本周
A股市场终于结束了之前罕见的连续七周下挫，在
奥运前一个月倒计时开始的时候，
投资者信心有明显恢复，上证综指本周上涨7%，
沪深300 指数上涨7.7%。
封闭式基金市场开始放量上扬，随后小幅调整，截至7月11日，上证
基金指数 上涨4.6%，深证基金指数涨3.3%，分别低于上证综指收益率2.4个和3.7个百分点，封闭式基金市场弱于
大盘的表现。
从交易量看，封闭式基金市场本周前四日成交量大幅放大，成交金额约33.9亿元，比上周同期放大84.2%；日均换手率约为1.34%，比上周明显放大，交易气氛有所升温。
交投活跃度方面，大盘封闭式基金交投活跃，换手率居前。本周因为发布提示性公告而在后两日停牌的国投
瑞银分级基金
瑞福进取 ，三个交易日的日均换手率高达7.79%，成交额居本周封闭式基金市场的首位。
基金鸿阳 、
基金汉兴 、
基金景福 和
基金景宏 的换手率均靠前，可见投资者偏好高折价率的大盘基金。
在涨跌幅上，本周封闭式基金中有29只上涨，4只下跌。涨幅居前的三只基金均为到期日临近的小盘基金，分别为
基金科翔 、
基金汉鼎 和
基金科汇 涨。大盘基金中，
基金通乾 和
基金同益 涨幅较大，分别为5.8%和5.2%。四只下跌的基金分别是
基金丰和 、
基金金鑫 、
基金金泰 和
基金泰和 。
瑞福进取在本周停牌之前涨幅为3.15%，溢价率达到55.6%。根据公告，下周国投瑞银的分级基金将迎来成立以来的第一个开放日，瑞福分级将以瑞福优先的有效赎回申请为基准对瑞福优先的申购进行份额限制。因此，本次开放日结束后，瑞福优先份额规模有可能出现缩减，两级基金份额配比也将相应变化，将会影响瑞福进取的收益与风险预期，进而影响瑞福进取二级市场交易价格，所以提示投资者投资风险。
由于瑞福分级基金的收益分配规则相对复杂，一些投资者在停牌前选择了卖出。但是，瑞福优先在本周的首日集中申购中，受到投资者的热捧，申购金额超过25亿元，而其份额总共为30亿份，这样预计瑞福优先份额规模出现缩减的可能性较小，两级基金份额配比也可能没有大的变化，从而会使分级基金中的瑞福进取的收益与风险特征保持连续性，其植根于牛市产品设计的特性，主要面临的风险仍然是股市下行的风险。但是，一旦市场形态转强，其后市的发展也较为乐观。（中投证券研究所 张宇）
经过前期市场持续创出新低，
估值水平的进一步降低最终激发起市场的
反弹。特别是随着奥运日期的临近，参与者借机炒作的热情由此逐渐升温。此外，国外市场
油价的暂时回落也对市场的回升起到了刺激作用。不过外围的市场环境并未因此得到大的改观，
美国股市表现出的反复波动也对国内市场的走势造成了不利影响。本周市场的前三个交易日上涨幅度突出，后续则有所回落，各个指数之间走势均衡，个股出现普遍反弹的行情。
在此行情中，各个行业之间的表现继续分化。
房地产、
交通运输、
金融服务、
机械设备、钢铁等板块整体上涨幅度突出，上涨幅度较小的行业包括
餐饮旅游、农林牧渔、信息设备、
食品饮料等。总体上看，相对于上周，本周的行情呈现相反的格局，周期性行业开始逆转成为上涨的
主力。
本周的普涨格局为基金净值的提升提供了支撑。截至周四的
统计，股票—股票型基金净值上涨5.32%，股票—指数型基金净值上涨7.85%，混合—偏股型基金净值上涨5.13%，混合—平衡型基金净值上涨4.07%。各指数对比看，指数型基金由于具备较高的
仓位，在市场反弹的初期成为最大的受益者，而主动投资方向基金受到低仓位的限制，并未能充分分享市场反弹的收益，这种对比也表明了当前基金对于市场后续走势仍持怀疑的态度。
从基金具体种类的表现来看，本周普涨的行情有利于仓位较重的基金获取收益。在本周表现居前的品种中，一种为指数型基金，目前大部分指数型基金的仓位都在90%以上，受到金融、钢铁、房地产等权重板块的大幅回升，华夏上证50
