股市投机需要日记
星期二, 四月 3rd, 2007
把每一个交易记录下来,写出买卖的理由,准备下一交易的计划,看来没几个非专业投机者会这么做,这也是大多数终将输掉的主要原因之一.
可以开发一个类似账户管理的blog系统来实现这个过程.
Archive for the '投资' Category
Quote
BIDU,NCTY,SINA,NTES post Q4
星期五, 二月 24th, 2006
The9 Ltd. (NCTY.O: Quote, Profile, Research), an online game operator in China, on Wednesday reported fourth-quarter earnings of 35 cents a share on net revenue of $26.3 million.
Five analysts on average expected the company to earn 24 cents a share before exceptional items, while the consensus revenue view of four analysts was 25.8 million, according to Reuters Estimates.
Sina Corp. (SINA.O: Quote, Profile, Research) on Wednesday said quarterly profits fell 21 percent on weak mobile text messaging sales and higher costs, and the company cut its outlook, sending shares lower.
The Shanghai-based company said it expects revenue for the first quarter to fall between $44.5 million and $46.5 million, putting it well below the $49.7 million to $51.6 million which analysts had expected according to Reuters Estimates data.
Shares of Sina, which had closed up 3.2 percent at $22.97 ahead of the results, sank in extended trading following the report, losing 8.6 percent, or $1.97, to $21.
Sina posted fourth-quarter net income of $13.8 million, or 24 cents per share, compared with the year earlier quarter’s net income of $17.4 million, or 30 cents per diluted share.
Excluding one time items, the company said its fourth-quarter profit was $12.4 million, or 21 cents compared with 31 cents a year earlier.
On the latter basis, analysts, on average, were looking for 21 cents per share, according to Reuters Estimates data.
Revenue fell 9 percent from $52.0 million. Reflecting lowered expectations, revenue had been forecast to be $51.6 million, on average, according to Reuters Estimates.
In January, the company had warned it expected profits, excluding one-time items, in the range of $12 million to $13 million, down from the company’s previous target, set in November, for a fourth-quarter profit of $14 million to $15 million.
Advertising revenue grew 37 percent to $25 million, while non-advertising revenue, which includes the company’s wireless services business, fell 30 percent to $26.9 million.
Gross profit margin for the fourth quarter dipped 2 percentage points to 66 percent from 68 percent a year ago.
It forecast first-quarter advertising revenue of $21.5 million to $22.5 million and non-advertising revenue between $23 million and $24 million.
Sina expected a first-quarter profit, excluding one-times items, of between $8.5 million and $9.5 million.
That figure excludes $1.5 million to $1.6 million in employee stock option expenses, which the company is expensing for the first time under new U.S. accounting rules.
Excluding one-time items, analysts were looking for a net profit of between $10.9 million and $12 million, according to Reuters Estimates.
U.S. shares of Baidu.com Inc. rose in premarket trading, a day after the Chinese-language search engine reported better-than-expected fourth-quarter results.
Shares were trading up $9.73, or 19 percent, to $61.42 on the INET electronic exchange. The stock closed Tuesday at $51.69 on the Nasdaq.
After Tuesday’s closing bell, Baidu.com said it posted a profit of 9 cents per share, topping Wall Street estimates by 2 cents. Revenue was up 29 percent from the year-earlier period.
Anthony Noto, an analyst for Goldman, Sachs & Co., said that despite a decline in online advertiser growth from the same quarter in 2004, the company continues to experience strong year-to-year growth in online marketing customers.
Noto said his firm would maintain its “Underperform/Attractive” rating for Baidu.com and increase its 2006 earnings estimate to 65 cents per share from 59 cents per share, and 2007 estimates to $1.12 per share from $1.04 per share.
“While we remain positive on the business opportunity and Baidu’s positioning, we still cannot justify valuation on an absolute basis or relative to the sector,” Noto wrote in a note to investors.
Analysts polled by Thomson Financial expect 2006 earnings of 47 cents per share and 2007 earnings of 85 cents per share.
Safa Rashtchy of Piper Jaffray said that while Baidu’s growth is encouraging and the market remains strong, the growth of Google Inc. could hurt profit.
“In short, while Baidu remains the clear leader in China’s search market and continues to execute well, we are concerned about the competitive threat from Google,” Rashtchy wrote in a note to investors.
Since Baidu’s August IPO, industry giants Google and Yahoo Inc. both have launched initiatives to gain a bigger share of China’s booming Internet market, which has more than 100 million people online.
Google debuted a China-based search site, while Yahoo relaunched its Chinese-language site in partnership with Alibaba.com, one of China’s most successful online companies.
Rashtchy said the firm would maintain its “Underperform” rating and $45 price target, but increase its unadjusted 2006 earnings estimate to 45 cents per share from 44 cents per share, and 2007 estimate to 82 cents per share from 74 cents per share.
Chinese online game provider NetEase.com Inc. (NasdaqNM:NTES - News) on Thursday said profit rose 113 percent amid surging use of its enduringly popular Westward Journey game, pushing shares up as much as 10 percent.
Fourth-quarter net income rose to 276.7 million yuan ($34.3 million), or 96 cents per diluted American Depositary share, compared with the year-earlier quarter’s 130.2 million yuan ($15.7 million) or 45 cents per diluted share.
Revenue rose to 487.3 million yuan, or $60.4 million, up from 277.9 million yuan, or $33.6 million a year ago. Online game revenue beat its prior forecasts, growing 92.5 percent to 400.9 million yuan or $49.7 million, NetEase said.
Online advertising revenue rose 54.6 percent to 69.1 million yuan, or $8.6 million, fueled by increased spending on online advertising, growth in the number of advertisers, and upgrades.
Analysts were looking for an average profit in the latest quarter of 88 cents per share, according to Reuters Estimates.
The consensus revenue forecast was $56.3 million, on average, with predictions ranging between $53.4 million and $58.4 million, according to Reuters Estimates.
Fantasy Westward Journey and Westward Journey Online II reported record peak concurrent users of around 1,043,000 and 554,000 respectively during the fourth quarter, crossing the million user milestone in December for the first time.
Shares of NetEase closed up $2.62, or 3.6 percent, to $75.50 in Nasdaq trading ahead of the results. They jumped as much as 10 percent in extended trade following the report before settling back to trade at $79.49, up 1.3 percent.
The stock is up 44 percent since the start of the year.
