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发表于 2005.11.28 07:48
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为何券商热更衷于创设认沽权证?
联合证券徐晓宇
权证含有期权性质,而与期货中不同的是行权的选择,既可以选择行权,也可以选择不行权,这就是权证的魅力所在,近期宝钢权证和武钢权证的爆炒正说明了市场对未来的不同预期,以及权证的特性,而那些不理解的记者以及所谓学者咒骂为发疯,恰恰是他们不懂得这个金融产品的表现,这才是权证,否则就不是权证了.
周末有消息报道:有10家券商向上海证券交易所申请并获准创设合计11.27亿份的武钢认沽权证，这个数量是原有已上市交易的武钢认沽权证的2.378倍。而认购权证的创设暂时还未见报道,一来可能与创设的手续相对复杂有关,二来,也与权证创设的成本有关,大家知道,理论上讲,购买认购权证相当于购买看涨期权,而发行认购权证反之;购买认沽权证相当于购买看跌期权,而发行者反之.按照现有的创设规则,发行认购权证需要质押足额股票,发行认沽权证需要质押足额现金,质押足额现金并没有现金损益风险,而质押足额股票则存在股票市值的损益风险,并且有可能暴露坐庄的仓位,从武钢股票公开的的仓位上看,红塔证券股份有限公司持有4871.50万股,长江证券有限责任公司持有2763.23万股,但是上述券商在周末披露的信息中并没有创设认购权证的消息,而是长江证券有限责任公司将创设2亿份武钢认沽权证,(消息来源:http://www.cs.com.cn/jrbz/02/t20051126_808888.htm 中国证券报网站).
我们假设到到达行权期股票市价高于既定的行权价格,则认沽权证持有者将放弃行权,认沽权证的发行者得到的是发行权证的收益,而损失的仅仅可能是现金的利息,以目前的武钢股份认沽权证的市价,即便是再下跌两个跌停板,发行者的收益也将远远高于损失的利息;而一旦到达行权期武钢股份股价低于行权价,发行者以行权价收购股票,即便是期间武钢股份的盈利为零,其收购的市净率也仅仅是1.15倍,很难相象,谁能以这样的价格收购半数的流通股票,对于中长线投资者而言,这样的收购价格是完全乐意接受的,因此我们可以认为,此时以此条件创设发行武钢认沽权证是必嬴而且是几乎没有任何风险的套利行为,这也就是券商如此热衷和偏爱创设认沽权证的根本原因.
我们假设到达行权期股票价格高于行权价,持有认购权证的投资者无疑将行权,认购届时股票价格高于现有股票价格+出售权证的价格,那么券商还不如直接持有股票而不是发行权证;认购到达行权期股票的价格低于行权价,认购权证持有者将放弃行权,如果届时股价高于行权价+发行权证的收益,券商的盈亏将取决于届时的市场承受能力,而如果届时股票的价格低于行权价+发行权证的收益,那么券商还不如现在就抛售股票.
综上所述:武钢权证创设方面,显然创设发行认沽权证更有吸引力,而创设发行认购权证可能成为鸡肋. |
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