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☆业内点评☆ ◇000026 飞亚达A 更新日期:2019-07-17◇  

☆【】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆

★本栏包括【1.业内点评】★



【1.业内点评】 

【2019-07-16】【出处】新浪财经

飞亚达A(000026)已回购约2673万港元B股股份

    飞亚达A午间公告,截至7月11日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式累计回购公司股份442.97万股,占公司总股本的1.00%;回购股份最高成交价为6.10港元/股,最低成交价为5.85港元/股,已支付的总金额为2672.90万港元(不含印花税、佣金等交易费用)。

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【2019-07-16】【出处】中证网

飞亚达A(000026):回购B股股份比例达1% 耗资2673万港元

  中证网讯(记者 宋维东)飞亚达A(000026)7月16日午间公告称,截至7月11日,公司以集中竞价方式累计回购442.97万股B股股份,占公司总股本的1%,最高成交价为6.10港元/股,最低成交价为5.85港元/股,已支付总金额2672.90万港元。



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【2019-04-07】【出处】格隆汇

飞亚达A(000026)拟回购4000万-8000万元B股股份

    格隆汇4月7日丨飞亚达A(000026)公布,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分境内上市外资股(B股)股份,回购股份的价格不超过港币6.82元/股,回购资金总额不低于人民币4000万元且不超过人民币8000万元,具体回购资金总额以回购期满时实际回购的资金为准。



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【2019-03-15】【出处】国泰君安

飞亚达A(000026)2018年年报点评:国改提效成果显着 静待终端回暖

    投资建议:公司2018提质增效利润大增31%,2019终端消费逐渐企稳,公司名表业务有望率先受益,推动盈利稳步提升。考虑国改提效推进,略微上调公司2019-2020年EPS至0.51(+0.03)/0.63(+0.03)元,预计2021年EPS为0.76元,维持目标价10.75元,增持评级。

    2018Q4收入放缓,名表盈利改善带动利润大增。公司2018年实现收入34亿元,同比增长1.6%,归母净利润1.84亿元,同比增长31.1%,EPS0.42元,符合业绩预告预期。其中Q4收入增速-4%,与高端消费Q4整体放缓趋势一致。全年看,名表业务收入20.9亿元,同比增长2.51%,名表业务净利润0.93亿元,同比大增55%。飞亚达等自有表收入11亿元,同比下降3.53%,中低端手表面临竞争仍然较大,2019将继续多品牌发展协同提升自有品牌竞争力。

    国改提效成果显着,费用率仍有下行空间。公司三项费用率微降0.18pct,销售费用率仍有下行空间。此外,2018年轻装上阵,资产减值损失占收入比重大幅下降1.77pct至0.1%。以上共同推动公司净利率提升至5.41%,但距离公司历史最高6.22%仍有提升空间。

    国企改革有望进一步深化,终端回暖有望促进价值回归。2018年股权激励落地,迈出公司国企改革第一步,飞亚达优质品牌资源、名表代理渠道均有望焕发新活力。2019年消费正逐季回暖,亨吉利名表等业务对终端需求最为敏感,消费若回暖带来盈利、估值提升可期。

    风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,国企改革进程不及预期。



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【2019-03-15】【出处】中国证券网

飞亚达A(000026)2018年净利同比增31% 拟10派2元

  上证报讯(记者 孔子元)飞亚达A披露年报,公司2018年实现营收34亿元,同比增长1.63%;归属上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长31.11%,经营业绩再创历史新高;每股收益0.42元。公司年报拟10派2元。



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【2019-03-14】【出处】证券时报网

飞亚达A(000026):2018年净利同比增31% 拟10派2元

    证券时报e公司讯,飞亚达A(000026)3月14日晚间披露年报,公司2018年实现营收34亿元,同比增长1.63%;净利润1.84亿元,同比增长31.11%,经营业绩再创历史新高;每股收益0.42元。公司拟每10股派发红利2元(含税)。                                            



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【2018-11-15】【出处】申万宏源

飞亚达A(000026)限制性股票激励落地 国企改革迈出重要一步

    公司公告2018 年限制性股票激励计划。公司公告将面向7 位高管及123 位核心员工实施限制性股票激励计划,拟以4.40 元/股的价格共授予427.7 万股限制性股票,禁售期2 年,限售期3 年。预计将产生管理费用1253 万元,在48 个月内摊销。

