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☆业内点评☆ ◇002439 启明星辰 更新日期:2018-12-17◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-11-20】【出处】全景网

启明星辰(002439)实控人昨日大宗交易减持897万股

    全景网11月20日讯启明星辰(002439)周二晚公告,公司控股股东、实际控制人王佳11月19日通过大宗交易减持897万股,占公司总股本的1%,减持均价为18.57元/股。

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【2018-11-20】【出处】证券时报网

启明星辰(002439):实控人昨日大宗交易减持897万股

    e公司讯,启明星辰(002439)11月20日晚公告,公司控股股东、实际控制人王佳11月19日通过大宗交易减持897万股,占公司总股本的1%,减持均价为18.57元/股。



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【2018-11-19】【出处】证券时报网

启明星辰(002439)现折价大宗交易 机构买入1.67亿元

    e公司讯,启明星辰(002439)19日收盘微涨0.05%报20.41元。盘后数据显示,启明星辰当日出现3笔大宗交易,成交价格18.57元/股,较收盘价折价约9%,总成交金额1.67亿元。买入席位均为机构专用,卖出席位为华泰证券厦门厦禾路营业部。

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【2018-11-15】【出处】广发证券

启明星辰(002439)2018年三季报点评:单季度收入、预收款增速持续改善

    2018Q3收入增速15.57%,单季度收入同比增速持续改善

    2018Q1至Q3,公司营业收入同比增速分别为2.04%、11.14%、15.57%,单季度收入增速持续改善。公司订单转换为收入有一定时延,2017Q4订单在2018年收入中占比逐季度减小,今年所获订单在收入中占比逐步提升,从收入增速改善上能一定程度反映2017Q4较低的订单增速对2018年收入增速的影响正逐步减弱,今年订单增速有所改善。

    预收账款同比增长38.28%,同比增幅为近两年最大值

    三季报显示公司预收账款金额为2.72亿元,同比增长38.28%,系近两年业绩报告所显示的最大增幅,或反映目前订单较好,预示四季度收入增速有望持续改善。存货同比减少9.02%,可能和交货时点有一定关系。应收账款12.09亿元,同比增速为8.23%,低于收入增速,回款较好。

    预计2018-2020年EPS分别为0.63元/股、0.79元/股、0.94元/股

    主要财务指标反应订单增速逐步改善,十三五中后期项目有望加速落地。预计2018-2020年EPS分别为0.63元/股、0.79元/股、0.94元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为31、25、21倍,维持"谨慎推荐"评级。

    风险提示

    子公司不达业绩承诺的风险;并购后子公司与母公司整合不及预期的风险;在大体量下保持内生高增速持续性的挑战;公共部门客户需求有不确定性包括客户支出压力。



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【2018-11-02】【出处】信达证券

启明星辰(002439)2018年三季报点评:三季度业绩回升 全年业绩有望延续较快增速

    点评:

    三季度业绩提升,净利率增长明显。公司三季度单季实现营收5.61 亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润9500.7 万元,同比增长71.82%。三季度同比增速较二季度出现明显提升,主要细分行业均保持稳健增长。其中,由于对参股公司恒安嘉新核算方法转换确认了较多的投资收益以及理财产品产生的收益,使得净利润增速与营收增速相比提升明显。公司对全年的归母净利率预计为55,000-59,000 万元,同比增长21.71%-30.56%。照此估算,四季度归母净利润为43,169.4-47,169.4 万元,同比增长8.8%-18.9%,仍将延续较快增长趋势。由于三季度加强了自有产品的销售,使得前三季毛利率达到63.53%,相对上半年小幅提升0.46 个百分点。再叠加上对费用的有效管控,尤其是销售费用率的明显下降,使得前三季度净利率达到8.28%,相对上半年提升6.13 个百分点。随着公司安全运营服务的逐渐发展,销售费用率有望得到进一步下降。

    发布股份回购预案,拟用作员工激励。公司近期发布股份回购预案,回购资金总额在5,000-10,000 万元之间,回购股份价格不超过20 元/股。若全额回购,预计可回购股份数量为250 万股至500 万股,占公司目前总股本的0.28%至0.56%。本次回购的股份将用作公司股权激励或员工持股计划,将有效调动公司员工的积极性,对公司的长远发展起到积极作用。

    盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为28.06、35.48、43.82 亿元,归属于母公司净利润分别为5.77、6.52、7.87 亿元,按最新股本8.97 亿股计算每股收益分别为0.64、0.73、0.88 元,最新股价对应PE 分别为30、27、22 倍,维持"增持"评级。

    风险因素:竞争加剧风险;安全运营服务不及预期的风险;部分行业订单不及预期风险。



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【2018-10-31】【出处】天风证券

启明星辰(002439)2018年三季报点评:业绩回暖 看好公司长期增长

    业务回暖,三季度增长超预期

    公司于2018年8月3日披露的《2018年半年度报告》中,预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为6900万元~7900万元。随后10月13日发布业绩上修公告,本次三季报符合上修后净利润1.12~1.22亿元的区间,公告表示增长主要来源于第三季度业务增长较好,单季度营业收入同比增长15.75%,相较前两个季度的2.04%和11.14%有较大提升,带来收入利润增长超预期。除业务外,报告期内公司还收到安方高科的业绩补偿款239万元,加上Q1对参股公司恒安高新核算方法转换确认的8366万投资收益,造成公司前三季度扣非后净利润下滑,但相较半年报和Q1已有大幅收窄,预计全年来看业务上的增长仍将占据净利润的主导地位。

    回购和激励彰显公司长期发展信心

    公司10月15日晚间公告,计划不低于5000万元且不超过1亿元回购股份,回购价格不超过20元/股,结合最近二级市场股价表现,拟实施回购计划约250万至500万股股份,占公司目前已发行总股本比例约0.28%至0.56%。回购的股份全部用于员工激励,有助于进一步完善长效激励机制,充分调动公司员工的积极性,促进公司长远发展。我们认为,三季报财务表现,可见公司在经历上半年增速放缓的过程后,近期已出现回暖势头,从业绩和管理层两个角度均对未来发展抱有信心。

    投资建议

    我们认为公司作为网络安全行业龙头,在优质赛道下具备长期的增长空间和竞争力。上半年受制部分行业订单不顺利,增速相对较慢,但随着公司城市安全运营业务加速拓展,结合政府行业需求回暖,工控、云安全等新业务陆续兴起,有望逐季改善收入和盈利水平,重回高增长轨道。预计公司2018/2019年净利润5.87/7.63亿,对应PE28.56/21.98倍。维持“买入”评级。

    风险提示:城市运营中心落地不及预期、订单增长不及预期、回购无法顺利实施



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【2018-10-18】【出处】申万宏源

启明星辰(002439)18Q3扣非增长超预期 实则为内生增长的拐点

    事件:2018 年10 月13 日,公司发布2018 年三季度业绩预告,前三季度盈利:11,200 万元~12,200 万元,同比增长103.13%~121.26%。公司于2018 年8 月3 日披露的《2018 年半年度报告》中,预计前三季度归母净利润为6,900 万元~7,900 万元。本次业绩预告上修,缘于业务增长较好带来的收入增长较多,业务增长超出预期。

    业绩预告远超中报指引。半年报预计18 前三季度归母净利润6900~7900 万,同比增长25.16~43.30%,本次上修预告为11,200~12,200 万,前三季度归母净利润同比增长103.13~121.26% ,原因为政府及其他业务进展超预期。

    拆解非经常性损益,预测18Q3 非经常性损益较小。18Q1 恒安嘉新投资收益8525 万元归为非经常性损益,其他非经常性损益税后总计7490 万;Q2 非经常性损益为1663 万。公司非经常性损益主要来源于政府补助、理财等项目,除了偶尔的大额投资收益(如18Q1 的恒安嘉新投资收益、17Q4 安方高科补偿均产生高额非经常性损益)、增值税退税延迟(如16Q1)外,公司非经常性损益在百万~千万左右,来源于政府补助、理财等。根据以上分析,预计Q3 非经常性损益在1000 万左右。   18Q3 归母净利润和扣非后单季度均高增,验证高内生增长。18H1 归母净利润为2330 万元,按照本次业绩预告,18Q3 归母净利润8870~9870 万,同比增长60%~78%(按照中报指引为-17.36%~-0.72%)。假设Q3 单季度非经常性损益为1000 万元,扣非归母净利润预计7870~8870 万,扣非后归同比增长43%~61%,归母净利润和扣非后均高增,扣除非经常性损益后验证为高内生增长。Q3 业绩超预期缘于政府及其他业务订单增长。