中国股市下跌之谜
星期二, 十二月 20th, 2005
单伟建
中国经济最令人困惑不已的问题之一就是其A股市场在过去五年中下跌了一半，而经济却增长了50%。许多人都将股市的下跌归因于一个遗留问题。直到不久前，中国上市公司的股票总量中仍有三分之二“暂时不可流通”，但一直有迹象显示，这些股票迟早会上市流通。一些人认为，正是由于担心这些非流通股上市交易后会冲击大盘，股票市场才一直萎靡不振。
正是在这种大背景下，监管部门在2005年年中推出了“股权分置改革”，旨在通过让非流通股上市流通来解决这个遗留问题。这无疑是正确的决定，因为大量非流通股的存在对任何市场而言都不是正常现象。既然这个所谓的遗留问题被当成了股市表现低迷的罪魁祸首，于是有了在股改过程中对流通股股东进行经济补偿和暂停新股上市的措施。采取这些措施的初衷是，股东满意了，新股发行的暂停了，股市便可受到提振。
但实际上，基本面因素才是导致A股市场萎靡不振的真正原因。对比一下在国内和海外同时上市的中国企业在中外市场的股价就能发现这一点。同在中国A股市场和香港上市中国企业的股票，其在香港的股价比在国内A股市场的股价目前平均仍要高出30%。固然，这些两地上市公司在国内和海外市场的股价价差正在缩小，差幅已经从五年前的大约380%减少到了目前的30%，但是A股市场的股价依然不便宜；同海外股市相比，其股价依然被高估。
推动中国经济增长的主要因素是产能的扩张，即固定资产投资的不断增加。目前固定资产投资相当于中国国内生产总值(GDP)的50%以上，如此高的比例任何国家在任何发展阶段都未曾出现过。产能的急剧扩张导致了整个经济领域的产能过剩和竞争加剧，以至企业利润率不断下滑。数据显示，自1997年以来，中国对美国出口产品的价格已经下跌了四分之一以上，而同期中国原材料的价格指数则上涨了大约20%。如果增长带来的只是中国企业利润率的下滑和股东回报率的下降的话，那么股价股市不断下跌又有什么值得大惊小怪的呢？
中国股票市场的表现只是反映了上市公司的经济基本面，因此，这也就毫不奇怪了。对所谓遗留问题的担忧被过度夸大了。而且，没有证据显示政府计划将把所持的全部或绝大部分股票都抛售到市场中，而且这种看法也不符合经济逻辑。
但对这个遗留问题可能危及股市的看法愈演愈烈，使人们认为非流通股股东应在其股票上市流通前先对流通股股东进行补偿。所谓“对价”的理由是基于以下事实：这些公司首次公开募股时向公众股东所发行股票的价格高于创建公司的非流通股股东的投资成本。这点被认为是不公平的，因此非流通股股东现在应该对这种历史错误向流通股股东进行补偿。
监管当局也认可这点，规定非流通股股东必须补偿流通股股东，即便流通股股东只是在对价股权登记日的前一天刚刚买进股票也要得到补偿。在应补偿多少或以何种形式进行补偿方面并没有统一的标准；补偿条款必须得到三分之二以上流通股股东的认可，非流通股才能获得“可流通”的名分，尽管这部分股票仍需要锁定一段时间。
迄今为止，在大约1,370家上市公司中，共有300家公司宣布了股改计划。其中，有100多家公司完成了对价，成为所谓的G股。补偿方案通常是由非流通股股东向其余股东送股或送现金。平均而言，流通股股东持有的每100股股票会获得约30股的股票。而且，部分非流通股股东还向流通股股东发放在特定价位买进股票的权证。为了向流通股股东保证权证的价值，非流通股股东还要承诺动用人民币数十亿元在股价跌破权证的执行价后支撑股票价格。
一部分股东（无论是否为控股股东）被迫放弃其财产，然后其股票才能获准上市交易，这种做法在任何股市中都是不可思议的。无论是在法律上，还是在实践中，一部分股东被迫将其产权转让给另一部分股东都是没有根据的。
尊重产权是所有市场的主要基石。没有这一点，市场就无法正常发挥其职能。因此，这种实质上是一部分股东对另一部分股东产权（无论是国家的还是私人的）的侵占，是对市场的破坏。
市场的另一个主要基石就是法律准则。股东承诺支撑股价的做法直接违反了中国证券法中关于股价操纵行为的条款。不管其目的如何，这种漠视现有法律法规的做法都不利于股票市场的发展和成熟。而且，向流通股股东的送股不能如预期那样提振股价，而很可能产生反作用。这是因为免费的送股降低了平均持股成本，给了股东抛售股票的动力。实际上，理性的投资者可能会卖出送股，以锁定利润。由送股引发的抛盘只会导致股价低迷。
迄今为止，有100多家公司完成了其股票从“部分流通”向“全流通”转变，即成为所谓的G股公司。为了获得这个权利，非流通股股东以股票、现金、权证等利益形式将部分产权补偿给了流通股股东。那么迄今为止G股的表现如何呢？股改后市场的表现如何呢？
不幸的是，G股和大盘的情况都不太好。G股比大盘更逊一筹。G股公司市值平均下降了四分之一。对G股公司截至2005年10月底的数据进行分析后发现，非流通股股东向流通股股东的送股越多，其股价的跌幅就越大。实际上，股价跌幅之大已经到了流通股股东的持股总价值（如果尚未卖出）平均比获得送股前还要低的地步。总体来说，非流通股股东将部分产权送给流通股股东，结果导致了双输的局面。
不但G股受到了市场的惩罚，整个中国股市也变得更具投机性。资金被吸引到了将成为G股的股票上（投资者希望获得送股或现金）。而一旦获得送股后，投资者就抛售该股，锁定利润，然后再寻找下一个目标。由于没有机会再获得送股或现金，G股就变得不再具有吸引力。这个过程不断重复著。只要还有现成的钱好挣，基本面再好的G股也不会有人去理睬。结果就是G股会在所有股票都变成G股前一直处于低迷之中。随著G股数量的增加，预计市场的趋势也将是不断走低。
改革得到了什么呢？非流通股没有流通，至少在被锁定的这些年内如此。股改成功地减少了上市公司的国家持股吗？根本没有。相反，许多大公司的国有控股股东持有的股份出现了增加，原因是母公司为了支撑股价而买进的股票数量要多于早先送出的数量。
因此，市场只是知道了这些股票在所谓锁定期期满后将会上市流通，除此而外，这个遗留问题所造成的压力丝毫没有减轻，反而加重了。如果遗留问题的确导致了股价走低，那么无疑，对不同的流通股股东而言，更严峻的局面还未到来。与此同时，股市已经基本停止了新股发行工作，无论是上市公司增发还是非上市公司的首次公开募股都陷入停顿。这一政策的根源在于担心大量发行股票会导致供应量的增加，从而进一步冲击市场。由于股市的低迷状况，即使在G股公司完成了股权分置改革，转变为G股后，也没有一家公司获准发行新股，或通过其他方式从市场上融资。
如果银行和股市被看作是中国经济增长的两个主要引擎，那么股市这个引擎已经支离破碎，基本停止了运转，而银行贷款在过去五年里却大幅增加。去年，银行贷款增加了2,300亿美元，但从A股市场上筹集的资金仅有区区70亿美元。今年，国内股市的融资活动更是完全停止了。
股市融资功能的丧失带来了一个意想不到的后果，那就是增加了中国银行业的风险。由于无法通过公开市场获得股权资本，企业就要更多地依赖银行贷款。股权是贷款人抵御偿债能力风险的主要工具。股权不足增加了银行贷款变为坏帐的风险。2005年可谓是中国的银行业改革元年，几家大型国有银行都清理了资产负债表，引入了海外投资者，并实现了在香港的上市。为了改革的成功，中国银行的承销标准将会进一步从严。更加严格的银行贷款政策以及股本金的缺乏在今后几年里对上市公司、股市和总体经济而言都不是好消息。
（编者按：本文作者单伟建是一位经济学家，同时是一位私有资本运营机构投资者。本文是他发表在12月份《远东经济评论》(The Far Eastern Economic Review)上的文章的节选。）
http://chinese.wsj.com/gb/20051219/opn170527.asp
Merrill sets up venture in China with local broker
星期二, 十二月 20th, 2005
HONG KONG Merrill Lynch said on Thursday that it would set up a Chinese securities venture with in Huaan Securities as it seeks to expand in China.