    大范围激励员工积极性,授予及解禁均设业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。本次限制性激励计划面向包括董事长、总经理在内的7 位高管及123 位核心管理、业务、专业、技术骨干,其中向7 位高管授予60 万股限制性股票,向123 位核心骨干授予367.7 万股限制性股票。授予时考核条件:授予前一年扣非ROE 不低于5.0%、扣非归母净利增速不低于10%,EVA(经济增加值)指标完成情况达到股东单位的考核指标,且△EVA 大于0;且前两个指标值不低于对标企业50 分位值水平。三年解锁考核条件:从第一个可解锁日前一年度起,连续三个年度扣非ROE分别不低于6.5%、7.0%、7.5%,以2017 年为基数,扣非归母净利复合增速分别不低于12%,三年EVA 指标完成情况达到股东单位的考核指标,且△EVA 大于0;且前两个指标值不低于对标企业75 分位值水平。

    亨吉利零售:名表行业回暖迹象明显并有望持续。我们认为国内高端腕表行业从2016 年下半年开始已形成拐点,2017 年,随着全球经济的逐渐回暖,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费复苏。2018 年年内人民币不断贬值,海外购物价格优势空间逐步被压缩。2017 年以来瑞士手表出口金额持续保持两位数增长,2018 年1-9 月瑞士累计向中国出口手表12.03 亿瑞士法郎,同比增长12.6%。

    飞亚达自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。品牌:公司高端品牌、唯路时、JEEP 等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。智能手表:积极布局智能手表,2018 年联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;"JEEP"品牌也在年内新推出智能手表。渠道:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势。飞亚达表境内渠道总数约3100 家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显着,飞亚达品牌已进驻32 个国家,境外渠道数超过180 家,境外销售收获了大幅增长。

    受益于全球奢侈品持续复苏态势,公司有望厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,公司顺应消费者趋势打造智能腕表及智能表,未来业绩稳定增长可期。2017 年管理层增持股票44.1 万股,此次再次推进限制性股票激励,激励机制进一步理顺。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们维持公司2018-2020 年EPS 盈利预测为 0.38 元、0.46 元、0.56 元,目前股价(7.49元)对应PE 为20、16、13 倍,公司总市值30 亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持。



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【2018-10-23】【出处】国泰君安

飞亚达A(000026)2018年三季报点评:Q3收入微降 经营效率仍稳步提升

    投资建议:公司Q3收入微降,表类消费可选属性较强,短期仍然承压。公司内部效率持续优化,中航工业国企改革亦有望积极推进。考虑高端消费短期承压,略微下调公司2018-2020年EPS为0.38(-0.05)//0.48(-0.08))/0.60(-0.08)元,维持目标价10.75元,"增持"评级。

    Q3收入微降,自有品牌或受影响较大。公司Q1-Q3实现收入25.65亿元,同比增长3.60%,归母净利润1.63亿元,同比增长19.12%,EPS0.37元,略低于此前预期。单独Q3收入8.69亿元,增速-0.84%,净利润0.50亿元,同比增0.91%。分品类看,预计Q3公司亨吉利名表收入增速微增,但较1H增速7.79%,已有所下滑。另一方面,飞亚达自有品牌表消费或受影响较大,预计Q3收入增速下滑(1H为1.47%),后续期待智能手表、新品表现。

    经营效率继续稳步提升。Q3公司毛利率41.77%,同比提高0.30pct,同时,公司销售费用率有所提升1.32pct,但管理和财务费用率下降带动下,公司三项费用率整体下降0.04pct;最终净利率5.79%,同比提升0.1pct,经营效率继续稳步提升。

    高端消费短期仍有压力,静待国企改革推进。收入端提振尚待促消费政策逐渐落地以及经济企稳。公司此前通过高管直接增持等方式强化激励机制,公司与天虹股份同属中航工业集团,后续在集团混改大背景下,公司国改力度有望进一步加强。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压,国企改革进程不及预期。



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【2018-08-28】【出处】国泰君安

飞亚达A(000026)2018年半年报点评:Q2收入加速 提质增效国改可期

    投资要点:

    投资建议:公司Q2收入增速加快,轻装上阵,盈利能力稳中有升。经营层面提质增效,后续国改力度有望进一步加强。维持公司2018-2020年EPS为0.43/0.56/0.68元,考虑行业估值整体下行,给予公司18年PE 25倍,下调目标价至10.75元,维持"增持"评级。

    Q2收入加速,盈利能力持续提升。公司2018年H1实现收入16.96亿元,同比增长6.02%,净利润1.46亿元,同比增长29.54%,符合市场预期。其中Q2收入增速7.86%,较Q1提高3.6pct。分品类看,H1亨吉利名表业务收入11.33亿,同比增长7.79%,净利润达到0.66亿元,同比大增0.44亿。飞亚达表销售增速放缓,H1收入4.93亿元,同比增1.47%。租赁业务沈阳物业新增出租,收入同比增12.20%。

    轻装上阵,经营质量持续提升。公司2018H1毛利率42.43%,同比提高1.29pct,主要系存货更新、租赁业务上升。H1末,存货17.35亿元,同比下降1.62亿元,存货优化显着。非经常下政府补贴和减值冲回共0.13亿元,同时,管理费用由于薪酬上涨有所提升。综合,公司H1净利率6.63%,同比提高1.22pct,整体经营质量稳步提升。

