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☆业内点评☆ ◇002361 神剑股份 更新日期:2018-12-14◇  

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★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2018-11-05】【出处】全景网

神剑股份(002361)拟1亿至2亿元回购股份

    全景网11月5日讯神剑股份(002361)周一晚披露,公司拟不低于1亿元,不超过2亿元回购股份,回购价格不超过5.5元/股。



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【2018-11-05】【出处】上证报

神剑股份(002361)拟斥资1亿至2亿元回购公司股份

    上证报讯(记者骆民)神剑股份公告,公司拟以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不低于1亿元、不超过2亿元,回购价格不超过5.50元/股。回购期限自股东大会审议通过回购预案之日起不超过12个月。

    

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【2018-09-10】【出处】信达证券

神剑股份(002361)2018年半年报点评:聚酯树脂项目投产解决产能瓶颈 营收规模稳步增长

    点评:

    黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目投产,营收稳步增长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务。公司上半年实现营业收入8.85亿元,同比增长9.26%,归母净利润4520.66万元,同比下降18.27%,受原材料价格上涨影响,毛利率下降2.46个百分点至17.23%,期间费用率同比增长0.7ppt.至11.5%。上半年,公司实现聚酯树脂销量6.7万吨,市场份额遥遥领先。其中,户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87和1.76亿元,同比分别增长8.39%和2.51%,毛利率分别为12.83%和13.86%,同比分别下降2.76和1.54ppt.。6月,公司控股子公司黄山神剑5万吨/年节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目投产,公司聚酯树脂产能达到20万吨/年,有效解决了公司目前产能瓶颈。

    原材料NPG价格回落,NPG扩产项目有望年底投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触底后持续反弹,并在6月初达到高点14300元/吨,目前已回落至12400元/吨。PTA价格近一个月大幅上涨,目前华东市场价格达到9194元/吨,相比8月初价格涨幅在2500元/吨左右。目前,子公司华益神剑3万吨/年NPG项目生产平稳,马鞍山神剑4万吨/年NPG项目正在积极建设,预计今年年底有望投产,进一步完善公司聚酯树脂上游产业链,有效保障主要原材料供应。

    高端装备制造业务营收规模稳步增长。公司依托子公司西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务。2018年上半年公司高端装备制造业务实现营收1.07亿元,同比增长17.75%,毛利率43.37%,同比下降6.75%。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强。

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年09月06日收盘价(4.05元/股)的动态PE分别为16倍、10倍和8倍,维持"增持"评级。

    风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。



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【2018-06-20】【出处】证券时报网

神剑股份(002361):子公司年产5万吨聚酯树脂项目投产

    神剑股份(002361)6月20日晚间公告,公司控股子公司黄山神剑投资建设的年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目于近日建成并达到可使用状态,经过试运行后将正式投入生产运营。项目完全达产后,公司聚酯树脂产能预计可达到20万吨/年。该项目的建成投产将有效解决公司目前的产能瓶颈。



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【2018-06-16】【出处】中国证券网

神剑股份(002361)拟斥资5000万元至1亿元回购公司股份

  中国证券网讯(记者 骆民)神剑股份公告,公司拟以不超过5.50元/股的价格回购公司股份,回购股份的资金总额不低于5,000万元,不超过1亿元。在回购价格不超过5.50元/股条件下,若全额回购,预计回购股份约为18,181,818股,约占公司目前已发行总股本的2.11%。回购股份将用作股权激励计划、员工持股计划、注销以减少公司注册资本等用途。回购期限自股东大会审议通过回购预案起不超过6个月。



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【2018-06-15】【出处】全景网 

神剑股份(002361)拟回购0.5亿元-1亿元股份

  全景网6月15日讯 神剑股份(002361)6月15日晚公告,公司拟以集中竞价交易方式回购不低于5000万元,不超过1亿元,用于实施股权激励计划、员工持股计划或者予以注销并减少注册资本。回购价格不超5.50元/股。



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【2018-06-15】【出处】证券时报网

神剑股份(002361):拟回购0.5亿元-1亿元股份

    神剑股份(002361)6月15日晚公告,公司拟以集中竞价交易方式回购不低于5000万元,不超过1亿元,用于实施股权激励计划、员工持股计划或者予以注销并减少注册资本。回购价格不超5.50元/股。



