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发表于 2008.8.4 15:32
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基本面喜忧参半 盯紧防御性行业
东兴证券
回顾7月份的走势，我们可以发现沪综指7月初在2566位置遇支撑走高，上冲到2924后又回落整理；从小级别的走势图看，7月的沪综指在6月份走势的基础上陆续完成头部和右肩的构建。但由于2950位置为多重压力位，多方在7月28日重新在该位置遭受空方阻击，而该位置正好是本轮熊市下跌的通道上轨，所以在多重压力的作用下市场无功而返也是可以意料到的。时过境迁，八月市场的基本面发生了一些变化，比如国际原油价格形成中期头部、8月大小非解禁创2008年之最等等。这些变化将对八月市场的走势格局产生重大影响。我们归纳了影响八月市场的利多和不利因素如下：
利多因素
1、国际油价走低，美股展开中期反弹
国际油价在7月份快速下跌，由原来的接近150美元/桶快速下跌到7月底的123元每桶。创下了7周以来的新低，美国股市受此影响也展开反弹，但是由于美国次贷危机的影响不断，导致美指大幅波动。由于前期美股经历了两个月，幅度高达20%的深幅调整，短期再次大幅下跌的可能性已经很低，预计更多的是展开中期反弹，国际油价的中期头部的构建也为美国市场的中期反弹创造条件。进而给国内市场走势带来正面影响，毕竟现在国内市场和欧美市场走势相关性越来越强了。
2、奥运会期间维稳言论、措施不断
随着奥运会的临近，媒体都在不断地报道政府公布的维稳信息。包括7月底的“证监会关键时刻召开会议全力维稳”、“央行将指导金融机构扩大小企业信贷”、 “证监会：奥运期间维稳A股 基金经理不得发负面股评”等，都是向市场传递一个政府信号：奥运期间，资本市场必须保持稳定。此外，胡锦涛主席强调做好下半年经济工作提出6点要求，其中提到要引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期。保持政策的连续性和稳定性；必须适时微调。这些论调给市场一定的想象空间，目前从紧的货币政策是股市下跌的重要原因，政府若采取微调政策，必将可以引导资本市场、房地产市场有所反弹。8月1日财政部和税务总局联合公告“部分纺织品、服装的出口退税率将由11%提高到13%”可以看作是管理层在宏观松调的尝试。
3、三季度CPI将大幅下降，央行三季度加息可能性再降
7月26日国内外17家研究机构预测，我国三季度CPI同比增速的简单平均值和加权平均值分别为6.3%和6.1%，较上半年的7.9%和二季度的7.8%均大幅降低。这些预测数据由包括汇丰、花旗、中金、中信等在内的17家国内外著名机构给出。雷曼兄弟也在近日预测7月的CPI为6.7%，8月的CPI有望回落到6%以下。该消息让对加息谈虎色变的多方稍稍松口气，预计第三季度加息的可能性进一步降低。
不利因素
1、8月限售股解禁247.4亿股
据数据统计，8月份是今年限售股解禁最集中的一个月。8月份沪深两市142家上市公司限售股解禁规模达247.4亿股，环比增长320％，以7月28日收盘价计算，解禁股市值达2532.85亿元。其中，仅宝钢股份 一家公司解禁股市值就达1050.81亿元，占当月解禁股总量的41.49％，届时对市场又构成压力。
2、国际市场“奥运期间”走势普遍一般
观察20世纪末和21世纪初的历届奥运会期间的股市走势。普遍呈现一个结果：奥运召开期间股指表现普遍一般。就中长期来说，奥运后股指的走势仍主要取决于市场对当时宏观经济的预期。因此下半年宏观经济数据普遍下滑的情况，将影响奥运期间及之后的市场走势。预计奥运时间即使有行情，也属于非常短期化和波动较大的机会，所以短期化操作应该成为8月奥运期间的重要指导方针。
3、下半年中国经济处于调整的初级阶段
当前中国经济中同时存在着比较突出的矛盾和问题，全球经济增长放缓，对中国经济增长的不利影响将进一步显现。上半年中国经济增长出现放缓。中国上半年GDP同比增长10.4%，其中二季度增长10.1%，低于一季度10.6%及去年全年11.9%的增幅；受出口增幅下降的影响，东部地区投资和工业增加值增幅明显回落。发改委7月30日公布了08上半年工业经济运行总体情况。数据显示，上半年，规模以上工业增加值同比增长16.3%，同比减缓2.2%。前五个月，工业企业利润增长20.9%，同比回落21.2%。其中，煤炭行业生产加快增长，利润大幅提高，前五个月实现利润增长97.8%。而电力行业效益明显下降，同期利润下降70.8%。石化行业同期利润同比下降0.4%，其中，炼油行业由去年同期净盈利转为净亏损。这表明目前中国经济处于增速放缓的时刻，虽然增速放缓，年内仍可保持较快增长，也即表明目前中国经济处在回落调整的初级阶段。
综合分析，我们可以发现八月份市场基本面喜忧参半，一方面是国际油价创中期头部，CPI继续大幅回落，政府在奥运期间的维稳措施、言论等都将支持市场；另一方面是8月份大小非解禁创2008年最高纪录、中国经济处于回落调整的初级阶段的分析结论让我们感到丝丝凉意。这些基本面因素也让我们推测8月份的市场走势很大可能会以宽幅震荡方式展开。从技术上看，由于7月份市场的反弹幅度不高，也反映了市场比预料中的要弱势，还存在继续探底的可能。但2400-2600为2007年3月份市场中期整理的密集成交区，多空双方在该位置进行了大量的筹码交换，7月初多方也在2566位置进行了一轮反攻，预计该位置依旧存在较强的技术性支撑。外围市场若能有效激发国内的做多热情的话，不排除市场重回3000点的可能，甚至达到3200。即可能性的箱体震荡区间底部为2400-2600，箱体的顶部为3000-3200。
国内的政策面的变化，以及国际原油价格、美元汇率、欧美次贷危机的解决情况都会对国内市场8月份的走势构成重要影响；市场人气的缺乏也将导致市场走势的震荡。因此，在8月的投资策略我们选择偏向防御型的保守策略，仓位维持在50%左右。
品种的选择方面：因为通货膨胀格局延续，所以内需拉动下的消费升级、资源品价格上涨，依旧可以成为8月份的配置重点，此外食品饮料也是个抗通胀概念，随着奥运会在8月份的召开，一些酒类及饮料的销量也水涨船高，所以该板块存在短期的炒作可能。而医药行业在08年业绩继续大幅增长，为抗宏观调控、抗通胀概念，第三季度基金等机构对医药板块增仓较多，也值得关注。
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