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☆业内点评☆ ◇002493 荣盛石化 更新日期:2018-12-17◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-11-19】【出处】国泰君安

荣盛石化(002493)2018年三季报点评:三季度聚酯产业链价差持续扩大

    下调增持评级至谨慎增持,下调盈利预测。由于财务费用增长超预期,我们下调2018/2019/2020 年EPS 分别为0.34/0.80/1.42 元(前值分别为0.47/0.82/1.37 元)。给予2019 年平均估值13.76 倍,下调目标价至11.00 元,下调评级至谨慎增持。

    公司三季度业绩略低于预期。公司2018 年三季度实现归母净利润6.5亿元,同比增长14%。公司前三季度业绩略低于预期主要由于财务费用增长超预期。公司长期借款由于子公司浙石化项目借款增加至264亿元(同比增长412%);导致财务费用同比增长109%至9 亿元。同时应收账款由于新加坡子公司自营贸易规模扩大增加105%至12.6 亿元。

    三季度聚酯产业链价差扩大。三季度涤纶长丝销售良好,库存较低的情况下价差处于较高水平;POY,FDY,DTY 价差同比分别扩大277 元/吨,-209 元/吨,166 元/吨至1574 元/吨,1599 元/吨,2736 元/吨。同时,PTA 因为供给不足,台风等原因价差大幅扩大;PTA 价差同比扩大350 元/吨至1108 元/吨。PX 价差由于新投装置负荷低于预期扩大至3317 元/吨,同比扩大1059 元/吨。

    公司浙石化项目稳步推进,拓展产业链上下游。目前浙石化2000 万吨/年炼化一体化项目计划年末进入投产流程。项目一期产品规模包括2000 万吨炼油,400 万吨PX,140 万吨乙烯及70 万吨丙烯等,项目投产后公司产业链将进一步向上游拓展。

    风险提示:油价下跌;PTA,芳烃加工区间减小。



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【2018-11-15】【出处】光大证券

荣盛石化(002493)2018年三季报点评:三季度PTA盈利提升 公司业绩落在中报预告区间内

    点评: 

    2018Q3,PTA和芳烃价格大幅上涨,公司PTA环节盈利有所扩大。

    根据我们观测的行业数据,2018Q3,涤纶长丝POY价格上涨2604元/吨,FDY价格上涨2203元/吨,PTA价格上涨1982元/吨,PX价格上涨336美元/吨;三季度涤纶长丝POY平均价差环比缩小161元/吨,FDY平均价差环比缩小592元/吨,PTA平均价差环比扩大473元/吨,PX-石脑油价差扩大174美元/吨。三季度PTA盈利水平大幅扩大,芳烃盈利能力扩大幅扩大,涤纶长丝POY和FDY价差虽然缩小,但长丝价格大幅上涨,整体反应在效益上也是有所增厚。公司2018Q3业绩反应了PTA价格的上涨和价差的扩大,但中金石化盈利扩大不明显。 

    值得注意的是,公司2018年前三季度财务费用9.48亿元,同比+4.95亿元,其中利息支出为8.36亿元。受浙石化项目影响,公司长期和短期负债都有所增加。

    2019年,PTA有望维持强势。

    由于三季度价格的大幅上涨,下游需求的提前透支,9月下旬至今,涤纶长丝需求偏弱,产业链价格大幅下调。价差方面,PTA价差大幅收窄,但PX价差维持高位。 

    展望2019年,随着民营大炼化的逐步投产,国内PX产能大释放,将带来PX利润向下游"涤纶长丝+PTA"环节的部分转移,PTA环节有望维持强势。2019年PTA新增产能低于新增需求,价差有望进一步扩大;而涤纶长丝的景气度将受到下游需求是否能继续维持高位的挑战。 

    公司现有PTA生产能力近600万吨,PTA弹性较大;中金石化200万吨芳烃产能,在民营大炼化产能释放前,预计盈利仍可维持。 

    浙石化项目2019年有望达产。

    公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目51%股权,一期2000万吨将在2019年达产,浙石化一期的顺利投产,对公司业绩和后续发展空间的意义重大。

    下调盈利预测,下调目标价至11.25元,下调至"增持"评级。

    由于公司预计的全年业绩不及我们之前的预期,并且基于对浙石化项目盈利性和转固时点的谨慎考虑,下调2018-2020年EPS为0.36元、0.48元和0.75元(原为0.47元、0.89元和1.07元)。当前股价对应的2018-2020年PE为28/21/13倍,按照2020年浙石化一期全年达产后业绩15倍PE,给予目标价11.25元,下调至"增持"评级。 

    风险提示:

    PTA景气向上不及预期;浙石化盈利或进度不及预期;PX价差收窄;涤纶长丝行情下行。



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【2018-11-15】【出处】财富证券

荣盛石化(002493)民营石化龙头 浙石化扬帆在即

    民营石化龙头,产业链布局完整。公司是聚酯产业链上绝对的龙头民营企业,业务覆盖"石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹"全产业链。子公司中金石化拥有芳烃产能200万吨,三家逸盛子公司控股1350万吨PTA产能,聚酯产能110万吨。规模化产能和完整的产业链布局增大了公司盈利空间,同时也减小了市场价格波动对公司业绩的冲击,使得公司相对行业竞争对手更有竞争优势,这是公司不断做大做强的重要基础。 