    名表持续拓展新市场,国改力度有望加强。国内名表业务在人民币汇率贬值、进口关税持续下降等环境下将持续受益,亨吉利将通过获取瑞表独家运营权等方式,加大线上渠道发展。公司此前通过高管直接增持等方式强化激励机制后续国改力度有望进一步加强。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压,国企改革进程不及预期。



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【2018-08-25】【出处】长城证券

飞亚达A(000026)2018年半年报点评:Q2收入端增速回暖 经营质量优化

    名表复苏趋势不惧扰动,Q2单季营收增速回暖:2018H1公司实现营业收入16.96亿元,同比增长6.02%,实现归母净利润1.12亿元,同比增长29.59%,扣非后归母净利润9975.94万元,同比增长16.08%。其中,Q2单季实现营业收入8.44亿元,同比增长7.86%,相较Q1增速回升(Q1+4.26%),实现归母净利润5284.99万元,同比增长27.69%,扣非后归母净利润4493.41万元,同比增长10.78%。2018年上半年,手表品质消费及个性化消费持续升温,中高端品牌保持了稳定的增长速度,市场不惧中美贸易摩擦、资本市场波动等因素,高端名表复苏趋势不改。

    加强渠道把控提升客单价,名表业务毛利率显着提升:分业务来看:1)名表业务毛利率同比显着上升2.86pcpts至28.72%,收入同比增长7.79%,收入占比提升1.09pcpts至66.84%。亨吉利转型"名表全面服务商",渠道质量把控优化,单店产出及客单价显着提高。2)飞亚达表业务毛利率同比上升0.05pct至68.80%,收入同比增长1.47%,飞亚达手表作为国产手表品牌龙头充分受益于消费升级。3)物业租赁业务(收入占比3.39%)毛利率同比下滑3.16pcpts至80.03%;4)其他业务(收入占比0.71%)毛利率分别下滑12.62pcpts至74.4%。

    期间费用率小幅上升,利润率上行:2018H1公司期间费用率上升0.94pcpts至33.36%,其中,销售费用率上升0.24pcpts至24.89%,公司加强品牌推广;管理费用率同比上升1.26pcpts至7.40%,公司集中支付上年度奖金;财务费用率下降0.57pcpts至1.07%。毛利率同比上升1.29pcpts至42.43%,净利率增长1.21pcpts至6.63%,毛利率上行带动净利率提升。此外,Q2进行减值测试的应收款项减值准备回转753.31万元,计入非经常性损益,促使公司净利润较快增长。

    围绕多品牌全渠道战略,提升制造、供应链等竞争力:随着消费者需求日益多样化,公司将继续推行多品牌全渠道战略,通过自创品牌等手段,不断丰富品牌和渠道族群,利用信息化技术打造线上线下一体化的"新零售"业务模式。报告期内,"唯路时"、"北京"、"JEEP"等品牌在品牌影响力提升、销售收入增长等方面均有较好表现。在深挖品牌价值的同时,公司优化渠道质量,提升产品品质、提高端制表能力、供应链竞争力,以实现业绩优质、持续的增长。报告期内,公司存货周转率及资产周转率均稳步提升,经营质量优化。

    投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.50元、0.62元,对应PE分别为18X、14X、12X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望发挥高端航天表技术优势,迎来新一轮的发展契机,维持"推荐"的投资评级。

    风险提示:经济下滑导致消费需求减少,钟表消费市场不确定性较大,新零售渠道发展不达预期。



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【2018-08-24】【出处】申万宏源

飞亚达A(000026)2018年半年报点评:提质增效成效显着 主业受高端消费回流稳健增长

    公司公告18年H1归母净利同比增长29.6%。公司2018H1实现收入16.96亿元,同比增长6.0%;归母净利1.12亿元,同比增长29.6%;扣非归母净利1.00亿元,同比增长16.1%;其中2018Q2实现收入8.44亿元,同比增长7.9%,归母净利5284.99万元,同比增长27.7%。

    腕表市场延续复苏态势,公司名表零售业务稳健增长。我们认为国内高端腕表行业从2016年下半年开始已形成拐点,2017年,随着全球经济的逐渐回暖,内生需求释放,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费有复苏迹象。亨吉利名表零售业务:公司层面,2018年H1亨吉利名表业务实现收入11.33亿元,同比增长7.8%,毛利率28.7%(提升2.86pct)。紧抓高端品牌复苏增长的机会,持续开展单产提升工作,客单价提升显着;加大对线上业务的布局,提升线上运营能力,并成为瑞士宝齐莱品牌京东官方旗舰店的指定运营商。