    剔除军工业务后增长更为强劲。17 年军工小周期在Q1-3,预计17 前三季度至少1 亿营收的军工业务,如果按照30%的净利率,对应利润3000 万左右。17 年前三归母净利润为5514万,扣非归母净利润为2751 万,如果剔除去年同期的军工业务,显示18Q3 业务增长强劲。

    预测 18Q4 单季度保持增长。17Q4 军工业务停止,该季度扣非净利润2.93 亿元,基数较低。假设18Q4 军工业务逐渐恢复,Q4 将保持单季度较高增长。因此预测大概率2019 业绩上修,或因为军工业务的实施周期产生较多的预收款。

    维持"买入"评级。维持营业收入预测,预计2018-2020 年营业收入为27.67、34.01、41.56亿元;下调2018-2020 归母净利润预测,原预计2018-2020 年归母净利润为6.02、8.04、10.32 亿元,现下调为5.89、7.89、10.17 亿元,对应PE 为26 倍、20 倍、15 倍。



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【2018-10-15】【出处】上证报

启明星辰(002439)拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份以激励员工

  上证报讯(记者 骆民)启明星辰公告,公司计划以自有或自筹资金进行股份回购,回购资金总金额不超过10,000万元且不低于5,000万元,回购股份的价格不超过20元/股。本次回购的股份将用作公司股权激励或员工持股计划。本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。



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【2018-10-15】【出处】证券时报网

启明星辰(002439):拟5000万至1亿元回购股份

    启明星辰(002439)10月15日晚间公告,公司计划不低于5000万元且不超过1亿元回购股份,回购价格不超过20元/股,回购的股份将用作公司股权激励或员工持股计划。



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【2018-09-03】【出处】西部证券

启明星辰(002439)信息安全龙头 分享成长价值

    城市安全运营中心建设加速:继成都成为标杆建设项目后,4个省会城市安全运营中心将陆续启动。经测算,4个城市新业务将从2020年净利贡献近4000万,到2024年净利贡献超3亿元,相当于2017年公司扣非净利润体量。拆分来看,新业务增量收入主要来自于主动型安全服务、网络安全人才培训,在我国信息安全行业由软硬件销售转安全服务的趋势下,以及网络安全人才缺口70万的背景下,实现具备合理性。

    工控安全优势大,受益物联网发展带来红利:公司2017年工控安全细分业务收入超过3000万元。当前产品基本处于试用期,因此客户收费较低,但合作的深入将夯实卡位优势,往后进入正式使用期,客户付费将成倍增长。公司完成的200多个工业安全用户案例成为工控安全业务放量的核心优势,测算工控安全市场容量超250亿元。

    我们分析认为行业趋势是:1)信息安全对第三方独立性的要求,最终将与支付行业的第三方独立性(2018年成立网联)要求趋同,第三方独立信息安全服务商将持续获得市场份额。2)从统计数据来看,订单集约大单化趋势已经明显体现,市场份额进一步偏向于研发投入大、综合能力持续强的龙头企业。

    投资建议:预计2018-2020年公司归母净利润5.44/6.44/7.89亿,对应EPS0.61/0.72/0.88,对应2018年40倍PE,目标价24.27元,给予买入评级。

    风险提示:可转债发行取消;单一行业订单大幅延缓招标;新业务拓展不及预期风险;产品销售季节性风险;国家各项产业支持政策风险。



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【2018-08-13】【出处】中航证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:营收稳步增长 期待新业务推进

    投资要点:

    经营状况良好,业务景气度持续提升

    报告期内,公司来自政府、央企订单的增长情况良好,然而受个别行业订单延迟影响,占公司收入比例较大的安全网关收入同比下滑明显,安全检测同比增速放缓,致使公司营业收入仅比去年同期小幅增长7.36%,归母净利润的大幅增长主要得益于参股公司恒安嘉新进行独立上市准备所带来的投资收益。但是,公司二季度实现营业收入4.47亿元,较一季度环比增长52.56%,与去年同期相比增长11.14%,而一季度仅实现2.04%的同比增长,公司营收增长呈现出良好的趋势。从技术角度来看,拥有完善的专业安全产品线及代表国内最高水准的技术团队,在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场多年保持领先,在漏洞扫描、数据安全、终端安全市场占据优势,有望受益于行业景气度的持续提升。

