智多盈投资余凯

　　近日59家基金管理公司旗下362只基金二季报披露完毕。受到二季度A股市场惨烈下跌的拖累，公募基金业绩再次遭受重创。而在复杂的宏观经济环境中，偏股型基金采取的首选防御性操作策略就是大幅降低股票仓位，其次则是集中持仓部分抗通胀的资源和消费类品种。

　　进入2008年以来，“内忧外困”的诸多不确定因素导致中国宏观经济形势面临前所未有的复杂性。面对未来诸多不确定因素困扰的A股市场，偏股型基金采取的首选防御性操作策略就是大幅降低股票仓位。统计数据显示，二季末包括开放式股票型、混合型和封闭式基金在内的可比的偏股型基金平均股票仓位为70.54%，较一季末下降4.14个百分点。截至2008年6月30日，偏股基金持有的股票市值由上季度的1.566万亿元，下降到1.13万亿元，基金持股市值占全部A股流通市值的比例下降到了18.95%，相比与去年末27%的高峰数据，其降幅非常明显。不过，需要提醒的是，伴随着基金股票仓位的不断降低，其资金储备已经达到了4760亿元，占同期A股市场流通总市值的7.98%。显然未来这部分资金的动向值得高度关注。

　　从长期来看，通胀压力和相伴而生的货币政策紧缩环境仍然是未来市场面临的最大风险和压力，“经济下滑”与“通胀”变化无疑成为困扰价值投资者的长期隐忧。尽管来自食品部分的压力有所消退，二季度CPI阶段性见顶，但以原油为代表的全球能源价格持续上升，以及国内资源价格调整尚未到位，对于后期通胀走势仍需保持高度警惕。在这样的市场环境下，部分抗通胀的资源和消费类的品种普遍成为偏股型基金集中持仓的对象。

　　截至二季度末，基金重仓股包括招商银行 、浦发银行 、贵州茅台 、苏宁电器 、盐湖钾肥 、中国神华 、万科A、西山煤电 等。从行业选择上，基金二季度大幅增持采掘业、医药、批发和零售业，以及食品饮料业。与此同时，对于受到宏观调控影响较大的周期性行业如房地产业、金属非金属业，以及因原油价格高企而受到较大负面影响的航空运输业都采取了减持行为。在这一增一减的调仓过程中凸现出基金抗通胀的投资取向。

　　事实上基金二季度大幅增持的品种如西山煤电、中国神华、潞安环能 、金牛能源 、盐湖钾肥等，以及大幅减仓的品种如宏达股份 、中色股份 、南方航空 、中国国航 、泛海建设 等都显示出抗通胀主题将成为未来基金的投资主流，这一点应该引起高度关注。另外，部分新基金建仓品种耐人寻味，如兴业社会 责任基金建仓中国玻纤 、浦银价值 基金重点买入了苏泊尔、大族激光 等，而宝盈资源 则对科达机电 、东阿阿胶 情有独钟。显然，基于个股成长性是这部分新基金的重点投资方向。

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品种:(000046)泛海建设 (000423)东阿阿胶 (000758)中色股份 (000792)盐湖钾肥 (000937)金牛能源 (000983)西山煤电 (002008)大族激光 (002024)苏宁电器 (002032)苏 泊 尔 (1055.HK)南方航空 (161305)宝盈资源 (163404)兴业社会 (519110)浦银价值 (600000)浦发银行 (600029)南方航空 (600036)招商银行 (600176)中国玻纤 (600331)宏达股份 (600499)科达机电 (600519)贵州茅台 (601088)中国神华 (601111)中国国航 (601699)潞安环能 (ZNH)南方航空