    飞亚达自有品牌:2018年H1飞亚达表业务实现收入4.93亿元,同比增长1.5%,毛利率68.8%(提升0.05pct)。品牌梯度均衡发展,公司高端品牌、唯路时、JEEP等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。飞亚达表境内渠道总数约3100家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显着,飞亚达品牌已进驻32个国家,境外渠道数超过180家,境外销售收获了大幅增长;电商业务发展稳健。智能手表业务积极推进:2018年"飞亚达"品牌联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;"JEEP"品牌也在年内新推出智能手表。

    盈利端:提质增效成效显着。名表库存结构持续优化,库存总额继续下降,库存周转率大幅改善,2018年6月底公司存货账面价值17.35亿元,较年初减少8516万元,其中库存商品较年初减少6710万元。公司营运能力改善,2018年存货周转率提升至0.55(vs2017H1为0.48)。得益于运营效率的优化,深圳亨吉利子公司实现利润6572万元,同比增长195.8%。2017年基于会计审慎原则计提资产减值损失,本期坏账收回,贡献本期部分利润增量。

    受益于全球奢侈品持续复苏态势、名表行业回暖迹象明显并有望持续;公司在名表行业与自有品牌业务方面持续运营多年,积淀深厚,有望厚积薄发。亨吉利业绩大幅增长,飞亚达自主品牌发展平稳,公司顺应消费者趋势打造智能腕表,未来业绩稳定增长可期。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,存在国企改革预期。自持物业价值丰厚,提供市值估值安全边际。我们维持公司盈利预测至2018-2020年EPS0.42元、0.51元、0.62元(YOY32%、21%、21%),目前股价(7.17元)对应PE为17、14、12倍,公司总市值46亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下建议增持。



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【2018-07-20】【出处】中证网

飞亚达A(000026):计提资产减值准备符合公司实际情况

  中证网讯(记者 徐杨)飞亚达A(000026)7月20日在互动平台表示,公司基于谨慎性原则,对存货、应收账款、固定资产、可供出售金融资产、长期股权投资及商誉等资产进行了全面的盘点、清查、分析和评估后进行计提资产减值准备,该事项已经公司董事会、监事会及独立董事的同意,认为符合公司的实际情况。



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【2018-07-11】【出处】国联证券

飞亚达A(000026)精耕细作引领国产腕表品牌

    奢侈品行业复苏带动名表销售回暖

    2017年全球个人奢侈品市场销售额创下历史新高,达到2,620亿欧元。自2012年政府加大反腐力度以及国际宏观经济不稳定的影响,名表消费陷入低迷,自2016年第三季度以来,瑞士出口中国手表金额呈持续复苏态势,尤其是2017年3-5月连续三月同比增长超过30%,2017年瑞士出口中国大陆手表15.36亿瑞士法郎,同比增长18.8%,占我国手表总进口额的70%,景气度回暖带动公司销售增长。

    “品牌+渠道”模式持续深耕腕表市场

    人民币对瑞士法郎经历2017年7月以来的升值行情,由7.13升值到2018年5月初的6.33,有利于减轻公司成本压力。公司业绩经历2015年和2016年的调整修复期2017和2018年业绩有望持续改善,公司自有品牌飞亚达不断深耕,毛利率稳定在68%左右,名表销售毛利率自2014年的23.72%上升至2017年的26.16%,随着国内外奢侈品价差呈缩小趋势且国内品牌服务的提升,本土化购买有望迎来契机。随着名表消费回暖公司业绩迎来转折点。

    高管增持彰显信心

    公司董事长黄勇峰等高管于 2017年 12 月 14 日-15 日增持公司股份 44.10 万股,占公司总股本的 0.1%,增持均价 10.76 元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。

    首次覆盖给予“推荐”评级。

    受益名表回暖,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.46元与0.50元。对应PE分别为20.83、18.57和17.08倍。首次覆盖给予推荐评级。

    风险提示

    奢侈品消费放缓、宏观经济下滑、人民币贬值

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【2018-06-08】【出处】全景网

飞亚达A(000026):Solo系列和亚瑟王系列市场反馈良好

  全景网6月8日讯 飞亚达A(000026)周四在全景网投资者互动平台上透露,今年上市的飞亚达Solo系列和亚瑟王系列的相关营销推广和产品工作正按计划进行,目前市场反馈很好。

  公开资料显示,Solo系列为飞亚达今年发布的全新系列男士腕表,"亚瑟王"主题腕表为公司旗下高端定制设计师品牌沐杨时计"君王剑"系列开篇产品

  飞亚达A主营钟表及其零配件的设计开发、制造销售和自营进出口业务,同时还涉及商业、餐饮业、物业管理等多种产业。



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【2018-05-02】【出处】广发证券

飞亚达A(000026)2018年一季报点评:1Q18净利增长31.33% 盈利能力持续提升

    1Q18实现收入8.52亿(yoy+4.26%),归母净利润5951.8万(yoy+31.33%)