ET F、友邦华泰上证红利
ET F、易方达深证100
ET F等均涨幅较高；此外，部分今年以来仓位一直处于较高水平的主动型基金本周也取得了较好的成绩，包括光大保德信
量化核心 、华宝兴业收益增长、广发策略优选、
广发聚丰 等，这些基金前期曾经遭到大幅度的净值缩水，短期内随着市场的反弹会汲取较大收益。
根据我们的观察，大部分基金均比较认可目前的市场底部，但是宏观基本面的看淡导致其入场的意愿比较薄弱，在这样的时期，部分基金可能有尝试性建仓的欲望，但是大举进入的可能性还并未显露。从大致的估算看，主动投资方向基金目前仓位处于65%左右，其中平衡型基金中的大部分仓位低于60%，做多空间存在，但做多动力不足构成了目前基金的主要特征。（
银河证券基金研究中心 魏慧君）
市场一回暖，一些投资者就开始采取“见好就收”的策略。
CFP图 自购基金彰显投资信心？ 本轮调整以来，受累于股票市场的大幅下跌，基金净值缩水较为严重，基金发行遭遇盛夏里的“寒冬”，不仅比例配售成为明日黄花，部分新基金还为成立而苦苦挣扎。不过，部分基金公司出于看好后市、与持有人共进退的责任意识，在首发时纷纷斥巨资购买自家基金。尽管前期自购新基金的基金公司在股市下跌中遭遇了部分损失，但从另一方面来看，这也恰恰显示了基金公司对
证券市场和自家投研能力的信心，毕竟短期的亏损代表不了长期的投资业绩，随着股市的逐步企稳，
中国资本市场一定会给投资者带来满意回报。基金公司在市场处于大幅调整时踊跃购买自家基金，显示了基金公司承担短期可能损失的勇气和与持有人共进退的决心，有利于稳定市场情绪，在市场处于低谷时挽救信心。
点评：基金公司自购旗下新基金无非是给基金发行托一把市而已，只不过是一种
营销手段，和过去卖环保油漆的老板喝自己的油漆属于一个性质，算得上哪门子彰显投资信心？基金公司又不指望自购基金能给自己赚多少钱，这种行为能算的上投资么？不算投资，又谈何投资信心？这个道理估计基金公司和记者心里都明白，只不过拿出来忽悠老百姓就有点不厚道了。基金公司要是真的很有投资信心，不如在投资上见个真章，仓位加上去，给投资者多赚点钱，不比玩这些花花肠子更有效果？
信心教育垒沙成塔 7月以来众多对投资者的“信心教育”终于给A股市场带来曙光。7日，
上证指数 上涨122.5点，涨幅达到4.59%，最后收于2792.4点。“6.10”大跌以来的阴霾一扫而空，当天也是“6.10”大跌以来“人气最旺”的一天，沪深市场当日成交量达1247.8亿元。7月至今，从不同层面传递出对于股市的积极信号一直不曾间断。在近日中国证
券业协会召开的投资者教育工作座谈会上，业内人士表示，在当前市场环境下，投资者教育要在进行风险教育的同时，进行投资教育和信心教育，“信心教育”成为与“风险教育”同等重要的内容，众多积极信号的积聚成为7月7日市场大涨的触发器。
点评：信心教育的命运恐怕和风险教育殊途同归。正如风险的存在并不能靠口口相传的教育被投资者体会到，信心也同样无法被一两句话教育出来。市场出现了反弹，入市资金也的确有所增加，但其中信奉趋势投资的
游资是主力，他们的信心也并不靠监管层和媒体的“教育”就能产生。归根到底，市场的信心缘自对紧缩政策可能放松的预期以及对奥运会前“维稳”基调的
博弈。经过上半年的下跌，A股估值已经相对合理，但未来的经济形势不容乐观，市场估值也有进一步调低的可能。由此可见，支持股市大幅反弹的基础并不坚实，“垒沙成塔”这四个字恰如其分。
新蓝筹基金密集入场 7月9日，在CPI和油价双双回落的
