货”碳交易市场规模;公司目前在手碳资产量充裕,1H17 期末公司在手碳排放权资产价值量1.66 亿元,预计未来纳入碳交易市场企业量将大幅增长,中长期看碳资产交易价格/总量提升有望带动收益及估值增长。

    节能业务稳步推进,武汉南瑞带来有力业绩贡献。公司依托国网兄弟公司及武汉南瑞平台,推行将工厂节能及屋顶分布式光伏发电有效结合的“绿色工厂”能源管理业务,带动节能业务增长;同时1~3Q武汉南瑞业务稳健增长,将为年内业绩主要贡献力量。

    估值与建议

    我们下调17/18 年盈利预测至3.75/4.82 亿元,EPS 为0.28/0.36元,维持推荐的评级及目标价8.5 元不变,对应18 年24x P/E。17/18 年净利润预测分别下调21.2%和11.53%。

    风险

    原材料价格大幅波动,配网投资不达预期,碳市场进程不达预期。



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【2017-10-19】【出处】中国证券网

置信电气(600517)前三季业绩预减70%

    中国证券网讯(记者孔子元)置信电气19日晚间公告,预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将减少70.42%左右。上年同期归属于上市公司股东的净利润:27,418.63万元。本期业绩预减的主要原因为2017年前三季度主要原材料价格上升,以及收入结构调整、高毛利率产品占比下降所致。

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【2017-10-19】【出处】证券时报网

置信电气(600517):前三季度净利预减七成 控股股东完成公司制改制

    置信电气(600517)10月19日晚间披露前三季度业绩预减公告,预计实现净利润与上年同期相比,将减少70.42%左右。上年同期盈利2.74亿元。业绩下滑原因为主要原材料价格上升,以及收入结构调整、高毛利率产品占比下降所致。另外,控股股东国网电科院已于近日完成公司改制,国网电科院名称变更为“国网电力科学研究院有限公司”。

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【2017-08-19】【出处】申万宏源

置信电气(600517)2017年半年报点评:业绩增速低于预期 下半年存在不确定性

    上半年公司传统业务与碳资产新业务表现双双低于预期。报告期内,受竞争加剧与原材料上升影响,公司传统变压器业务业绩显着下滑。公司非晶铁心经营主体日港置信上半年营业收入1.52 亿元,净利润1725.92 万元,净利润同比下滑20.14%;公司碳资产方面,置信碳资产上半年净利润-2141.47万元,主要是碳资产市价下跌导致。2017 年底我国将启动全国性碳交易市场,碳资产价格有望回升,未来公司碳资产业务好转值得期待。

    经营现金流变化显示回款变差,短期偿债风险提升。2017 年上半年,公司经营活动产生的现金流入净额为负(-11.18 亿元),主要原因是回款较差;投资活动产生的现金流入净额为正(0.50 亿元),主要系公司本期重庆亚东亚老厂区搬迁收到补助款所致;公司筹资活动产生的现金流入净额为正(2.14 亿元)且较上期大幅增长,外部贷款大幅增加。公司本期流动比率和速动比率分别为1.32 倍和1.13 倍,小幅下滑,原因是短期借款大幅增加,偿债风险有所提升。

    ROE 大幅下降,费用管控良好。公司2017 年上半年ROE 达到1.98%,报告期内净利润率同比大幅下滑,ROE 同比下降4.29 个百分点。本期公司财务费用控制良好,平均贷款同比下降。报告期内,公司持续加强应收账款和预算管控,提升资金使用效率。公司历史上主要利润贡献来自下半年,目前武汉南瑞在手订单情况良好,传统变压器业务需看本年度第二批招标情况,存在一定不确定性。

    下调盈利预测,维持“增持”评级:我们下调盈利预测,预计公司17-19 年实现归母净利润 3.96 亿元、 5.56 亿元和6.31 亿元(下调前为5.31 亿元、 6.56 亿元和7.91 亿元),对应EPS 分别为0.29、0.41 和0.47 股(下调前为0.39、 0.48 和0.58 元/股,目前股价对应PE 分别为25 倍、17 倍和15倍,维持“增持”评级。