    行业格局改善,利润重新分配。根据公司三季报显示,前三季度公司实现营业收入616.82亿元,同比增长17.80%,实现归母净利润17.68亿元,同比增长13.76%。前三季度PTA均价为6438元/吨,较去年同期上涨27.28%;涤纶POY均价9719元/吨,较去年同期上涨18.43%。产品价格和价差上升是公司收入和利润增长的主要原因。PTA产业在经历了多年的产能过剩困境后,迎来了2017-2018年产能建设的空窗期。除桐昆嘉兴石化220万吨/年新产能外,行业基本无新增产能,仅翔鹭和远东的旧产能复产。目前行业集中度大幅提升,前四大厂家的产能占据市场总产能的55%左右,龙头企业议价能力相比几年前已经有大幅的提升。三季度PTA价差最高扩大至2500元/吨,可看出行业供需情况有大幅改善,同时也验证了行业议价能力的提升。 

    大手笔建设浙石化,分享炼化行业利润。公司在2018年7月完成定增项目,定增价格10.58元/股,大股东现金参与认购10%的股份。募集的资金利于公司优化资产负债结构、降低财务费用,为浙石化正在推进的 4000 万吨/年炼化一体化项目提供了强有力的资金保障。浙石化规划总产能4000万吨/年,配套乙烯280万吨/年、芳烃1040万吨/年;一期项目预计2019年可投产,可满足公司一半原材料PX的自给,完善产业链的布局,大幅提升公司业绩水平。 

    盈利预测。考虑到浙江石化一期将于2019年投产,预计公司2018-2020年归属净利润分别为32.70亿元、65.29亿元、80.63亿元;EPS分别为0.52元、1.04元、1.28元,对应PE分别为20.39X、10.21X、8.27X。参考同类型公司估值中枢,我们认为公司股价合理期间为10.4-10.9元之间,给予公司"谨慎推荐"评级。 

    风险提示:下游涤纶需求不及预期;炼化项目建设不及预期。



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【2018-11-05】【出处】中原证券

荣盛石化(002493)2018年三季报点评:PTA景气提升推动三季度业绩 浙石化项目投产在即

    PTA盈利大幅提升推动三季度业绩。公司产品涵盖聚酯全产业链,包括PX、PTA、涤纶长丝和聚酯切片,其中上游的PX和PTA是主要收入和利润来源。今年以来,受益行业供需格局改善以及原油价格上涨,聚酯产业链各产品价格、价差均有所提升,推动了全年业绩增长。7月底以来,PTA价格、价差均大幅上行,三季度PTA-PX平均价差1521元/吨,环比扩大822元/吨,同比扩大1020元/吨。PTA盈利的大幅提升是三季度业绩增长的主要因素。受PTA盈利提升的推动,三季度公司收入249.91亿元,同比增长45.62%,环比增长31.46%,实现净利润6.55亿元,同比增长44.81%,环比增长37.04%。 

    PX价差处于高位,中金石化盈利有望提升。2017年底以来,受PTA需求增长以及国际油价上涨影响,推动PX价格逐步上涨。进入三季度以来,受PTA景气提升的带动,PX价格、价差均快速提升至高位,有望推动中金石化盈利的提升。中金石化拥有160万吨PX产能,未来通过技改之后,生产成本有望降低,进一步提升盈利。长期来看,目前我国PX进口依赖度仍维持在50%以上,国内的供需缺口将在较长时间内存,能够保障公司芳烃产品未来的盈利。 

    涤纶长丝需求态势较好,行业景气有望维持。近年来涤纶长丝供需好转,行业景气度持续复苏。未来行业年新增产能不到3%,而需求方面,我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右增速,推动涤纶长丝价差持续提升,行业景气维持高位。公司拥有涤纶长丝产能110万吨,是国内第六大涤纶生产企业,有望受益于涤纶长丝景气的持续。 

    浙石化项目有序推进,一体化成本优势显着。由公司主导的浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目目前正有序推进,项目实施主体浙江石油化工有限公司注册资本已到位 238亿元。该项目产品丰富,包括4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯,160万吨乙二醇等,主要产品均为国内对外依存度较高的化工品,市场前景较好。目前浙江石化一期项目进展顺利,主体工程已经完成,预计明年一季度可以实现试生产。相比于现有的炼化项目,浙江石化采用了更优化的总流程:大加氢、大催化、大重整等,采用了最新工艺装备技术与化工产品差异化布局,一体化规模效益显着。

    盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.36元和0.77元,以10月29日收盘价10.20元计算,对应PE分别为28.2倍和13.3倍,维持 “增持”的投资评级。 