利好推动下，沪综指收盘成功攻克2900点关口，成交量更是高达1080亿元，这是自5月中旬以来单市首次突破1000亿元大关。在接受记者采访的时候，多数专家都表示，金融和房地产等蓝筹股的“复苏”，大大积聚了市场人气。从蓝筹股目前的情况来看，在经历连续大跌之后，大都处于一个相对合理的估值区间。从大盘蓝筹股未来风险与机会两方面看，大盘蓝筹股经过连续调整，具有对未来市场较好的抗风险能力。选择价格调整过深、市盈率在10倍左右的品种进行中长期战略投资，其收益性值得期待。一旦A股市场企稳，随着大量新蓝筹基金的入市，大盘蓝筹股必将重拾升势，成为带动大盘前行的领军力量。
点评：近期发行的基金的确有很多股票型基金，但并不能理解为基金公司此时就看好股票型基金。实际上，从扩大规模的角度讲，基金公司并不希望在股市人气低迷时发行股票型基金。之所以现在有很多股票型基金发行，是因为很多申请都是去年下半年基金公司递上去而被监管层压下来的。目前是不是买股票型基金的好时机？如果从两三年的时间看，现在买应该有利可图。但如果想买了今年就挣钱，实话说，很有难度。（余喆）
上月的“十连阴”让投资者在炎炎夏日里也感受了一把彻骨的寒意。而本周伊始，市场一扫阴霾，终于迎来了久违的艳阳天，尽管后两天收阴，沪指一周涨幅还是将近7％。不过，这半年来上了一堂深刻风险教育课的基民，已经不再盲目乐观于指数的反弹，开始采取“见好就收”的策略。
受“益”重仓股停牌 “趁着股市难得大涨几天，我已经把手头的两只基金都出了，现在只剩下一只，去年涨的好今年还跌的少，是只难得的好基金，准备长期拿着了。”周三正在工行办理赎回业务的小李说，现在不出，更待何时，他已经不求能解套但求少赔一点，所以得赶紧抓住这个反弹的难得时机。
金融界 网站的一项调查显示，在下半年基金投资策略上，4382名参与者中有近一半基民选择反弹赎回，比例高达44.77％，死扛到底的占到了17.87％，选择随机应变的有17.82％，持观望态度的有14.51%。在基金类型的选择上人数比例差别不算太大，基民的青睐度排名依次是债券型、混合型、货币型和股票型。
“对业绩排名作深层次分析可以发现，今年业绩跑在前面的基金，最重要的原因是基金的仓位控制较好，另一个可能被忽略的原因是基金重仓股的停牌。”近日在金融界主办的2008下半年基金投资策略论坛上，
信达证券高级基金
分析师刘明军剖析了今年基金业绩背后的一些因素，他举例某只基金重仓股最早占比8％－9％，因其停牌股价不变，占基金的比重就会升高，最后到百分之十几，期间大盘又下跌了30％，这只基金自然躲过了不少下跌。不过随着股票复牌，近期不少基金遭遇了“
宏达股份 ”、“
天一科技 ”之痛，短期内净值就出现了较大变化。
因此除了关注长期业绩也就是关注收益以外，刘明军认为更要看到风险，“但在今年结构性机会显现的时候，我不认为市场还会单边下跌。所以目前恰恰是买基金的好时候，筛选优质基金是必须要做的工作，因为这个时候基金的差异会更加明显地体现出来。”
3000点下是战略建仓区 “从估值角度来看，2500点肯定是市场底部。”中邮基金首席宏观分析师房四海这么认为，他的这一观点也得到了新世纪优选成长拟任基金经理王卫东的认可：“我认为3000点以下从长期来看应该是战略建仓区域，股市怕的不是最坏，怕的是不确定性。”
“波段操作一个重要的后果就是，好股票会远离自己，垃圾股会留在手中，我身边很多人都是这样，最后留的都是垃圾股。从中长期看，依靠波段操作战胜市场的概率是非常低的。”王卫东说他们做了一个统计，03年股市不是低点，08年股市不是高点，而在这5年时间里，仍然有接近30只股票投资回报率超过了10倍，像
苏宁电器 这样一批公司，回报率更是超过了20倍。所以他认为随着中国经济未来的持续成长，以后的投资回报率会更高，关键是有没有长期的心态去实现
价值投资。“虽然不能说遍地黄金，但是现在的下跌确实让很多股票出现了黄金般的投资机会。”
