广百股份主力门店成收入贡献大户

　　东方证券王佳

　　广百股份（002187 ）作为定位中高档的连锁百货企业，公司目前共有8家百货门店，其中6家位于广州市内，另外2家位于广东省其它城市。从收入贡献来看，公司北京路店、天河店、新市店和新一城店由于占据广州市区繁华的核心商圈，成为收入贡献的主力门店，贡献率高达90%以上。

　　北京路店仍是“老大”

　　公司北京路店仍然是公司利润的主要来源，未来新一城店和天河店将成为公司净利润增长的主要动力。北京路店位于广州传统的繁华商圈，公司通过VIP客户的深度开发及服务质量的不断提升，盈利能力将会保持稳定快速增长，同时受益于该店8月份第一次大规模的促销，该店下半年收入将会好于上半年，预计今年公司北京路店实现销售收入17.7亿元，同比增长15%左右。

　　新一城店位于海珠传统商圈，是海珠区集购物、娱乐、餐饮等于一体的购物中心，目前新一城出租率为80%，签约率高达95%，预计今年随着培育期的逐渐过渡，全年实现销售收入约3.6亿，同比增长100%；天河店位于广州市最大商圈天河商圈，由于其周边消费能力较强，销售增长较快，预计天河店今年实现销售收入7亿元左右，同比增长20%左右；新市店已经进入快速增长期，1－8月新市店销售收入增速高达35%，其中8月销售收入高达37%。预计今年新市店实现销售收入2.6亿元，实现净利润约1000万元左右。

　　此外，公司计划在上市1－2年内在广东省内发展3－5家连锁百货的扩张规划不变，预计今年9月底公司将会新开佳润广场门店，考虑到公司收购成本较低，该门店将会很快实现盈利，预计今年将会贡献收入3000万元左右。

　　股权激励计划是双刃剑

　　公司拟实施的股票期权77.37万份，行权价格为31.59元，行权条件为行权时前一年公司三个业绩指标：净利润增长、营业总收入增长率和净资产收益率必须分别大于等于20%、20%和12%。

　　公司股权激励计划已经上报给证监会了，我们认为行权条件较高，预计通过可能性较大，届时公司管理能力将会进一步增强，公司业绩超出预期的可能性较大。但考虑到行权价格过高，目前证券行业市场不景气，会影响管理层行权的积极性。