Merrill will take a 33 percent stake in the venture, which plans to apply to Chinese regulators to gain approval to underwrite domestic stocks, trade bonds, provide stockbroking services and give advice on mergers and acquisitions, the two companies said.
Merrill is trying to compete with Goldman Sachs and Morgan Stanley, which both have investment banking ventures in China. Teaming up with a local brokerage would allow Merrill to collect fees for domestic share sales and start earning trading commissions when China opens its stock market.
The deal will allow Huaan to take advantage of Merrill’s global expertise, said Wang Yongping, chairman of Huaan Securities.
The venture will have initial registered capital of 800 million yuan, or $96.6 million, according to the memorandum of understanding signed Thursday in Hefei, the capital of the eastern Chinese province of Anhui.
More than a third of the 57 Chinese brokerages that have published 2004 annual results posted losses for last year, the official China Securities Journal reported this week. These companies posted a combined loss of 680 million yuan, it said. Huaan had a loss of 73.3 million yuan last year, when the Shanghai and Shenzhen composite indexes were the world’s worst-performing stock markets.
China’s economy expanded 9.5 percent last year, and growth may be "slightly lower" this year, according to the National Bureau of Statistics.
Wall Street firms like Goldman, Lehman Brothers Holdings and Morgan Stanley are expanding in China as the government eases restrictions on foreign banks. But finding a partner and gaining government approval can take years, the banks say.
"We made a decision well over a year ago that this was a step that we wanted to take, and we’ve taken a very disciplined approach to finding the right partner," R.G. Rosso, Merrill’s spokesman in Asia, said in a telephone interview from Hefei.
Changjiang Securities and BNP Paribas started talks in 2001, signed a cooperation agreement in March 2002 and got regulatory approval in March the next year before finally getting a license to start business on Nov. 26, 2003, Wang Hongbin, a spokesman for the Chinese brokerage concern, said.
颠覆五大传统投资观念
星期五, 十二月 16th, 2005
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| 人要学会质疑一切。
我写这个专栏的时间越长，就越对那些传统的理财观念失去信心。 每个人都凭自己的经验法则办事，并处之泰然。我们没时间研究每个金融问题，验证每个假设，因为生命太短暂了。 不过，一些传统的投资观念常常经不起推敲，下面是近些年来被我唾弃掉的五个传统理财观点。 1、房子是投资 很多人说他们买的房子是自己做过的最好投资，这一点也许没错，因为拥有自己的房产后能在税收方面获益良多，而且每月还贷也成为一种强制储蓄。 不过，即使房产是项不错的投资，它也和传统意义上的投资不同。要明白其中道理，只需问自己一个简单问题：如果这堆砖石砌成的东西真是个好投资的话，那赚到的钱在哪里？ 和许多投资一样，你拥有房产的收益体现在两个方面：升值和收入。如果房产由你自己居住，那收入体现为“假设租金”，因为你住在里面其实是免收租金的。 这种假设租金能体现出很大一部分房屋的价值。不过，你并未得到任何现金来使银行存款不断增长。事实上，每年你反而要付出很多钱，如地产税、维修费用、家庭财产保险和抵押贷款等。 同样，虽然你的房产可能升值，但你口袋里可能并未增加很多现金。当地的房产交易情况只能让你感觉到地产增值可能带来的高额收益。 然而，要卖掉房子兑现这种收益，你得先搬到一个相对便宜的地方去。很多人其实都没有这么做。 即使对于这样做的一些退休人士，经常发生的情况也是：虽然他们买下的新房子面积要小一些，但花费其实跟原有房产是一样的。 2、金融市场是摇钱树 与房地产相似，金融市场常被视为美国的赚钱机器之一。不过，我不得不做出这样一个结论：大多数金融市场投资者根本没赚到钱。 假设你拥有一个股票和债券配比平衡的投资组合，年收益为6%；从中减去2%的投资成本，则收益降为4%；再扣除25%的所得税，收益降为3%。如果通货膨胀率也是3%呢？以实际收益来看，你根本一分钱也没赚到。 当然，如果你尽量避税，并减少投资成本，那结果看上去会好一些。