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☆业内点评☆ ◇002174 游族网络 更新日期:2019-07-22◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2019-07-15】【出处】兴业证券

游族网络(002174)游戏产品线丰富 《权游》上线有望大幅提振业绩

    领先的互动娱乐供应商,专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。1)公司是一家集页游、手游研发、发行、代理和运营于一体的轻娱乐供应商,立足“精品化、大IP、全球化”三大方向,形成MMO、卡牌、SLG三大游戏品类;2)公司近年来推出多款精品游戏,包括《少年三国志》、《女神联盟》系列、《天使纪元》、《三十六计》、《狂暴之翼》、《大皇帝》等;3)2019年新游戏《权力的游戏凛冬将至》、《山海镜花》、“少三”系列等已陆续开放测试,其中《权力的游戏》表现最为值得期待,2019年7月10日不删档公测。

    老游戏维持稳定,新游戏上线在即有望带动业绩增量。1)公司打造的《少年三国志》、《狂暴之翼》、《天使纪元》、《女神联盟2》、《三十六计》等作品保持良好的运营表现,贡献稳定的流水;2)新游戏《权力的游戏》、《山海镜花》、《少年三国志2》、《星球大战》、《盗墓笔记》等先后开测,随着新游戏的有序上线,有望再次带动公司业绩快速增长。

    盈利预测与评级:预计2019/20/21年EPS 1.39/1.66/1.82元,7月9日收盘价对应13/11/10倍PE,《权力的游戏》2019年7月10日不删档公测,其他新品亦上线在即,丰富的产品线有望带动业绩快速增长,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:游戏上线不及预期;行业竞争加剧;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险。

    

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【2019-07-08】【出处】挖贝网

游族网络(002174)股东林奇质押3616万股 公司去年净利同比增长54%

    挖贝网 7月8日消息,游族网络股份有限公司(证券代码:002174)股东林奇向华安未来资产管理(上海)有限公司质押股份3615.92万股。

    本次质押股份3615.92万股,占其所持公司股份的11.68%。质押期限为2019年7月5日至2020年9月30日。

    截止本公告披露日,林奇累计质押28,270.08万股,占公司股份总数的31.82%,占其持有公司股份的91.33%。

    林奇资信状况良好,具备相应的资金偿还能力,由此产生的质押风险在可控范围之内,目前均未出现被强制平仓的情形。

    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为10.09亿元,比上年同期增长53.85%。

    据挖贝网资料显示,游族网络专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。



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【2019-07-08】【出处】挖贝网

游族网络(002174)股东林奇拟减持股份 预计减持不超总股本2.56%

    挖贝网 7月8日消息,游族网络(002174)今日发布公告称,股东林奇拟自本减持计划公告披露之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持本公司股份22,770,229股,占本公司总股本比例2.56%(包括集中竞价买入的股份5,000,872股,占本公司总股本比例0.56%)。

    据了解,林奇持有公司股份309,536,169股,占公司总股本的比例为34.84%。本次拟减持的原因系股东自身资金需求,股份来源为特定股份及二级市场增持方式。

    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为10.09亿元,比上年同期增长53.85%。

    据挖贝网资料显示,游族网络专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。



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【2019-07-05】【出处】中国证券网

游族网络(002174)控股股东拟减持不超2.56%股份

  上证报中国证券网讯(记者 骆民)游族网络公告,公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理林奇拟自公告日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持所持公司无限售流通股不超过22,770,229股,占公司总股本的比例不超过2.56%。截至公告日,林奇直接持有公司股份309,536,169股,占公司总股本的比例为34.84%。



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【2019-07-05】【出处】中证网

游族网络(002174)实控人林奇拟减持不超2.56%股份

    中证网讯(记者胡雨)游族网络(002174)7月5日晚间公告称,公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理林奇拟自本减持计划公告披露之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持公司股份不超2277.02万股,占公司总股本的比例为2.56%。

    根据公告,林奇目前持有游族网络3.1亿股,占公司总股本的比例为34.84%,此次减持系自身资金需求,减持价格根据减持时的市场价格确定。

    游族网络提示,林奇本次减持计划实施存在不确定性,其将根据市场情况、公司股价情况等因素决定是否实施本次股份减持计划。本次减持计划实施不会导致公司控制权发生变更,不会对公司的持续性经营产生影响。

    同日游族网络还披露林奇股份质押公告,近日林奇已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了部分公司股份继续质押及新增质押的登记手续,截至本公告披露日,林奇累计质押2.83亿股,占公司股份总数的31.82%,占其持有公司股份的91.33%。

