瑞银下调集装箱航运业评级

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　　瑞银周一发表研究报告，将集装箱航运行业评级由“中性”下调至“负面”，表示在今年下半年至明年期间，相信会有很多集装箱航运股只有微薄盈利，并有相当大的亏损风险。除了面对燃料价格高企外，料需求继续恶化，单位成本上升，因大型船只供应过剩，令载货率下降。行业今明两年所面对的挑战，可与在01至02年期间行业走下坡路的情况相比，当时有部分航运股以市净率0.3至0.5倍交投，意味航运股目前估值有相当的下行风险。

　　瑞银指出，行业走下坡并不一定出现坏情况，因有燃料附加费、慢速行驶、美国出口增长及负债减轻等因素，不过瑞银倾向下行风险，因有些营运商定价进取、疲弱需求延续至明年，及供应仍有两年时间显著增加。

　　在纳入研究的航运股中，中海集运（02866.HK）获“沽售”评级，目标价为1.7港元，预期今明两年的净利润率分别为2%及0%，每股盈利增长率分别为负80%及负97%；A股亦获“沽售”评级，目标价为2.2元人民币。东方海外（00316.HK ）为“买入”评级，目标价为54港元，预期今明两年的净利润率分别为4%及6%，每股盈利增长率分别为负48%及53%，市盈率分别为7.6倍及4.9倍。

　　瑞银预期干散货航运业供不应求的情况最少维持至明年后期，对行业保持正面看法，料营运商毛利率将于今年见顶，而明年将获丰厚利润。瑞银预料，随着奥运结束及季节调整过去，干散货运费在第四季攀升，将为股价的正面催化剂。不过，铁矿石价格谈判料将在明年第一季对运费产生负面影响，相同情况曾在06年第一季及今年第一季发生，虽然大部分营运商已利用长期合约锁定运费，但当时仍对股价产生逆向影响。瑞银相信行业在2010年仍可保持盈利状况，但不能排除出现1984至1987年期间大幅下滑的情况。

　　在纳入研究的营运商中，瑞银维持中远洋（01919.HK）“买入”评级，目标价由30港元降至22港元，预期今明两年的净利润率分别为19%及17%，每股盈利增长率分别为11%及负1%，市盈率均为5.5倍。太平洋航运（02343.HK）获维持“买入”评级，目标价由17港元降至14港元，预期今明两年的净利润率均为28%，每股盈利增长率分别为41%及负19%，市盈率分别为4.4倍及5.4倍。

　　瑞银首予中海发展（01138.HK ）“中性”评级，目标价为19.23港元，预期今明两年的净利润率分别为32%及31%，每股盈利增长率分别为45%及4%，市盈率分别为8.9倍及8.4倍；此外首予其A股“买入”评级，目标价为18.85元人民币，今明两年市盈率分别为8.4倍及8倍。中外运航运（00368.HK ）获“买入”评级，目标价为7.5港元，预期今明两年的净利润率分别为61%及58%，每股盈利增长率分别为51%及负3%，市盈率分别为5.3倍及5.4倍。

　　至于油轮行业，瑞银维持中性看法，料运费维持波动。由于新供应显著增加，料运费在今年下半年至明年期间将趋降。虽然全球经济增长放缓，将减少需求，但预期仍有显著的供应净增长。今明两年的主要上行风险仍为单壳油轮的转换高于预期。瑞银预测明年运费将下降33%，但营运商仍有合理利润，及至2010年，运费料将走强，因需求复苏及全球船队模范缩减，届时国际海事组织的新条款生效，单壳油轮悉数被解体。