但有几个人能做到这两点呢？ 我并非仅靠加减法就得出投资者不赚钱的这个结论，我收到的电子邮件也验证了同样的事实。 很多读者来信说他们觉得自己被证券经纪人、市场或自己的愚蠢判断给蒙了。这些错误的投资决策，再加上成本影响、税收和通货膨胀等因素，投资者的窘迫处境可见一斑。 3、价格不体现价值 你交易的次数越频繁，决策失误的次数也越多。大多数投资者的交易过于频繁，事实上，每天在华尔街市场都有几百万投资者在问同一个问题：买还是卖？ 我本人也经常问这个问题，但结果并不能让我满意。举例而言，我以为2004年房地产投资信托基金和债券的日子会不好过，但事实却恰恰相反。然后我又以为这种情况会发生在2005年，但这两个领域的投资者今年的收益都不错。 最后我领悟到一点，不要以买入或卖出的投机观点看待市场中的每个部分，而要假设一切估价都是合理的。当然，市场中的实际情况会让这种假设看起来有些荒谬，因为有些部分的价格确实会飙升，而另一些会暴跌。 然而，由于太难判断哪些价格会上扬或下跌，因此更理性的做法是假设目前的价格水平与实际价值相差无几－－这样你才不会轻易放弃某一板块，或对另一板块情有独锺。 4、投资组合要注重配比 我过去经常为投资组合中的配比问题苦恼不已，比如新兴市场的股票该占多少，垃圾债券该占多少，或美国大型股该占多少。但现在如果有人问我如何配置特定投资的比例，我通常的回答是：只要理性分配，其实结果都差不多。 我来解释一下。如果你通过一个投资组合较为多元化的共同基金投资广泛的市场领域，那你可以很自信地说，未来30年的平均收益应该是不错的。而且，从30年的跨度来看，各个对应领域的投资收益应该区别不大，如美国本土股票和海外市场股票之间，中期政府债券和中期企业债券之间等等。 因此，你不必为大型股、小型股、海外股、房地产信托投资基金、企业债券、政府债券和其他市场投资之间的配比问题烦恼。实际上，坚定信念才是关键。 也就是说，无论你把投资组合中海外市场的占比设为15%还是30%，从30年的跨度来看两者的收益区别并不大－－前提是你在30年中始终遵循既定的比例。其间的风险是：如果你过于贪心或过于害怕，从而加大或减持海外基金，其结果就会是失去了该投资的长期收益机会。 5、年龄越大越要避免风险 传统观点认为，随著年龄增长，你应该把投资重点转到债券上，股票也应选择那些能定期支付红利的成熟公司。我曾经认同这种观点，但现在已时过境迁。 谁说年纪越大就越要避免投资风险？退休后，我们的投资组合中要有不少债券，这个观点没有错。 但当人们退休时，他们已有很多年的投资经验，行事不太会受股市波动的左右。结果就是：一个30岁的人把60%的资金用来购买股票的话，他可能因股市动荡而坐立不安；但一个70岁的人也如此投资的话，则能处变不惊。 同样的道理，我认为退休人士不应该转而购买蓝筹股，因为这样他们会被套牢在一种类股里。诚然，蓝筹股以稳健安全著称，但如果蓝筹股连续10年表现不佳，退休人士一定希望自己当初选择的是真正意义上的安全－－将投资组合分配到多元化的各种类股之中。 |
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http://chinese.wsj.com/gb/20051215/inv104156.asp?page=article_markets_gb_inv
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谈论薪水與人生
星期三, 十一月 23rd, 2005
引用
薪水結構可以均分成三等份,
一份是被老闆罵的「遮羞費」，一份是對客戶陪笑的「坐檯費」，另一份是加班「賣肝」賺的錢。
聽起來很幽默，但仔細想想，還真的很辛酸。
薪水與人生，到底有何牽連:
工作像吸血鬼，把我的人生瓶蓋打開之後，插一根吸管，將瓶子裡的「青春、熱情、希望」一飲而盡；
三分之一拿來養活現在的自己，三分之一存起來養活未來的自己， 另外三分之一拿去養活「別人」
所謂「別人」，包括餐廳老闆、KTV業者、服飾店小姐，還有航空公司與旅行社。
因為工作沮喪必須上館子花錢吃大餐排遣鬱悶；
因為同事吆喝聚會，跑去KTV唱到「騷聲」還吸飽一缸子二手煙；
因為「肚爛」升遷不公平，狂買名牌服飾才得以洩恨；因為想要舒緩工作壓力，跑去小島度假或到香港東京瞎拚，
「買東西 吃東西 買東西吃東西」，假期結束了，錢也花光了，才發現倦怠感根本沒甩掉。
許多年過去，薪水與人生之間的比重關係，越來越傾斜，越來越難懂。詩人曾經說過，所謂上班族，就是把生命切成一片一片，每個月，拿去換薪水。
a million dollars
星期一, 十一月 21st, 2005
US lawyer, orator, & politician (1860 - 1925)
live
星期一, 十一月 14th, 2005
郎咸平在华中科技大学演讲全文：社会和谐与资本主义精神
星期三, 十一月 9th, 2005
各位同学：
大家好。我没想到会在一个工科大学谈一个人文的题目。今天的题目是“社会和谐与资本主义精神”。我本人对今天的演讲非常重视，明天有个东湖论坛，但是对我来讲没有今晚重要。因为我在你们这个年纪时，我也像你们一样，听过几个大师的演讲。有个大师对我一生产生了莫大影响，他就是哈耶克先生。当时我看到他的风采，为他痴狂。但是我没有想到到了今天我竟然会在公开场合，在全世界抨击他的理论，因为他提出的理念：一个自由民主、议会宪法的包括民营经济的经济体系是有前提条件的，当这个前提条件不存在，推行民营化的结果哩，你无法达到社会和谐，无法让社会更进步，这就是我要演讲的主题。
我表示对这个国家的不理解
我仔细读了五中全会公报，公报将执政哲学作了相当大的改变，就是由过去的斗争哲学变为今天的和平建设，和谐发展的新哲学，新哲学观就是我国未来应该走的路，就是国际和平化、国内和谐化、两岸和解化。所谓第二点国内和谐化是我演讲的主题，我想拿第二点国内和谐化与资本主意精神向我最爱的学生做个人意见的表达。
我表示对这个国家的不理解。从2004年产权改革大讨论开始我就不理解，我不理解我们的有些国企老总是怎么想问题的。我常用保姆理论来形容国企老总，当他做的不好时就怪国家，说体制有问题，做得好就收为己有就是MBO。20年来国企老总为了将不属于自己的资产囊括自囊，出了许多事是而非的理论包括冰棍理论，那就是国营企业体制不好，它会像冰棍一样慢慢融化，与其让它完全融化光呢，不如在它没有融化光之前送给他。这样一些企业就为了侵吞国有资产，故意把企业搞坏，最后拿冰棍理论堂而皇之的收购国有资产。
前段时间我的学生到四川某县收购国营企业，国营老总说“我告诉你啊我们通过会计操纵这个国有企业的净资产已经大幅贬值，你们只要多出20％的价格都给你，后面共产党还有5000亩地，我全都送给你们，你呀，给我一点钱 ”。
我们认识的资本主义是肤浅的
