大智慧研究所 始自9月初的
全球金融海啸以来，不断见到大幅爆跌，就不断有猜测最恐慌的时候是否已经过去，但事实证明，黑天鹅就是黑天鹅，没有看完整之前，不要去猜测它有多黑。黑天鹅只有第一次，而没有历史可以借鉴。本周全球股市爆跌愈演愈烈，历史记录不断刷新，俄罗斯股市一天竟然跌了19%，这种状况实在令所有投资人都大跌眼镜，也胆战心惊。史无前例的全球
央行联手
降息救市，却依然未能稳定
市场信心。同时，在
宏观经济悲观的预期之下，商品期货也是爆跌连连，完全是一幅全球资金链断裂的景象。
受外围市场影响，本周
A股在降息降税等重大政策救市
利好下也未能阻止股指大幅回落，金融、钢铁、煤炭等主流板块重挫并跌破9.19前股价最低点。全周沪指累计下跌293.21点，收于2000.57点，深成指大跌1173.92点，收于6385.35点。两市合计成交3040亿，仅占节前5个交易日成交总额的54.6%。大智慧Topview数据显示，节前一周
大盘机构资金净流入高达247亿，不过面对全球极度动荡的
金融市场环境，节后3个交易日沪市大盘机构资金恢复净流出。以5个交易日为
统计期，9月25日至10月8日间大盘机构资金合计净流入30.35亿，其中10月6日至8日机构资金净流出68.4亿，机构持仓回落至17.377%。
大智慧TOP综合分析显示，9月下旬以来的多头
基金公司在节后出现多翻空迹象。统计显示，参与交易的59家基金会员在25日、26日资金合计净流入92.2亿，节后前3个交易日资金净流出即达50.5亿。
中煤能源 （
601898 ）、
中国神华 （
601088 ）、
中信证券 （
600030 ）出现在空头基金会员净卖前列。
期间T类席位（
保险资金）、
QFII两大
主力总体延续了前期的做空操作，后者做空力度有加大趋势。统计显示，9月25日至10月8日间T类席位资金共计净流出36.3亿，其中买入18.8亿，卖出55.1亿；而QFII云集的
中金淮海路营业部、
申银万国 上海新昌路营业部两大席位期间合计成交48.4亿，资金净流出9.6亿。值得注意的是，9月以来以上两大营业部席位首次出现资金如此明显净流出。
观察板块资金流向，金融股机构资金进出总体持平，但其中权重股资金流向分化显著，
中国银行 、
工商银行 、
建设银行 等三大汇金增持股5个交易日机构资金合计净流入14.5亿，而
浦发银行 、
华夏银行 、
中国平安 等资金大幅净流出。本周深幅回落的煤炭、钢铁板块在节后前3个交易日机构资金分别净流出18.4亿及9.0亿。
电力、地产、工程
建筑三大板块机构资金5个交易日净流入均在10.0亿以上。以中信证券（
600030 ）为代表的券商股机构资金期间共计净流出22.7亿。
目前悲观预期弥漫，但相比较而言，虽然也遭遇困难，但中国经济的基本面还是最稳健的，
高盛的全球首席经济学家就表示，目前的中国股市对长线投资人来说，绝对是一个最有吸引力的投资目的地。只是目前全球风声鹤唳之下，投资人的情绪不断受到冲击，这种状况之下，心态肯定是不稳定的，浮躁的，操作难度很高。如果你不能做到离开市场，那么必须控制好风险。
我们认为，恐慌情绪也不会长时间持续，市场总是涨跌循环，过度恐慌没有必要，现在需要静待冲击波过去。目前首要考虑的，不是赚钱，而是保护好剩余的资本。大幅快速波动中，亏损相对容易获利困难，因此还是什么都不做也许更好。
基金转手做空 基金的交易在本周发生了变化，9月下旬以来基金一直做多的势头改变，10月第一个交易日基金开始转手做空。
大智慧TopView数据显示，在统计的5个交易日内（9月25日至10月8日）基金累计成交额达729.48亿，资金净流入了41.67亿。其中只有9月25日和9月26日两个交易日，资金处于流入状态。本周的前三个交易日，基金资金的流出额累计为50.49亿。192家偏股型基金净值出现整体的下跌，其中跌幅最大的达6%以上。
周一，基金大量做空了银行和煤炭股，中煤能源和中国神华两只煤炭股首当其冲，分别被基金卖出了2.83亿和1.97亿。银行股中的华夏银行（2.05亿）、
招商银行 （1.38亿）和浦发银行（1.19亿）也同样被大量卖出。除此之外钢铁股中的
