2008年下半年A股市场走势预测　　⊙爱建证券研究发展总部

　　

　　一、A股市场基本面展望

　　全球通胀，全球经济增速放缓；美国次级贷危机余波不断，弱势美元和大宗商品上涨成为通胀主要原因；越南经济危机与货币危机成为亚洲经济关注的热点；在全球通胀和经济增速减缓下，许多新兴市场股市下跌，金砖四国中的巴西俄罗斯股市表现比较稳健。

　　国内经济增速减缓是不能否认的事实，2008年GDP增速将回落至9.5%-10%；CPI将从高位回落，但PPI持续上升；下半年宏观调控政策有可能松动，下半年可能会有一次非对称加息。总体来说，尽管目前我国通胀压力仍然很高，2008年下半年GDP增长受到通胀的负面影响有所放缓，经济着陆迹象也将更加明显，但我们认为从经济增长的内生角度来看，中国经济长期增长的结构性因素，以及通过和本次越南危机比较，我国经济不具有内生硬着陆的特征。我们认为我国宏观调控政策将在下半年有所松动，这将给市场带来更大的投资机会。

　　在经济软着陆预期下，当前的市场估值（一年期动态市盈率16倍）水平下行空间比较有限。尽管企业未来盈利仍有下降风险，但只要经济不出现硬着陆，从利润占比较大的主要行业（石油石化、银行等）趋势看，上市公司盈利2009年仍存在一定的增长，预计2009年上市公司盈利有望保持15％左右的增长速度，而2008年上市公司业绩增速将回落至20％左右。

　　我国股市拐点的出现取决于通胀走势，如果通胀能够得以有效控制（由于能源价格上调导致全球油价回落或经济需求放缓导致通胀压力减缓），政府宏观调控政策有望出现转向，经济将会见底，股市拐点出现。

　　

　　二、技术分析：震荡筑底后反弹

　　基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，我们认为A股长期合理市盈率为20倍左右的水平。我们认为下半年大盘将筑底反弹，考虑到下半年原油价格回落和宏观调控政策或有局部调整，下半年合理波动范围为2500-3800点（对应动态市场率16-24倍）。

　　底部形成后，下半年A股市场将发动一轮反弹行情，可能会出现两种情况：第一种是上涨至端午节缺口3215-3312点一带遭遇阻力，时间大约是在8月中旬，然后震荡整理直至9月底，之后发动第四季度上涨行情；第二种是冲过端午节缺口，在前期高点3786点附近遭遇阻力，时间也是在8月中旬，然后回调，约在9月底前后下跌至2800-3000点附近，之后发动第四季度上涨行情（见下图）。我们认为第一种可能性较大，即第三季度箱体整理（2500-3200），第四季度发动一波反弹行情，高度在3800点左右。第三季度上证综指核心运行区间：2500-3200，第四季度上证综指核心运行区间：3000-3800。

　　

　　三、投资策略及金股推荐

　　由于对宏观经济不确定性和上市公司业绩增速下滑的担忧，我们建议采取防守反击策略，下半年重点关注下列行业和主题：

　　受益于通胀的行业：煤炭、石油、化工（钾肥、煤化工）；

　　抗通胀的弱周期行业：银行、医药、商业零售、通讯设备、食品饮料、传媒、旅游酒店；

　　主题投资：央企重组和地方资产注入、新能源、节能减排、资源品价格管制改革、金融制度创新（股指期货、融资融券、创业板等）。

　　爱建证券下半年十大金股：北大荒 、青岛啤酒 、安泰集团 、中材科技 、华鲁恒升 、中信国安 、中天科技 、康缘药业 、浦发银行 、武汉中百 。第三季度爱建证券50股票池见下表。


代码股票名称公司评级年内目标代码股票名称公司评级年内目标

600598 北大荒增持20 600426 华鲁恒升买入30

002200 绿大地增持60 600725 云维股份 买入45

600195 中牧股份 增持20 002018 华星化工 买入65

000568 泸州老窖 增持74 600352 浙江龙盛 买入21

000869 张裕A增持90 002078 太阳纸业 增持25

600616 第一食品 买入18 601186 中国铁建 增持16

600600 青岛啤酒买入28 000768 西飞国际 增持34

600408 安泰集团买入20 600031 三一重工 增持40

600997 开滦股份 买入58 000002 万科A增持15

601088 中国神华 买入61.2600663 陆家嘴 增持17.5

002080 中材科技买入24.8600895 张江高科 增持15

000012 南玻A买入21.5600050 中国联通 增持8.5

600256 广汇股份 买入18.9000839 中信国安买入16

600795 国电电力 买入10.000006 3中兴通讯 买入85

002028 思源电气 买入43.8600487 亨通光电 买入15

600550 天威保变 买入33 600588 用友软件 增持33

600388 龙净环保买入20.4601919 中国远洋 买入35

600019 宝钢股份 买入12.30601006 大秦铁路 买入21

600005 武钢股份 买入13.5600138 中青旅 增持34

600357 金岭矿业 增持33.52600754 锦江股份 增持22

600557 康缘药业买入38 600631 百联股份 增持15.2

600267 海正药业 买入25 000759 武汉中百增持14.5

600276 恒瑞医药 买入45 600837 海通证券 增持30
002022 科华生物 买入34 600000 浦发银行买入32
000792 盐湖钾肥 买入100601 169北京银行 增持20

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品种:(000002)万 科Ａ (000006)深振业Ａ (000012)南 玻Ａ (000063)中兴通讯 (000568)泸州老窖 (000655)金岭矿业 (000759)武汉中百 (000768)西飞国际 (000792)盐湖钾肥 (000839)中信国安 (000869)张 裕Ａ (002018)华星化工 (002022)科华生物 (002028)思源电气 (002078)太阳纸业 (002080)中材科技 (002200)绿 大 地 (0168.HK)青岛啤酒 (0762.HK)中国联通 (0763.HK)中兴通讯 (100601)国债0601 (600000)浦发银行 (600005)武钢股份 (600019)宝钢股份 (600031)三一重工 (600050)中国联通 (600138)中青旅 (600195)中牧股份 (600256)广汇股份 (600267)海正药业 (600276)恒瑞医药 (600352)浙江龙盛 (600357)承德钒钛 (600388)XD龙净环 (600408)安泰集团 (600426)华鲁恒升 (600487)亨通光电 (600522)中天科技 (600550)天威保变 (600557)康缘药业 (600588)用友软件 (600598)北大荒 (600600)青岛啤酒 (600616)第一食品 (600631)百联股份 (600663)陆家嘴 (600725)云维股份 (600754)锦江股份 (600795)国电电力 (600837)海通证券 (600895)张江高科 (600997)开滦股份 (601006)大秦铁路 (601088)中国神华 (601169)北京银行 (601186)中国铁建 (601919)中国远洋 (CHU)中国联通