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☆业内点评☆ ◇002236 大华股份 更新日期:2019-07-22◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2019-07-19】【出处】证券时报网

大华股份(002236):修内功、稳安防 中长期走出去布局智慧物联

    中信证券指出,公司是全球视频安防领域仅次于海康威视的龙头公司,受益于国内外安防需求释放与市占率提升,上市以来营收/净利润CAGR分别高达44%/38%,未来有望持续受益“修内功、稳安防、走出去”三大成长逻辑。长期看好视频安防领域智能化进步带来的行业升级放量,并关注新管理层改革带来的公司盈利能力改善及海外市场拓展加速,上调至“买入”评级。

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【2019-06-13】【出处】中国证券网

大华股份(002236)耗资近5000万元首次回购381.63万股

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)大华股份公告,2019年6月13日,公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份3,816,300股,占公司目前总股本的0.1273%,最高成交价为13.24元/股,最低成交价为13.00元/股,成交总金额为49,993,129.50元(不含交易费用)。



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【2019-06-13】【出处】证券时报网

大华股份(002236):今日首次实施回购 耗资约5000万元

    证券时报e公司讯,大华股份(002236)6月13日晚间公告,公司当日首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份381.63万股,占总股本的0.1273%,成交总金额为4999.31万元。大华股份计划回购资金总额为2亿元至4亿元(含)。



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【2019-05-22】【出处】证券时报网

大华股份(002236)与腾讯CSIG签署战略合作协议

    证券时报e公司讯,5月22日,在云南昆明召开的2019年腾讯全球数字生态大会-智慧文旅专场上,大华股份与腾讯CSIG签署战略合作协议。双方将聚焦智慧文旅产业应用,携手助力文旅产业数字化升级。

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【2019-05-17】【出处】中国证券网

大华股份(002236)拟公开发行不超48亿元可转债

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)大华股份披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过48亿元,扣除发行费用后全部用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地技改及物流测试中心建设项目、西安研发中心建设项目及补充流动资金。



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【2019-05-17】【出处】中证网

大华股份(002236):拟公开发行不超过48亿元可转债

  中证网讯(记者 何昱璞)大华股份(002236)5月17日晚间公告,公司拟公开发行总额不超过48亿元的可转债,募资用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地技改及物流测试中心建设项目、西安研发中心建设项目及补充流动资金。



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【2019-05-17】【出处】证券时报网

大华股份(002236):拟公开发行不超48亿元可转债

    证券时报e公司讯,大华股份(002236)5月17日晚间公告,公司拟公开发行总额不超过48亿元的可转债,募资用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地技改及物流测试中心建设项目、西安研发中心建设项目及补充流动资金。



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【2019-04-27】【出处】广发证券

大华股份(002236)2019年一季报点评:2019Q1稳健增长 回购计划彰显发展信心

    2019Q1稳健增长,回购计划彰显发展信心

    公司发布一季报,2019Q1 收入同比增长20.2%;归母净利润同比增长7.1%;实现扣非净利润同比下滑1.6%。2019 年上半年,公司预计归母净利润同比增速区间为0~15%,指引区间中值对应2019Q2 归母净利润同比增长7.8%。

    同时,公司发布回购公告,拟以自筹资金在12 个月内公开市场回购2~4 亿元,回购价格不超过25.37 元/股(含),用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源。按回购价格和回购金额上限计算,预计回购股份比例占公司当前总股本的0.53%。我们认为此回购计划彰显了公司对未来发展前景的信心,有望充分调动公司核心技术、业务骨干的积极性,促进公司的长期稳定发展。

    2019Q1 收入增速企稳,股权激励费用影响利润

    2018Q1 至2019Q1,公司单季收入同比增速分别为36.6%、28.7%、22.5%、21.3%和20.2%,呈现持续放缓但逐渐企稳,结合对行业景气度的判断和公司去年同期业绩基数的情况,我们认为2019 年公司收入增速有望呈现前低后高逐季抬升的趋势,全年看有望达成股权激励解锁条件即23%以上的收入增长。