    游族网络提示,林奇资信状况良好,具备相应的资金偿还能力,由此产生的质押风险在可控范围之内,目前均未出现被强制平仓的情形。

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【2019-07-05】【出处】证券时报网

游族网络(002174):控股股东拟减持不超2.56%股份

    证券时报e公司讯,游族网络(002174)7月5日晚间公告,控股股东、实际控制人、董事长、总经理林奇计划15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式减持不超过2277.02万股,占公司总股本的2.56%。

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【2019-06-21】【出处】挖贝网

游族网络(002174)股东宁波永谐拟减持股份 预计减持不超总股本0.99%

    挖贝网 6月21日消息,游族网络(002174)今日发布公告称,股东宁波保税区永谐国际贸易有限公司计划在本减持计划公告披露之日起15个交易日后的90日内,以集中竞价方式减持本公司股份8,834,700股(占本公司总股本比例0.99%)。

    据了解,宁波永谐持有公司股份53,258,072股,占公司总股本的比例为5.99%。本次拟减持的原因系股东自身资金需求,股份来源为协议转让方式获得。

    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为10.09亿元,比上年同期增长53.85%。

    据挖贝网资料显示,游族网络专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。公司坚持"精实增长"战略,立足"大IP""精品化""全球化"三大方向,秉承"分享简单的快乐"的企业使命,持续为全球用户提供优质游戏产品及服务,提升玩家的游戏体验。



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【2019-06-20】【出处】中国证券网

游族网络(002174)股东宁波永谐拟减持不超0.99%股份

    上证报中国证券网讯(记者孔子元)游族网络公告,持股5.99%的股东宁波永谐计划在公告披露之日起15个交易日后的90日内减持不超过883.47万股(占公司总股本的0.99%)。

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【2019-06-19】【出处】中国证券网

游族网络(002174)股东宁波永谐拟减持不超0.99%股份

  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)游族网络公告,持股5.99%的股东宁波永谐计划在公告披露之日起15个交易日后的90日内减持不超过883.47万股(占公司总股本的0.99%)。



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【2019-06-19】【出处】证券时报网

游族网络(002174):股东宁波永谐拟减持不超883.47万股

    证券时报e公司讯,游族网络(002174)6月19日晚间公告,持有公司股份5325.81万股(占公司总股本的5.99%)的股东宁波永谐计划在公告披露之日起15个交易日后的90日内减持不超过883.47万股(占公司总股本的0.99%)。



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【2019-06-19】【出处】挖贝网

游族网络(002174)股东林奇质押903万股 公司去年净利同比增长54%

    挖贝网 6月19日消息,游族网络股份有限公司(证券代码:002174)股东林奇向中信证券股份有限公司质押股份903万股。

    本次质押股份903万股,占其所持公司股份的2.92%。质押期限为2019年6月15日至2019年7月27日。

    截止本公告披露日,林奇累计质押28,075.58万股,占公司股份总数的31.60%,占其持有公司股份的90.70%。

    林奇资信状况良好,具备相应的资金偿还能力,由此产生的质押风险在可控范围之内,目前均未出现被强制平仓的情形。

    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为10.09亿元,比上年同期增长53.85%。

    据挖贝网资料显示,游族网络作为中国领先的互动娱乐供应商,专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。



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【2019-05-23】【出处】天风证券

游族网络(002174)18年研发投入增长显着 静待《权游》上线业绩增长

    18 年业绩符合预期,营收净利稳定增长,毛利率提升。

    18 年营收35.81 亿元,同比上升10.68%;归母净利10.09 亿元,同比上升53.85%;归母扣非净利7.38 亿元,同比上升23.05%。毛利率56.07%,同比上升3.91pcts,净利率28.23%,同比上升7.71pcts。经拆分18Q4 营收9.58亿,同比增长19.45%,环比增长14.59%,归母净利3.26 亿,同比增长65.48%,主要系《天使纪元》海外、《三十六计》等新游戏增量,老游戏《少年三国志》稳定贡献,及投资收益1.06 亿元,内生基本持平。

    19Q1 营收利润下滑与新游上线周期及员工激励计划新增激励费用有关。

    19Q1 营收8.33 亿元,同比下降4.03%,归母净利1.73 亿元,同比下降22.07%,归母扣非净利1.72 亿元,同比下降21.24%,毛利率54.62%,同比下降9.78pcts,净利率20.77%,同比下降4.69pcts。主要系:1)19Q1 新游数量少且18Q1《天使纪元》基数较高;2)资产减值损失及员工激励费用的影响,剔除上述影响后预计净利与营收增速下降相匹配;3)《圣斗士星矢:觉醒》、《猎魂觉醒》等新游分成,《权游页游》海外推广等。19Q1 经营性活动现金流6859.6 万,同比增长37%,现金流量表质量有所改善。