    风险提示:产品价格大幅下跌、浙江石化项目进度低于预期



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【2018-11-02】【出处】西南证券

荣盛石化(002493)2018年三季报点评:三季度业绩增长受益于PTA价格大幅上涨

    三季度业绩大幅增长受益于PTA价格大幅上涨。公司第三季度实现营业收入249.9亿元,同比增长45.6%,环比增长31.5%;单季度实现归母净利润6.5亿元,同比增长44.8%,环比增长37.0%。销售毛利率为7.2%,同比增长约1.6个百分点,环比小幅下滑0.3个百分点。财务费用为5.2亿元,同比大幅增长443.2%,主要为利息支出大幅增长所导致。三季度华东地区PTA现货均价为7595元/吨,同比大幅增长45.3%,PTA-PX平均价差为1958元/吨,同比大幅增长102.2%,公司具备600万吨以上PTA权益产能,因此三季度国内PTA价格的暴涨是公司业绩大幅增长的主要原因。同时三季度PX-石脑油价差同比增长41.6%,公司子公司中金石化具备160万吨产能,也是三季度业绩大幅增长的重要原因。

    浙石化项目稳步推进。浙江石化建设4000万吨/年炼化一体化项目,总计芳烃1040万吨,乙烯280万吨,公司占比51%。一期规模2000万吨,总投资约902亿元,配备400万吨PX、150万吨苯、乙烯140万吨,目前项目建设进展顺利,计划2019年一季度逐渐投产。公司炼化项目目的是多产烯烃、芳烃,最后再考虑产油品,项目炼化一体化率高,同时浙石化项目芳烃能耗处于行业领先水平,考虑目前国内PX约60%的进口比例及约1500万吨的进口量,浙石化投产后将逐步实现国内PX的逐步自给,实现公司产业链的向上延伸。

    PTA行业景气度复苏,产业链利润从新分配。PTA行业由于2012~2014年间的无序扩张导致行业进入寒冬期,随着供需结构的改善,2017年以来行业持续回暖,去年年平均价格为5197元/吨,同比增长13.0%,PTA-PX的价差为685元/吨,同比增长28.5%,而2018年以来PTA均价为6463元/吨,同比上涨24.4%,PTA-PX价差为1179元/吨,同比大幅增长72.0%,行业盈利能力大幅提升,同时今年以来月底库存多保持在100万吨以下的低水平,行业保持着较高的开工水平。明年国内民营炼化项目将逐渐投产,国内PX产能的投放将逐渐填补产能缺口,供给格局将由供给严重不足转为供给紧平衡,同时下游聚酯产能将伴随着表观消费量的增长而稳健投产,因此未来产业链利润将重新分配。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.38元、0.83元和1.05元,对应PE分别为27X、12X和10X,可比公司2019年约6X的平均估值水平,但由于公司浙石化项目为国内最大民营炼化项目,未来发展空间巨大,业绩将大幅增长,同时业绩周期性波动将减弱,成为国内产业链里面绝对巨头,我们给予公司2019年15XPE水平,对应目标价12.45元,首次覆盖,给予"买入"评级。

    风险提示:国际原油价格大幅波动,浙石化项目投产或不及预期,前期PTA闲置产能重新启动。



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【2018-10-29】【出处】太平洋证券

荣盛石化(002493)2018年三季报点评:PX、PTA盈利回升 带动公司业绩增长

    1、PX、PTA盈利回升,带动公司业绩增长。三季度PX/PTA价格大幅上涨,带动公司业绩增长。三季度PTA-PX平均价差达1290元/吨,环比提升537元/吨。报告期公司财务费用9.48亿,同比+109.4%。财务费用大幅增长拖累业绩,主要原因是浙石化项目导致融资规模扩大,利息支出增加以及汇兑损失增加。

    2、PX盈利近期高位,远期恢复正常。随着2017年底部分PTA装置复产和新产能投放,PTA开工率逐步提升,PX需求增长。三季度PX价格更是大幅增长,目前PX盈利水平处于高位。中金石化PX产能160万吨PX产能,目前主要原料为燃料油与石脑油混合,未来通过技改燃料油添加比例将提升,生产成本有望降低。受PX投产预期影响,PX盈利预计有所降低,但存在快预期与慢现实的问题,预计实际仍会维持在合理水平。

    3、PTA景气度预计仍将维持。近期随着PTA现货价格下降,PTA-PX价差高点回落,处在盈亏平衡点附近。但上游PX价格、盈利仍维持在高位,未来随着上游PX产能的释放,PTA环节利润有望回升。公司拥有PTA权益产能600万吨,弹性较大。

    4、浙石化项目顺利推进,打造世界级石化基地。该项目建成后主要生产规模为炼油4000万吨/年,芳烃产能1040万吨/年,乙烯产能280万吨/年。目前浙石化一期2000万吨/年项目进展顺利,该项目是目前我国炼厂中化工部分占比最高的炼厂,属于典型“化工型”炼厂,盈利能力强。

