昨日
货币市场方面，资金面依然充裕，逆回购报价充斥市场。但反映在
利率水平上却是涨跌互现，总利率上涨12BP收于2.72%。
现券面昨日延续了上周走势，呈贯性上扬态势，但有所不同的是，受欢迎券种从三年央票转移到同期限国债，且券种期限亦有所拉长。
本周债市开盘见涨，应该说是延续上周的贯性行为，目前来看，这种小幅爬高走势在接下来数个交易日延续的可能性较大，适当拉长久期或许更有利可图。始于6月份的收益率大涨虽造成市场恐慌一片，但伴随价格走低过程中建仓之声也不绝于耳。随着市场在8月份开始企稳，期望收益率上涨见顶并萌发建仓意愿的
机构数量也越来越多，上周终于有机构以7年期国债为契点开始了拉长久期的大胆行为，且市场跟风者甚重。笔者认为，目前虽仍存未来通胀上行的风险，但适当拉长久期以博取更高收益率可以尝试。
目前来看，未来最大风险在于宏观部门的价格调整。市场对
奥运结束后
发改委继续上调油电价格的担忧始终不敢轻视，而公布的7月份PPI数据创下历史新高，也使不少
投资者担心其向CPI的传导压力。不可否认，由于我国价格形成机制的特殊性及下游产业激烈竞争状态的现实，PPI向CPI传导受阻压力相对较大，但是，二者持续性的高位倒挂必将造成对CPI长期的拉升。更最重要的是，油电价若再次上调，相当于部分打通了PPI向CPI传递的通道，造成的结果将是通胀上升水平超过预期，债市将面临新一轮的打击。
但是，在这种风险存在的前提下，机构进场建仓，我认为这有两方面原因，一是交易性需求所致，二是判断
央行货币政策工具的平稳性。关于第一点，我们从部分机构的交易行为可以明显看出，近两周来三年央票价格上扬过程中出货最多的机构，正是此次7年国债需求方的主体。这个不难解释，三年央票收益率走了一圈后，走到比原来稍低的位置上，正是解套良机。而三年央票重发虽然一度落空，但从央行回收流动性情况看，这是个不可或缺的品种，只是考虑到政策计划的稳定性才暂时不发，重启似乎是必然的。那么，实现三年央票投资的利润，同时短期配置收益率水平更好且流动性丝毫不逊于三年央票的7年国债，待三年央票重发后再视机配置，确实是个相当不错的选择。第二点，央行目前手握的可灵活调整的政策工具甚多：回收流动性，可发行央票，因为市场需求不缺；若政策转向，则正处高位的准备金率可大显身手；
加息压力随着宏观总体方向的调整已有很大减轻，而且近来频出的以调整税率为主要方式的积极财政政策，也令市场加息预期大为减弱。因此，央行的操作
更多会以平稳为主，只会进行公开市场业务等常规性操作，其他行为的可能性不高。(福州商行)
标签:奥运 发改委 更多 货币市场 机构 加息 利率 市场 投资者 央行