    公司1Q18实现收入8.52亿,同比增长4.26%;归母净利润5951.8万,同比增长31.33%,扣非后净利润为5483万元,同比增长20.82%;经营活动现金净流量为6763万元,同比减少44.98%,业绩符合预期。

    毛利率持续提升1.26PP至41.42%,期间费率提升0.24PP至31.92%

    公司通过对产品结构优化,1Q18毛利率同比提升1.26个百分点至41.42%;销售费率下降0.2个百分点至23.87%;管理费率提升1.05个百分点至6.92%,主要系研发费用、人工成本增加所致;财务费率下降0.61个百分点至1.13%;受管理费用增加影响,整体期间费率提升0.24个百分点至31.92%。毛利率提升带动净利润率稳步提升1.44个百分点至6.99%。

    国内名表市场延续复苏,经营效率提升有望带动业绩持续改善

    2018Q1瑞士手表中国出口额为4.28亿瑞士法郎,同比增长19.2%,国内名表市场延续回暖。亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等方面改善显着,业绩弹性大。2018年,公司将着重在三方面发力:(1)飞亚达品牌继续稳步发展,加大电商渠道投入,提升门店运营能力、单产提升和费用管控,提高品牌竞争力和市场集中度;(2)名表维修继续保持平稳较快发展;(3)加快新品牌孵化落地。预计公司18-20年收入分别为36.1亿、39.5和43.2亿,实现归母净利润分别为1.88、2.26和2.69亿,同比分别增长62.69%、20.15%和19.24%,对应17-19年PE分别为24.3、20.5和17.1倍。公司作为国内腕表龙头,受益行业持续回暖,业绩有望持续提升,新增名表维修业务发展空间大,自有物业资产价值丰厚,中航系国企改革值得期待,维持买入评级。

    风险提示:名表行业复苏不及预期,自有品牌增长缓慢,费用管控、单店效益提升不显着,新品牌孵化、国改进程缓慢;



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【2018-04-25】【出处】华泰证券

飞亚达A(000026)2018年一季报点评:Q1净利增速31% 业绩表现靓丽

    公司第一季度归母净利润同比增长31.33%,业绩符合预期

    2018 年4 月24 日,飞亚达A 公布2018 年一季报。一季度公司收入8.52亿元,同比增长4.26%;归母净利润为5952 万元,同比增长31.33%;扣非后净利润为5483 万元,同比增长20.82%;经营活动现金净流量为6763万元,同比减少44.98%。公司一季度业绩表现良好,符合此前预期。维持公司"增持"评级。

    毛利率提升带动归母净利率同比提升1.44 个百分点

    2018Q1 公司毛利率为41.42%,同比提升1.26 个百分点,公司通过精耕细作、产品结构优化,毛利率不断提升。2018Q1 销售费用率23.87%,同比减少0.20个百分点;管理费用率6.92%,同比提升1.05 个百分点;财务费用率为1.13%,同比减少0.61 个百分点。管理费用的增加主要是人工成本、研发费用增加所致。销售费用率、财务费用率下滑,管理费用率上升,公司期间费用率同比上升0.24 个百分点。公司毛利率提升、销售及财务费用率下滑带动公司第一季度归母净利率从去年同期的5.55%提升至6.99%。

    个性化、时尚化成为消费趋势,腕表行业复苏持续

    据瑞士钟表工业联合会数据,2018Q1 瑞士出口到中国的腕表收入达4.28亿瑞士法郎,同比增长19.2%,腕表行业回暖持续。随着85、90 后成为腕表消费主力群体,个性化、时尚化成为消费趋势。飞亚达表顺应时代潮流,不断推陈出新,产品个性化、时尚化突出,旗下四叶草系列、花语系列及印系列,深受年轻消费者喜爱,公司发展前景良好。此外,公司获得北京牌、Jeep 手表独家授权,新设简约时尚品牌唯路时,进一步丰富产品线,弥补了市场个性化、时尚化产品的缺失,这些新品牌的快速成长有助于打破公司长期成长天花板。

    维持公司"增持"评级,建议投资者积极关注

    维持公司盈利预测不变, 预计2018-2020 年公司收入分别为36.58/38.78/40.6 亿元,分别同比增长9.32%、6.03%、4.69%;预计2018-2020 年公司归母净利润分别为2.32/2.78/3.22 亿元,同比增长65.3%、20.1%、15.7%。维持公司目标价13.3~14.8 元不变,维持公司"增持"评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:1)经济不景气导致整体消费疲软;2)公司出于长远考虑加营销力度,短期业绩承压。