资本主义不是你所想的，《走向共和》是最能说明我的观点。我们对西方资本主义的认识是肤浅的。我对国企老总是这样说的：“你们国企老总自己认为哪一个人比通用电气韦尔奇伟大的请举手。”我告诉你，我不用看没有一个敢举手的。通用韦尔奇1981年接任通用，当时的市值是300亿美金，20年后变成了5000亿美金，是中国GNP的三分之一，富可敌国的一个大公司，他走的时候他不过带走他的薪水以及退休金1亿美金而已，而我们国企老总MBO后可以拿到12亿的钱，请问国企老总，你凭什么拿那么多走？山东某企业，要不是这个老总做的好，会有这个国际品牌？难道他不该拿？我的答案就是他不应该拿，因为他做好是应该的。美国克莱斯汽车，就在那个时代破产，他们首席执行官觉得愧对股民，他拿1块美金1年，连拿两年。等他把公司重组好了以后，重新上市，他才拿了几千万走人。通用电气和克莱斯勒是谁的？还是中小股民的，你知道为什么吗？这就是资本主义的精神，是对中小股民的信托责任，做好是应该的。
我谈的不是国企有效率还是民企有效率，我今天谈的是大是大非的问题，明天的民营企业就是今天的国有企业，当你把民企做大后，你发现到你一聘用职业经理人，他就会侵吞你的资产，所以这绝不是所有效率的问题。我还想再给各位做个比喻。美国小布什总统在两个月前提出，考虑停止征收遗产税，这种法案对美国资本家绝对是个利好消息，是吧？你们知不知道有两位企业家登报反对，一个是微软的比尔盖茨，一个是巴菲特。他们说，“我不能允许我的第二代不劳而获！因为他们的不劳而获，会使他同时代的年轻人处于不公平的竞争情况，而公平竞争机会的沦丧会摧毁美国百年来立国的基础”。人家企业家想的国家民族，我们呢？做得不好都是国家的问题，做的好都是自己的。他们企业家对国家的热爱，对中小企业的热爱这就是资本主义基本精神。大家思考下我的话，如果我们欠缺这种精神，如果只是把资本主义肤浅表面移进来包括民主、自由、议会、宪法和民营经济。
在亚洲只要引进是美国资本主义表面现象的国家，你的国家女人就有可能到其他国家做保姆，那就是菲利宾、泰国、印度、马来西亚。哪个不是美式自由民主议会宪法民营经济的国家？没有一个法制化制度来约束这个国家，到最后官商勾结席卷全球财富，老百姓越来越穷，大资本家越来越富裕，贫富悬殊的结果社会动荡不安甚至革命，难道这是你们要的吗？今天我是最有资格讲这个话 ，因为我是资本主义经济学家！
改革利益归于少数人，而改革成本归于大多数人
各位在考虑下，我们社会是和谐的吗？为什么我反对国企改革？我举个例子。地方政府认为国有企业无效率，把他给民营化了。结果很多民营企业家，贱价买断工龄，把工人推向社会，由谁来抚养？由失去国有企业的政府和你我来抚养。他把工厂拆掉，就地起高楼卖掉以后，钱归谁，归他个人和贪官。成本由整个社会负担，而利益归一个人。当你去上海、北京，高速路时两旁的广告上千万上亿的别墅在卖着。你再看看农村老百姓，很多老百姓的子女连上大学的机会都没有，上不起。我们政府公布我们医改失败，这让我痛心疾首。我们医疗改革民营化的结果，可民营化能解决问题吗？医院自负盈亏，急症进来后先看有没有保证金。我们的医改能不失败吗？民营化的结果是少数资本家席卷财富。
农村改革叫股改自负盈亏，什麽叫自负盈亏？就是以后再也不贷款给农民了。怎么贷呢？养猪贷款， 2000块钱假设，利息几块钱，那么银行要不要去看一下，你是不是去买猪呢，你喝酒喝掉怎么办呢，等我坐车去看你有没有养猪，来回车费就超过几块钱，所以就不去看，也不贷给你了，干脆把农民的钱都投入到大城市里面炒房地产。那农村缺乏资金的结果，是农村高利贷盛行，金主是村里干部的亲戚。 25％的高利贷，4分利，而且高利贷里面， 13％用于再生产，87%都用于消费，包括吃饭、看病、交学费，他永远还不起的，农村没有资金，这种股改的方式，自负盈亏是对农村更进一步的破坏。这一切你们有没有觉得时曾相识很熟悉? 你们有没有觉得这是我们学习西方资本主义没有学到位的结果？
我再给各位说一件事。你以为我们引进了民营经济就发展了民营经济吗？台湾的IT行业 在90年代世界之牛啊，比尔盖茨曾高度评价台湾高科技民营企业，认为这是中国人可以引以为荣的行业。2004年后，你发现台湾的高科技出逃到大陆，为什么呢？追求更低的工资，接近市场，接近生产者，接近消费者。为什么出逃呢？因为你产生了问题。再看看最富盛名的民营企业之乡温州，纽扣一个个卖，几分钱几分钱慢慢积累，这样的经济不就是我们心目中的民营经济吗？他辛苦，他努力。但是曾经在浙江排名第一的温州现在却排名倒数第二，甚至倒数第一。另外开民营之风先河的是广东，但现在它的增长率低于山东。广东有很多奇特的现象，每个城市独立发展，低水平重复浪费，杂乱无序的发展使我国各项资源大量被浪费被消耗。我举个例子，我国的能源浪费率是日本的9倍，是欧洲的是4。9倍，美国的2。5倍。怎么贫穷的国家，那么高的浪费是为什么？我们走到今天，我们的国企、医改、我们的农村、甚至我们的民营经济、甚至我们的外汇制度等等带给我们国家的不再是和谐了啊，所以中共中央对于国内和谐化把它当成个那么重要的意识来讨论。
我们国家到底缺什么？
我希望大家静下心思考下，回忆下《走向共和》最后几句话：“希望老百姓选举，希望有部宪法，希望有议会制度。”可到最后上百年的战乱，你们知不知道这样的思维出了什么问题？为什么曾经一个和谐的一个社会不再和谐？到底我们国家缺什么？
对国家的情怀对中小企业的责任，这一切就是资本主义精神。美国、英国搞股票市场的目的不是掠夺中小股民，美国之所以强大是因为藏富与民，美国股票市场扮演了重要的角色。1930-1980年50年间，每年股票市场回报率是8。3%加银行利率，1940-1990年每年是7.6%加银行利率。我个人在1994年离开美国时有4万退休金，到2001年我回美国开会，我打电话问我的基金管理公司还剩多少钱，在我心目中以为还剩一半差不多，他说“你当初投资4万美金，现在只剩下20万美金。”
回头看才发现西方的资本主义，原来股票市场占有这么重要的角色。他们的股票市场集合市场资源让社会有能力的人比如韦尔奇来经营，最后利益归于全体股民，全体老百姓。而且美国政府为了保护美国的中小股民，为了怕韦尔奇这样的人贪赃枉法，用了全世界最严格的证券交易法，美国证监会有发传票的权利，它可以调查任何人，任何物，执法权利受宪法保障。为什么？因为美国股市太重要了，它担负了藏富于民的重要功能。正是由于美国股民对美国政府有信心，因此才把退休金攒起来放到股票市场，因为他们知道这样退休后才会老有所终，老有所养。
我关切中国政府以及共产党的信用
众所周知，股票市场是有风险的，但是那是短期风险，在美国没有长期风险。美国国内的进步就是通过股票市场进行重新分配给老百姓。这就是英国、美国经常出现的大众持股公司。几十年下来，每个人都会积累很多钱。而且，美国国力的增长反映出来就是股市的增长，但所有资产都最后归于股东——大众。
我们中国发展现在也非常好了，但是这些资产除了赋予少数的资本家，能赋予所有下岗职工吗？能赋予所有农民吗？不能，因为我们的股票市场一开始就是错的。一开始就是替国有企业诉困的。到最后还要进行股改，就是股权分治。怎么敢搞股权分治？我不理解。这样的结果就是进一步破坏政府信用。而这就是美国立国之本，就是美国股票增长的基础，怎么能这样破坏呢？按照我的经验，我发现我国一些管理人员学习的水平不高。外国只有经营好的企业才能进行股改。而我们国家就是任何垃圾企业都可以股革，结果输了钱后，百姓一定是要骂政府信用不够的。
虽然我本人是资本主义经济学家，但是我对中国政府以及共产党的信用比较关切，那是我国未来能否走向康庄大道的一个原因。美国总统肯尼迪对他的百姓说过这样的话：“不要问国家给你了什么，而要问你给国家做了什么。”这就是美国人，资本主义国家，想到的就是中小股民的利益！我们就不会这样，我们想到的是基本上都是，上面讲到的“保姆理论”。我们家比较脏，就找一个保姆来清扫，就是国有企业了，然后清理完屋子，整个家就是他的了，这就是我们的国企改革。这样走下去，政府信用一再被破坏，我们的国家哪里还会有和谐的社会？
