华锐铸钢大力拓展非火电铸件市场

　　东方证券周凤武张帆

　　华锐铸钢（002204 ）是国内电站铸件制造的龙头企业，也是目前国内唯一具有临海优势的大型铸件生产商，产销率始终维持在100%左右，去年的综合产能为3万吨。主要业务构成为：火电铸件 58%，风电铸件8%，水电铸件9%，船用铸件8%, 重机铸件17%。各产品生产周期和每吨价格为：水电铸件8-9月，约10万元；火电铸件3-5月，3-5万元；船用铸件少于3个月，2-3万；重机铸件小于1个月，1万元左右。

　　公司年初提出的目标为今年销售要达到8.5亿（不含税），利润1.3亿，净利1个亿，目前看来情况只会更好。公司今年的增长点主要在于年底的三大项目投产，即锻件生产线、大型水电铸件扩容改造项目和风电（瓦房店）项目达产，计划1.5年投产，1.5年达产。目前已经确定2008年底锻件生产线提前投产，瓦房店项目提前完成一期工程。风机项目达产后，年产能约4万吨，收入约5-6亿元。预计明年产能利用率为50%。

　　公司年初在手订单12亿（含税），目前比年初有所增加。分产品增量来看，风电增量多于水电，其次是火电。受原材料价格和劳动成本上升影响，公司上半年毛利率出现下滑，2007年全年毛利在25.3%左右，2008年中期约18.6%。2008年5月完成了和下游客户的谈判，产品平均提价10%左右，对毛利率的恢复有所帮助，但不可能回到2007年水平。华锐铸钢对火电配套铸件产品的判断是，目前火电市场未见萎缩，主要是国内对于火电是放大压小，并且东南亚/非洲等小火电业务仍存在一定空间。从长远来看，公司电站铸件增长存在一定的不确定性，但水电、风电、核电等清洁能源装备增长潜力较大，公司通过稳定火电市场、大力拓展水电与风电市场、研发核电市场等来完善产品链，和向大型、高附件产品发力等的产品结构调整，有望保持目前的高增长水平。

　　此外，在风电配套铸件市场上，公司认为，随着更多竞争对手的涌入，行业的毛利率将下降，公司希望能够把握目前的时机尽快投产。而为保证产品毛利率，公司在朝两个方面努力，以和众多潜在的民营企业竞争对手拉开差距：其一是制造兆瓦级以上配套铸件产品，其二是为海上、沙漠等高附加值产品配套。而在船用和重机配套铸件产品方面，尽管毛利率较低，但出于以下原因，公司还将保持生产，一是为集团提供服务，二是利用空闲资源，三是不打算放弃这一块市场。