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【2018-04-02】【出处】国泰君安

飞亚达A(000026)中高端消费回暖 名表、自有双轮驱动

    投资建议:中高端消费回暖促收入增长,利润弹性逐步释放,高管增持彰显信心,长期或将受益于混改提效。考虑到存货减值影响,下调2018年EPS至0.43(-0.04)元;考虑到经营效率持续提升,上调2019年EPS至0.56(+0.05)元,预计2020年EPS为0.68元。参考行业给予2018年35X PE,下调目标价至15.05元,维持"增持"评级。

    高端消费复苏,名表业务增速回升。受益于名表、自有品牌双轮驱动,2017年公司实现营收33.46亿元(+11.76%),净利润1.4亿元(+26.71%),EPS0.32元,略低于市场预期,主要系2017年底计提资产减值准备6243万元,同比+113%,2018年轻装上阵盈利有望加速提升。同时瑞士手表对中国的出口额已经连续17个月当月同比正增长,2018年1月同比增长高达44%。伴随着高端消费复苏,2017年亨吉利收入增速由负转正,达13.36%,净利率达2.68%(+1.28 pct)。

    三四线消费崛起,自有品牌贡献增加。三四线城市社零增速高于一二线,消费崛起趋势明显,国内手表行业复苏显着。自有品牌飞达亚表2017年收入9.8亿元,增速9.21%,收入占比从2013年22%提升到2017年29.3%,毛利率稳中有升。

    高管增持彰显信心,长期或将受益中航系混改提效。公司前十股东和公司高管在四季度对公司进行了增持,彰显了对于公司未来发展前景的信心和对于公司价值的认可。作为中航系旗下非军工类上市公司,长期或将受益于集团混改提效。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压,国企改革进程不及预期



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【2018-03-20】【出处】太平洋证券

飞亚达A(000026)2017年年报点评:行业复苏持续 业绩稳定增长可期

    "产品+渠道"持续发力,维持高毛利率。四季度,公司收入增速同比14.5%,维持在两位数,2017Q1/Q2/Q3: yoy+11.5%/4.8%/16.1%,与2016年同期比较呈现持续改善的局面。全年综合毛利率维持在40%以上,较2016年的40.8%小幅下降0.2个百分点,但较2013-15年(35.9%、37.3%、39.0%)有明显改善,得益于整体消费环境的改善以及公司"产品+渠道"的综合实力。2017年全年,自有品牌飞亚达表的价格和销售数量均有所提升,收入达到9.80亿元,同比增长9.2%,增幅大于2016年/2015年的1.4%/3.4%,终端销售网点方面除自营以外,通过授权经销商向三四线城市拓展开来,充分享受三四线城市的消费升级红利;名表方面,2017全年收入达到22.37亿元,同比增速13.4%,较2016年/2015年的-8.1%/-6.6%有显着改善,渠道方面仍以自营为主,终端数量基本维持不变,加强精细化运营,辅以优质的名表维修业务,全年维修部分收入增速与名表销售收入增速基本保持一致。名表和飞亚达表各自的整体毛利率分别为26.16%、68.05%,分别同比提升0.5%、0.15%。

    期间费用率改善,剔除影响后归母净利同比增36.2%。全年毛利率小幅下降0.2个百分点至40.6%,归母净利率提升0.5个百分点至4.2%,期间费用率减小1.5个百分点至32.9%,主要得益于收入增长带动销售费率的改善,销售费用率下降1.2pcts至24.3%;同时财务费用有大幅下降28.6pcts,主要源于净利息支出的减少,公司负债端的短期借款、长期借款均有所改善。

    2017年期间,公司提高了资产减值损失至6242.7万元,同比增长112.5%,绝大部分来自于对于"存货跌价损失"的计提;公司于2017年额外收到政府补助1750.8万元,抬升2017年相对于前几年的"其他经营收益"的总额。若不考虑2017年超额部分的存货跌价计提和额外的政府补助资金,并考虑税盾的影响后,当期归母净利润可达1.51亿元,同比增长36.2%。

    行业持续复苏,享受消费升级红利。当前可选消费行业面临境内外价差缩小、海外消费回流以及行邮税的提高,较好地支撑了腕表行业的逐步回暖。据瑞士手表工业联合会数据披露,2017 年瑞士名表出口至中国金额15.37 亿瑞郎,同比增长18.87%。消费升级趋势下,三四线城市人均可支配收入的增长以及一二线城市消费者逐渐重视性价比,使得中端到中高端定位的产品面临良好市场需求。公司产品系列覆盖全面,高端、中高端、时尚系列以及智能腕表皆具备,其中飞亚达、唯路时系列腕表覆盖经典、个性、时尚等的风格特色,应季推出特色新品,符合80、90 后消费者的喜好和需求;高端瑞士系列腕表品牌覆盖全面,符合商务人士、高净值人群的需求,其名表维修业务也起到一定的增值作用。