司法制度化会省掉很多事情
我再谈论一个以前从没有在公开场合谈的问题，就是政府体制改革。我们国家提出的就是自由民主、媒体监督。但是这样是可笑的。香港政府几十年前就没有自由民主和监督，任何不利于政府的言论都不允许公开的。可是香港政府是最有效率的，最廉洁的，完全是按照制度办事。为什么呢？这就是我们大家对资本主义的误解。台湾政府也是如此，经济最繁荣的时候就是蒋介石时期的威权政府。现在呢，换了民进党来管理，有了民主，有了自由，但却是江河日下，贪污腐败成风，绝对也不亚于国民党。这两个案例就说明，自由民主、媒体监督是不能使政府变得更廉洁。我国各级政府之间存在两极分化，有很大的腐败空间。很多政府官员忙的要死，整天都忙到十一二点，批公文都批出习惯了，否则就不习惯。到底中国的政府体制出了什么问题？怎么有这么大的腐败空间？
主要原因就在于政府是一个提供公开财富的地方。当一个社会的需求大于供给的时候，就会出现这样的现象。在以前的配给时代，即使是一个小售货员，也有可能贪污。我们各级政府提供公共财富的能力不能满足社会的需求，这就是政府体制出现极端现象的原因。本质就在于供给不足。而一个制度化，流程化，工序化的结果就造成了供需的平衡。香港政府就是最工序化，流程化的，这样就创造了一个有法可依，有制度可依的社会局面，这样政府官员就没有贪污的机会，工作量也不会很大。如果我们的司法也能这样制度化，通过建档处理，就会省掉很多事情。
只有法制制度下，才能创造财富！
最后，我想谈谈如果不靠自由民主议会宪法如何使国家强大呢？历史上讲，主要的资本主义国家英、美、德、法、日等除外，大部分都是贫穷落后的，包括中国。拿破仑时期，就发现了一个法制制度下的大英帝国是多么伟大。此后就创立了《拿破仑法典》，一切按照制度化处理。全民纪律后能强国！只有法制制度下，才能创造财富，中产阶级才能强大，自由民主才能实现。这样我们就会发现，自由民主议会宪法是国家强盛后的结果，而不是原因。否则，就会走向动荡和不和谐。
我很担心父辈一代所创造的财富能否平安的转给你们这一代，我建议学习西方的历史，学习人家的经验。法制化建设是我们目前必须要执行的，是要由强大的中央政府推行的，法制化建设形成的游戏规则必须先规范政府行为，然后再来规范百姓行为。等法制化完成之后，就可以再谈自由民主议会宪法。我在此呼喊，法制化建设，这是我国能够维持繁荣、维持社会和谐的法则。
中国没有房东，只有租客？
星期三, 十一月 2nd, 2005
中国没有房东，只有租客？
老张是我的一个朋友，来自香港，在英国定居多年，已入籍，看到中国大陆房地产炒得红火，有些眼红，也想凑个热闹，但近日告我：他已放弃了这个想法。
我不解，尝试着问个究竟。他说，这几天他上网，看到中国网民讨论新公布的《物权法》草案，才知道许多中国人倾尽毕生心血买到手的房子，只是一个70年租用期，不是真正的产权。
“我在英国买房，只买free- hold，怎么会千辛万苦跑到中国买个70年的 lease- hold？”他对我说。
free-hold和lease-hold是英国房地产的两种形式：free-hold指永久所有权的房地产，以中国人所称的“花园洋房 ” 为主，lease-hold指定期租赁权的房地产，公寓单元房居多，期限则都很长，最短也要99 年，最长的甚至有999年的。
也难怪，老张没在中国内地生活过，不了解中国 “国情 ”：中国内地土地所有权只有两种：城镇土地国家所有，农村土地集体所有，尽管经济改革已实行了近30年，但土地仍然不能私有。
根据以往公布的有关法规，中国内地的城镇居民可以“依法享有国有土地使用权 ”，但居住用地的使用期限只有70年， “土地使用权期满，土地使用权及其地上建筑物、其他附着物所有权由国家无偿取得。” 新公布的《物权法》草案据说 “突破了70年大限”，但也仅仅允许房主“期满前一年申请续期 ”， “续”的还是使用权。
虽然中国法律仅仅规定土地不能私有，没有明确提及地上建筑物的属性，但皮之不存，毛将焉附？用中国一位法学学者的话说，是 “地随房走，房随地走”。
老张听完我的一席话，伸了伸舌头： “好恐怖啊！” 但他的眼神却是一种幸免于难的得意神情。
耕者无其田，居者无其权
也许老张不知道，中国内地还有更 “ 恐怖”的故事曾经、正在和继续发生呢。
中国城镇中的有房一族，至少还是那些有足够的财力、买得起 “70年土地租用期 ”的人，他们其实都是近30年改革、开放进程的最大受益者，而那些受益不大、甚至受损的社会阶层的住房故事，那些通宵排队等待领取 “经济适用房”购买证的购房故事，还有那些 “拆迁户 ”、 “违章建筑户 ”、 “外地暂住户”、 “民工窝棚户 ”的搏房故事，老张或许闻所未闻。
然而，在中国内地，这却是多数中国人每天要面对的现实，由产权纠纷引致的开发商与 “拆迁户”的争执、 “ 征地 ”的地方政府与“钉子户 ” 的对峙、甚至警民之间的暴力冲突，也时有所闻。追本究源，所有这些沮丧、挫折、争执、冲突都导向一个词：产权。
近30 年来，中国发生了天翻地覆的变化，中国接受了“市场经济”、接受了 “ 民营企业”、接受了 “雇工 ”、接受了“国有企业股份制改造 ”、甚至接受了 “ 私产入宪 ”，但让人匪夷所思的是，中国至今仍未接受土地和房屋的私有产权，仍未接受 “耕者有其田，居者有其权 ”的理念。
近几年来，中国房地产市场从无到有，从温到火，用中国传媒自己的话说：“时至今日，没有哪一个行业的绝对利润值，能挑战中国房地产业的暴利，没有哪一个行业的利润，能动摇甚或问鼎中国房地产业的榜首地位；2002年进入《中国百富榜》的房地产大亨为25人，2003年为 35 人， 2004年为45人，这个数字不断在攀升，这表明中国的财富正在加快速度向中国房地产业大亨们的私家钱柜里集中 ……”但更让人匪夷所思的是，中国决策层能够容忍房地产开发商如此快速的积聚财富，却不能容忍真正为此业兴旺提供燃料的购房者享有产权 —— 不是有期限的土地使用权，而是房产兼地产的完整所有权。
70年后待拆迁？
而“居者无其权”也是中国城乡频频发生的拆迁纠纷和征地冲突的最终祸根。一位中国学者如此分析中国官方经常使用的一个名词“ 拆迁补偿 ”： “首先补偿这个字就很奇怪，什么叫做补偿，就是说这个房子这个地本来就不是你的。如果是你的，就不是一个补偿的问题，而是一个买卖的问题，我愿不愿意卖给你由我来决定，这首先是一个我要在交易之中获利的问题。 ”
此外，许多有识之士还指出，“耕者无其田，居者无其权”也阻碍了三农问题的解决，拖慢了中国的城市化、现代化进程。
北京学者陆学艺指出，由于中国农村土地产权不明晰、责权不清，导致了很多问题。第一是毁庄稼、占耕地。县委书记要搞开发区，庄稼就遭殃。第二是拆农民的房子。开发区都是成片成片的。
现为中国社会科学院学术委员的陆学艺说： “9 亿农民中，占75%的农民的房子总面积大概是50 亿到60亿平方米，人家已经住了几百年了，却不承认这个房子是可以抵押的。 ”
上海学者朱学勤则从房契的期限，看到了城市的发展周期和历史传承。现为上海大学历史系教授的朱学勤说，他在伦敦见到过一张为期999年产权的房契，他感到无比震撼：一个只有70年产权期限的城市发展如何能与之相提并论？房地产只有70年的命脉，这意味着，城市化的发展，将会以 70 年为一个周期轮番上演拆迁与建设的工地游戏，从某种程度上来说，它忽视了一个城市的历史传承和悠久根基。
