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发表于 2008.9.4 10:16
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首创证券 梁建敏
近期化工板块股价出现了大幅度下跌，从7月底到现在的1个月时间，上证指数 下跌了16%，深成指下跌了18%，而化工板块85%的股票跌幅超过20%，50%的股票跌幅超过30%，最高的跌幅超过了50%。化工板块股票大幅度下跌主要有五个原因。
出口减速带动价格回落
化工行业属于原材料行业，随着全球经济景气度下降，下游行业由于受人民币升值及国外需求下降影响导致的出口减速，带动了大部分化工产品价格的回落，如受市场普遍关注的MDI、TDI等产品价格均出现了明显的回落，聚合MDI价格从上年末的近3万元/吨跌至2万出头，TDI价格在几个月时间里从5万多一吨跌至3万多；化纤价格也出现了明显的下跌，40D氨纶价格从去年最高9万多一吨跌至4.5万多，粘胶短纤价格从2.2万跌至1.6万多，这些产品价格大幅度下跌主要是受下游纺织、制鞋等行业不景气的影响，从而导致市场对这些行业公司前景的担忧。
油价下跌利润受损
前期受国际油价大幅度上涨的拉动，一些石油替代行业公司股价出现大幅度上升，但近期由于国际油价回落，导致石油替代型行业公司股价明显回落。例如PVC行业，国外主要以石油加工的乙烯为原料生产PVC，而我国则主要是以电石等为原料，在石油价格上涨时，国外乙烯法PVC由于成本大幅度上升，无法与我国的电石法抗衡，但随着油价的回落，国际市场PVC价格下降，国内电石法PVC价格也出现下跌，已从前期8800元/吨跌至7700元/吨，受此影响，中泰化学 、英力特等公司的股价均出现大幅下跌；另外，作为替代能源的甲醇、二甲醚行业主要产品价格也出现明显回落，甲醇价格从前期的4500元/吨跌至3400元/吨，二甲醚价格也随着甲醇价格回落。受此影响，远兴能源 、天茂集团 等股价大跌；拟利用甲醇做乙二醇的丹化科技 则受到乙二醇价格大跌的影响，股价明显回落，乙二醇价格从前期15000元/吨跌至7000多元，前面预期的利润化作泡影。
新产能释放压低价格
前期一些产品受阶段性供求失衡影响价格大涨，但随后大量新的产能不断释放，最终价格大跌，最典型的是草甘膦，前期草甘膦原药价格最高曾炒到10万元/吨，但随着大量新建产能的陆续投产，价格在几个月时间里就跌至5万元，而由于成本大幅度上升，导致前面暴利的企业业绩大幅度缩水，除了像新安这样的具有规模和成本优势的企业还有一定的盈利，一些规模小的企业已经从暴利变成微利。华星化工 、江山股份 、新安股份 近期股价均出现明显的下跌，跌幅都在35%以上。
成本上升预期变化
成本上升，导致未来预期转坏。7月份山东海化 曾公告，受煤价大幅度上涨的影响，火电生产企业生产成本不断提高，公司使用的蒸汽和电一直由大股东山东海化集团供应，由于海化集团煤炭平均采购价格与年初相比涨幅达到40%以上，直接导致海化集团电和蒸汽生产成本的大幅提高。双方协商，拟对电、汽价格进行调整，电价从0.479元涨到0.518元，蒸汽价格从122元涨到166.37元，从下半年开始执行，将使公司下半年成本增加21000万元，年化计算则增加4亿多元，相当于每股增加成本0.47元；最近，华鲁恒升 也公告，收到德州市物价局关于调整工业用蒸汽价格的文件，工业用蒸汽价格由33.33元/GJ统一调整为53.33元/GJ，从9月1日起执行。预计将减少公司2008 年度净利润6800万元。2009年预计将因蒸汽价格调整因素减少净利润约18000万元，将分别影响公司08、09年每股收益0.14元和0.36元，影响幅度可谓不小。受此影响，这两家公司的股价都出现了明显的下跌。
政策调控趋严
国家政策的影响。今年以来，为了抑制化肥出口，保证国内市场供应，国家采取了一系列措施抑制化肥出口，1月1日和2月15日两次调整关税政策，控制尿素、磷酸二铵等化肥品种的出口；自4月1日起对过磷酸钙和钾肥征收30%的出口暂定关税；自4月20日至9月30日对所有出口化肥在现有出口税率的基础上，加征100%的特别出口关税。最近， 国务院关税税则委员会又下发通知，经国务院批准，决定从2008年9月1日起将氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150％，并实施至2008年12月31日。通知同时指出，从2008年10月1日至12月31日，将对除上述两种产品外的其他化肥及化肥原料继续征收100％特别出口关税。由于目前国内氮肥和磷复肥基本上处于供略大于求的局面，企业都寄希望于4季度淡季时国家能放宽出口政策，通过出口来平衡国内的供求关系，但这一政策的出台，使得化肥企业的期望破灭。受此影响，化肥板块整体大幅度下跌，泸天化、天润发展 近一个月跌幅超过40%，华鲁恒升、沧州大化 、川化股份 、鲁西化工 、建峰化工 等跌幅均超过30%。
预期今年未来几个月，全球经济不会很快复苏，国内经济降温的趋势也不会很快得到改观，这对化工行业的负面影响没有改变。首先，从供求关系上看，由于全球经济衰退，下游需求减少，导致对化工产品的需求下降，而前几年由于需求旺盛，大量新建产能不断释放，供过于求的局面将会持续，产品价格高位回落，行业竞争更加激烈，企业效益下滑。
其次，根据对宏观经济走势的判断，预期未来几个月国际油价仍以回落为主，这对于具有相互替代关系的部分化工行业来说，无疑是负面的影响，因此，只要石油价格继续下行，这些行业仍然难有机会。
三是国家对于化肥、无机盐等行业出口限制政策短期内难以改变，这些行业的供大于求局面短期内难有改观，因此，短期内上市公司的股价也难有作为。
总体来看，化工行业在经过了几年的高景气周期后，未来一段时间很难再有大的作为，继续走赢大盘的可能性不大。
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