    2019Q1 公司管理/研发/销售三项费用合计同比增长超过30%,大幅高于收入增速,主要为股权激励费用的影响。在费用端的压力下,公司2019Q1归母净利润增速为7.1%,明显慢于收入增速。

    2019 年行业主线:景气度回暖叠加智能化渗透加速

    今年安防监控行业存在两条主线,其一为在政府安防采购复苏、宏观经济企稳和流动性改善带动企业投资意愿修复的背景下,国内安防监控行业景气度预期将呈现前低后高逐季回暖的趋势(招投标情况已有验证);其二为在供给端行业厂商准备充分,需求端的市场教育已有一定基础,叠加芯片方案更替带来的产品性价比提升,智能视频物联赋能行业有望形成大面积应用。

    2019 年公司自身综合管理问题可期改善

    我们认为对于大华而言,其自身的综合管理问题的改善为核心驱动要素,相比友商存在较大的可提升空间。2018 年下半年,公司海外和国内业务管理团队调整较大,显示公司CEO 李珂所推动的内部变革进入全面落地期间。展望今年,我们认为公司有望在费用控制、周转效率、毛利率和现金流等方面实现优化提升。

    合理价值为24.25 元/股,维持"买入"评级

    我们预计2019~21 年公司归母净利润分为为29/37/47 亿元,以对应行业可比公司平均估值计算(对应2019 年业绩25xPE),合理价值为24.25 元/股,维持"买入"评级。

    风险提示

    国内政府安防市场回暖不及预期的风险;智能视频物联应用渗透速度不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险等。



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【2019-04-25】【出处】全景网

大华股份(002236)拟2亿至4亿元回购股份

    全景网4月25日讯大华股份(002236)周四晚间公告,公司拟回购股份,回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元,用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源;回购价格不超过25.37元/股。另外,一季度公司净利3.16亿元,同比增长7.05%。

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【2019-04-25】【出处】中国证券网

大华股份(002236)一季度净利润同比增长7.05%

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)大华股份披露一季报。公司2019年第一季度实现营业收入4,347,918,104.26元,同比增长20.19%;实现归属于上市公司股东的净利润316,343,906.02元,同比增长7.05%;基本每股收益0.11元/股。



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【2019-04-25】【出处】中国证券网

大华股份(002236)拟斥资2亿至4亿元回购公司股份

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)大华股份公告,公司拟使用自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的社会公众股份。回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元,用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源;回购价格不超过25.37元/股。回购股份实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。



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【2019-04-25】【出处】证券时报网

大华股份(002236):拟2亿至4亿元回购股份

    证券时报e公司讯,大华股份(002236)4月25日晚间公告,公司拟回购股份,回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元,用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源;回购价格不超过25.37元/股。另外,一季度公司净利3.16亿元,同比增长7.05%。

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【2019-03-21】【出处】华泰证券

大华股份(002236)2018年年报点评:经营改善效果初显 静待2019微观改善

    大华Q4营收及利润增长企稳,静待2019年经营改善逐步体现

    大华发布2018年年报,2018年营业总收入236.66亿元,同比增长25.58%;归母净利润为25.32亿元,同比增长6.42%。其中Q4单季度营收86.35亿元,同比增长21.26%,归母净利润为9.68亿元,同比增长3.63%。2018年,受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦影响,大华总体收入增速同比放缓,同时因综合毛利率的下降(1.07pct)及期间费用率的提升(0.07pct),导致全年利润同比增速不及收入同比增速,不及预期。但Q4单季收入增速逐步企稳,且毛利回升。2019年我们预计公司内部继续推进精细化管理,改善逐步体现,预计2019-21EPS0.85、0.99、1.25元,维持"买入"评级。