    18 年研发投入大幅增长,加强中台研发队伍建设,19-20 年产品储备丰富。

    18 年研发投入4.94 亿元,同比增长53.99%,研发人员数量1493 人,同比上升1.77%,研发人员数量占比提升10.88pcts 至76.49%,打造可靠中台和精悍前台提升内部研发运营效率,在研项目包括《权游》手页游、《山海镜花》、《少年三国志2》、《盗墓笔记》等,均计划在19 年测试或上线。

    18 年手游营收25.68 亿元,同比增长11.60%,营收占比71.7%,同比上升3.9pcts,毛利率提升5.9pcts 至55.6%,《少年三国志》、《天使纪元》、《女神联盟2》等精品游戏贡献稳定流水,静待头部游戏上线催化业绩。公司将参与《荒野乱斗》国内发行。18 年海外发行营收18.44 亿元,同比下降6.30%,营收占比51.5%,同比下降9.3pcts,《狂暴之翼》17 年基数高,19年公司携《猎魂觉醒》、《圣斗士星矢》、《神都夜行录》等多款游戏开拓海外市场,《权游页游》英文版海外公测预计将带动海外收入增速回升。

    投资建议:综上,公司18 年及19Q1 业绩基本符合预期,我们预计公司18 年11 月完成的最新员工持股计划费用摊分以及公司游戏上线时间调整公司盈利预测,预计公司19-21 年净利分别为12/15/18 亿元,对应估值为13x/10x/8x。《权游手游》5 月8 日已启动付费测试,近期公司率先推出免费微信小游戏造势,短期看头部大作上线在即有望催化公司估值增长,长期看公司19-20 年产品储备丰富,研发投入增加、中台建设等精品化战略布局颇具诚意,维持“买入”评级。

    风险提示:游戏上线时间或表现不及预期、税收政策变化等政策趋严



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【2019-05-10】【出处】全景网

游族网络(002174):不存在商誉减值风险

    全景网5月10日讯游族网络(002174)2018年度网上业绩说明会周五下午在全景网举行。关于公司商誉风险,董事、副总经理、董事会秘书许彬介绍,公司的商誉主要由公司并购广州掌淘网络科技有限公司的100%股权形成商誉53,013.96万元,以及并购BigpointHoldCoGmbH的100%的股份,形成商誉45,156万元。

    他强调,两家公司经营正常,并每年对其进行第三方的减值测试,目前没有减值迹象,并不存在减值风险。

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【2019-05-09】【出处】西南证券

游族网络(002174)优质游戏研发商 期待新游上线表现

    公司是国内领先的互联网游戏公司。公司是国内领先的具有精品游戏研发能力和优质IP运营能力的互联网游戏公司,公司手握大热IP,发展前景广阔。

    坚持精品研发,静待新游上线。公司大力投入自主研发业务,精品游戏层出不穷。公司现有游戏发展良好,持续稳定为公司贡献流水收入,超精画质和优质游戏体验铸就深厚的竞争护城河。公司积极展开产品布局,通过产品多样化战略分散市场风险,依靠细分市场的成长为公司业绩创造新的爆点。随着公司多款大型新游陆续上线,公司有望迎来业绩收获期。

    手游出海享受红利,先行优势打造出海领航者。公司深耕游戏出海市场,已积累了丰富的海外发行和运营经验以及大量的海外人才储备。公司拥有成熟的海外团队,并通过本土化策略改良游戏细节,提高营销推广效率。公司已有多款游戏在海外发行,公司基于权游IP改编的页游产品已获得Facebook全球推荐,精品游戏发行有望引爆海外市场。

    坐拥优质IP,想象空间大。公司积极布局泛娱乐版图,坐拥《权力的游戏》、《盗墓笔记》等大热IP。该等IP自带超强粉丝基础、超高热度和超大影响力,为相关游戏作品带来天然流量加成,有望推动公司业绩登上新台阶。《权力的游戏·凛冬将至》是公司与腾讯共同合作的产品,恰逢美剧《权力的游戏》第八季播出,百度指数创下历史最高,对公司《权游》作品形成了预热。该款游戏在TAPTAP平台的预约量已达到11万+,有望借助高热度的话题讨论和粉丝效应,实现游戏作品业绩的同步飙升。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.35元、1.69元、1.91元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年19倍估值,对应目标价25.65元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险。

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【2019-05-07】【出处】华创证券

游族网络(002174)2018年年报及2019年一季报点评:全球性顶级IP产品上线在即 预计为19年带来流水增长

    评论: 

    2019Q1实现营业收入8.33亿元,同比下降4.03%,环比下降13.09%。《权力的游戏凛冬将至》预期6月份上线,新游上线后将会大幅提振流水。毛利率54.57%,同比下降9.80pp,环比下降4.16pp。主要系Q1《圣斗士星矢》等新产品为代理产品,需要给研发商分成。归母净利润1.73亿元,同比下降22.20%,环比下降47.05%。主要系新品上线时间较晚,而推广宣发成本产生在Q1,导致了费用和收入增长错位。