武钢股份 和
宝钢股份 ，分别被卖出2.65亿和1.64亿。周二基金加大了做空的力度，而重点卖出的股票，也依然是银行和煤炭股。中煤能源、中国神华、
开滦股份 、招商银行和浦发银行等，还有中信证券都被大量卖出。
基金开始做空以来，主要是卖出了中信证券（12.95亿）、中煤能源（6.54亿）、浦发银行（4.51亿）、招商银行（4.15亿）、武钢股份（3.17亿）和
民生银行 （3.03亿）。此外
中国远洋 、宝钢股份、中国神华、
中远航运 、
海通证券 和华夏银行，也遭到基金不同程度的减仓。基金对银行和煤炭两大权重板块的减仓，使得虽然有利好政策但是却无法找到支撑上涨的动力。
保险资金先知先觉 Topview数据显示，保险资金（T类席位）近5日共买入18.81亿、卖出55.17亿、资金净流出36.36亿。这也是继上期59.54亿资金净流出后的又一大笔资金流出。有数据显示，保险资金今年8月上旬开始抄底A股直至9.18单边征收
印花税，资金共流入41.5亿左右（不包括
中国南车 新股申购资金）。而今保险资金将前期做多的资金翻倍抛售出，多空角色转换之快、时机准确的把握，其实力不得不让人折服。
根据大智慧Topview席位追踪显示，金融板块、煤炭
石油等板块为保险资金主要抛售对象，其中净卖出工商银行10亿、中国平安3.9亿、浦发银行3.04亿、
中国人寿 2.6亿、招商银行1.9亿、中国神华1.8亿和
中国石油 2.5亿不等；另外
金地集团 、
保利地产 、
长航油运 、
大秦铁路 、中国远洋、
中国船舶 等地产、运输物流类个股亦在其抛售前列。而
中国联通 、武钢股份、
南京银行 、
蓝星新材 、
复星医药 、
双鹤药业 则被保险资金大举买入。
QFII动向扑朔迷离 随着国际金融风暴的加剧，出台的众多救市利好似乎无济于事。而作为国际知名投行的QFII也束手无策，其在两市大众交易平台频繁现身。根据两市大宗交易数据显示，自9.18单边征收印花税至今，QFII通过两市大宗交易平台共进行了33笔交易，交易资金达10.2亿。且在近5个交易日里就进行了25笔大宗交易。
对此有QFII分析人士认为，前期QFII间的对倒，极有可能是美系QFII在撤退，而欧系、东亚系等其他QFII在为其接盘，此后QFII与国内营业部的交易， 可以理解为欧系、东亚系等QFII受国际金融影响而变得谨慎，而美系QFII则一意想回国救母。当然近期的单边征收印花税的
反弹行情为其提供了一个非常好的出货时机。
有Topview数据显示，四大QFII营业部在9月25—10月8日的5个交易日里共买入22.14亿、卖出33.66亿、资金净流出11.52亿，其中，中金淮海
中路营业部为主要空头，5日资金净流出6.77亿，申万新昌路为2.85亿。据席位追踪显示，本次QFII主要抛售以中国平安、中信证券、中国人寿等为首的一批大盘金融股。
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品种:(0135.HK)中国石油 (0218.HK)申银万国 (0762.HK)中国联通 (0857.HK)中国石油 (101647)中信证券 (600000)浦发银行 (600005)武钢股份 (600015)华夏银行 (600016)民生银行 (600019)宝钢股份 (600030)中信证券 (600036)招商银行 (600048)保利地产 (600050)中国联通 (600062)双鹤药业 (600087)长航油运 (600150)中国船舶 (600196)复星医药 (600299)蓝星新材 (600383)金地集团 (600428)中远航运 (600837)海通证券 (600997)开滦股份 (601006)大秦铁路 (601009)南京银行 (601088)中国神华 (601318)中国平安 (601398)工商银行 (601628)中国人寿 (601766)中国南车 (601857)中国石油 (601898)中煤能源 (601919)中国远洋 (601939)建设银行 (601988)中国银行 (CHU)中国联通 (LFC)中国人寿