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【2018-05-18】【出处】全景网

神剑股份(002361):公司目前各项经营活动正常 市场需求较好

  全景网5月18日讯  2018年安徽上市公司投资者网上集体接待日周五下午在全景·路演天下举行。神剑股份(002361)证券事务代表武振生表示,公司目前各项经营活动正常,存货属正常范围,市场需求较好,竞争仍非常激烈。



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【2018-05-07】【出处】信达证券

神剑股份(002361)2018年一季报点评:新材料产品毛利率下滑 高端装备制造板块不断丰富

    化工新材料产品毛利率下滑,公司盈利能力下降。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务,拥有15 万吨/年产能;高端装备制造板块主要销售工装模具、结构件及北斗导航终端产品。2018 年一季度公司实现营收3.54 亿元,同比增长3.79%。受化工新材料产品毛利下降影响,公司毛利率同比下降1.99 个百分点至15.98%。期间费用率同比增长1.58 个百分点至11.25%,收购中星伟业使得少数股东损益同比增长352 万元,最终公司实现归母净利1750.29 万元,同比下降23.68%。

    原材料价格反弹,NPG 及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG 华东国产主流市场价格在2 月底触及低点1.075 万元/吨后,目前呈反弹迹象,最新价格为1.335 万元/吨,但同比仍下降6%。华东市场PTA 价格高位震荡,最新报价为5590 万元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15 万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5 万吨聚酯树脂项目预计今年6 月投产,西班牙4 万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将在今年年底到明年投产,产品销量有望进一步增长。原材料方面,利华益神剑年产3 万吨NPG 项目已经投产,鞍山神剑年产4 万吨NPG 项目预计今年年底投产,原材料供应将得到有效保障,公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。

    高端装备制造板块不断丰富,嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015 年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017 年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83 万元,完成业绩承诺。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域。

    收购中星伟业60%布局导航业务。17年5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强"高端装备制造"板块。中星伟业2017年实现营收2915.29万元,净利润1337.67万元。 

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年05月02日收盘价(4.57元/股)的动态PE分别为18倍、12倍和9倍,维持"增持"评级。 

    风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。



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【2018-04-13】【出处】信达证券

神剑股份(002361)2017年年报点评:原材料价格上涨拖累业绩 四季度毛利率环比回升

    点评: 

    树脂产品量价齐升,高端装备制造板块高速成长。公司以"化工新材料+高端装备制造"双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务,拥有15 万吨/年产能。2017 年公司聚酯树脂销量同比增长5.04%至13.31 万吨, 户外型和混和型树脂营收分别同比增长29.54%和23.57%至11.66 和3.66 亿元,但受产品涨价滞后于原材料NPG、PTA 等涨价影响,户外型树脂毛利率同比下滑9.97 ppt.至11.75%,混合型树脂毛利率21.93%,与上年基本持平。随着四季度NPG 价格的下降,公司四季度毛利率已经回升,环比增长4.93 ppt.至21.69%。高端装备制造板块,公司17 年实现营收2.85 亿元,同比增加43.07%,毛利率46.94%,同比增加3.79 ppt.。 

    原材料价格回落,NPG 及树脂扩产项目将陆续投产。公司主要原材料NPG 及PTA 价格大幅上涨后,目前已有所回落, 华东地区国产NPG 最新价格为1.26 万元/吨,相比17 年9 月1.65 万元/吨的高点下降24%;PTA 价格也出现小幅回落迹象,华东地区最新报价为5468 元/吨。公司目前拥有聚酯树脂产能15 万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目预计2018 年06月投产,西班牙4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心项目预计将于2018 年底到2019 年投产,产品销量有望进一步增长。原材料方面,利华益神剑年产3 万吨NPG 项目已经投产,鞍山神剑年产4 万吨NPG 项目预计2018 年底投产,原材料供应将得到有效保障,公司抵御行业价格波动风险能力大大提高。 

    高端装备制造板块不断丰富,嘉业航空完成业绩承诺。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015 年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质。2017 年嘉业航空实现扣非归母净利5934.83 万元,完成业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,18 年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 

    收购中星伟业60%布局导航业务。17年5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强"高端装备制造"板块。中星伟业于6月份并表,2017年实现营收2915.29万元,净利润1337.67万元。 

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年04月11日收盘价(4.99元/股)的动态PE分别为20倍、13倍和10倍,维持"增持"评级。 