    新技术与新业务并重,未来发展前景可期

    在新技术方面,公司通过结合在大数据与安管平台领域的技术研究和积累,发布了全新的安全管理平台大数据版,满足了用户对于数据保护需求的持续提升。近两年,公司数据安全类产品和业务保持了较高增速,成为增长最快的业务板块。在新业务布局方面,公司于2017年底开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设,以解决各地因"智慧城市"建设不断深入而放大的安全风险。目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营,后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。上半年,该业务实现销售额超过5000万,2018年营收过亿可期。

    风险提示:新业务拓展不及预期、部分领域网安市场发展放缓



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【2018-08-08】【出处】信达证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:上半年营收小幅增长 城市安全运营业务快速推进

    点评: 

    上半年营收增速低于预期,业务结构变化致毛利率下降。公司二季度营收同比增长11.14%,增速较一季度实现较大幅度提升。但上半年整体营收小幅增长7.36%,低于我们预期,主要是受到个别行业订单不及预期的影响。公司归母净利润同比实现大幅增长,主要是公司部分会计核算方法发生变化,产生的投资收益比上年同期增长较多(上半年投资净收益为8722.6 万元,而去年同期仅有986.1 万元)。从细分产品来看,贡献营收大头的"安全网关"类产品收入同比下降18.45%, "安全检测"类产品营收也仅小幅增长3.59%,对整体业绩增长形成比较明显拖累。"数据安全与平台"业务延续了去年较快增长趋势。而受到系统集成业务的大幅增长以及个别项目的影响,"硬件及其他"业务营收同比大幅增长,但由于本身体量较小,对公司整体业绩影响较为有限。上半年公司毛利率为63.07%,较去年同期下降约4.92 个百分点,主要是由于业务结构变化导致高毛利业务占比减少。我们认为,上半年公司业绩增速受个别行业及个别订单影响较大,从订单情况来看政府、央企领域的订单依旧保持良好增长势头,公司整体增长趋势依旧能够维持。公司预计前三季度公司实现归母净利润6,900-7,900 万元,同比增长25.14%-43.28%。 

    城市安全运营业务快速推进。2017 年,公司开始在全国多地部署智慧城市安全运营中心,目前在成都、济南、郑州等地的运营中心已经正式投入运营。公司后续还将在昆明、攀枝花、西宁等十余个城市启动安全运营中心的建设,主要服务客户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等,有助于公司将多年积累的高端专业安全服务向地方输出。上半年该项业务实现销售额超过5000 万,展现了良好的市场需求,我们预计全年销售额有望超过1 亿元。未来随着城市安全运营中心的进一步落地,相关业务规模有望持续增长。 

    研发投入持续高企,云计算安全等领域布局深入。公司上半年研发投入2.80 亿元,占总营收比重达到37.8%。公司对技术研发高度重视,研发投入持续维持高位。在市场前沿的云计算安全、工业互联网安全等领域公司均有所布局。目前, 公司针对云安全风险可提供六大云安全能力,已经应用在四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云等实际案例中。在工业互联网领域,公司已独立完成200 多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0 等十几项工控网络安全标准制定,并完成200 多个工业安全用户案例。

    盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.06、35.48、43.82亿元,归属于母公司净利润分别为5.77、6.52、7.87亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.64、0.73、0.88元,最新股价对应PE分别为26、23、19倍,维持"增持"评级。 

    风险因素:竞争加剧风险;新业务不及预期的风险;并购整合风险;部分行业订单不及预期风险。



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【2018-08-06】【出处】华金证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:二季度业绩有所回暖 全年增长值得期待

    【事件】2018年8月2日,公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现:主营业务收入7.40亿元,同比增长7.36%,归母净利润0.23亿,同比增长14,898.72%,扣非后归母净利润为-6824.04万元,同比下降188.63%,主要报告期内对参股公司恒安嘉新会计核算方式更改带来8372.57万投资收益。此外,公司预告1-9月归母净利润范围在6900-7900万之间,同比增长25.14%- 43.28%。

    短期收入结构变动影响毛利率,预期长期将回归正常水平:报告期内,公司综合毛利率为63.07%,同比下降约5个百分点,主要是上半年公司收入中毛利率低的硬件产品占比同比提升了8.63个百分点。如果单独观察网关、数据安全、安全检测、安全服务业务的毛利率,并未出现下滑,我们认为这显示出公司本身技术、产品和服务的竞争实力依旧。收入结构变动主要是个别行业和个别项目的影响,在同行业或公司历史情况中亦有过类似情况出现。长期来看,公司客户行业情况稳定,竞争实力加持,收入结构的变动有望回归。