    5、盈利预测及评级:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为23.43亿元、42.83亿元、76.26亿元,对应EPS0.34元、0.62元、1.11元,PE29.4X、16.1X、9.0X。考虑公司为炼化聚酯产业链龙头,打造世界级炼化基地,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求低于预期、油价大幅波动。



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【2018-09-28】【出处】华泰证券

荣盛石化(002493)拟现金收购大股东资产 持续完善产业链

    拟收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权

    荣盛石化于9月27日发布公告,拟使用公司自有资金向荣盛控股收购其所持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权,交易对价为6.08亿元,本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组,交易完成后,永盛薄膜及聚兴化纤为公司控股子公司。目前公司已审议通过了与本次交易相关的议案,仍需提交公司股东大会审议。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元(暂未考虑此次收购),维持"增持"评级。

    收购有助于公司完善产业链

    据公司公告,永盛薄膜、聚兴化纤均成立于2016年,位于绍兴市柯桥区。其中永盛薄膜从事BOPET薄膜、膜级切片的生产销售,年产能25万吨,截至2018年7月31日净资产2.35亿元,2018年1-7月实现营收9.85亿元,净利0.93亿元;聚兴化纤从事涤纶长丝POY/FDY的生产销售,年产能25万吨,截至2018年7月31日净资产0.24亿元,2018年1-7月实现营收93.3万元,受前期停产影响,净利为-0.08亿元,目前聚兴化纤正在复产试运行,本次交易若顺利完成,有助于公司避免同业竞争,完善产业链,符合公司发展战略。

    油价强势利好PX,涤纶长丝价差有望企稳回升

    据百川资讯,9月底中国PX到岸价1310美元/吨,伴随人民币汇率持续贬值叠加油价强势,PX盈利情况良好。受期货大幅回落因素影响,9月底PTA华东价较9月初回落16.6%至7759元/吨,PTA-PX(华东)简单价差较9月初下跌182%至587元/吨,9月21日PTA流通环节库存较9月初上升14.5%至80.5万吨,伴随聚酯产能陆续释放,部分装置检修,且2018Q4之前PTA无新增供给,PTA价格有望止跌,公司具备较大业绩弹性。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.26万元/吨,整体库存上升至9-17天,伴随下游旺季需求延续,涤纶长丝价差有望企稳回升。

    浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开

    公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前进入主体工程安装施工阶段,我们预计项目于2019年初开始陆续投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好,且荣盛集团与杭汽轮集团、沈鼓集团战略合作协议以及浙石化炼化项目二期工程三方合作备忘录于9月15日成功签署,公司长期发展空间打开。

    维持"增持"评级

    荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气有望回升,浙石化项目打开成长空间。我们维持公司2018-2020年EPS为0.51/0.95/1.12元(暂未考虑此次收购),基于可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),且公司因炼化资产存在2018年估值溢价,给予公司2018年23-26倍PE,对应目标价11.73-13.26元,维持"增持"评级。

    风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。



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【2018-09-27】【出处】上证报

荣盛石化(002493)拟6亿元收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权

  上证报讯(记者 骆民)荣盛石化公告,公司拟以支付现金方式收购控股股东荣盛控股持有的浙江永盛薄膜科技有限公司及浙江聚兴化纤有限公司各70%股权。交易双方协商确认的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权的总交易金额为60,837.10万元。永盛薄膜专业从事BOPET薄膜、膜级切片的生产、销售业务;聚兴化纤是一家涤纶生产销售企业。



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【2018-09-27】【出处】中证网

荣盛石化(002493):拟以现金6亿元收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权

  中证网讯(记者 黄鹏)9月27日晚间,荣盛石化(002493)发布公告称,拟以支付现金方式收购浙江永盛薄膜科技有限公司(简称"永盛薄膜")及浙江聚兴化纤有限公司(简称"聚兴化纤")各70%股权。永盛薄膜100%股权的评估值为7.57亿元,聚兴化纤100%股权的评估值为1.12亿元。交易双方协商确认的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权的总交易金额为6.08亿元。本次交易完成后,永盛薄膜及聚兴化纤为荣盛石化的控股子公司。

  由于荣盛石化收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权的交易对方为荣盛控股,荣盛控股直接持有荣盛石化 64.92%股权,为荣盛石化的控股股东。根据相关规则,本次交易构成了关联交易。

  根据公告,永盛薄膜位于绍兴市柯桥区滨海工业区,专业从事BOPET薄膜、膜级切片的生产、销售业务。截至2018年7月31日,永盛薄膜总资产7.64亿元,1到7月份,营业收入9.85亿元,实现净利润9348.65万元。聚兴化纤是一家涤纶生产销售企业。截至2018年7月31日,聚兴化纤总资产2.74亿元,1到7月份,营业收入92.3万元,实现净利润-777.89万元。

  荣盛石化方面表示,聚兴化纤近期开始试运行,本次股权收购符合公司发展战略,有利于避免同业竞争、完善产业链,且未对公司独立性构成不利影响,对公司未来经营成果有积极影响。同时,本次荣盛石化收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权的资金均为公司自有资金,不会对公司的财务状况和经营状况产生重大不利影响。