    风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。



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【2018-03-19】【出处】全景网

神剑股份(002361)实控人终止减持计划

  全景网3月19日讯 神剑股份(002361)周一晚间公告,公司控股股东、实控人刘志坚决定终止2017年9月28日披露的减持计划,刘志坚原计划减持不超4300万股(即不超总股本的4.98%)。目前,刘志坚未减持公司股份,持股比例为22.78%。

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【2018-03-19】【出处】证券时报网

神剑股份(002361):实控人终止减持计划

    神剑股份(002361)3月19日晚间公告,公司控股股东、实控人刘志坚决定终止2017年9月28日披露的减持计划,刘志坚原计划减持不超4300万股(即不超总股本的4.98%)。目前,刘志坚未减持公司股份,持股比例为22.78%。

    

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【2017-11-11】【出处】中信建投

神剑股份(002361)2017年三季报点评:粉末涂料产业的龙头 涂料与军工并驾齐驱

    三季度业绩符合预期,原材料成本上涨影响利润

    公司主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,是国内粉末涂料用聚酯树脂系列产品的专业供应商,现有年产各类聚酯树脂15万吨的生产能力。

    公司收入规模稳步增长,原材料价格上涨致使净利同比减少。公司上游原材料为PTA和NPG的采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。随着国家环保政策进一步落实,今年上游原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格的涨幅相对较小,致使公司的产品毛利率整体下滑,从而出现收入规模显着上涨,但净利润同比下降的状况。

    粉末涂料上游的龙头企业,细分行业的唯一上市公司

    公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,是细分行业领域的唯一上市公司,目前市占率约为27%,稳居行业第一。公司产品主要分为户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂两大类,户外型产品主要应用在室外金属器材表面领域,包括家电、建材、汽车、农机、工程机械、高速护栏等领域,具有抗腐蚀、耐老化等优越性能;混合型产品主要应用在室内金属表面领域,包括家电、家具、电子3C产品等领域,具备流平性好、装饰性能优越等优点。

    公司拥有独具特色的节能环保型粉末涂料聚酯树脂配方及工艺技术、自动化控制双釜半连续流程技术、在线负压真空取样分析技术等。系列产品长期为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,是国内粉末涂料原材料专业供应商。

    市场需求稳步提升,环保涂料行业空间巨大

    聚酯树脂是热固性粉末涂料主要原材料之一,粉末涂料主要应用领域有家电、建材、家具、农机、工程机械、电子3C及一般工业等领域。粉末涂料相比普通液体涂料最大特点在于无溶剂性,具备环保、抗腐蚀、耐老化、装饰性优越等优点。从行业未来发展的方向看,含有毒挥发物的有机溶剂类涂料终将成为历史,但是涂料行业的需求一直存在,且仍然在缓慢的增长。作为新型环保不含有毒挥发物的粉末、水溶涂料终将取代传统涂料的全部份额。传统且污染重的有机溶剂类涂料慢慢开始被淘汰,比重自1995年的近40%下降到2016年的5%。

    2015 年全球环保粉末涂料市场容量为87.1 亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。目前中国的粉末涂料占比全部涂料只有15%不到,相当于十年前的世界平均水平(国际上高达30%以上)。同时,由于近几年环保日趋严格,粉末涂料即将迎来大发展的好日子。这也预示着中国的涂料行业大洗牌正式开始,一些中小企业不得不退出市场,集中度将会快速提升,中国新型环保涂料行业的龙头公司增速将会超越世界平均水准。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。

    增资与收购顺利完成,涂料与军工并驾齐驱

    2017年4月,公司对黄山神剑新材料有限公司进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,黄山神剑的注册资本由1,863.14万元增加至5,333.11万元。增资完成公司持股比例为99.61%。同时,公司对马鞍山神剑新材料有限公司也进行增资,用于募投项目资金需求。增资后,马鞍山神剑的注册资本由1,000万元增加至20,000万元。增资完成公司持股比例不变,仍为100%。黄山神剑的主营业务为聚酯树脂生产、销售,马鞍山神剑的主营业务是聚酯树脂上游原材料--NPG的生产和销售,这两项增资,旨在提升公司主营业务的整体竞争力,通过公司对于上游原材料NPG生产线的投资可以看出公司对于上游原材料成本控制的谋篇布局。预计这两项增资对于公司未来业绩有持续提升的效果。