    新游上线叠加海外发行,H2移动游戏同比增长15.2%。2018H2移动游戏收入14.14亿元,同比增长15.20%,环比增长22.53%;毛利率58.52%,同比增长3.30pp,环比增长6.42pp。国内游戏市场:《天使纪元》上线3个月注册用户人数过1,500万,日流水峰值过千万。《三十六计》手游公测期间获得各大应用商店推荐,并在新游畅销榜上获得优异的成绩。《女神联盟2》上线以来在畅销榜中排名稳定在70名左右。手游大作《权力的游戏凛冬将至》、《山海镜花》等已开放测试;公司经典卡牌手游《少年三国志》的续作《少年三国志2》也即将开启测试。海外发行:公司自研MMO手游《Era of Celestials》首月DAU突破50万。2019年公司将携《猎魂觉醒》、《圣斗士星矢》、《神都夜行录》等多款游戏出海继续开拓海外市场。

    2018H2网页游戏收入3.98亿元,同比增长27.58%。公司携知名IP《权力的游戏》改编网页游戏《Game of Thrones Winter is Coming》亮相德国科隆展,成为唯一一家在核心展区参展的中国游戏公司。2019年3月26日,由公司研发、发行的即时战争策略网页游戏《Game of Thrones Winter is Coming》(《权力的游戏凛冬将至》)英文版正式启动海外公测,并获得Facebook全球推荐。

    盈利预测、估值及投资评级。公司储备多个全球化IP项目,SLG手游《权利的游戏》由腾讯独代,预计6月上线,二次元产品《山海镜花》Taptap预约数较高,预计Q3上线,《星战》等大IP或将于Q4面世。海外来看,公司今年开始获得了腾讯、网易等顶级CP的头部产品发行权,预计为公司贡献流水增长。我们预计19/20/21年归母净利润分别为12.41/14.20/15.93亿元(因《GOT》测试情况良好,我们对估值进行调整,此前19/20年为11.34/13.79亿),对应EPS 1.40/1.60/1.79元,PE为14/12/11倍。根据公司近半年TTM P/E中枢18.24倍,我们给予公司目标价25.5元,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。

    

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【2019-05-07】【出处】招商证券

游族网络(002174)2018年年报及2019年一季报点评:2018年业绩稳定增长 深挖IP长线价值+精品化研运 后续游戏大作值得期待

    1、2018年业绩稳定增长,收入结构优化,整体符合预期。1)收入端:分业务来看,全年营收增长主要由移动游戏贡献。2)利润端:2018公司毛利率为56.1%,同比增加3.9个百分点,归母净利率为28.2%,同比增加7.9个百分点。

    2、挖掘IP长线价值+精品化研运,海外项目储备丰富,拳头游戏《权力的游戏凛冬将至》有望成业绩强劲增长点。1)IP和系列化经典游戏持续贡收,公司深度和长线挖掘IP价值。2)新游及IP储备丰富,《权力的游戏》有望成18年业绩强劲增长点。3)精品化研发+运营,多赛道齐发力。

    3、保持国内市场优势同时,深化布局全球化市场,2018年海外营收占比为51.49%。2018年公司海外收入为18.44亿元,海外收入占比为51.49%。公司继续深化海外研发、发行以及业务支持等方面的能力,整合全球化资源,深耕全球化战略。

    4、积极进行大股东增持+股份回购+员工持股计划,彰显对未来发展信心。公司2018年一系列积极资本运作充分体现了对公司前景的预期,看好公司持续发展。

    5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为12.11亿、14.26亿和16.41亿元,分别对应14.8倍、12.5倍和10.9倍市盈率,维持强烈推荐。

    风险提示:现有游戏产品盈利下降、新游戏流水表现不及预期、版号发放进程不及预期、监管政策趋严等。



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【2019-05-05】【出处】中银国际

游族网络(002174)2018年年报及2019年一季报点评:移动游戏业务稳健发展 "权游"等新品有望带来业绩增量

    公司发布2018 年年度报告及2019 年一季报,2018 年度实现营业收入35.81亿元(同比+10.68%),归母净利润10.09 亿元,(同比+53.85%);2019年一季度实现营收8.33 亿元(同比-4.03%,环比-13.07%),归母净利润1.73 亿元(同比-22.20%,环比-46.98%)。我们看好《权力的游戏》等新产品上线对公司带来的业绩增量,维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    整体营收稳健增长,海外扩张拖累19 年Q1 毛利水平。公司2018 年营业收入35.81 亿元,同比增长10.68%,2019 年一季度实现营收8.33 亿元,同比下滑4.03%;2018 年归母净利润同比增长53.85%,一方面毛利率受移动游戏业务影响,较上年有所提升,另一方面报告期公司取得2.27 亿元投资收益,占利润比重超过20%;2019 年一季度净利润同比下滑主要由于公司游戏产品《权力的游戏》、《圣斗士星矢》等加大海外营销力度,买量成本提升较快致毛利率出现一定下滑。

