铝价遭遇双重挤压

000612, 000807, 000831, 000933, 002082, 101648, 2600.HK, 600219, 600595, 600768, 600888, 601600, ACH

　　■ 从中报看行业系列二

　　

　　最新公布的08年上市公司中报显示，原本就供过于求的电解铝行业因电力等要素成本不断增加，企业利润大为缩水，如果考虑到新建产能将陆续投产，未来铝价还将面临重压。而生存环境日窘的原铝企业，或将因此出现新的整合。

　　成本大增挤占行业利润

　　08年中报显示，由于成本增加，主要铝业公司净利润均出现同比下降，其中，行业龙头中国铝业跌幅65.56%，关铝股份更锐减67.57%。行业研究员指出，能源以及其他原辅材料价格上涨、国内消费增速下降等，是导致国内电解铝企业生产成本大幅提高、公司净利润大幅下滑的重要原因。

　　业内人士介绍，目前铝的计算方式大概为：1吨铝=2吨氧化铝 15000千瓦时人工成本机器折旧，其中氧化铝和电费约占总成本的80%。以中铝的氧化铝报价3200元/吨、电费0.43元/度计算，二者合计达12850元，再加上其它相关费用，吨铝成本在16000元以上，而昨日上期所铝期货0809合约为16930元/吨，上海长江现货市场电解铝报价为17160元/吨。显然，目前的铝价已经接近成本线。

　

　　尽管本次中报显示也有部分企业净利润增长，但这并不能改变其电解铝业务利润下滑的现实。以焦作万方为例，报告期内电解铝毛利同比下滑了6.4%，但由于产量增长28%，销售量同比增长，另外所得税由去年的33%下调至今年的25%，从而使得营业收入和净利出现增长。相对而言，另一家冶炼铝企业——新疆众和净利润增长则主要是因其高端产业链日臻完善所致，尽管报告期高纯铝销售收入和毛利率均大幅减少，但由于公司电极箔业务收入大增，导致公司净利润出现增长。

　　供求过剩格局短期难改

　　在经历了1、2月份产量增速放缓后，3月份以来，随着电力和运输瓶颈的逐步消除，中国原铝产量开始稳步回升。而且，国内原铝产能扩张速度仍在加快。有统计显示，目前国内在建和拟建原铝产能超过500万吨。其中，已建并将于年内投产产能约320万吨，2009年投产产能约230万吨。综合预计，至2009年底，中国原铝产能将达2070万吨。而在中国对铝合金加征15%出口关税后，国内铝制品供给无疑会面临进一步增大的局面。

　　相对于全球铝供给的不断增加，世界经济的持续放缓却抑制了铝消费。以中国为例，今年来原铝消费明显放缓。包括房地产、汽车等在内的主要铝消费领域均增长缓慢，这对铝价上行有明显抑制作用。

　　银河证券研究员周卓玮认为，由于电力供应紧张导致的限产会使得2008年下半年的铝价略高于上半年，但中期铝价仍受制于大量新增产能释放及需求增速的大幅放缓，今明两年铝均价应在19000、19200元/吨左右。

　　行业或现整合

　　一方面是成本大幅增加；另一方面，供过于求的格局将在较长一段时期内延续。在双重挤压之下，原铝企业利润空间大大缩小甚至亏损，在国家自7月1日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱后，有研究员预计国内电解铝行业的平均毛利率已下降至14.7％，税前利润率仅4.9％。“未来相当一段时间内，铝价仍面临下行压力，若跌至成本价之下，则有可能导致行业出现新的整合。”该研究员表示。

　　“行业中期调整尚未结束，未来经营状况趋于严峻。”光大证券王峰在研究报告中也认为，铝行业最坏的时期还没有来临。目前大部分电解铝生产的边际利润在1000元左右，一旦夏季电力供应紧张局面放缓，消费疲软的不争事实将会重夺话语权，未来铝价存在调整的可能性，这个时间有可能是年底。尽管铝价在能源成本提升的推动下长期运行重心逐步上升，但是未来相当长时间内，电解铝生产企业的经营状况出现持续性改善的可能性很少。“跌破成本并不奇怪，相反，这正是刺激行业重新整合的一个契机”，一位业内人士称。
上市　　　　公司　　中报净利润　　　　同比增减
代码　　　　名称　　（万元）　　　　　（％）
６０１６００　中国铝业　２４００７４．６０　－６５．５６
６００２１９　南山铝业　４７３８８．２３　　－１９．０１
０００６１２　焦作万方　４２２１１．２８　　１３
０００８０７　云铝股份　１４７６０．６５　　－４３．６２
６００５９５　中孚实业　３１２２０．４２　　 －５．５１
０００８３１　关铝股份　４６１６．６　　　　－６７．５７
０００９３３　神火股份　６８７５２．９８　　 ５０．９９
６００８８８　新疆众和　１０７６９．２９　　１２０．５５
００２０８２　栋梁新材　３５９３．７１　　２８．９１
６００７６８　宁波富邦　９１．６１　　　　－４４．６１