广发证券 葛峥 杨挺 上海莱士 （
002252 ）是国内第一家中外合资的血液制品有限公司，是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，主要产品包括人血白蛋白、注射人免疫球蛋白、人凝血因子等7个品种23个规格。
近年来，随着国内医疗水平的提升及居民收入水平和对血液制品认知度的提高，血液制品的临床使用量不断增加，
市场容量在不断增长，行业开始快速发展。临床非保守手术治疗也有力推动了血液制品市场需求的日益平稳上升，2000年～2005年医院血液系统用药年复合平均增长率为19%，高于医院整体用药金额增长速度。血液系统药物在医院用药中所占的比例正逐步提高。预计未来血液系统用药仍然能保持20％左右的增长率。此外，血液制品的安全一直受到国家的重点关注，国家对血制品行业的监管政策也一直趋于严格，单采血浆站的改制和原料血浆90天的检验检疫期（窗口期）也加剧了血液制品供不应求的局面，这些都使得血液制品处于高景气周期，血液制品生产企业也获得了较高的利润。
上半年，公司实现主营业务收入176.58百万元，同比增长5.29％，实现利润总额76.73百万元，同比增长61.39％，实现归属于母公司的净利润63.78百万元，同比增长54.30％，实现
每股收益0.53元。上半年公司业绩增长主要得益于产品提价。公司的白蛋白2007年出厂均价为243元/瓶，经过3次调价后，出厂价为360元/瓶，
零售价为400元/瓶。公司的静丙出厂价为350元/瓶，零售价为412元/瓶。公司产品在过去几年的价格一直在不断上调，但是离
发改委限定的最高零售价还有一定的差距。目前血液制品处于供不应求的状况，我们认为，血液制品行业的高景气度仍将持续，公司的产品价格能保持稳定，不排除继续上调价格的可能。
目前各企业普遍面临血源紧张的情况，所以控制采浆站成为企业发展的关键。公司相对较为稳定的血液来源为企业的长期稳定发展奠定了基础。此外，公司通过挖潜，采浆量在未来两年也有望恢复。自从单采血浆站改制完成后，单采血浆站变成血液制品企业的“原料车间”，企业拥有单采血浆站的数量决定了占有的市场份额。公司目前拥有10个单采血浆站，一个血浆站平均供浆22吨，但是
湖南的一个采浆站最高供浆量达到60吨，公司因此看到了采浆站有潜力可以挖掘。首先是扩大采浆站的覆盖范围。公司认为目前只有5％的采浆站较具规模，其他95％的采浆站规模较小，具备扩大采浆站覆盖范围的潜力。经过与当地
卫生部门合作，
陕西的采浆站已经实现突破，从一个县扩大到四个县。目前公司采浆站共覆盖300多个乡镇。其次是扩大采浆员。公司加大宣传，通过增加采浆员的营养补贴，偏远乡村用车接送等方法，积极扩大采浆员的数量。通过上述两个挖潜的方法，公司现在每个月累积增长10％左右的献浆量。
鉴于公司是血液制品的高端企业，在投浆量、产品品种和品牌等方面与同类企业相比具有一定优势，未来两年投浆量呈现稳步增长的趋势，我们预测，公司2008～2010年分别实现每股收益0.704元、0.982元、1.222元，增长率为38％、40％和25％。给予公司“买入”的投资评级。
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期中性
群益证券 戴宇虹 ２００８－８－２２增持
２７ 中信建投 罗樨 ２００８－８－２２谨慎推荐
银河证券 李鹰鹏 ２００８－８－２１审慎推荐
招商证券 张明芳 ２００－８－２０推荐
２８．４ 中投证券 李昱 ２００８－８－２０增持
日信证券 池东辉 ２００８－８－２０增持
申银万国 娄圣睿 ２００８－８－２０谨慎推荐
东北证券 江维娜 ２００８－８－２０增持
２８ 东方证券 徐军 ２００８－８－２０买入
３０ 广发证券 葛峥 ２００８－８－２０谨慎增持 ２７．０９ 国泰君安 易镜明 ２００８－８－１９
增持
２６．８ 中信证券 姚杰 ２００８－８－１９中性
爱建证券 薛滔 ２００８－７－２９推荐
３０ 兴业证券 李劲松 ２００８－７－１４摊薄EPS（元） 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
预测家数 －－ －－ －－ ２０ １９