    下半年毛利率逐步企稳回升,海外市场结构调整贡献明显

    2018年,大华总体收入增速快于归母净利润增速,主要还是由于综合毛利率下降(1.07pct)及期间费用率的提升(0.07pct)。从结构来看综合毛利率,解决方案的毛利率下降是主因(对比2017年下降2.15pct);从区域来看国内是主因(对比2017年下降2.08pct)。同时需要关注的是,2018H2大华的综合毛利率对比2018H1回升1.1pct,其中产品(提升2.46pct)及海外(提升7.49pct),海外毛利率的回升,带动了产品毛利率的环比提升。海外毛利率H2环比提升主要源于(1)海外人员结构调整,加强渠道管理,经营效率提升;(2)低毛利率产品结构调整;(3)汇率趋稳正向影响。

    2018年内部精细化管理进一步推进,预计2019年经营效果体现更为明显

    自公司现任总裁李珂总上任以来,大华启动了内部的管理优化。成立中央研究院,提高研发效率;销售端考核更加细致,考核指标更加细化;成立市场财经部门,客户管理更细致;成立供应链一级交付部门,提高海外交付能力。2018年因海内外宏观环境复杂,行业景气度趋缓,叠加研发加大投入(研发费用2018年投入22.84亿元,同比增长27.67%),股权激励费用等因素,公司精细化管理在2018年全年期间费用管理控制中,体现不明显(2018期间费用率为26.03%,比2017年增长0.07pct),但预计精细化管理政策在2019年的经营体现更为明显。

    HOC城市之心,"四全能力"建设新型智慧城市架构

    大华"HOC城市之心"战略,以全感知、全计算、全智能、全生态的"四全"能力为支撑,建设面向行业级、城市级、民用级的"1个平台、2个中心、N类应用(1+2+N)"的新型智慧城市架构。"HOC城市之心"助力大华在符合新型智慧城市建设标准和规范的框架内为城市级、行业级、民用级用户提供个性解决方案,在套件化、模块化服务之外提供个性化设计。

    静待宏微观改善在2019年逐步体现,维持买入评级

    2018年为海外环境动荡的一年,但不改国内算法+专用芯片软硬件结合,持续推进安防行业智能化的趋势。考虑到海外环境及行业变化,我们预计大华19-21年归母净利润为29.59/37.53/44.30亿元,对应EPS0.99、1.25、1.48元,维持目标价21.78-23.76元,维持"买入"评级。

    风险提示:国内外宏观风险、智能化产品推进不及预期。



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【2019-03-19】【出处】中国证券网

大华股份(002236)2018年度净利润同比增长6.34% 拟10派1元

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)大华股份披露年报。公司2018年实现营业收入23,665,688,106.22元,同比增长25.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2,529,426,468.61元,同比增长6.34%;基本每股收益0.87元/股。公司2018年度利润分配预案为:以2,997,621,930为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。



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【2019-03-18】【出处】证券时报网

大华股份(002236):2018年净利25亿元 同比增6.34%

    证券时报e公司讯,大华股份(002236)3月18日晚披露年报,公司2018年营收为236.66亿元,同比增长25.58%;净利为25.29亿元,同比增长6.34%。公司拟每10股派现1元(含税)。

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【2019-03-12】【出处】证券时报网

大华股份(002236):与浙江联通签战略合作协议

    证券时报e公司讯,3月11日,大华股份与中国联通浙江省分公司签订战略合作协议。双方将积极探索在5G、智慧城市、智慧消防、平安社区和行业应用等领域的全面合作,互为对方提供高效优质的价值服务。                                            



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【2019-02-26】【出处】中国证券网

大华股份(002236)2018年度净利润同比增长6.42%

  上证报讯(记者 骆民)大华股份披露2018年度业绩快报。公司2018年实现营业总收入23,665,688,106.22元,同比增长25.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2,531,526,444.05元,同比增长6.42%。



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【2019-02-01】【出处】全景网

大华股份(002236)控股股东减持1.03%股份

  全景网2月1日讯 大华股份(002236)周五晚间公告,公司控股股东、实控人傅利泉1月29日至31日期间以大宗交易方式,累计减持公司股份3090万股,占公司总股本的1.03%。减持后,傅利泉持有公司股份10.82亿股,占公司总股本的36.1%,仍为公司控制股东、实控人。



