关注一级市场中存在的交易机会

201001, 201002, 201008, 市场

　　昨日货币市场依然资金充裕，机构融出意愿强烈，各主要期限利率继续小幅下调。具体为：R001 小降2BP，收盘2.76%；R007 收于3.14%，下降2BP；R014 下调6BP，收于3.29%；21天期限则大减21BP，收于3.39%；一个月期限收在3.35%，较上日反弹约4BP。

　现券市场受一级市场影响较大，以5年期限为界收益率曲线明显陡峭化。昨天发行的20年期国债加权利率4.94%，边际5%，基本处于市场预期范围。而1.54的发行倍数从近一个月一级市场运行来看亦属差强人意。由于市场对20年国债关注甚多，其在符合预期内的发行结果已然被市场消化，因此今天的结果对中短券种的影响相当有限。短期券买盘活跃，半年期央票收益率在3.73%附近（-2BP），待偿7个月央票0801034双边卖价3.85%-3.86%上数次被点。1-3年债以三年央票为主受市场较大追捧，2年国债070011成交于3.8%，2.5年的0701017成交到4.54%（-2BP），2.7年的0801035在4.545%有真实成交，收益率下降2BP以上。中期债，5年期限略有上抬，080005成交于4.17%附近（ 1BP），9.7年国债080003成交在4.46%附近，10年以上券种双边报价在20年国债结果出来后都有较大幅度上移，30年期的080006收盘报于5.1%-4.9%。

　本周债市一级市场将异常热闹，从近期延续多时的“一级主导二级”态势来看，这种状况将得以延续，这也是处于观望气氛的市场环境中比较正常的市场特点。我们且对一级市场稍作分析和展望。

　昨日发行的20年期国债虽然收益率相对二级有较大幅度走高，但基本符合市场预期，甚至可以说是长债重新定价的一个结果。6月份时，市场的普遍预期是2008年通胀前高后低，全年平均5%以下。而目前，上至管理层，下至投资者都已容忍相对较高的通胀水平。在这个背景下，长债的重新定价随时有可能发生，昨日20年国债一级市场结果正是起到了这种调整的作用，因而对市场打击面是不大的。接下来发行的3年期金债，个人对其前景乐观。主要原因是始于上周的三年期央票收益率大幅下降，引发了市场对央行重启三年央票发行的猜想。而目前三年期金债与央票利差正处高位，为17BP左右。以二级市场定价为前提，投资者对其投资价值较为认可。周三发行的农发行一年期债前景不甚乐观：一方面是其远期缴款原因；另一方面出于流动性的考虑，投资者更愿意持有央票，包括一年与三年期。而对于周五发行的7年期国债，个人谨慎乐观。7年期国债一直为市场交易的主力品种，当前流通的080007甚至可以说是目前流动性最好的券种，各类型机构都有参与双边报价，流动性因素将对其发行提供支撑。但另一方面，昨天市场对部分宏观数据传言不利，若今日公布的结果确为其然，我们不得不考虑未来CPI超预期上扬带来的利率风险。

　（福州商业银行吴亮谷）