    季度数据显示回暖迹象,Q2收入增速与毛利率均回升:尽管上半年收入整体增速放缓,但从季度数据看,出现了回暖现象。2018年Q2单季度收入同比增长11.17%,相比Q1的同比增速(2.09%)有明显提升,毛利率方面,Q2单季度毛利率大约为67%,相比Q1的57%水平提升近10个百分点。

    连续6年领跑中国网络信息安全产品市场,细分领域表现持续亮眼:根据CCID最新数据,启明星辰集团以5.6%的市场份额连续六年领跑中国网络信息安全市场,并且在IDS/IPS市场以16.5%的份额第16连冠,UTM市场以22.6%的市场份额第11年获得领导地位,安全管理产品(SOC)以22.8%的份额第10年排名第一,快速增长的数据安全产品以9.4%的份额连续第三排名第一。

    投资建议:我们预测公司2018年、2019年、2020年的收入预测为28.59亿元、35.93亿元和43.66亿元,归母净利润为5.86亿元、7.44亿元和9.44亿元,EPS为0.65元、0.83元和1.05元,分别对应29倍、23倍和18倍动态PE,维持公司买入-A评级。

    风险提示: 宏观经济发展不及预期;网络安全行业发展不及预期;政府、军队安全采购不达预期;证券市场系统性风险。

    

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【2018-08-04】【出处】东吴证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:安全运营开始放量 全年增长目标不改

    部分行业招标波动影响收入,三季度安全产品有望恢复增长:公司2018年Q2实现营业收入4.48亿元,同比增长11.14%,但主要是集成业务贡献增量。由于部分行业确认多在上半年,受去年招标影响,安全网关同比下滑18.45%,安全监测、安全服务与工具的增速同比分别仅为3.59%和10.55%;由于安全运营业务初步放量,数据安全与平台同比增长27.72%。毛利率方面,安全网关、安全监测、数据安全与平台和安全服务与平台产品毛利率均有小幅提升。今年以来政府等行业景气已经逐步恢复,三季度部分行业招标也有望开启,预计三季度公司的产品和服务有望恢复增长。费用方面,公司继续保持在新技术和新业务布局方面的投入,管理费用同比增加19.56%,同时研发资本化相比去年同期减少1057万元,导致管理费用率同比上升4.69pct。但由于安全运营业务和硬件集成的提升,销售费用率同比下降2.71pct。

    安全运营业务开始放量,进展和规模均超预期:2017年底公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设,目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。其中,成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测,对各类安全事件及情报的快速获取,通过专业安全团队,应用人工智能、大数据分析等技术,为用户提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。上半年该业务实现销售额超过5000万,进度和规模超出市场预期,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。根据中报披露,后续公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设,安全运营业务有望进一步放量,并带动费用率和季节性的改善。

    新兴安全开始落地:传统边界安全产品近两年增速有所放缓,但工控与工业互联网安全、云安全等新兴安全业务正在兴起。截至目前,公司已独立完成200多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定,开发了融合防护、检测、监管的工业互联网安全运营中心以及贯穿IT\OT\IOT的整体网络安全产品体系及解决方案,并完成能源、制造、交通、烟草等行业200多个工业安全用户案例。云安全方面,公司针对云安全风险可提供六大云安全能力,包括云架构安全、云边界安全、云租户安全、数据安全、云安全管理平台、云安全服务,交付模式满足云平台安全和云租户个性化安全需求,同时满足合规要求。目前已经落地的典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云、新疆移动、陕西移动、联通产创云、新疆电信、国家药监局、国家海洋卫星中心等。今年新兴安全有望实现过亿收入。

    盈利预测及投资评级:预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.86/1.11元,目前股价对应PE分别为28/22/17倍。作为综合型的网络安全公司(新上市的深信服主要深耕于上网行为管理和防火墙,主要以标准化产品能力和市场能力见长,属于特定产品领域的优质公司,并不影响启明星辰综合型龙头的地位),目前处于历史估值的底部区间。安全运营有望带来网络安全行业的供给侧改革,在安全运营趋势下龙头公司份额有望持续提升,维持买入评级。

    风险提示:网络安全行业进展低于预期;安全运营业务进展不及预期。



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【2018-08-04】【出处】安信证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:二季度主要财务指标明显改善 安全运营业务初具规模