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【2018-09-27】【出处】证券时报网

荣盛石化(002493):拟逾6亿元收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权

    荣盛石化(002493)9月27日晚公告,公司拟以支付现金方式收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权,交易对方为公司控股股东荣盛控股,总交易金额为6.08亿元。本次交易完成后,永盛薄膜及聚兴化纤为荣盛石化的控股子公司。聚兴化纤近期开始试运行,此次股权收购符合公司发展战略,有利于避免同业竞争、完善产业链。



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【2018-09-11】【出处】东北证券

荣盛石化(002493)调研报告:浙石化项目进展顺利 预计2019Q3满负荷生产

    常减压10月具备联动试车条件,乙烯明年正式开车,芳烃19H2贡献业绩:浙石化一期2000万吨炼油项目常减压装置目前推进有序,预计10月具备联动试车条件,这意味着届时常减压/轻烃回收/硫磺装置都将具备开车能力。乙烯设备上,目前桩基已完成了95%,包括乙烯联合和轻烃的装置,乙烯压缩机目前已经就位,裂解炉9月中旬到位,整体来看,乙烯装置预计明年正式开车。此外,按照目前计划与进度,重整(芳烃)设备预计在明年3-4月正式安装完毕,因此芳烃的装置开车在5-6月,也就是说2019年下半年芳烃会逐步贡献业绩。

    成品油:国内销售与国际出口同步推进。国内销售:已与浙江省石油股份有限公司(简称浙江石油)进行协商,以浙江石油为平台,进行成品油分销库和加油站的布局;浙江石油已在浙江省11各地级市注册了11个分公司,今年将开发300座加油站,明年和后年各200座。国际出口:已和国家发改委、商务部进行密切沟通,正在按其要求积极做好各种准备。运输方面:由于成品油运输管线的铺设流程复杂,管线建设目前仍在规划论证阶段,一期成品油运输将主要靠船运汽运为主,配合各地油储罐的建设。

    2019Q3满负荷生产,一期盈利中枢保守预计100亿:预计2019年三季度项目一期实现满负荷生产,公司口径预计项目一期满负荷生产后,年化净利润在100亿,据我们测算,满负荷生产情况下,一期的盈利有望在100-120亿的水平,也即浙石化一期将贡献50-60亿的业绩增量。

    盈利预测:根据公司各项工程进度情况,我们将公司2018-2020年归母净利润预测调整至21.97/42.44/74.04(28.63/55.67/57.43)亿元,对应PE分别为33/17/10倍,给予"增持"评级。

    风险提示:汇兑损失、油价大幅下行、项目进度不及预期。



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【2018-08-22】【出处】全景网

荣盛石化(002493):PTA价格上涨对公司形成一定利好

    全景网8月22日讯荣盛石化(002493)2018年半年度业绩网上说明会周三下午在全景·路演天下举行。关于PTA价格上涨对公司业绩的影响,公司董事长李水荣表示,公司是拥有“燃料油、石脑油—芳烃—PTA—聚酯—纺丝—加弹”一体化完整产业链的公司,PTA价格上涨,下游长丝跟涨,对公司形成一定的利好。

    不过,他强调,公司业绩是根据公司整体业绩范围进行预测的,公司业绩受经济波动风险、原料价格价格波动的风险、汇率风险、市场竞争风险等等多方面因素的影响。

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【2018-08-22】【出处】全景网

荣盛石化(002493):上半年PTA产品毛利率同比略有增长

    全景网8月22日讯荣盛石化(002493)2018年半年度业绩网上说明会周三下午在全景·路演天下举行。关于上半年PTA均价,公司财务总监李彩娥表示,PTA板块在经历几年的周期性调整之后,产品供求关系有所改善。

    她介绍,公司上半年PTA产品平均售价为4800元/吨左右,毛利率比上年同期略有增长。

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【2018-08-20】【出处】海通证券

荣盛石化(002493)2018年半年报点评:2018H1归母净利润平稳增长

    2018H1 归母净利润平稳增长。2018H1 公司实现营业收入366.92 亿元,同比+4.23%;实现归母净利润11.14 亿元,同比+1.03%;扣除非经常性损益的归母净利润11.61 亿元,同比增长+23.88%。公司各主营业务平稳增长,公司预计2018 年1-9 月归母净利润为15.55-18.66 亿元,同比增长0%-20%。

    PTA-涤纶高景气,PTA 盈利明显改善。2018 年以来,PTA 新增产能较少,下游聚酯产能稳步扩张,PTA 供需改善,行业盈利明显改善。2018H1,PTA均价5686 元/吨,同比+12.2%;平均价差1705 元/吨,同比+28.5%。公司PTA 上半年毛利率4.78%,同比提高3.5 个百分点,是公司利润增长的主要动力。下游需求旺盛,涤纶长丝维持高景气,2018H1,涤纶POY 均价8974元/吨,同比+9.2%;平均价差1503 元/吨,同比基本持平。