    盈利预测与投资评级:环保涂料行业中高速成长,涂料与军工并驾齐驱,维持增持评级

    随着国家环保政策的日益趋严,粉末涂料行业企业的环保成本的不断上升,整个行业也正处于转型洗牌的关键时期。优化产业结构,调整产品方向,提升市场应对能力和竞争力是必然选择。公司作为行业内细分领域的唯一上市公司和龙头企业,增长速度和行业的竞争优势是显而易见的。其次,公司在立足主营业务的同时,积极参与军民融合逐步有序地扩展其军工版图,以涂料与军工并驾齐驱的产业布局策略应对新常态下的经济形势,其发展前景值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.64、2.08、2.65亿元,同比增长分别为-2.96%、26.83%、27.40%,相应17年至19年EPS分别为0.19、0.24、0.31元,对应当前股价PE分别为33、26、20倍,维持增持评级。



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【2017-10-28】【出处】太平洋证券

神剑股份(002361)2017年三季报点评:化工产业链进一步完善 双主业发展战略稳步推进

    拓展新材料市场,完善化工产业链。公司在传统化工领域主要从事粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售,现有年产各类聚酯树脂15 万吨的生产能力。山东参股子公司利华益神剑年产3 万吨NPG 项目顺利投产,进一步完善了现有产品线,助推公司在新材料应用领域的快速发展。由于粉末涂料具有无溶剂、无污染、可回收、节约资源等特点,在环保趋严的背景下,行业集中度将持续提升。公司作为粉末涂料行业的龙头企业,通过优化产品结构增强竞争力,并且持续加大科技创新力度,市场占有率有望进一步提高。

    做大做强高端装备制造板块,双主业发展战略稳步推进。公司通过收购嘉业航空和中星伟业60%股权进军高端装备制造领域,主要产品包括航空、航天类相关模具、工装型架、零部件,高速列车类车头、疏散系统及结构件,北斗卫星导航系统应用终端等。根据嘉业航空2015-2017 年扣非归母净利润不低于3150 万、4100 万、5100 万的业绩承诺,在前两年超额完成的基础上,今年预计也能够完成。我们认为,公司通过收购高端装备制造领域具有较高技术门槛、特殊专业资质的企业,有助于实现军工业务的快速扩张,并且能够发挥各业务板块之间的协同效应,为实现"化工新材料"及"高端装备制造"双主业发展战略打下了坚实基础。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年归母净利润约为1.72 亿元、2.00 亿元、2.27 亿元,EPS 为0.20 元、0.23 元、0.26元,对应PE 为35 倍、30 倍、27 倍,给予"买入"评级。



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【2017-10-27】【出处】信达证券

神剑股份(002361)2017年三季报点评:原材料上涨拖累业绩 四季度毛利率有望回升

    树脂产品价格上涨拉动营收增长,原材料价格上涨拖累业绩。前三季度,公司实现营业收入12.83 亿元,同比增长34.43%,归母净利润8257.72 万元,同比下降23.27%。公司业务分为化工新材料和高端装备制造两大板块,其中化工新材料产品主要包括户外型树脂和混合型树脂两大类。受益树脂产品价格上涨等影响,公司营业收入实现显着增长,但由于公司树脂产品价格上涨滞后于原材料价格上涨,导致前三季度毛利率同比下降6.82 个百分点至18.61%,其中第三季度毛利率为16.76%,同比下降6.00 个百分点,环比下降4.17 个百分点,预计四季度化工原材料价格有望趋稳,公司毛利率或将回升。由于公司前三季度应收账款增加,计提坏账准备较多,导致资产减值损失520.18 万元,同比增加119.26%。前三季度期间费用率为10.85%,同比下降1.16 个百分点。

    对外投资参股黄山源点,新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产。公司于2017 年10 月出资1350 万元参股15%与黄山永佳等共同成立黄山源点公司,建设年产二万吨工业包装项目(FFS 包装4000 吨+纳米缠绕膜16000 吨)。公司目前拥有聚酯树脂产能15 万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。2017 年1 月,子公司山东利华益神剑年产3 万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4 万吨NPG 项目预计今年年底投产,NPG 为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5 万吨聚酯树脂项目计划于今年11 月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000 万欧元建设4 万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。

    高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,公司透露今年大概率可完成5100万元的业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。

