■ 机构本周策略综述 市场一度寄予厚望的“9·19缺口”昨日正式被回补，
深证成指 盘中最低下探至6109点，刷新调整以来新低点，这表明
投资者此前对
大盘走势的乐观预期面临考验。尽管随后股指在权重股强劲上涨推动下双双翻红，但分析人士指出，
全球金融危机、国内
政策面变动、
上市公司三季度业绩将成为短期压制市场运行的主要变量，在这三个变量预期明朗之前，投资者很难对市场的未来走势作出清晰判断。
全球金融危机影响深远 由
美国次贷危机引发的全球金融危机仍在蔓延。分析人士认为，其对
A股的影响应该分为短期与长期两个层次来解读。
从短期看，全球金融危机对A股运行的直接负面影响有望逐渐弱化。一方面，我国相对封闭的金融环境使得这次全球金融危机对
资本市场的影响
更多的是停留在心理恐慌的层面上。事实上，从上周全球各大股市的走势来看，A股市场的跌幅明显小于周边市场；另一方面，在各国政府的努力之下，注入流动性、
降息、政府购买不良贷款等措施有望减小危机进一步恶化的可能，全球股市在经历暴跌后短期也有可能实现企稳。
但从长期来看，
招商证券 分析师认为，我们必须高度警惕本轮金融危机对
中国经济以及股市的深远影响，即使
金融市场恶化趋势得到控制，其对经济实体的影响也将持续较长时间。对于外贸依存度远高于世界平均经济水平的中国经济而言，未来经济与盈利增长预期都将受到影响，这或将使得A股二次探底的过程变得较为艰辛。
政策效果等待“质变”
在内忧外患的背景下，政策面的变动已经成为当前市场最大的关注重点。在“两降一免”的政策出台后，
宏观经济政策转向积极的趋势已经确立，而近期召开的十七届三中全会则强化了这种积极的变化。
天相投顾分析师指出，在国际金融动荡加剧、
全球经济放缓的背景下，本次中央会议可以看作是我国宏观经济政策的风向标。本次全会提出我国将采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大内需特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定以及社会大局稳定，这表明，未来宏观经济政策将转向保持经济增长，有助于稳定市场信心。
但是，对于政策的短期效果，投资者可能不宜过于乐观。长城证券分析师指出，市场见底的时间点往往要延迟于
利好政策的时间点。一方面，在有效需求不足的压力下，尽管未来
央行有可能继续降低
利率，刺激内需和投资扩张的政策思路也可能更为明显，但政策效果的释放仍将有一个“从量变到质变”逐渐积累的过程；另一方面，今年以来两次降低“
印花税”后的市场走势也表明，针对股市的直接利好政策很难改变市场既有的运行趋势。
三季报预期不佳 对于10月份的A股市场而言，最直接的冲击可能还是来自于上市公司糟糕的三季报。截至10月10日，共有687家A股上市公司公布了三季度业绩预告，其中业绩预增、略增或续盈的公司共有353家，占比51.38%。也就是说，有将近一半上市公司的业绩预告并不尽如人意，这无论如何不能令市场对今年的上市公司三季报抱以乐观预期。
事实上，在宏观经济周期性下行的背景下，自2007年三季度开始，上市公司的盈利情况就呈现出了逐步恶化的趋势。据
宏源证券 统计，2007年三季报、2007年
年报、2008年一季报和2008年中报，公布净利润同比减少的上市公司分别为367家、335家、545家与584家。在内外部经济环境变得更差的时候，没有理由相信这一业绩下滑趋势会得到有效逆转。
此外，上周国家
统计局公布的1-8月份工业企业利润的明细数据，也显示今年三季度上市公司业绩很难出现亮点。统计显示，今年1-8月份，除煤炭、
非金属矿采选、
化工、钢铁、有色金属矿采选等少数几个行业外，多数行业的盈利状况均出现恶化，而且目前煤炭、钢铁、化工等行业的产品价格也已经出现大幅回落，未来盈利情况同样不容乐观。
可以认为，在上述三方面不确定预期真正明朗前，A股市场投资者很难彻底改变趋势性看空的态度。这也意味着，尽管当前A股市场的
估值水平已经处于历史底部区域，但继续下跌的可能性仍然存在。根据
长江证券 的统计，在历次金融危机中，
新兴市场的市盈率是可以降到10倍甚至更低的水平的。因此，虽然对于价值型投资者而言，当前市场已经出现了值得长期建仓的机会，但趋势型投资者的进场时点可能仍未到来。
标签:A股 大盘 非金属 分析师 更多 估值 宏观经济 化工 机构 降息 金融 金融市场 金融危机 金属 利好 利率 美国 年报 全球 全球经济 上市公司 市场 统计 统计局 投资者 新兴市场 央行 印花税 政策面 中国 资本市场
品种:(000562)宏源证券 (000783)长江证券 (101650)招商证券 (399001)深证成指