    立足“精品化”,加快全球化布局。2018 年公司加大自主游戏研发投入,《天使纪元》、《少年三国志》等长周期游戏均取得了良好的流水收益;同时公司把握精品IP,深挖细分领域,2019 年拟上线游戏包括《权力的游戏〃凛冬将至》、《山海镜花》等多种类型。公司加大海外市场扩张,目前已在新加坡、土耳其等国家和地区开始新公司,整合全球化资源。

    持续开拓优势品类,推动自研、代理双引擎。公司将延续《少年三国志》等精品游戏的成功经验,继续深耕MMO、卡牌、SLG 三大游戏品类;同时公司将通过代理的方式来弥补自研产品的空缺,目前已参与代理的产品包括《荒野乱斗》(国服)、《猎魂觉醒》(海外)、《圣斗士星矢》(海外)等多款知名游戏。

    估值

    我们认为公司新产品有望在下半年开始为公司带来增量收益,假设《权力的游戏:凛冬将至》手游暑期国内顺利上线,预计公司2019-2021 年实现净利润12.50、15.26 和18.35 亿元,每股收益1.41、1.72 和2.07 元,对应当前股价市盈率分别为14、11 和9 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新游戏流水不及预期,营销推广投入过大。



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【2019-05-05】【出处】民生证券

游族网络(002174)2018年年报及2019年一季报点评:研运一体提质增效 精品IP大作进入收获期

    分析与判断

    18年营收同增10.68%,精品游戏助力业绩稳增

    公司以互联网游戏研发和运营业务为主营业务,国内与国际市场并重。18年公司手游业务营收25.68亿(YOY+11.59%),占全年总营收71.70%,主要得益于多款精品游戏《天使纪元》《三十六计》《女神联盟2》等贡献稳定流水和收益;页游营收8.94亿(同比微降1.12%),占全年总营收比重下降2.98pct,页转手模式成效显着。18年公司海外业务营收18.44亿(YOY-6.31%),占总营收51.49%,(YOY-9.34pct);国内业务营收17.37亿(YOY+37.07%)。

    19年Q1公司归母净利润1.73亿元(YOY-22.20%),主要系新游暂未上线、旧有游戏进入正常下降周期,预期《权力的游戏》手游将会较大幅度拉升公司业绩。

    研运一体化高效运转,中台提升研运效率

    公司自2013年以来一直致力于“研运一体”模式,不断优化研发发行机制,致力于搭建可靠的中台和精悍的前台。公司通过将职能集中到中台,提升运研效率、避免资源浪费,同时加强对研发品质的把控、增强垂直领域专业度。

    经典IP深度挖掘,精品大作助力业绩稳增

    2019年度,公司重点推出自研IP手游《权力的游戏:凛冬将至》,由腾讯代理。该游已于4月取得进口游戏版号,预计于19年Q2上线,而美剧《权力的游戏》最终季第八季的最后一集将于5月播出,在“影游联动”效应的催化下该游有望再创辉煌。公司19年还储备有《山海镜花》《少年三国志2》《盗墓笔记》等精品IP游戏,为公司业绩增长提供持续动力。

    剑指海外,加速全球化布局

    2018年公司新建新加坡研发中心,并在印度、土耳其、韩国、泰国均设立了分公司,通过“本地化思维”针对性挖掘区域市场、提高渗透率。在长线运营《狂暴之翼》等移动游戏及《女神联盟2》等网页游戏的基础上,公司还推出《天使纪元》《女神联盟3》等新作,通过与其他手游和页游大厂在品类上的差异化竞争占领市场。

    投资建议

    我们预计19、20、21年EPS分别为1.41、1.73、2.06元,PE分别为14X、11X、9X。公司目前PE(TTM)为17,借壳上市以来PE(TTM)区间为16-100,安全边际较高,我们看好公司出色的游戏研发与发行能力,维持“推荐”评级。

    风险提示

    新游未如期上线;现有产品流水下降过快;新游戏流水不及预期。



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【2019-04-12】【出处】国金证券

游族网络(002174)页游手游全球布局 IP赋能研运一体 产品大年游族网络前景可期

    投资逻辑

    游戏行业增速下滑,但游族网络无惧逆水行舟:2018年中国游戏行业整体增速仅5.3%,手游行业增速为15.4%,显着下滑。根本原因是IP浪潮接近尾声,创新乏力。但短期之内,IP改编手游仍是市场核心逻辑,加之不少厂商已在二次元、女性向等新赛道取得阶段性成果,因此行业仍存机遇。游族网络横跨页游和手游时代,成功的战略布局,使其稳居头部厂商位置。