对于前期跌幅巨大的地产股，王卫东表示投资地产股要看长期与短期保证。虽然目前很多地产股股价已经低于净资产价格，但是短期内在
宏观调控没有放松、银行
信贷也没有放松的情况下大家确实不敢买。“项目性的地产公司我一直不看好，而一些经营能力强的公司应该是有投资价值的。中国现在城市化率只有46％，从一个比较长的期限来看，城市化率没完成，住房需求还是刚性的，而且也是长期增长的。”王卫东说。
本报记者 江沂 半年过去了，那些熟悉基金转换的基民或许会长舒一口气，根据天相统计，年初从股票型基金转换到债券型基金的行动，为他们减少了10%到20%的损失。甚至，选对了债券型基金，能够为他们获得难能可贵的净收益。为保住基民钱包，债券型基金近几个月确实功不可没，这也难怪上半年债券型基金一路畅销了。
债券基金成正收益主力 风水轮流转。以往被基民所忽视的债券型基金在上半年大放异彩，根据德圣基金研究统计，上半年债券型基金收益最好的是
国泰债券 ，收益为2.49%，另外普天债券、
融通债券 净值增长率均超过2%。而折损幅度较大的是
嘉实债券 ，跌去了5%的净值。而偏债基金中，招商增利成为业绩冠军，净值增长率为-4.56%，不过在偏债基金中，业绩分化相当严重，跌幅较大的基金如融华债券，跌幅达到20.82%。
事实上资产配置的脚步在去年四季度就已经初见端倪。从去年第四季度开始，债券型基金就出现了较为强劲的规模增长。据德圣基金统计数据，07年四季度债券型基金规模较三季度增长15%以上，而08年一季度债券型基金规模较上季度增长10%以上（剔除新发行的债券基金），显示出投资者对债券基金投资价值的认可。这也可以从一些基金公司自有资金投资的行动看出来，去年年底，数家基金公司利用自用资金申购了旗下的债券型基金。另外，除了主观性的投资因素外，债券、
货币市场中
利率上扬也是吸引投资者的主要因素。
债市股市下跌波及业绩 同样是偏债基金，差距咋就那么大呢？据分析，主要原因有二，一是这些基金因为去年遇到大牛市，偏债型基金纷纷加大股票市场的投资力度，另外还有一些基金也修改基金合同，允许一部分的资金参与一级市场的
新股申购，但是今年以来，股票市场经历深度调整，而新股上市收益也大不如前，这也就拖累了部分偏债基金的收益。
晨星分析认为，业绩较好的债券型基金如国泰金龙债券和
大成债券 ，两者积极参与新股申购，同时严控风险，如前者对质地较好的股票采取网下配售，但注重投资比例，参与网上申购的新股则在上市当日卖出，锁定收益，后者仅参与网上申购，并采取上市首日卖出的策略。
另一方面，长债指数也因为市场不确定因素增多而出现了跌势。长债对于通胀预期以及
加息最为敏感，二季度由于
发改委上调油价及电价，加重了市场对通胀的担忧。长债指数大幅下跌4.8%，中短期债券指数下跌0.23%，纯债基金如融通债券跌幅居前的原因可能与该基金久期配置过长，受长债影响较大有关。另外
可转债市场大幅下挫，跌幅最深的
巨轮转债 ，价格调整了26.9%，因此，转债仓位较高的基金，如银河
银联收益、嘉实债券、长盛中信全债和
富国天利 增长债券等等都因此受到波及。
本报记者 李良 近期市场的快速反弹激发了投资热情，成交量逐日增加。但是，作为市场中坚力量的基金公司却对此表示谨慎。尽管在针对三季度或者下半年的策略报告中，多数基金公司都认为市场几乎跌无可跌，但面对反弹的幅度问题，大家心里却还是没有底。分析师认为，在经历了多次出乎意料的下挫之后，基金对短期走势研判明显谨慎，
更多倾向于较长期的分析，因此，尽管对此次反弹盼望已久，但基金公司并不会积极入市，维稳仍是他们的主要抉择。
意料中的反弹 对于此轮暴跌之后的反弹，基金公司可谓期待已久。事实上，在反弹之前陆续出台的基金投资策略报告中，基金公司纷纷表示，市场在不断下跌后的估值已经趋于合理，超跌之后的反弹必将来临。