    二季度主要财务指标明显改善。上半年分产品来看,安全网关和安全检测对收入增速的拖累较为明显。Q2 收入端同比增速为11.14%,环比一季度呈现复苏,前期军改以及去年政府换届对公司下游党政军客户的影响"余波"逐渐减弱,收入端增速在全年后续季度逐渐改善的趋势有望持续。预付款项同比增长35.47%,也侧面反映了新签订单的陆续恢复。毛利率方面,Q2 单季度67.06%的水平较Q1 时的56.97%实现了大幅提升,我们判断或得益于与阶段性低毛利集成业务比例的下降。Q2 单季度实现扣非净利润-966 万元,也明显优于Q1 单季度-5858万元的水平,各项主要财务指标明显改善。

    非经常性损益主要为参股恒安嘉新的投资收益。上半年非经常性损益合计9154 万元,除了政府补助以及安方高科原股东的业绩补偿款239 万元之外,主要为Q1 时已计入的参股恒安嘉新的投资收益。

    云安全能力得到市场的检验。公司针对云安全风险提供了包括云架构安全、云边界安全、云租户安全、数据安全、云安全管理平台、云安全服务等六大能力。典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云、新疆移动、国家药监局、国家海洋卫星中心等。针对中小企业,公司还推出了自主研发并运营的"云子可信"安全云平台,提供云网管服务,全国企业客户已超过4000 家。

    安全运营中心业务已初具规模。据中报披露,上半年智慧城市安全运营中心业务实现销售收入超过5000 万,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。2017 年底,公司开始在全国范围部署安全运营中心的建设,目前已有成都、济南以及郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等地启动安全运营中心的建设。

    投资建议:为网络信息安全行业的龙头,公司成长路径清晰,安全运营业务继续发力。预计2018~2019 年EPS 分别为0.66 元、0.85 元。维持"买入-A"评级,6 个月目标价25 元。

    风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧



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【2018-08-04】【出处】华创证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:新业务布局持续发力 城市安全运营中心加速落地

    军队订单恢复较慢拖累上半年收入增速,下半年有望逐渐改善。上半年公司实现营业收入7.40 亿元,同比小幅增长7.36%,我们判断增速放缓主要由于军队订单恢复较慢。Q2 单季度实现收入4.48 亿元,同比增长11.14%,较Q1 有较大改善。上半年归母净利润为2329.87 万元,同比大幅扭亏,主要原因为配合参股公司恒安嘉新上市,公司会计核算方法转换产生较高投资收益。后续随着军队订单的恢复,公司收入增速有望在三、四季度逐渐改善。

    数据安全业务快速增长,新技术、新业务布局投入持续增加。从公司业务来看,安全网关同比下滑-18.45%,安全检测小幅增长3.59%,均受军队订单影响较大;受益于用户对于数据保护需求的持续提升,数据安全与平台增长27.72%;安全服务与工具小幅增长10.55%。由于毛利率较高的安全网关和安全检测业务在收入中的占比下降,公司综合毛利率同比下滑4.92 个百分点至63.07%。此外,公司对新技术、新业务布局投入持续增加,管理费用率同比上升4.69 个百分点,而销售费用率控制良好,同比下降2.71 个百分点。

    城市安全运营中心已落地三大城市,后续推广值得期待。2018 年以来公司安全运营业务迅速推广,目前成都、济南、郑州三门峡分中心三大安全运营中心已投入运营。上半年该业务实现销售额超过5000 万,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等十几个城市启动安全运营中心的建设,运营中心的快速落地有望驱动公司服务收入快速增长。

    云安全、工控安全等新业务布局成效初显。(1)云安全业务:公司针对云安全风险可提供六大云安全能力,交付模式满足云平台安全和云租户个性化安全需求,同时满足合规要求。目前已成功打造四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云等典型案例。(2)工控安全业务:公司已独立完成200 多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0 等十几项工控网络安全标准制定,并完成能源、制造、交通、烟草等行业200 多个工业安全用户案例。

    投资建议:公司是国内信息安全龙头,率先布局城市安全运营中心尽享先发优势,云安全、工控安全、关键信息基础设施安全保护等新业务快速成长,综合实力有望持续提升。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为5.85/7.51/9.59 亿元,分别对应PE 29/22/18 倍,维持"强推"评级。