    收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强"高端装备制造"板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元,目前经营状况稳定。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年10月25日收盘价(6.44元/股)的动态PE分别为34倍、27倍和18倍,维持"增持"评级。

    风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。



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【2017-10-26】【出处】东兴证券

神剑股份(002361)2017年三季报点评:厚积薄发厚积薄发 聚酯树脂行业依旧前景光明

    观点:

    粉末涂料正经历低谷期。报告期内实现营业收入12.83亿元,同比增加34.43%,实现归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少17.88%;2017年三季度单季度实现营业收入4.73亿元,同比增加34.30%,实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比下降5.21%。公司产品的主要原材料是PTA和NPG,NPG的价格在2016年年初达到谷底后,价格大幅上涨,并且公司对NPG的要求较高,主要为进口货源,NPG的价格上涨同时也代工产品价格的上涨,所以公司的营收是同比增长,但是由于产品价格的上涨有一定滞后性,同时由于NPG的上涨幅度大于产品的涨价,导致了产品毛利率的下降。

    粉末涂料行业整合在即。神剑公司目前在国内的市场份额达到了27%以上,是国内最大的聚酯树脂生产厂商,毛利率和净利率均处于行业领先地位,虽然公司目前的毛利率出现的下降情况,但是相对于其他聚酯树脂企业,仍然存在优势。目前整体上聚酯行业依旧属于相对利润较高的行业,行业前十之间的产能差距较大,特别是前5到前十之间,体量均较小,整体上行业并未经过较大的整合。随着原材料价格的上涨,将进一步压缩小企业的生存空间,同时随着环保的趋严,拥有规模效应的大厂商在环保上将拥有先天性的优势。在国家供给侧改革的大环境下,公司在原材料端积极布局,国内原材料新戊二醇的投产有望降低成本,提升毛利率;在海外设立分公司,开拓海外渠道,提供新的利润增长点,在行业困难的时期的布局有望进一步提升公司的市占率,为未来的发展提供坚实的基础,

    军工成亮点。军工领域中星伟业将和嘉业航空齐头并进,在航空航天等领域将完成从小到大的逐渐转变。未来公司双主业发展的态势不会发生改变,随着双主业的逐步融合,将产生1+1大于2的催化作用。

    结论:

    神剑股份是国内最大的粉末涂料用聚酯树脂行业的龙头企业,行业受到原材料涨价和环保趋严的影响,存在整合预期,过程虽会较长,但是必将能够实现,同时收购的嘉业航空、中星伟业技术领先,利润稳定有望加快发展速度,我们预计公司2017年-2018年的营业收入分别为17.14亿元、21.88亿元和25.71亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.7亿元、2.7亿元和4.1亿元,每股收益分别为0.20元、0.32元和0.47元,对应PE 分别为39X、24X、16X。我们看好公司未来发展,维持"强烈推荐"评级。

    风险提示:

    行业整合进程低于预期,新业务领域拓展低于预期。



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【2017-10-26】【出处】中泰证券

神剑股份(002361)原材料涨价影响短期业绩 军工板块有序扩张

    收入规模稳步增长,原材料价格上涨致净利同比减少。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),二者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。今年以来,随着国家环保政策进一步落实,聚酯树脂产品主要原材料价格上涨较快,而在此过程中,产成品价格上涨相对滞后,致使公司的产品整体毛利率有所下降,从而出现收入规模显着上涨,但净利润同比下降的情况。前三季度,公司产品毛利率约为18.6%,相较16年下降了约7个百分点,但相较17年上半年(19.7%),毛利率下降趋势有所减弱。此外,公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,同时马鞍山NPG项目预计18年投产。我们认为公司毛利率有望反弹回升。

    下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域,聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业,目前市占率约为27%,稳居行业第一。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中实现高成长。

    完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015 和2016 均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间较大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。

    盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.34/1.80/2.38亿元,对应EPS为0.16/0.21/0.28元/股,给予增持评级。

    风险提示:新增产能释放不及时;国家油价波动,公司毛利率下降;嘉业航空发展不及预期。



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【2017-09-28】【出处】中国证券网

神剑股份(002361)实控人拟减持不超4300万股

    中国证券网讯(记者骆民)神剑股份27日晚间公告,公司控股股东、实际控制人刘志坚计划自公告发布之日起15个交易日后的6个月内,通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过4,300万股(占公司总股本的4.98%)。截至公告日,刘志坚共持有公司股份19,652.60万股,占公司总股本的22.78%;累计质押公司股份9,900万股,占公司总股本的11.48%。



