万国测评 谢祖平 调查结果显示，
投资者认为近期外围
市场走弱对
A股市场形成较大的压力，后市A股市场仍存在着创新低的可能，但同时预期A股市场表现将优于外围市场，并将提前止跌回升。
10月以来，
全球证券市场经受
金融危机的考验，虽然各国政府相继出台一系列救市政策，但并未能挽救证券市场调整的命运；而对长假之后的A股市场而言，虽然中
石油等指标股屡现资金护盘动作，但在多数个股快速调整的影响下还是连续跌破2200点、2100点以及2000点整数关，不少品种创出调整以来新低，市场人气受到严重打击。本周专题调查以“外围股市大跌对A股的影响”为主题，分别从“今年10月以来，外围市场显著下跌是A股也跌跌不休的原因吗？”、“就目前形势而言，你认为融资融券政策对市场会产生什么影响？”、“你认为A股会提前外围股市止跌，结束本轮6124点以来的调整吗？”等五方面展开，此次调查合计收到2144张有效投票。
对国内经济的担忧 根据第一项关于“今年10月以来，外围市场显著下跌是A股也跌跌不休的原因吗？”的调查，结果显示，其中选择“是”、“不是”和“说不清楚”的票数分别为878票、1131票和135票，所占比例分别为40.95%、52.75%和6.30%。观察10月来全球主要股指的表现，道·琼斯
指数已经快速下探至8500点附近，新加坡海峡指数、英国
金融时报指数 以及
恒生指数 等短期内的跌幅超过15%，尤其是日经225指数短短数个交易日由11000点附近回落到8000点附近，外围股指纷纷出现破位下行的走势。无疑，外围市场走弱对A股走势形成明显的压力，导致近期A股市场出现调整。相比之下，沪深两市指数显得相对平稳，
上证指数 仍运行在前期低点1802点之上；不过，虽然A股市场跟随外围市场出现调整，但究其原因还是在于全球
金融危机下投资者对今后国内经济的担忧，而不是简单地受外围市场调整的影响。从这一点考虑，也就比较容易理解调查结果所显示出的分歧，如果国内经济能独善其身，A股走势受外围影响的程度将会大大减弱。
夸大利好、利空都不可取 第二项关于“就目前形势而言，你认为融资融券政策对市场会产生什么影响？”的调查结果显示，其中选择“利好”、“利空”、“中性”和“说不清楚”的票数分别为416票、772票、786票和170票，所占比例分别为19.40%、36.01%、36.66%和7.93%。从该项调查结果上看，投资者对于融资融券对A股走势的影响也存在着比较大的分歧，相对而言，认为融资融券偏空的投资者略占优势。笔者认为，融资融券对市场短期走势产生利好的刺激，9月24日和25日的大幅回升正是市场出于对于融资融券政策的利好预期，期望给疲弱的市场带来增量资金。但是通过分析海外市场融资融券推出前后的市场表现，从长期来看融资融券的推出主要是市场的金融创新，并不能推动指数出现反转，其作用属于中性，过分夸大其利好或者利空都不可取。
A股将先于外围结束调整 从国内外股指从高点以来的跌幅情况看，即使跌幅较大的日经225指数短期最大跌幅达到三成，但其从高点以来的调整幅度也只有55%左右。而上证指数从6124点以来的最大幅度已经超过七成。近期A股市场的表现也相对稳定，这是否意味着A股市场将先于外围市场结束调整呢？“你认为A股会提前外围股市止跌，结束本轮6124点以来的调整吗？”的调查结果显示，其中选择“会”、“不会”和“说不清楚”的票数分别为1158票、772票和214票，所占比例分别为54.01%、36.01%和9.98%。从该项调查结果上看，选择“会”的比例超过“不会”18%，显然多数投资者认为A股市场有望提前结束调整。不过，第四项关于“十月，上证指数会否跌破1802创调整以来新低？”的调查结果显示，其中选择“会”、“不会”和“说不准”的票数分别为1162票、666票和316票，所占比例分别为54.20%、31.06%和14.74%。该项调查结果显示，不少投资者认为后市股指将会创出新低。结合两项调查结果分析，虽然近期一系列利好政策出台，对投资者信心的恢复起到明显的作用，投资者预期A股市场表现将会优于外围股指，但是在金融危机以及大小非等问题未解决的情况下，指数仍可能创出新低。
“二次股改”并不现实 最后关于“你对
管理层9月和10月两度
降息降准备金率后的救市政策有何预期？”的调查结果显示，其中选择“降准备金率”、“降
利率”、“准备金率和利率两者同降”、“大小非新政”和“其他政策”的票数分别为77票、97票、404票、1179票和387票，所占比例分别为3.59%、4.52%、18.84%、54.99%和18.05%。从该项调查结果上看，在先后两度降低准备金率和利率之后，投资者对于短期再度下调的预期减弱，投资者
更多的是期望管理层能出台大小非新政这一困扰当前市场的主要问题。不过，在鼓励大股东延长锁定期、增持、回购以及发行可交换债券等措施之后，解决大小非问题的空间已经不大，期望“二次股改”似乎并不现实。
综合以上调查结果，投资者认为近期外围市场的走弱对A股市场形成较大的压力，后市A股市场仍存在着创新低的可能，但同时预期A股市场表现将优于外围市场，并将提前止跌回升。观察近期两市股指的表现，A股走势明显强于日经225以及
香港恒生指数等，其主要原因在于中石油以及
工商银行 等权重指标股盘中出现护盘动作。TOPVIEW数据显示，10月7日和8日，
中银国际北京宣外大街买入金额超过3.4亿元，中石油集团再度增持的可能性较大，但是相关A股股价的稳定并未止住
H股股价的下跌，中石油和中石化等A、H股的溢价扩大。这也就意味着短期的稳定使得该类个股股价长期将面临着较大的
估值压力，而且近来
保险资金一直处于减持状态对市场也有一定压力；此外，近期两度下调贷款利率也显示出管理层对于今后国内经济发展的担忧。国家
统计局9日公布的最新调查结果显示，三季度全国企业景气指数为128.6，比上季度和上年同期分别回落8.8和16.1点。笔者认为，目前A股市场并未摆脱自去年下半年以来的调整走势，市场总体上仍处于弱势之中。虽然市场在经过
短线的调整之后存在着
反弹的机会，但操作上仍建议谨慎对待。
标签:A股 H股 保险 北京 短线 反弹 更多 工商银行 估值 管理层 降息 金融 金融危机 利好 利空 利率 全球 石油 市场 统计 投资者 香港 证券市场 指数 中银国际
品种:(^FTSE)金融时报指数 (^HSI)恒生指数 (0934.HK)中 石 化 (1A0001)上证指数 (601398)工商银行