而且，用老张的话来说，即使是999年的房契，也不是房主永久享有自由处置权的 free-hold房契，仍然属于他不屑于购买的 lease- hold房契。
“活资本 ”与 “死资本 ”
今年五月，在中国首都北京召开的2005年《财富》全球论坛上，秘鲁经济学家赫南多 ·迪索托语惊四座：在全球60亿人中，有40亿人是没有产权的，如果他们没有产权，就不能有 “全球化 ” 的发展。
如果你读了迪索托（Hernando De Soto）的《资本的奥秘》这本书，你就会对产权问题有一个全新的认识，你就会发现，产权不再是一个枯燥的法律名词，你就会意识到，能否在法律上承认社会大多数成员的房地产所有权，在某种程度上甚至决定着一个落后的国家能否真正地实现经济起飞。
这位在今年4月获得“弗里德曼推进自由奖”的经济学家，有着在贫富两个世界工作、生活过的经历，因此对东西区别和南北差异有着深刻的体认，他的这本畅销全球的名著也没有忘记提及中国： “自从邓小平的经济改革在1979年开始以来，一亿中国人离开家园，寻找法律尚未认可的工作， ……自从上个世纪80年代以来，数百万中国农民未经许可涌向首都北京，以至于《北京青年报》惊呼：‘对盲流人口的管理已经失控’。”
迪索托这本书的副标题是：“资本主义为什么在西方取胜，而在其它地区失败？ ”他给出的答案是：由于非西方国家的法律制度赶不上人口流动、城市化等社会变化的步伐，社会大多数成员的财产只能游离于法律系统之外，因而成为 “死资本 ”。该书描述了所有发展中国家的一个惊人的相似之处： “这些国家绝大多数的贫困居民确实拥有财产，但他们缺乏代表其财产并进而创造活资本的机制。他们有房屋，却没有产权；他们有庄稼，却没有契约；他们有企业，却没有公司章程。”
迪索托认为，为什么市场经济在西方成功、却在其它地方失败，是因为非西方国家未能建立起一个把死财产变成活资本的统一的法律体系，而西方标准化的法律能够使人们用分期付款的方式购房置产，用房屋作抵押向银行贷款，允许一个公司的资产分割成很多部分，可以公开上市进行股票交易，并使财产评估成为可能 ……这一切都是在人们遵循当地约定俗成的法律规范下进行的。这种由现代法律保障的无形的资产管理结构，在西方早已成为人们生活的一部分，大家习以为常，因而发展出成熟的市场经济。
不过，看完迪索托的书，你并不会产生一种 “文化决定论”的宿命观点，因为书中也描述了西方国家早期法律难以应付社会变化的窘困局面，其状况与今天中国等发展中国家所面临的困难和麻烦非常相似，唯一不同的是，西方诸国最终成功地让法律制度适应了不断变化的社会、经济状况。
中国有句古语： “有恒产者有恒心 ”。当代许多中国学者则提炼出一种新的格言：“成功的市场经济就是一种法治经济 ”。伦敦大概就是得益于英国的公平、成熟、统一的产权法律制度，而成为多元文化的国际金融中心吧：尽管它也曾有过封闭排外的历史，但最终仍能实现“海纳百川”，不仅吸纳了英国本国的 “ 民工”，也吸纳了各种肤色、不同文化的移民，包括像老张这样的华裔移民，也能在此地入籍定居，置房立业，并且购买了两处 free-hold的房产。
作者邮箱：weicheng_ft@yahoo.co.uk
大企业财务结构缺乏灵活性
星期三, 十月 26th, 2005
中国经济正显示出强劲活力，企业利润稳健增长，外国投资不断攀升，但花旗集团(Citigroup)编撰的报告显示，这种繁荣之下掩盖著中国大型企业在资产负债方面存在的问题。
这份27页的报告将中国最大的686家上市公司的业绩与近5,000家分布在全球其他地区的上市公司作了比较。报告得出的结论是，在财务结构的灵活性方面，中国大企业的平均水平落后于全球总体水平。在由花旗和穆迪投资服务公司(Moody’s Investors Service)赞助的发布会上，这份报告将向与会的约100家中国大型上市公司公布。
这份根据上市公司2004年公布的相关数据编写的报告列举了中国大型上市公司存在的诸多危险信号，其中包括：对银行过于依赖，它们的银行贷款有半数的期限都短于一年。这些企业获得的每一分钱利润几乎都被用于投资的新贷款成本所抵销。在中国大型上市公司中，只有13家公司获得了国际认可的评级。
中国资本市场为上市公司提供的长期融资渠道非常有限。报告指出，中国股市当前规模相对于中国国内生产总值的比例低于世界其他主要经济体，而其企业债券市场基本上形同虚设。
这些情况导致中国企业的财务结构非常僵化，一旦经济基本面发生变化，企业很难有喘息空间。相比之下，其他国家的企业通常都会根据自己的具体需求安排融资，并使其易于随情况变化及时作出调整。
花旗驻纽约的新兴市场财务战略部门负责人卡斯藤·斯坦戴福(Carsten Stendevad)说，推出这份报告的目的是为推动花旗银行和穆迪投资的业务，鼓励与会中国企业向花旗和穆迪寻求改善资本结构的良方。不过他说，报告依据的数据都是这些公司自己公布的。
他说，中国企业的董事会很少讨论如何建立灵活的财务结构，企业在这方面不能有什么计划。
实际上，这些企业的问题有很多是由于中国金融体制监管过严所致，未必是企业自身战略上的问题。今年以来，中国股市新股发行有几个月的时间实际处于冻结状态，而主要股指持续表现不佳让许多公司对上市的热情也降至冰点。
许多企业受政府规定限制也无法发行债券。政府对衍生金融产品交易活动的控制使企业的融资渠道非常有限，银行方面也是如此，它们只愿意做超短期的贷款。
大约一年前中国政府批准外资银行开办商业贷款，此后外资银行开始悄悄推进对中国企业的业务。在中国7月份上调人民币汇率之后，有迹象显示中国政府有可能接受更复杂的金融对冲产品，对此，外资银行也作出了回应。
据中国官方媒体本周报导说，目前，外资银行在中国境内共有225家分支机构，有19家外国金融公司通过参股中资银行在中国建立了一定的根基，它们的出资合计达到165亿美元。
外国金融机构对中国可能给它们带来的增长机会一向反应敏捷。据银行业人士从监管机构那里听到的情况，今年上半年，为打击外汇投机交易，中国政府要求国内银行放慢美元贷款业务，而外资银行立刻乘虚而入。在上海的外资银行分支机构第一次在美元贷款发放规模上超过中国国内银行，而目前外资银行在华资产还不到中国银行业资产总额的2%。
财经报纸是做什么的
星期三, 十月 19th, 2005
财经报纸是做什么的
来源: 国际金融报(北京)
我国财经类报刊已有10余年的历史，报刊名头可谓繁多，但真正能够成为商业人士必选的，却说不上是哪一家。那么，品类繁多的财经报刊究竟做了些什么？应该去做些什么？为什么国内至今没有出现财经报纸巨头？笔者作为一名几乎经历了财经报刊发展历史全程的从业者，面对这三个问题，也有某种自责的感觉。
对于国内财经报刊市场窄小、读者群体扩张缓慢、广告销售额不高的原因，说法很多：一是中国还没有形成对财经报刊的巨大需求；二是国内媒体投资太小，无法扩大规模；三是互联网部分替代了传统媒体。三种说法都有一些道理，但是笔者以为，它们都不能确切地解释中国缺失财经传媒巨头的根本原因———中国的储户、投资人、各类公司不比其他国家的数目少，他们对资讯以及资讯解读孜孜以求；有的媒体也尝试过投入相对较大规模资金的方式，但是最终走了回头路，选择收缩战线；网络确实具有传播快捷的优点，但是，专业财经资讯市场还远未饱和，并且，定制资讯服务恰恰是纸介传媒的优势。