    盈利预测与评级: 公司作为国内腕表业龙头,A股唯一腕表类上市公司,2017年毛利率、归母净利率维持较高水平。公司产品覆盖全面、结构优化,本轮行业回暖和消费升级的大背景下,名表销售的业绩有望反弹,中高端系列有望维持较稳定的增长。同时,公司高管于2017年底累计增持公司股份441040股,彰显了对于公司未来发展的信心。预计2018-2020年收入增速9.88%/8.31%/7.36%,归母净利润增速37.24%/20.69%/16.66%,EPS0.44/0.53/0.61元,维持"买入"评级,目标价14.10元。

    风险提示:行业回暖进程缓慢,公司营销效果不及预期



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【2018-03-14】【出处】申万宏源

飞亚达A(000026)2017年年报点评:名表消费回暖势头延续 经营效率持续改善

    17 年业绩基本符合预期。公司17 年实现收入33.46 亿元,同比增长11.8%,归母净利润1.40 亿元,同比增长26.7%,合EPS 0.32 元/股,基本符合预期。扣非净利润1.24 亿元,同比增加27.5%。其中17Q4 单季实现收入8.70 亿元,同比增长14.5%,17Q4 归母净利润366.82 万元,同比增长56.7%。17 年经营现金流净额5.65亿元,同比增长24.0%。分配预案为,公司拟向全体股东按每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。

    收入端:自有品牌与名表零售双轮驱动:

    1)腕表市场延续复苏态势,国内高端腕表行业回暖。我们认为国内高端腕表行业从2016 年下半年开始已形成拐点,2017 年,随着全球经济的逐渐回暖,内生需求释放,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费有复苏迹象。2017 年瑞士出口中国大陆名表金额同比增长18.8%,增速为主要出口市场最高,2018 年1 月对中国大陆出口增速44.4%,创3 年以来新高。亨吉利名表零售业务:公司层面,17 年亨吉利名表业务实现收入22.37 亿元(收入占比66.9%),同比增长13.4%,毛利率26.2%(提升0.5pct)。名表库存结构持续优化,库存总额继续下降,库存周转率大幅改善;名表渠道数量优化至186 家,其中新开渠道17 家,关闭调整渠道16 家;继续推进由“名表零售服务商”向“名表全面服务商”的商业模式转型。得益于运营效率的优化,17 年实现名表业务净利润5666 万元,同比增长约100%,其中深圳亨吉利子公司实现利润6007 万元,同比增长117.2%。

    2)飞亚达自有品牌:17 年飞亚达表业务实现收入9.80 亿元(收入占比29.3%),同比增长9.2%,毛利率68.1%(提升0.2pct)。17 年销售102 万只飞亚达表,同比增长4.7%。品牌梯度均衡发展,齐头并进:公司高端品牌、唯路时、JEEP 等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。飞亚达表境内渠道总数约3100 家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显着,飞亚达品牌已进驻32 个国家,境外渠道数超过180 家,境外销售收获了大幅增长;电商业务发展稳健,同比增长18%。飞亚达背靠中航系,在航天表、智能手表、新材料等领域加大投入。

    盈利端:营销投入持续加大,财务管控更加细致,利息支出同比减少。公司17年销售费用8.11 亿元,同比增长6.7%,增幅较大的为市场推广费用,占销售费用7.6%,同比增长31.6%;管理费用2.40 亿元,同比增长19.3%;财务费用0.49亿元,同比减少28.6%,主要系公司运营优化后,利息支出较2016 年有所减少,17 年利息支出为0.42 亿元,同比减少35.6%。谨慎原则,计提资产减值损失。2017年计提资产减值损失6242 万元,同比增加112.5%,主要为存货跌价准备增加。

    受益于全球奢侈品持续复苏态势、名表行业回暖迹象明显并有望持续;公司在名表行业与自有品牌业务方面持续运营多年,积淀深厚,有望厚积薄发。亨吉利业绩大幅增长,飞亚达自主品牌发展平稳,公司顺应消费者趋势打造智能腕表,未来业绩稳定增长可期。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,存在国企改革预期。自持物业价值丰厚,提供市值估值安全边际。我们维持公司2018-2019 年EPS 为0.42 元、0.51 元的盈利预测(YOY 32%、21%),新增预计2020 年EPS 盈利预测为0.62 元(YOY 21%),目前股价(10.51 元)对应PE 为25、21、17 倍,公司总市值46 亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持。



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【2018-03-13】【出处】长城证券

飞亚达A(000026)2017年年报点评:行业复苏 手表业务盈利能力提升

    营收创历史新高,净利润同比增长27%:2017年公司实现营业收入33.46亿元,同比增长11.76%,创历史新高;实现归属上市公司股东净利润1.40亿元,同比增长26.71%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长27.49%。其中,2017年Q4单季实现营业收入8.70亿元,同比增长14.53%;归母净利润0.04亿元,同比增长56.67%。Q4单季净利润较Q3环比下滑86.91%,主要原因为Q4计提资产减值损失0.41亿元(环比+389.87%,同比+58.40%),包括坏账损失及存货跌价损失。