益民基金指出，A股的估值状况已经进入合理区域，现在市场缺乏的是信心，但一个持续大跌了半年多的股市，不会始终萎靡不振。综合
多方面因素考虑，益民基金认为，目前已经是黎明前的最后黑暗，超跌后的反弹行情将会来临，投资者可注意市场本身和消息面的变化，等待转机的出现。从价值投资的角度看，
医药、煤炭、通讯设备等行业值得关注。从主题投资角度看，奥运板块无疑是近一段时期的最佳群体。
摩根士丹利华鑫基金也是超跌反弹的预见者。华鑫基金认为，从市场估值角度分析，2008年动态市盈率为16倍左右，与国际市场基本接近，A、
H股比价也有明显回落。从技术角度分析，经过前期的大幅下跌，市场有修复整理的需要，再加上7月份大小非减持数量的进一步缩减，近期A股新增开户数重新抬头的迹象以及监管部门稳定市场的坚定态度等，7月份市场有可能会走出一波超跌反弹的行情。
而其他基金公司的策略报告也纷纷指出，尽管从中期角度来看A股市场仍然受到很多不确定因素的影响，但是超跌之后的股市一般都会迎来一次反弹，这也是阶段性的投资机会。
维持平和心态 不过，尽管预见到了此次反弹，但是对于反弹的幅度和时间，基金公司却大多显得没有底气，毕竟，此轮下跌过程中的多次预测失败已经给不少基金经理心里投下了阴影。在这种情况下，谨慎看待反弹，保持投资的稳定性仍然是多数基金的选择。
中银基金认为，市场近期的反弹显现出投资者的信心有所恢复，但是当前仍然需要坚持稳健的投资策略。中银基金指出，
通货膨胀的压力和紧缩的货币政策仍然是市场的最大隐忧，国际油价和大宗商品价格的高位运行将随着时间传导至中下游，企业利润增速下滑已经可以较为明确地预见，中国经济面临“
软着陆”的考验，需要在经济增长和通货膨胀中寻找平衡点，而国际经济形势也日趋复杂，这些都需要进一步观察。
天治基金则表示，本次反弹揭示了市场的信心并未完全丧失，成交量的递增，反映出部分资金的参与意愿加强，但对资金性质还需进一步观察，依然建议投资人采取稳健、防御的投资策略应对市场的变化。天治基金指出，在目前市场
中保持平和的心态尤为重要，既不能因为出现反弹而盲目乐观、也无须过分受空头言论所困扰。从基本面上看，国内外
宏观经济形势依然不甚明朗，复杂局面并无实质改观；但“新兴 转轨”的市场特征又注定了国内经济的高成长性依然会延续，震荡格局或成常态。
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2008年 / 10月11日 / 星期六 基金视点
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品种:(000300)沪深300 (000908)天一科技 (002024)苏宁电器 (0234.HK)新 世 纪 (0313.HK)德 信 (128031)巨轮转债 (150001)瑞福进取 (160202)国泰债券 (160704)嘉实债券 (160902)大成债券 (161002)富国天利 (161601)新 蓝 筹 (161603)融通债券 (162705)广发聚丰 (163601)量化核心 (184690)基金同益 (184691)基金景宏 (184701)基金景福 (184712)基金科汇 (184713)基金科翔 (184721)基金丰和 (184728)基金鸿阳 (1A0001)上证指数 (1B0008)基金指数 (395021)可 转 债 (399300)沪深300 (399305)基金指数 (500001)基金金泰 (500002)基金泰和 (500011)基金金鑫 (500015)基金汉兴 (500025)基金汉鼎 (500038)基金通乾 (600331)宏达股份 (ET)E*Trade (JRJC)金融界