    风险提示:政策支持不及预期;并购重组整合风险;开展新业务不达预期



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【2018-08-03】【出处】平安证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:二季度营收增速提高 智慧城市安全运营业务表现抢眼

    上半年归母净利润扭亏为盈,二季度营收增速提高:根据公司2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入7.40亿元,同比增长7.36%;实现归母净利润2329.87万元,同比扭亏为盈,主要是因为一季度对参股公司恒安嘉新核算方法转换确认了8000多万的投资收益。分季度看,公司一、二季度营收分别为2.93亿元、4.48亿元,同比增速分别为2.04%、11.14%。公司二季度营收增速相比一季度有较大幅度提高,我们判断主要是得益于公司二季度业务景气度持续提升,政府、央企订单增长良好。

    在综合毛利率方面,公司2018年上半年综合毛利率为63.07%,相比去年同期下降4.92个百分点,主要是因为低毛利率业务硬件及其他在营收中的占比提高。在期间费用率方面,公司2018年上半年期间费用率为80.08%,相比去年同期提高1.98个百分点,其中管理费用率提高4.69个百分点,我们判断主要是因为报告期内公司持续加大研发投入,导致管理费用增长较快。

    信息安全行业迎发展良机,龙头公司深度受益:2017年6月1日,《网络安全法》正式施行,其后,《国家网络安全事件应急预案》、《关键信息基础设施安全保护条例(征求意见稿)》、《工业控制系统信息安全行动计划(2018—2020年)》、《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》等政策相继发布,这些政策的发布将拓展当前信息安全行业的边界,为信息安全行业带来更大的发展机会。作为国内信息安全行业龙头企业,根据赛迪顾问数据,公司2017年以5.6%的市场份额继续领跑国内信息安全行业。我们认为,公司将深度受益于当前信息安全行业正迎来的发展良机。

    公司智慧城市安全运营业务表现抢眼:2017年底,公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设,目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。2018年上半年,公司智慧城市安全运营业务表现抢眼,销售额超过5000万元,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。我们预计,2018年全年,公司智慧城市安全运营业务销售额有望过亿。根据公司公告,智慧城市安全运营业务是公司2018年及未来三至五年的重点方向。基于智慧城市安全运营业务当前的良好表现,我们认为,智慧城市安全运营业务未来将是公司业绩的有力增长点。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2018年半年报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别调整为0.66元、0.78元(原预测值为0.86元)、1.02元(原预测值为1.12元),对应8月2日收盘价的PE分别约为28.6、24.2、18.4倍。当前,我国信息安全行业正迎来发展良机,作为行业龙头,公司必将深度受益。公司持续推进智慧城市安全运营业务,2018年上半年,公司智慧城市安全运营业务表现抢眼,未来将是公司业绩的有力增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

    风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险;(二)公司智慧城市安全运营业务推迚迚度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司智慧城市安全运营业务推迚迚度不达预期;(三)公司工控安全业务収展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在収展不达预期的风险。



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【2018-08-03】【出处】中金公司

启明星辰(002439)2018年半年报点评:收入增长仍相对缓慢 安全运营中心全面铺开

    2018年1H业绩符合预期,归属净利润2,330万元

    启明星辰公布2018半年度业绩:营业收入7.40亿元,同比增长7.36%;归属母公司净利润2330万元,同比增长14898.72%,对应每股盈利0.026元。归属净利润大幅增长的原因是处臵长期股权投资产生的投资收益8,372.57万。

    发展趋势

    受个别行业订单拖累收入增长仍相对缓慢,核心产品毛利率有所改善。(1)1H18收入增速仅7%,我们推测军改导致的订单推迟仍未好转;(2)传统业务受到影响较大,增速较低,数据安全业务继续保持高速增长,硬件销售对收入增长贡献较多;(3)安全网关类业务毛利率基本维持,扭转过去数个季度持续下降的趋势。

    销售费用率控制较好,研发费用增速27%,政府补助对本期利润贡献较大,预计三季度盈利情况不会有较大改观。(1)销售费用率较去年同期下降2.71pcts,主要由于员工薪酬控制较好;(2)管理费用率与去年同期相比上升4.69pcts,其中研发费用2.37亿,同比+27%;(3)1~3Q18预告归属净利润6,900万~7,900万元,得到Q3单季度4,570万~5,570万元,去年同期为5,530万元,同比-17%~-1%。