    2019年是游族网络产品大年,兼顾IP和新赛道:2019年游族网络将上线《权力的游戏》《山海镜花》《少年三国志2》和《盗墓笔记》,兼顾IP和国风二次元新赛道,更有标杆手游的正统续作,其中《权力的游戏》将由腾讯代理发行,该产品目前已获得版号,在市场大作数量减少的情况下,腾讯将倾注顶级资源,《权力的游戏》有望成为新的SLG爆款。

    游族网络具备三大核心竞争力:首先,游族网络最早提出“研运一体”并贯彻执行,既有出众的研发能力,又能通过买量和精细化运营深挖用户价值;其次,出海页游已进入存量市场阶段,中国已成为全球最大的页游产品输出国,而游族网络是出海页游龙头厂商;最后,游族网络凭借MMO品类致胜欧美,剑走偏锋,避开了同区域市场竞争惨烈的SLG品类,具备差异化竞争优势。

    投资建议

    2018年,游族网络营收36.5亿,同比增长12.8%,归母净利润10.17亿,同比增55.12%,归母净利率为27.9%,较2017年有较大幅度提升,主要源于股权投资收益。

    2019年,得益于数款重磅产品的上线以及海外布局的深化,游族网络将迎来28.7%的营收增速,高于行业整体水平。

    估值

    我们给予公司2019年28.98元的目标价,对应21X的2019年PE和1.38元EPS。首次评级为“买入”。

    风险

    获取版号时间推迟风险,新产品延期风险,新产品表现不达预期风险,海外市场扩张不达预期风险。

    

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【2019-02-13】【出处】全景网

游族网络(002174):游族影业为《三体》系列小说全球影视剧改编权等权利的唯一所有人

    全景网2月13日讯游族网络(002174)周三在全景网互动平台上回答投资者提问时表示,游族影业为《三体》系列小说全球影视剧改编权等权利的唯一所有人,并非上市公司。

    游族网络还透露,公司与腾讯携手攫获supercell《荒野乱斗》的国内发行权。

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【2019-02-13】【出处】证券时报网

游族网络(002174):游族影业为《三体》影视剧改编权所有人 并非上市公司

    证券时报e公司讯,游族网络(002174)2月13日在互动平台表示,游族影业为《三体》系列小说全球影视剧改编权等权利的唯一所有人,并非上市公司。

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【2019-01-21】【出处】东吴证券

游族网络(002174)顶级IP加持 研发与代理助力 秣马厉兵步入收获期

    国内领先的研运一体化游戏供应商,实施第二轮组织架构调整,建设大中台提升效率。公司是国内领先的集页游、手游研发、发行、代理和运营为一体的轻娱乐供应商,近年营收净利均处较快的上行通道,2015至2017年营收复合增速45.2%,净利润复合增速12.8%。公司近年页转手成功并大力发展海外市场,17年底手游收入占比升至71%,海外收入占比达到60.8%。16-17年针对行业精品化打法,公司实施第二轮组织架构调整,抽取原工作室各通用部门建设大中台,增强垂直领域专业度,同时简化原有工作室架构,在避免资源浪费的同时提升研运效率。

    行业由买量模式转入精品化发展,18年政策趋严加速精品化趋势,流量红利耗尽下二次元、海外等细分市场成为增长新动能。近年来中国游戏市场增速有所放缓,同时玩家对游戏的体验要求越来越高,行业由依靠买量的模式逐渐向精品化模式过渡,18年来政策方面更经历了版号停发、总量调控等问题,监管趋严对游戏品质提出了更高要求,进一步加速行业精品化态势;而在当前国内用户流量逐渐耗尽的情况下,二次元、海外市场等细分方向开始凭借较快增速成为新的发展增量。

    公司大IP打造能力已得到证明,17年起加大研发投入,成本已先行体现,19年多款重磅产品上线,预计进入业绩收获期。此前公司大IP打造能力已得到证明,17年为重点项目投入期,研发投入快速增加,成本已于报表体现,预计19年多款新产品上线转化为收入,包括重磅IP手游《权力的游戏》及高增长细分领域二次元手游《山海镜花》。同时新增长阶段公司加大了代理比例,推行研发代理并行,获得头部公司多款产品的代理权,包括《猎魂觉醒》海外代理等。当前主力产品表现稳健,结合多款自研与代理IP精品上线,预计2019年进入公司业绩收获期。

    盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司实现营业收入分别为35.4/46.9/55.5亿元,归母净利润分别为9.7/12.6/16.0亿元,EPS分别为1.09/1.42/1.80元,对应当前股价PE分别为17/13/11X,根据我们对公司竞争优势的分析,给予公司19年18-20倍估值,对应目标价25.56-28.40元,维持"买入"评级。

    风险提示:行业政策趋严;新品表现不及预期;海外游戏扩张不及预期



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【2019-01-12】【出处】财富证券

游族网络(002174)调研简报:战略调整顺利 关注19年重磅产品上线

    公司业绩增长稳健。上市以来(2014Q3-2018Q3),公司营收复合增速46.02%,归母净利润复合增速27.93%,归母净利增速低于营收增速的主要原因是买量成本上升、代理游戏表现突出导致综合毛利率有所下降,同时游戏研发成本提升、推广费用增加使得期间费用率上升明显,整体看,公司保持较快增长速度。2018年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增速分别为7.79%/48.65%/26.56%,此外公司全年业绩指引为9-11亿元,同比增长37.22%-67.71%,全年业绩增长无忧。 

    毛利率回升,期间费用率上升较快,经营性现金流短期承压。2018年年初上线自研手游《天使纪元》,带动公司毛利率明显回升,2018前三季度毛利率55.11%,同比提升6.01pct。期间费用率上升较快,2018年Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为14.51%/20.46%/1.95%,同比提升5.58/2.26/-2.71pct,环比有所下降,主要系加大产品推广、研发投入增加等影响所致。经营性现金流净额大幅下降,主要系应收账款和预付款增加。应收账款中,IOS、安卓渠道占比较高,正常账期2个月左右,回款压力不大,联运渠道应收上升较快,后续公司将加强回款管理,另外掌淘科技2018年开始针对企业客户变现,新增部分应收账款,整体看,应收质量相对可控。预付款主要为预付IP版权金,待游戏上线后在流水中摊销。 

    老产品流水表现平稳,新产品储备丰富为2019年业绩提供有效支撑。2018年底公司产品单月全流水稳定在5亿以上,长线运营产品《少年三国志》上线4年后月流水仍稳定在1亿左右,新上线产品《天使纪元》、《三十六计》表现不俗。2019年新产品储备丰富,海内外多款产品齐头并进,海外重磅产品包括代理网易研发的《猎魂觉醒》、公司自研《权游》页游版,流水预期千万美金以上。国内产品包括《权游》手游、《少三2》、《山海镜花》、《圣杯之魂》、《一直奔向月》等,丰富的产品储备为业绩提供有效支撑。 

    公司战略调整顺利,未来两年有望迎来市场验证和收获期。近年来,游戏行业发生较大变化,核心改变在于游戏用户审美体验上升,需求更为丰富,为应对这一变化,公司积极进行战略调整,坚持"精品化、全球化、IP化"发展战略,整体进展较为顺利。具体表现为以下几点:1)重视游戏产品品质,加强研发投入。扩充研发团队,从几百人扩大到上千人,除了增加公司原擅长的SLG、卡牌等品类研发人员,还包括新品类(如二次元、女性向、轻休闲等)团队扩充。重视产品品质,从IP、游戏设计、美术等多方面精心打磨产品,加强研发投入,近期自研新品《权游》、《山海镜花》品质优异,广受业内好评;2)买量向精细化运营转变。公司从过去的粗放买量模式向精细化运营转变,延长产品生命周期,引入行业优秀管理人才,强化海外发行团队,增强公司游戏发行能力。3)优化团队架构,重视中台建设。公司优化团队架构,由以往工作室机制转变为加强中台建设,将游戏研发过程中重合度较高且能力优秀的人员(框架设计、数值设计、美术等)集中到中台,并由中台反哺工作室,提高产品研发效率和成功率。 

    版号进展加快,行业边际有所改善。2018年末版号恢复审批,第一批版号顺利发放,第二批84个版号也于1月9日发放。版号发放主要依照申报时间顺序进行审批,后续版号有望向龙头倾斜。从政策角度看,行业监管仍然从严,但版号恢复审批后行业运营回归正常,行业边际有所改善。我们考虑到版号对部分公司的业绩影响具有一定滞后性(前期消耗存量版号,新版号上线有排期考虑),预计2019Q1部分游企将承受一定经营压力,且供给端短期增加势必加剧市场竞争,真正的精品竞争优势将会显现,利好优质研发厂商。 

    上调至"推荐"评级。我们看好公司研发储备及游戏发行能力,短期产品储备丰富保障业绩稳定增长,中长期高效的团队架构、持续的研发投入以及积淀深厚的发行经验是产品稳定输出的保障。参考员工持股计划业绩考核目标(2018/2019/2020年扣除激励费用后业绩增速为41%/25%/32%),预计公司2018/2019年归母净利润分别为9.22/11.52亿元,EPS分别为1.04/1.30元,当前股价对应18/19年底估值为19.08/15.26倍,参考同行业估值水平,给予公司2019年16-18倍PE,对应合理价格区间20.8-23.4元。考虑到版号进展明显加快且公司19年产品排期丰富,上调至"推荐"评级。 