    2018H1 芳烃价差同比略有回落。2018H1,二甲苯均价954 美元/吨,同比+14.8%;平均价差334 美元/吨,同比-6.4%。芳烃贡献公司主要利润,上半年毛利占比54%。上半年,公司芳烃毛利率15.01%,同比下降1.76 个百分点,影响公司业绩。

    金融资产收益拖累公司上半年利润增速。2018H1,公司公允价值变动收益4006 万元,同比减少8458 万元;处臵以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益-1.93 亿元,同比减少1.85 亿元。

    炼化一体化项目稳步推进。公司控股浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目51%股权,项目总投资1731 亿元,总规模为4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯和280 万吨/年乙烯,分两期实施。目前项目稳步推进,2018 年7月30 日取得500 万吨原油进口配额,我们预计一期2000 万吨/年项目有望于今年年底建成。

    增发与银团贷款保障炼化项目资金来源。资金方面,公司完成非公开发行股份数量5.67 亿股,募集资金60 亿元用于浙江石化4000 万吨/年炼化一期项目。同时,浙石化与国开行、进出口银行等9 家银行组成的银团签署贷款合同,银团同意向浙石化提供等值人民币607 亿元或者等值外币贷款额度。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为22 亿元、31 亿元和40 亿元,EPS 分别为0.35、0.49、0.63 元,2018 年BPS 为3.44 元。参考可比公司估值水平,考虑到公司在可比公司中目前产业链最为完善,4000 万吨/年炼化项目规模最大,给予其2018 年35-37 倍PE,对应合理价值区间12.25-12.95 元(2018 年PB 为3.6-3.8 倍),给予"优于大市"评级。

    风险提示:产品价格大幅波动;浙石化炼化项目进度不及预期。



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【2018-08-17】【出处】中证网

荣盛石化(002493):上半年净利润微增1.03%

  中证网讯(记者 黄鹏)8月17日晚间,荣盛石化(002493)公布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入366.92 亿元,较上年同期增加4.23%;归属于上市公司股东的净利润11.14亿元,较上年同期增长1.03%;总资产878.25亿元,较上年同期增加 41.53%,归属于上市公司股东的净资产209.13亿元,较上年同期增加46.67%。

  荣盛石化方面表示,总的来看,公司芳烃板块效益明显,贡献了大部分业绩;PTA板块在经历几年的周期性调整之后,产品供求关系有所改善;化纤板块持续复苏,盈利能力不断提升。



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【2018-07-26】【出处】中国证券报

荣盛石化(002493)创历史新高

  荣盛石化近期表现强势,最近5个交易日连续上涨,从而令股价在历史高位区间进一步向上展开拓展。数据显示,昨日荣盛石化虽然仅微涨0.17%,但该股收盘价却打破7月24日创下的前高,达到11.73元,再度改写自身历史新高。 

  石油石化概念近期反复活跃。行业基本面来看,虽然炼化板块已处于高景气,该板块盈利难有大幅提升空间。但随着原油均价企稳回升,上游油气开采业务板块盈利有望持续改善;同时新项目的投产(包括炼化一体化项目、原料轻质化项目等)也将成为石化板块整体盈利继续增长的推动力;石化公司分红比率的提升也有助于其估值的提升。

  海通证券认为,石化板块整体估值仍有一定的提升空间。传统炼化板块PB中值的最低值为1.23倍,目前为1.50倍,处于较低水平。对于民营炼化板块而言,目前该板块PE中值为18.72倍,处于近两年低点水平。另外,今年上半年油价的上涨、业绩的提升有助于石化板块估值的进一步下降。在预计原油价格将在70美元/桶震荡的情况下,建议关注估值低且有一定成长性公司。



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【2018-07-19】【出处】长江证券

荣盛石化(002493)定增顺利完成 助力炼化项目推进

    事件描述

    公司共向 8 名特定投资者定向发行约5.67 亿股股份,发行价为每股10.58元;合计募集资金总额约60.00 亿元,扣除发行费用后实际募集资金净额约为59.59 亿元。本次募集资金扣除发行费用后,将用于浙江石油化工有限公司4,000 万吨/年炼化一体化项目一期。

    事件评论

    定增募集资金助力浙石化一期项目建设。浙石化4,000 万吨/年炼化一体化项目共分为两期,各2,000 万吨/年炼油能力,其中荣盛石化持股比例为51%。项目一期投资额约为901.56 亿元,项目二期投资额约为829.29 亿元。截至2018 年5 月31 日,在募集资金到位前,为满足项目开展需要,公司已经以自筹资金88.43 亿元预先投入。扣除发行费用后,本次募集资金净额约占项目一期总投资的6.61%,或将用于置换前期投入该项目的自筹资金,在不影响投资计划的前提下降低公司财务费用,提高资金使用效率。

    炼化项目建设提速,助力公司竞争力上行。荣盛石化是我国石化-化纤行业龙头,上游炼化项目建成后将助力公司形成全产业链一体化格局,提升公司的竞争力和抗风险能力。2018 年二季度初至今,浙石化一期2#1,000 万吨/年常减压装置减压塔、350 万吨/年柴油加氢裂化装置反应器、四套空分项目核心设备整装冷箱先后顺利完成吊装工作,项目建设工作持续推进,为其顺利开车奠定基础。