    风险提示:风险提示:国网招标低预期,碳资产价格继续下跌



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【2017-08-18】【出处】中金公司

置信电气(600517)2017年半年报点评:业绩低于预期 低谷已现 未来业绩将触底回升

    2017 年1H 业绩低于预期

    置信电气公布2017 年1H 业绩:营业收入26.15 亿元,同比下降11.89%;归属母公司净利润6827 万元,同比下降65.88%,对应每股盈利0.05 元。业绩略低于预期,主要由于上半年主要原材料价格上升、电网产品价格低位及产品收入结构调整共同拖累毛利所致。

    原材料价格上涨及高工艺要求拉低工效,整体毛利率水平下滑。公司1H2017 总体毛利率同比下降3.1PPT,主要原因在于:1)产品核心原材料铜、变压器油等价格显着上涨,导致毛利率下滑;2)核心客户对产品质量如抗突发短路要求进一步提高,使工效有所降低,提升生产成本;

    报告期内整体费用率上升0.8PPT。主要由于去年同期营改增期间外包人员薪酬税费计入制造费用,而本期调整口径计入销售及管理费用所致;

    碳资产交易所价格波动带来公允价值变动损失。报告期末北京及天津碳资产交易所单价较去年末下跌9.15%/26.25%,导致公司在手碳资产产生公允价值变动损失约2126 万,较去年同期2946 万收益有较大下滑。

    发展趋势

    配网设备利润空间多面承压,低谷已现,业绩将触底回升。1)价格:报告期内确认的变压器订单价格仍处于低位,收入同比下滑;2)成本:报告期内配网一次产品核心原材料铜、硅钢及铝等价格显着上涨(2016/8 至2017/6 铜价格上涨32%,2016/1 至2017/6 变压器油价格上涨4.5%,变压器油箱价格上涨19.38%),同时国网对非晶变增加突发短路实验要求,工效承压增加生产成本;3)产品结构:非晶变及状态监测等高毛利产品占比有所下滑,拉低综合毛利率。但综合考虑"十三五"配网1.7 万亿投资规划放量在即,且随电网招标原则调整,价格已经企稳并有所回升,同时"配变能效提升计划"下17 年高效配变比例计划由15 年不足8.5%提升至14%,有望以量补价,业绩将触底回升。

    碳排放市场先驱者,随全国市场开幕在即有望提升估值。报告期内公司完成碳交易服务平台研发,并中标江苏、安徽、甘肃等省电力公司碳市场应对及碳资产管理策略研究项目,深入并完善碳市场布局;目前全国碳交易市场各项准备工作已进入冲刺阶段,有望于今年11 月正式启动,长期测算或将快速打开千亿级"现货+期货"碳交易市场规模;公司是国网系统内唯一专业从事碳资产经营公司且子公司武汉南瑞是湖北发改委备案的碳交易核查机构之一,与国内9 大碳交易所合作密切,目前在手碳资产量充裕,报告期末公司在手碳排放权资产价值量1.66 亿元,随下半年随全国碳交易市场启动,预计未来纳入碳交易市场企业量将显着增长,中长期看碳资产交易价格/量有望显着提升,带动收益及估值增长。

    节能业务稳步推进,以"绿色工厂"业务模式试水能源微网。报告期内公司积极开拓节能业务新模式,稳步完善业务布局,依托国网兄弟公司及武汉南瑞设和平台,在内部推进"绿色工厂"能源管理业务,将工厂节能及屋顶分布式光伏发电有效结合,试行工厂能源微网模式,未来有望进一步在网省内部等平台推广应用,带动节能业务稳健增长。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017/18 年20/18X P/E,考虑配网投资未来放量在即及下半年全国碳市场预计将启动提升估值,我们维持推荐的评级和人民币8.50 元的目标价,对应17E 24X P/E。

    风险

    原材料价格大幅波动,配网投资不达预期,碳市场进程不达预期。



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