    期间费用率显着下降,净利率上升:2017年公司期间费用率显着下降1.53pct至32.98%,其中,销售费用率同比下降1.15pct至24.25%;财务费用率同比下降0.83pct至1.47%,主要系偿还银行借款所致;管理费用率同比上升0.45pct至19.26%,主要系研发投入增加所致。2017年公司研发总计投入0.49亿元,同比增加18.43%,占总营收1.48%。2017年公司毛利率小幅下降0.16pct至40.62%,受益于期间费用整体有效控制,净利率增长0.49pct至4.19%。

    受益消费升级,公司主要业务盈利能力提升:分业务来看,公司主要业务,即名表业务、飞亚达表业务表现良好。名表业务营收同比增长13.36%,毛利率同比上升0.50pct至26.16%;飞亚达表业务营收同比增长9.21%,毛利率同比上升0.15pct至68.05%。手表业务的良好态势主要由于公司渠道管理的进步及名表行业复苏。2017年公司致力于渠道优化与建设,渠道的平均单产持续提升。名表业务渠道数量优化至186家,其中新开渠道17家,关闭调整渠道16家;飞亚达表业务进驻32个国家/地区,境外渠道数量超过180家,国际化布局加速。同时,国内消费升级启动,名表行业开始复苏。据瑞士钟表工业联合会,2017年10月瑞士钟表出口额为18.5亿瑞郎,同比增长9.3%,其中中国大陆市场(+18.2%)增长强劲。而物业租赁业务、其他业务毛利率分别下滑2.57pct、3.04pct至83.75%、80.63%。

    高管增持彰显信心,推行多品牌全渠道战略:公司董事长等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化,公司将继续推行多品牌全渠道战略,通过自创品牌等手段,不断丰富品牌和渠道族群,利用信息化技术打造线上线下一体化的"新零售"业务模式,同时深挖品牌价值,优化渠道质量,实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇,2018年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币9亿元。随着公司融资到位,公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。

    投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.47元、0.54元,对应PE分别为27X、22X、20X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望迎来新一轮的发展契机,维持"推荐"的投资评级。

    风险提示:经济下滑导致消费需求减少,钟表消费市场不确定性较大,新零售渠道发展不达预期。



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【2018-03-12】【出处】招商证券

飞亚达A(000026)2017年年报点评:行业复苏推动业绩持续向好

    本年业绩稳步增长,高比例计提不影响公司基本面复苏。飞亚达2017年实现营业收入33.46亿元,同比增长11.76%;实现归属于上市公司净利润1.40亿元,同比增长26.71%。本年实现销售毛利率40.62%(-0.17pct),净利率4.26%(+0.57pct)。其中名表业务收入同比增长13.36%,毛利率达到26.16%,净利率回升明显,达2.78%(+1.36pct),创近年新高;自有飞亚达表业务同比增长9.21%,毛利率达到68.05%。由于本年计提存货跌价准备增加,本年计提资产减值损失达6242.75万元,较上年同期增加112.50%,使净利润增速放缓。扣除计提影响,本年净利润同比增长达46.72%,盈利水平较16年有大幅提升。公司存货减少至18.21亿元,去库存策略收敛明显。公司销售费用同比增长6.69%;固定资产折旧及职工薪酬的增加推高管理费用同比增长19.26%;财务费用较上年减少28.60%,主要由于利息支出减少。 

    名表行业复苏,国内市场规模加速扩张。国内名表市场复苏继续加快,据瑞士钟表工业联合会统计的数据,2017年全年瑞士出口中国大陆地区手表同比增长18.8%,增速居全球市场之首。2018年1月,瑞士出口中国大陆手表同比增长率达44.3%,中国大陆超过美国跃居全球第二大市场。人民币走弱和跨境电商税收新政导致国内外腕表差价缩小,部分海外购物需求回流;加之行业四年寒冬积蓄的内生性需求逐步释放,长期景气度无忧。预期未来国内名表行业将持续扩张,看好市场潜力。 

    业绩反弹潜力可观。公司名表业务在上个景气周期净利率高达5%,目前仅2.78%,随着行业再次进入景气周期,飞亚达表业务作为安全垫稳定给公司贡献收益,以及维修业务发展对净利率的拉升,净利率未来逐步回到5%的这一高点值得期待,业绩弹性可观。预测18/19年EPS为0.38/0.48/元,对应PE为28/22x,维持"强烈推荐-A"评级。 

    风险提示:行业景气度提升缓慢,门店调整效果不及预期。



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【2018-03-12】【出处】华泰证

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