    下半年石化-化纤行业高景气有望持续。2018 年年初以来,我国纺织业发展向好,企业景气即期指数位于近年高位,从需求端利好涤纶长丝景气提升,而废塑料禁令的实施和较少的预投产产能也促使PTA 盈利性向好发展。此外,中金石化芳烃装置消缺检修在2017 年年底顺利完成,后续PX 盈利有望再进一步。主营产品保持高景气,不仅利好公司业绩提升,也为炼化项目的建设提供了坚实的保障。

    假设 2019 年浙石化项目贡献半年利润,考虑60 亿增发摊薄,公司2018至2020 年EPS 分别为0.48、0.88 和1.32 元,对应2018 年7 月16日收盘价的PE 分别为22.13X、11.99X 和7.98X,维持"买入"评级。

    风险提示: 1. 聚酯景气不及预期;

    2. 浙石化项目建设进度不及预期。



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【2018-07-03】【出处】全景网

荣盛石化(002493):将适度对PTA项目进行扩产

    全景网7月3日讯 荣盛石化(002493)在最新披露的投资者关系活动记录表中表示,公司经过多年发展,形成了“纵横双向十字发展战略”,纵向不断延伸产业链,横向侧重于提升产品质量,增强核心竞争力。公司一直注重项目储备,将根据具体情况适度对PTA项目进行扩产以提高市场占有率,目前正在开展前期工作。

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【2018-05-28】【出处】证券时报

荣盛石化(002493)李水荣:企业做到最后都是一张脸

    从杭州市中心驱车一个多小时,穿过一片初级工业化和田园风光交织的复杂地带,看到马路两边几根硕大的白色管道,就到了萧山区益农镇,上市公司荣盛石化的所在地。

    我对荣盛石化董事长李水荣的采访,是在常见的寒暄中开始的。"啊,周一,你这名字起得好,一生二,二生三,三生万物。"李水荣一拿到我的名片,就在名字上大做文章。一道去采访的同事,有三个姓李的,李水荣马上抓住这一点,哈哈大笑:"都是我们李家人,就当是来我家里做客。"

    今年62岁、头发依然乌黑的李水荣就是这样一个善于抓住关键点、跟谁都能自来熟的企业家。也正是因为李水荣善于抓住每一个发展机会,荣盛石化从20多年前20多万块钱投资起家,发展成为现在上市公司市值约600亿、集团资产上千亿的民营石化化纤行业龙头企业。

    公司的工作人员告诉我,上个世纪80年代,李水荣办企业之前,是当地远近有名的木匠师傅,手艺很好,带了很多徒弟。他家盖的房子,到现在样式也不落伍。荣盛石化现在新的办公楼,设计方案也是李水荣敲定的。

    当木匠师傅的经历,在李水荣身上烙印犹存。他的手掌粗壮有力,工匠精神则深入骨髓。这次采访要拍视频,李水荣看到背景里一盆幸福树长得有点不对称,马上弯下腰去,把树挪了个方向。

    "你看,这样是不是更好看了?"李水荣笑着说。

    李水荣跟我讲起他爷爷的故事。荣盛石化现在所处的益农镇,当时是钱塘江边,他爷爷从绍兴来到这里,在沙滩上开荒,开出来以后变成了土地,慢慢攒下一点家业。后来雇了一个民工,办起印染厂染土布,从德国进口染料,做洋生意,生意越做越大。

    不幸的是,钱塘江潮变幻莫测,把他爷爷开荒的这片滩涂都滩掉了,家里的土地一下少了很多,接着又赶上解放时期,划家庭成分。但是,塞翁失马,焉知非福?因为土地滩掉了,他奶奶又是个大善人,经常周济身边吃不饱、穿不暖的人家,人缘很好,后来社会评议、群众投票的时候,李水荣家就被评了一个上中农,没有划成地主。

    "要是不滩掉的话,我爷爷肯定被划成地主,要挨批斗啊。"李水荣说。

    时移世易,李水荣的爷爷也许做梦也想不到,他的生不逢时的生意基因,有一天会在自己的孙辈身上发扬光大,把李水荣家族推上了萧山首富,2018《新财富》500富人榜第31名。

    李水荣说,不管现在有多少钱,财富再多,企业不管好,也都会流失的。因此,首先要把企业做大做强,不光做大很重要,做强也很重要。第二,企业做大到一定程度,就不再是为了钱。

    "所有企业做大做强,钱多少不会去算它了,多了都是数字。企业一定要做好,做到最后都是一张脸。做不好的话,脸没有了。刷脸刷脸,刷的就是这个脸。现在手机都刷脸了,走到哪都刷脸,不付钱不要紧,刷个脸就好了,就这个道理。"李水荣说。