    公司继续在安全运营中心、云安全等领域快速拓展。公司安全运营中心业务已在成都、济南、郑州/三门峡正式投入运营,上半年实现销售额超过5000万元,预计全年销售额有望超过1亿元。

    盈利预测

    根据中报情况略微下调收入预测,但由于非经常性损益增加,基本维持净利润预测。下调2018/2019年收入3.5%/4.5%至28.45亿/35.86亿,同比+24.9%/26.0%,维持归属净利润预测不变,预计2018/2019年归属净利润5.67亿/6.96亿,同比+25.5%/22.7%。

    估值与建议

    安全板块估值由40x~50x回落至30x~40x,但公司作为信息安全龙头,应具备一定溢价,我们下调公司目标价19%至23元,对应2018年P/E为36.5x,当前股价还有23%的上行空间。维持推荐评级。

    风险

    (1)下游军队客户需求恢复情况有待下半年观察;(2)华为、华三、360企业安全竞争实力较强;(3)系统性估值回调。



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【2018-08-03】【出处】招商证券

启明星辰(002439)2018年半年报点评:短期订单波动不改行业长期景气

    订单短期波动不改行业长期景气:公司18年上半年收入增速较低,主要由于军队业务订单推迟,军队主要采购的安全网关类产品和安全检测类产品收入分别同比下滑18.45%和增长3.59%,数据安全与平台类产品增速达到27.72%,增长强劲。未来三年在政府换届完成、军改落地、十三五规划进入建设高峰等多重利好下,行业增速提升,我们预计18年上半年订单增速超过30%,其中政府、轨交、制造业订单增速较快。 

    核心业务毛利率提升:公司上半年毛利率63.07%,同比下滑4.92个百分点。综合毛利率下滑主要由于毛利率较低的硬件销售及其他业务增速较快。公司四块核心业务安全网关,安全监测,数据安全,安全服务毛利率分别提升0.08、2.5、1.5、3.46个百分点。管理费用率46.03%,同比提升4.7个百分点,销售费用率34.37%,同比下降2.7个百分点。公司作为行业龙头,渠道优势突出,可以投入更多资源到产品研发中。 

    维持“强烈推荐-A”评级:我们判断军队订单会在18年下半年逐步恢复,预计公司可转债下半年发行,促进城市级安全运营中心全面落地,公司业务发展将再度提速,达到公司2018年经营目标业绩保持30%增长。我们预计18-20年净利润到5.85亿,7.6亿,9.88亿,目前公司市值168亿,18年PE29x,19年PE22x,20年PE17x。基于公司在网络安全行业的龙头地位,我们维持“强烈推荐-A”评级。 

    风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期。



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【2018-08-03】【出处】上证报

启明星辰(002439)半年报净利润同比扭亏为盈

  上证报讯(记者 骆民)启明星辰披露半年报。公司2018年上半年实现营业收入740,416,408.51元,同比增长7.36%;实现归属于上市公司股东的净利润23,298,685.33元,上年同期为-157,437.15元;基本每股收益0.026元/股。



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【2018-08-02】【出处】证券时报网

启明星辰(002439):上半年净利同比扭亏

    启明星辰(002439)8月2日晚发布半年报,公司上半年营收为7.4亿元,同比增长7.36%;净利为2329.87万元,同比扭亏。业绩增长的主要原因是新增投资收益所致。

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【2018-08-02】【出处】全景网

启明星辰(002439)上半年净利润2329.87万元 同比扭亏

    全景网8月2日讯启明星辰(002439)周四晚间披露半年报,公司上半年营收为7.4亿元,同比增长7.36%;净利为2329.87万元,同比扭亏。

    公司称,业绩增长的主要原因是新增投资收益所致。

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【2018-06-15】【出处】中金公司

启明星辰(002439)电话会纪要:书生电子尚不存在商誉减值风险

    要点

    启明星辰6月14日下跌9.95%,主要由于市场比较担心公司此前收购的子公司书生电子存在商誉减值风险,公司特此召开电话会。电话会上公司表示书生电子目前经营情况良好,不存在商誉减值风险。同时公司其他业务进展正常,上半年订单增速较快,市场无需担心公司业务。

    建议

    书生电子不存在商誉减值风险。2017年仅完成对赌利润的85%,但子公司整体经营状况良好有序。经过减值测试后公司认为不存在商誉减值情况,因此市场无需过度担心。书生电子目前正在开拓新业务,公司预计18年业绩情况良好。

    瑞华会计

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