事实上，中国财经类报刊之所以缺失巨头，并且整个财经报刊市场过于狭小，根本原因是路子走错了。试问，哪家报刊从资讯量和专业品质上对应了商业人士如饥似渴的需求？哪家报刊把对普通储户的服务作为自己的责任了？哪家报刊把大小公司的运营当作主要分析任务了？总体看来，基础资讯服务少，持续专业服务少，哗众取宠者多，短线争夺眼球者多。虽然有一本半月刊相对成熟一些，但是，它也只是在细分市场范围内得到读者，其发行量也不高，三四万份而已。
最近，笔者回顾《华尔街日报》的发展史，启发仍然很大。1917年时，这张报纸销售量就达到2万份。1912年，它的掌舵者克洛伦斯·巴尤这样告诉那些年轻编辑记者们：“你们不是一般报纸的记者，我们的读者是依据你们的报道而做（投资）决定的。因此你有责任访问任何人，每一个该访问的人”；“句法简单，不要用副词、形容词，直截了当平述其事，一律用主动语态”；“开头重于一切。修改30次，最后第31次的尝试，选出流畅完美的一段来（做导语）”。他的继任者也说，“《华尔街日报》对精确与公正的要求十分严格，比《纽约时报》的要求还要严格，因为《华尔街日报》不同于一般报纸，许多人要依据日报的资料做金钱投资的决定。”
当然，历经半个多世纪的演变，《华尔街日报》已经改造为一份融汇财经报纸和社会类报纸两种功能的新型报纸，但它制作财经新闻的精确严谨的信条没有改变。
据笔者考查，能够坚持这样的编辑原则和路线的国内财经报刊是很少的。相反，浮躁心态则司空见惯：一些报道未经认真的、实地的采访便仓促刊出，或者没有依据研究变作出简单判断，或者追求报道公司的枝节新闻而不顾其核心经营财务状况，或者按照娱乐小报狗仔队的做法搞花边消息，堆砌形容词、渲染与主旨无关的细节成为习惯，还有的以报道负面消息行敲诈之实，等等。我们也经常看到，一家报纸挖到“枝节黑幕”（由于没有专业研究力量，片面解读新闻事件，未能深入研究判断该新闻事件），众多小弟迅速跟风。报纸独立调查能力如此之弱，如此办报办刊，能够做大市场吗？读者对于财经资讯的专业需求又由谁来满足呢？
尤为严重的是，动辄自封“高端”、远离普通百姓是国内财经类报刊的通病。这种病态的办报路线，自然导致与众多的银行储户、普通的中小企业、普通的中小投资人相隔膜。仅就中国的世界500强企业数目一项指标而言，就可以说明众多财经报刊一窝蜂地打高端牌，是多么盲目。
办好一份财经报刊，是要把资讯经过专业研究处理后，通过新闻语言传递给读者。要制作“有头脑”的信息，而不能跟风似的把随时可以通过互联网传递的消息复制到报纸上。要多回答新闻事实“为什么发生”以及“会产生什么影响”，而不是刊登“发生了什么”。报刊要有“独门绝技”，同时不任由网络转载。睿智之作绝对是商业人士、储户以及投资者所需；不断地满足他们的需要，报刊就壮大了。有眼光的投资者也会选中这样的媒体，即使投资规模暂时不是很大，其形成的影响力也能够转化为竞争优势。笔者确信这是铁律。
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http://stock.163.com/05/1019/03/20D8SP1L00251GR2.html
Baidu.com slammed on valuation
星期五, 九月 16th, 2005
Baidu.com slammed on valuation
Goldman Sachs, Piper Jaffray say shares are too pricey
Goldman Sachs, Piper Jaffray say shares are too pricey
……
Over at Goldman Sachs, analyst Anthony Noto values the stock at around $27, with the broker’s most optimistic assessment offering up an implied value for the company of about $45, some 60% below current levels.
Nevertheless both analysts remain upbeat about the company’s prospects.
……
"By 2008, the number of Internet users in China should reach 252 million, surpassing that of the U.S. despite only representing 19% of the expected population at that time vs. 71% for the U.S," said Noto. "These strong secular growth trends provide a positive backdrop for Baidu."
Games to Die For
星期五, 九月 16th, 2005
Games to Die For
By Tim Beyers (TMF Mile High)
September 15, 2005
Remember the 1999 hit movie The Matrix? The story of an elaborate fantasy world meant to enslave humanity brought home the point that the virtual world may someday be enough to kill us all. That day may have finally arrived.
Reuters reports that we’re becoming increasingly addicted to digital playtime and that the experience may be slowly slaughtering us. Consider the case of a 28-year-old South Korean man who died of heart failure after reportedly playing at an Internet cafe for 50 hours straight, taking breaks only to use the restroom and sleep briefly. Apparently, the man had quit his job to spend more time online. That would be funny if it weren’t so tragic.
http://www.fool.com/News/mft/2005/mft05091507.htm?source=eptyholnk303100&logvisit=y&npu=y
黑客帝国里所展现的虚拟空间迟早一天会到来毁灭人类？而且越来越近了。现在投资游戏股，博取末日来临前的收益……