    风险提示:行业监管风险、产品上线延迟、产品上线表现不及预期



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【2019-01-02】【出处】招商证券

游族网络(002174)员工激励计划释放积极信号 关注明年重磅新游带来弹性

    事件:近期,公司完成股份回购,用于员工持股激励计划:

    2018年12月26日,公司完成2263.20万股股份回购,占公司总股本的2.55%,成交价范围在14.29至24.12元/股之间,总金额为4.43亿元(不含交易费用)。

    评论:

    1、员工激励+控股股东增持彰显对未来发展信心。

    1)为有效留住和激励公司骨干员工,游族网络回购的股份将用于员工持股计划或注销。公司已将回购股份中的1410.96万股以0元价格赠与"游族网络股份有限公司-第一期员工持股计划",相关过户登记手续已经完成;剩下的852.24万股存放于公司回购股份专用证券账户。公司持有的本公司股份不享有利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押、股东大会表决权等相关权利。2)此外,基于对公司未来发展前景的信心,控股股东在2017年11月20日至2018年11月19日,通过集中竞价、大宗交易累计增持公司无限售流通股500.087万股,占公司目前总股本的0.56%。员工持股激励计划的完成和控股股东增持有助于统一管理层和员工的利益,彰显公司信心,深度绑定公司骨干员工,利于公司长期发展。

    2、经典IP+长线运营,海内外项目储备丰富,《权力的游戏》等新游上线值得期待。

    公司通过自研和长期运营,已经塑造"女神"系列、"少年"系列等经典原创IP,现在的大IP还包括《盗墓》、《权力的游戏》等。卡牌移动类游戏《少年三国志》上线超过3年,仍保持月均1亿流水,2017年底全球注册用户突破1亿,上线34个月后累计流水突破41亿元,老用户在2017年暑假留存率达到95%,体现公司优秀的产品长线运营能力。今年初公司推出首款自研3D MMOARPG移动游戏《天使纪元》(1月11日公测,大侠工作室自研),上线后接连霸占腾讯应用宝、360游戏平台新游下载、收入榜双榜榜首;在华为、vivo、oppo等各大主流游戏平台均名列网游畅销榜前10,在iOS畅销榜一度排名Top5。目前节点看明年游戏储备丰富:1)国内方面,已有版号的游戏为两款代理游戏,分别是《圣杯之魂》(卡牌类),《斗将》(MMO手游),预期今年年底或明年一季度上线。另外,明年还有多款自研大IP游戏值得期待,最核心的三款游戏是SLG游戏《权力的游戏凛冬将至》(腾讯代理)、SLG游戏《少年三国志2》、《三国志霸略》,下半年期待《山海镜花》、《三国卡牌类新游》(未定名)、《盗墓笔记》等多款新游上线。2)海外方面,根据公司官网信息,2019年一季度,公司海外发行新游包括《女神联盟起源》(MMO手游)、《猎魂觉醒》(代理的网易手游)、《权力的游戏》(页游),下半年关注2款重磅代理的腾讯、网易游戏大作。

    3、业绩稳定增长,收入结构优化,全年预计实现归母净利润9~11亿元。

    2018前三季度,公司实现营收26.23亿元,同比增长7.79%,归母净利润6.83亿元,同比增长48.65%,增长主要原因是《三十六计》、《女神联盟2》、《天使纪纪元》等游戏表现良好。公司坚持页转手策略,持续发力手游,缩减页游业务,拆分业务看,2018H1实现手游收入11.54亿元,同比增长7.46%,占比为64.58%,而页游收入同比下滑16.23%。拆分地区看,2018H1公司国内实现营收8.39亿,,同比增长25.12%,占比47%;海外地区营收9.48亿,占比53.05%。根据公司业绩预告,2018年归母净利润变动区间为9~11亿元,变动幅度为增长37.22%~67.71%,增幅显着。

    4、盈利预测与估值:

    我们预测公司2018/19年归母净利润分别为9.5/12.1亿元,对应当前股本的EPS分别为1.1/1.4元,当前股价对应PE分别仅17.4/13.6。维持"强烈推荐-A"评级。

    5、风险提示:

    1、现有游戏产品盈利下降;2、新游戏流水表现不及预期;3、版号发放进程不及预期、4、监管政策趋严



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【2018-12-26】【出处】中证网

游族网络(002174):累计耗资4.43亿元回购2263万股

  中证APP讯(实习记者 胡雨)游族网络(002174)12月26日晚间发布公告,截至目前公司股份回购事项已实施完

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