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【2019-02-01】【出处】中国证券网

大华股份(002236)实控人大宗交易减持1.0308%股份

  上证报讯(记者 骆民)大华股份公告,公司控股股东、实际控制人傅利泉于2019年1月29日至1月31日期间,通过深圳证券交易所大宗交易系统累计减持所持有的公司股份3090万股,占公司总股本的1.0308%。



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【2019-02-01】【出处】证券时报网

大华股份(002236):控股股东、实控人减持1.03%股份

    e公司讯,大华股份(002236)2月1日晚间公告,公司控股股东、实控人傅利泉1月29日至31日期间以大宗交易方式,累计减持公司股份3090万股,占公司总股本的1.03%。减持后,傅利泉持有公司股份10.82亿股,占公司总股本的36.1%,仍为公司控制股东、实控人。

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【2019-02-01】【出处】证券时报网

大华股份(002236)午后涨停 成交逾16亿元

    e公司讯,截至发稿,大华股份(002236)涨停,报13.60元,成交16.39亿元,换手率6.82%,振幅9.63%。从融资融券数据来看,最近一个交易日数据显示,大华股份融资余额10.87亿元,融券余额52.23万股,融资买入额1.14亿元,融资净买入2289.45万元。值得关注的是,过去180天,共有21家机构对公司进行了评级,综合评级建议为买入。

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【2019-01-11】【出处】证券时报网

大华股份(002236):公司有多款核心芯片自主研发 已进入商用市场

    e公司讯,大华股份(002236)1月11日在投资者互动平台上表示,公司有多款核心芯片由自主研发,已经进入商用市场。2018年公司推出了支持4K分辨率和人工智能的新一代芯片产品,HDCVI芯片和数模混合芯片不断升级迭代。



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【2018-12-29】【出处】中银国际

大华股份(002236)转型塑造企业价值 估值具备修复空间

    公司为视频智慧物联网解决方案商。研发力度增大和股权激励的实施,为公司发展提供持续动力。目前估值位于历史底部,维持买入评级。 

    支撑评级的要点 

    安防监控市场赛道拓宽,蓝海战略空间更广阔。公司发展战略定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,行业空间从原来的传统视频监控市场,拓宽至以视频为核心的物联网领域。转向物联网蓝海,公司将迎来广阔的市场空间和重大发展机遇。 

    加大研发力度,迎接AI时代。公司三季度研发支出6.5亿,同比增长56%,前三季度累计研发支出15.1亿,同比增幅达25%。此外公司今年投资8亿建设西安研发中心,旨在持续提升研发竞争优势、激发创新动力。未来公司将进一步聚焦"全智能、全计算、全感知、全生态"领域的技术积累,在AI时代发挥更高企业价值。 

    股权激励落地,看好长期发展。公司实施大规模股权激励,激励人数3423人,占员工总数的29%,充分绑定核心员工。三次解锁条件要求2019-2021年ROE分别不低于17%、18%、19%,解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于23%。激励政策落地,将激发员工能动性,为公司实现长远目标奠定基础。 

    估值处于历史低位,具备修复空间。公司当前估值为17倍,处在历史低位。近年国内安防产业利好政策不断,需求有增无减;公司海外销售占总营收35%,半年报此项增速达26%,海外市场增速维持较高水平;未来公司向视频物联网开疆拓土。目前估值具备修复空间。 

    评级面临的主要风险 

    安防领域竞争加剧;新领域拓展效果不及预期。 

    估值 

    预计2018~2020年实现净利润分别为25.75亿、30.72亿和39.42亿元,EPS分别为0.859元、1.025元和1.315元,当前股价对应估值为13.4倍、11.2倍和8.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,维持买入评级。



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【2018-12-04】【出处】证券时报网

大华股份(002236):智能化产品渗透率有明显提升趋势

    e公司讯,大华股份(002236)近日在接受重阳投资、汇丰银行等机构调研时表示,随着公司全系列智能化产品和各行业智能化解决方案的发布,智能化产品已在各行业开始应用,下半年已经看到明显的渗透率提升趋势。



