从细微处看股市维稳

　　⊙西南证券研发中心

　　副总经理周到

　　

　　北京奥运会期间，A股市场的连连下跌，又引起市场的“救市”猜想。

　　首先必须明确的是，监管部门所说的“维稳”，与媒体议论的“维稳”，并不是一回事。中国证监会党委书记、主席尚福林在2008年全国证券期货监管年中工作会议上表示：“做好下半年及今后一段时期的工作，要深入贯彻党中央、国务院的重要部署，以全面把握资本市场内外部环境变化为依托，以健全结构、完善机制和防范风险为重心，以维护资本市场的稳定健康发展为目标，扎扎实实地做好监管工作。”“全力以赴做好维护稳定工作。切实增强大局意识和责任意识，加强维稳机制建设，全面加强证券期货行业信息系统安全工作，强化对风险隐患的梳理排查，及时采取有效应对措施，进一步完善应急预案和应急准备，确保资本市场安全稳定运行。从中也不难看出，全力维护资本市场稳定运行，主要通过加强安全工作来实现。监管部门不可能通过直接推动股指上涨的措施，来完成“维稳”的目标”。

　　不过，股指的涨跌，对“维稳”工作依旧很重要。证券市场如果有突发性事件、群体性事件和恶性事件出现，很可能就是行情引起的。监管部门似乎并不否认这一点。凡是涉及可能引起股指波动的大的因素，比如创业板和融资融券的推出，都已推迟发生。甚至，监管部门对一些小的因素的处理，也是谨慎的。新股首发节奏近期就明显放慢。截至8月14日，已“过会”而未发布招股意向书的公司，有江苏华昌化工、珠海银邮光电技术发展、遵义钛业、北京东方雨虹防水技术、山东法因数控机械、四川川润、桂林三金药业、浙江水晶光电科技、福建星网锐捷通讯、浙江万马电缆、博深工具、浙江亚太机电、汉王科技、天润曲轴、家润多商业、上海神开石油化工装备、广州珠江啤酒、杭州新世纪信息技术、久其软件（430007 .GFZR）、深圳世联地产顾问、武汉光迅科技、保龄宝生物、西藏奇正藏药、广东超华科技、深圳市宇顺电子、中国建筑、四川成渝高速公路（00107.HK ）、光大证券等28家，创历史新高。对于“上会”时只提供2007年末财务报告的公司而言，首发将因需要提供经审计的2008年第一季度或中期财务报告而增加成本。这表明，监管部门似乎也不在乎市场成本，而是希望通过减少引起波动的小因素来稳定股指，从而全面实现“维稳”目标。

　　从目前的情况看，尽管上证指数连创本轮熊市形成以来的新低，但并不能认为“维稳”工作没有做好。从“以健全结构、完善机制和防范风险为重心，以维护资本市场的稳定健康发展为目标，扎扎实实地做好监管工作”的总体要求看，从“抓深抓细，任务到岗，责任到人，把矛盾纠纷化解在萌芽状态，坚决防止突发性事件、群体性事件和恶性事件”的具体安排看，“维稳”工作是有成效的。这也意味着，目前依旧不需要通过“救市”来加强“维稳”工作。

　　笔者认为，通过股指稳定，来全面实现“维稳”目标，仍有工作可做。但它必然体现在细微的因素中，而不是通过某些大的因素，来加剧股市的变动。市场角色错位的情形依旧存在。一些评论人士喜欢告诉监管部门，应该如何如何“救市”。从建议内容看，无非是限制“大小非”减持、先实施融资、少征印花税等等。这样的“救市”良方，可能连不涉猎股市的人都会开出。如果认为监管部门连这些措施也想不到的话，那就有些自我感觉太好了。从新股首发节奏近期明显放慢的情形看，监管部门还会通过一些小的因素，来减少股指波动，从而加强“维稳”工作。所谓小的因素，应包括言论“救市”、放慢新股首发审核节奏、加快股票型和偏股型证券投资基金发行等。一些舆论追求的有刺激效果的措施，是不可能在现阶段推出的。