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【2017-09-27】【出处】全景网

神剑股份(002361)实控人拟减持不超4300万股原始股 占总股本4.98%

    全景网9月27日讯神剑股份(002361)周三晚间公告,因个人资金需求,控股股东、实控人刘志坚拟15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易减持不超4300万股公司股份,即不超总股本的4.98%,股票来源为IPO前持有的公司股份、送转股份。截至目前,刘志坚共持有公司股份1.97亿股,占总股本的22.78%。

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【2017-09-27】【出处】证券时报网

神剑股份(002361):实控人计划减持不超4.98%股份

    神剑股份(002361)9月27日晚间公告,因个人资金需求,控股股东、实控人刘志坚拟15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易减持不超4300万股公司股份,即不超总股本的4.98%,股票来源为IPO前持有的公司股份、送转股份。截至目前,刘志坚共持有公司股份1.97亿股,占总股本的22.78%。



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【2017-08-30】【出处】中泰证券

神剑股份(002361)2017年半年报点评:化工新材料+军工高端装备制造 双主业驱动发展

    投资要点

    事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,实现归母净利润5531.42万元,同比下降27.86%,EPS为0.06元,同比减少33.33%。

    公司巩固行业绝对龙头地位,总体实现业务收入稳步增长。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂龙头企业。16年黄山神剑扩建完成以后,目前产能达15万吨,14年初计划增发融资新建5万吨聚特种酯树脂项目,预计2018年上半年投产,产能预计达20万吨,远超竞争对手。公司目前市场占有率稳居行业第一,16年销量达12.7万吨,市占率约为27%。目前公司产能利用充分,海外业务拓展顺利,市占率稳步上升,预计公司在十三五期间市占率有望突破30%,业绩将持续稳定增长,并在粉末涂料原材料市场中一枝独秀。

    公司投资进军上游原材料,毛利率有望稳步提升。公司上游原材料为PTA(精对苯二甲酸)和NPG(新戊二醇),两者采购成本分别占公司主营成本40%-45%和35%-40%。2017年上半年,随着国家环保政策的进一步落实,公司聚酯树脂产品主要原材料价格出现同比上涨,在此过程中,产品价格上涨相对滞后,聚酯树脂整体毛利率有所下降,影响公司上半年利润的实现。但公司参股子公司利华益神剑,年产3万吨新戊二醇(NPG)项目现已顺利投产,能有效降低公司成本并提高产品质量,有效对抗原材料价格波动风险,马鞍山NPG项目预计18年投产,受益于公司成本加成定价机制以及子公司原材料投产,公司毛利率将会稳步提升。

    下游环保粉末涂料仍是应用洼地,聚酯树脂需求将保持增长态势。2015年全球环保粉末涂料市场容量为87.1亿美元,市场预测年均复合增长率达7.6%,中国目前占据一半市场,但主要用于出口。随着国家和消费者对于环保材料的重视,一方面粉末涂料的占比将会有所提升。另一方面粉末涂料的应用领域将会拓展到电子,汽车,家具等领域。聚酯树脂需求量也将保持一定增长速度。我们看好公司作为龙头企业在低增速的行业中也能够完成高成长,开出沙漠之花。

    完成收购嘉业航空和中星伟业,军工板块有序扩张。继收购嘉业航空之后,嘉业航空以自有资金完成中星伟业60%股权收购,中星伟业具有完备的军工资质和较高技术门槛,北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。嘉业航空承诺15-17年扣非归母净利润不低于3150万、4100万、5100万,2015 和2016 均已超额完成业绩承诺,2017年预计可能完成业绩承诺。通过收购嘉业航空和中星伟业,公司快速切入市场空间巨大、盈利水平更高的航空航天高端装备制造和轨道交通高端装备制造领域,目前主要客户包括中航飞机、中国航天科技集团、中车集团等。

    盈利预测及投资建议:预计2017-2019年实现净利润1.81/2.29/2.8亿元,对应EPS为0.21/0.27/0.32元/股。维持买入评级。

    风险提示:新增产能释放不及时;国家油价波动,公司毛利率下降;嘉业航空发展不及预期。



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