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【2018-11-15】【出处】广发证券

大华股份(002236)三季度收入增速放缓 内在变革持续推进

    核心观点:

    公司收入增速放缓,系国内ToG业务增速下降和海外市场环境波动所至

    公司三季度收入增速回落至23%,我们判断可能与以下因素有关:(1)国内政府去杠杆、地方雪亮工程决策层上移带来的项目落地周期拉长导致公司ToG业务增速回落;(3)中美贸易争端背景下,前期美国NDAA国防法案落地、个别美国国会议员叫嚣制裁、以及媒体负面舆论使公司海外业务尤其是美国市场业务受到不利影响。

    毛利率环比改善,期间费用率同比持平,公司内在提效变革持续推进

    公司三季度单季毛利率为36.09%,环比增长1.01pct,同比下降2.51pct,环比改善基于人民币贬值的正向贡献,以及公司在海外个别发展中国家的销售政策及时调整。费用率方面,公司前三季度整体销售费用率为13.82%,同比上升0.25pct,管理费用率(包含研发费用)为13.23%,同比下降0.40pct,期间费用率同比基本持平。另外,公司前三季度存货周转天数同比缩短12天,应收账款周转天数同比持平,显示公司营运效率稳中有升,内在提效变革持续推进。

    行业智能化和国内需求扩张背景下,继续看好公司中长期成长性

    近期受到海外外部风险以及国内ToG安防市场景气度回落的影响,公司股价出现较大幅度调整。目前时点我们认为,市场对于公司的外部风险已形成较为充分的预期,公司美国市场业务整体占比在个位数,风险敞口有限。在国内雪亮工程项目落地情况近期有望恢复、安防智能化加速推进、公司内在提效变革空间仍大的情况下,我们继续坚定看好公司的中长期成长性。

    我们预计公司2018/19/20年收入分别为239、304、384亿元,同比增长27%、27%、26%;归母净利润为26、31、39亿元,同比增长10%、20%、23%;EPS为0.90、1.08、1.33元。当前股价对应2018、19年PE为15倍、13倍,继续给予买入评级。

    风险提示

    中美贸易争端风险恶化的风险,国内宏观经济下行影响安防市场需求的风险等。



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【2018-11-13】【出处】证券时报网

大华股份(002236):为进博会提供3000余台/套智慧物联设备和方案

    e公司讯,大华股份(002236)11月13日在互动平台表示,在国际进口博览会主要场馆——上海国家会展中心核心区域及其周边辐射区域,公司提供了3000余台/套最新智慧物联设备和方案,运用了人脸识别、车辆识别、AR全景、人证比对、全景拼接、重载云台等数十项感知技术,以及视图智能分析技术,保障进博会顺利举行。                                            



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【2018-11-12】【出处】中银国际

大华股份(002236)转型期业绩符合预期 已处于低估位置

    公司是安防领域仅次于海康威视的领先企业,近年来向围绕视频的智慧物联网解决方案商转型。从安防积累的视频处理技术向更广阔的领域延伸是可靠的路径。北美市场短期承压,看好其他海外地区市场机会。目前估值位于历史底部,给予买入评级。 

    支撑评级的要点 

    传统安防行业龙头。公司是安防行业领军企业,A&S 公布的2017 年度"全球安防50 强"排名暨调查报告显示公司从第四名上升到第三名。在国内市场,公司和海康威视占据市场一半以上份额。 

    向视频物联网转型。安防赛道相对拥挤,对于每年研发投入10 多亿元、占营收10%左右的大华来说,需要寻找更广阔的市场以快速成长。通过安防领域积累的视频处理经验,公司定位为以视频为中心的智慧物联网供应商,切实可行。由于新业务投入期叠加安防行业需求有所调整,使得公司三季报业绩增速8%(扣非后增速10%),低于2015~2017 年20~30%的水平。营收增速为28%,符合前期增速。 