    企业做大做强了,还能为国家争脸。据李水荣回忆,俄罗斯过去看不起中国人,因为中国穷。2000年的时候去,俄罗斯人还是有点看不起中国人。但是现在去,就不一样了,把中国人待为上宾。因此,他觉得,把企业做大做强,把事情做好,既是为个人争脸,也是为国争光。

    "做企业做得这么辛辛苦苦,如果最后做失败了,也会伤心。所以,我爷爷、爸爸说,一个人做事业辛苦,心不苦就不辛苦,辛苦辛苦是心苦啊,心苦才是真的苦。心不苦,睡觉半个小时就够了。"李水荣说。

    为什么浙江这块土壤能长出这么多的心不苦、事业做得很大的企业家?为什么浙商能成为中国企业家群体里现象级的存在?李水荣认为,浙江做大做强的企业家,都是实干,创新,勇立潮头。

    "浙商精神就是做大做强主业。主业这边做一下,那边做一下,这种企业现在都不行,都没有品牌。主业做好了,家家都好了。"李水荣说。

    谈笑间,两个多小时的采访结束了。李水荣挥手跟我们告别,趁着暗下来的天色,赶去宁波参加另外一场活动。



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【2018-05-28】【出处】证券时报

荣盛石化(002493):7道转型创新创先 浙石化项目将再造一个荣盛

   跨过2013-2016年的低潮期,民营化纤、石化行业的车轮正在飞速旋转,荣盛石化正驶在快车道上,公司主导的舟山4000万吨/年炼化一体化项目渐行渐近,这个超级大工程无疑是公司现在甚至未来很长一段时间的重头戏。

   "项目投产成功后,荣盛石化的规模将翻一番,意味着'再造一个荣盛'。"荣盛石化董事长李水荣说。

   回顾往昔发展历程,李水荣认为,没有高质量发展就没有今天的荣盛。公司在高质量发展方面下了哪些功夫?4000万吨/年大型炼化一体化项目将给公司带来哪些变化?日前,证券时报"上市公司高质量发展在行动"采访团走进荣盛石化,证券时报常务副总编辑周一面对面对话李水荣。

   7道转型创新创先

   大的企业、好的企业一直在高质量发展当中生存,荣盛从20多万元起步,到现在资产上千亿元,如果没有高质量发展就不会有现在的荣盛。

   周一:荣盛石化在"高质量发展"方面做了哪些尝试?您如何理解高质量发展?

   李水荣:实际上大的企业、好的企业一直在高质量发展当中生存,荣盛从20多万元起步,到现在资产上千亿元(集团资产上千亿元,股份公司资产逾700亿元),如果没有高质量发展就不会有现在的荣盛。我们所在的浙江益农镇,镇上有几百家企业,我们每年交税占90%以上。

   这么多年来,荣盛石化总结起来有两点:成本和质量。第二点(质量)总结起来就是创新,高质量发展要创新,创新创先。我们起步时只有2个工厂,刚开始是做织布,之后我们做假捻,假捻以后做切片纺,然后做聚酯直接纺,再做PTA、芳烃、PX,直到现在做到整个炼油一体化,一共7道转型,7个环节转换过来都要下决心,我们一直在创新创先。

   周一:荣盛石化在成本与质量方面,下了哪些功夫?

   李水荣:成本与质量是荣盛石化的两大法宝。从成本来讲,企业无论体量大小,都要控制好成本。讲简单一点,我们一吨涤纶丝,有钱赚的时候可能赚1000块钱,成本控制不好的企业可能只赚500块钱,市场不好的时候,我们只赚500块钱,这时候成本控制不好的企业就没钱赚了。当我们没钱赚的时候,他们就亏损了。我对破产企业调查过,问题都出在成本这里。哪些企业成本控制得好,在行业中谁能够生存,市场看得很清楚。

   荣盛石化创造了很多行业里的领先,比如当初生产聚酯,一般企业生产聚酯是年产10万吨,我们做到20万吨,但20万吨和10万吨的成本差不了多少。

   在企业质量管理上,细节很重要。PTA质量差异不大,但涤纶丝的质量差异比较大。如果去车间参观涤纶丝,不懂的人看会觉得都差不多,但懂行的人知道差异很大。之前有一位日本专家来公司考察,他评价说,不用看涤纶丝,看荣盛石化对车间卫生的管理,就知道公司的涤纶丝质量很好。

   自动化程度全球领先

   机器换人项目是2010年下半年开始实施的,这套设备是全世界化纤行业里面自动化程度最高的,现在行业逐渐从国外向中国集中,基本上荣盛石化在国内外都是领先的。

   周一:公司创新这一块在业内做得怎么样?

   李水荣:高质量发展当中,我们在创新方面,一个是使用设备的创新、一个是使用设备的更新创新。我们早在2005年就开始考虑机器换人,原来老车间(化纤车间)在"十一五"期间的平均工资不到2万块,当时这个工资水平做机器人并不合适,还是人工合适。"十二五"的时候,平均工资水平涨到4万多块了,我认为机器人可以起步了,而且机器人生产的

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