    10 月23 日,公司的城市之心HOC 方案在2018 年安博会亮相,是AI 技术在产品中应用的集中体现,有助于从产品供应商向服务运营商角色转变。 

    加盟的新总裁具华为海外背景,海外市场也是公司重点开拓的方向。2018 年中报显示,海外营收占整体营收约35%,高于海康威视30%的水平。今年海外市场增速超26%,表明虽然在北美地区业务承压,但全球其他地区的市场开拓较好。

    评级面临的主要风险 

    安防领域竞争加剧;转型效果不及预期。

    估值 

    预计2018~2020 年实现净利润分别为25.7 亿、30.7 亿和39.4 亿元,EPS 分别为0.89 元、1.06 元和1.36 元,当前股价对应估值为15 倍、12 倍和10 倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,给予买入评级。



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【2018-11-02】【出处】证券时报网

大华股份(002236)早盘涨停

    e公司讯,今日早盘,大华股份跟随涨停,成交额超6亿元。

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【2018-10-29】【出处】证券时报网

大华股份(002236):今年公司股价的波动是上市以来较大的一年 和市场环境有更大的关系

    e公司讯,大华股份日前表示,今年公司股价的波动是上市以来较大的一年,跟公司业绩有关,和今年极弱的市场环境有更大的关系,股市短期的波动难以预判,但长期来看,价格终归是要回归价值的。行业的空间变大了,出现了不少新的游戏者,一方面是机会,另一方面也是挑战。相信过段时间回头再看,大家会对视频物联行业的相对优势有更加鲜明的理解。未来随着公司管理提升的成效开始显现,以及资本市场的逐步回暖,期望能给投资人带来长期的回报。



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【2018-10-27】【出处】中金公司

大华股份(002236)2018年三季报点评:3Q18点评 收入增速持续承压 经营性净利润出现下降

    3Q18 业绩符合预期

    大华股份公布3Q18 业绩:营业收入52.16 亿,同比增长22.5%;归属母公司净利润4.82 亿,同比增长4.39%,对应每股盈利0.17。公司3Q18 汇兑收益约为1.67 亿,3Q17 汇兑损失约5,300 万。排除汇兑损益的影响,公司3Q18 盈利增速为-38%。公司2018 全年指引:公司预测2018 全年净利润增速为0-15%,对应4Q18 净利润增速为-13%至25%。

    发展趋势

    公司毛利率同比下滑,环比略微上升:公司3Q18 毛利率为36.09%,与去年同期38.6%相比下降1.5ppts,与2Q18 的35.08%相比略微增加1ppt。我们认为公司今年受到海外低端安防产品竞争加剧导致公司毛利结构调整,但环比毛利率微增显示了公司的产品竞争力。

    收入增速持续放缓:公司3Q18 收入增速为22.5%,与2Q18 的28.7%相比下降6.2ppts。我们认为今年开展的财政去杠杆和PPP 风险项目清理对公司收入增速会持续产生影响。

    研发费用持续增加,城市之心发布彰显公司AI 解决方案能力:公司3Q18 研发费用6.47 亿,同比增加56.3%,研发收入占比达到12.4%。公司10/21 安博会前夕重磅发布HOC(Heart of City,城市之心),是面向城市级、行业级和民用级"1 个平台、2 个中心和N 类应用"的新型智慧城市架构。我们认为公司仍然是安防智能化的最大受益者之一,未来可以依靠智能化产品的优势和"智慧城市"等项目的提前布局获得收入增速提升。

    盈利预测

    公司面临国内宏观经济放缓、财务去杠杆和PPP 清理,以及海外中美贸易摩擦的不确定性,我们维持2018e 盈利增速预测8%保持不变,将2019e 盈利预测从15%下调到9%。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年12.7/11 倍P/E。我们维持"推荐"评级,但考虑到中美贸易摩擦升级的风险,将目标价从25 元下调20%到20 元,对应18/19 年22/19 倍P/E,对比当前股价有82%上升空间。

    风险

    中美贸易摩擦升级;国内宏观经济增速持续放缓。



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